本文由河南創業圈（ID：hncyqz）整理編輯推送。

2020年12月11日，泡泡瑪特正式在香港聯交所主板上市。上市首日，泡泡瑪特股價大幅高開，開盤漲超100%，市值一度破千億元，最終報收于69港元/股，漲幅79.22%，市值953.29億港元。

泡泡瑪特創始人、CEO王寧在上市儀式現場表示：

“我們開創了一個品類、一個行業，打造了一個關于潮流玩具的生態體系，讓一代年輕人了解到什么是潮玩，并在這個時代留下了關于潮流玩具的文化印跡。”

根據弗若斯特沙利文的報告，潮流玩具指巧妙融合了潮流文化及內容的玩具。按2017年至2019年的收入增速計算，泡泡瑪特已是中國最大且增長最快的潮流玩具公司。其中，按2019年零售額計算，泡泡瑪特在中國潮流玩具市場的占有率為8.5%。

1

33歲創始人夫婦身價500億

1987年出生的王寧，2009年畢業于鄭州西亞斯學院廣告專業，2010年創立泡泡瑪特。短短10年，便締造了一個盲盒王國。

據了解，王寧在校期間曾主持拍攝《愛上西亞斯》系列視頻，記錄在校期間的點滴生活，并成功淘得校園第一桶金。后來王寧又創立了格子街，以一種新的方式開拓了商品銷售的場景。他還是西亞斯街舞隊 Color Style 創始人，畢業當年榮獲2009年河南省大學生創業標兵。

近日，鄭州西亞斯學院在發給王寧的官方賀信中表示：泡泡瑪特赴港上市，已成為西亞斯校友創業成功的典范，希望公司繼續引領浪潮，依托資本大舞臺，將泡泡瑪特打造成更具影響力的國際龍頭企業。

回溯之初，2010年10月，王寧到北京創業，參照日本知名雜貨零售商場“LOFT”的模式創立泡泡瑪特。

成立不到一年，泡泡瑪特就獲得了創業工場麥剛等數百萬元的天使投資。此后，分別順利完成A輪、B輪融資，分別由墨池山創投、金慧豐投資等領投。

泡泡瑪特目前的股東大部分也是早期的這批投資人，如天使投資人麥剛、黑蟻資本、金鷹商貿、華強資本等，大部分知名度都不高。

從公開資料來看，泡泡瑪特在新三板掛牌期間新增的股東屈指可數。

其中，2018年3月，泡泡瑪特曾以27.46元/股的價格定向增發完成募資4000萬元。而此次定增被寧波華強睿哲投資合伙企業（有限合伙）一家包攬。

若以今日收盤價計算，寧波華強睿哲若所持股份數未變動，一日便浮盈約4400萬元。

從最新招股書來看，在為數不多的股權變動中，有新人進來也有股東在掛牌新三板期間就已退場。

其中，金鷹國際商貿集團（中國）有限公司一度是泡泡瑪特的第二大股東，掛牌新三板前，該公司持有泡泡瑪特近18.23%的股份，但2019年2月，金鷹轉讓了所有泡泡瑪特的股份。

截至新三板摘牌前，泡泡瑪特的估值為20億元。盡管彼時的估值已較掛牌新三板前期有一定提升，但相較于轉板上市后的1000億港元市值，在外界看來，這一退出也算是遺憾。

而在過去近三年里，創始人王寧夫婦幾乎沒有再向任何投資人出讓過新股份，反而在陸續回購老投資人手里的份額。至今，王寧夫婦擁有著公司控股權，持股占比近50%。而以今日的股價表現來看，王寧夫婦的身價輕輕松松超過500億。

2

盲盒撐起1000億市值

對于泡泡瑪特的暴漲，市場驚呼“看不懂”：一家盲盒公司怎么就市值1000億了？

實際上，在2017年以前，泡泡瑪特連續錄得三年虧損，累計虧損金額4764萬元。不過，從2015年開始，泡泡瑪特開始轉戰IP運營，并引入“盲盒”，出乎意料的是，盲盒成為其轉型的關鍵點。

2016年4月，泡泡瑪特與香港Kennyswork Company Limited成功就“Molly”品牌形象達成戰略合作，成為該形象的全球重要戰略合作伙伴。兩個月后，泡泡瑪特天貓旗艦店上線，這也標志著其線上業務的開啟。

拿下“Molly ”后，泡泡瑪特的業績開始迅猛增長。

招股書顯示，泡泡瑪特總共運營85個IP，包括12個自有IP、22個獨家IP及51個非獨家IP。2017年到2019年由自有IP、獨家IP和非獨家IP共同自主開發產品的銷售額合計4586.4萬元、34014.9萬元、138420.9萬元，占比不斷提高，分別為29%、66%、82.1%。

2017年至2019年，泡泡瑪特分別銷售96.88萬個、656.73萬個、2445.03萬個盲盒。2020年上半年，銷售1351.4萬個盲盒。

若以每一年對應的盲盒平均售價計算，同期內，盲盒貢獻的銷售收入分別為4165.84萬元、2.89億元、12.47億元及6.35億元。

目前，線下自營零售店是泡泡瑪特主要的銷售渠道，同時線上渠道銷售額比重不斷增加。2019年，其線上渠道收益占總收益的比例已經上升至32%。在剛剛過去的雙十一，泡泡瑪特天貓旗艦店銷售額達到1.42億元，成為大玩具類目中首家“億元俱樂部”成員。

從IP構成來看，Molly這一個IP，去年就為泡泡瑪特貢獻了4.56億的營收。

值得注意的是，泡泡瑪特的毛利率呈現快速上漲趨勢，2019年其毛利率達到64.8%，這一數字較其2017年增長17個百分點。“盲盒+IP”的吸金組合讓泡泡瑪特的業績呈現爆發式增長。2019年，其凈利潤達4.51億元，這一數字較2017年增長286倍。

一位行業分析師認為，泡泡瑪特的核心競爭力首先在于其強運營的IP資產。截至2020年6月30日，泡泡瑪特共運營93個IP，包括12個自有IP、25個獨家IP以及56個非獨家IP。而這些IP的背后有著泡泡瑪特多元豐富的設計師資源去加以支撐，其作為行業的先入局者，藝術家、設計師方面占據先機優勢，進而利于其IP的有效孵化與產出。

“其次，泡泡瑪特憑借其對細分行業的熟悉程度，在對IP進行商業化運作、打造爆款上不僅占據先行的資源優勢，也有具備洞察行業趨勢的眼光。在Molly爆紅后，Pucky、Dimoo等系列也在強勢崛起，在其精細化的運營之下，不斷加固了消費者黏性。2019年泡泡瑪特注冊會員的整體復購率為58%，高于中國潮流玩具零售市場十大玩家的平均整體復購率(50.4%)。”上述分析師表示。

3

目標是“中國的泡泡瑪特”

王寧在最初創立公司時，對標的是香港公司“LOG-ON”的銷售模式，定位“潮流生活小百貨”。2015年，公司開始嘗試推出自營潮流玩具，次年取得Molly的IP授權并引入盲盒玩法，當年6月上線潮流玩具社區“葩趣”APP，開啟向IP孵化運營商的轉型。

2017年開始，泡泡瑪特不斷向潮玩上游產業鏈衍生，通過自有IP創作以及和藝術家、IP提供商合作，陸續挖掘大量IP資源。同時，公司也在拓展線上線下銷售渠道，舉辦大型國際潮流玩具展，完善銷售網絡。回顧過去10年發展，泡泡瑪特不斷探索，實現了從渠道商到潮玩全產業鏈平臺的成長之路。

業內曾有聲音認為，泡泡瑪特是中國最接近迪士尼的公司。

王寧則表示，相比做“中國的迪士尼”，泡泡瑪特的目標是更要做“中國的泡泡瑪特”。未來，泡泡瑪特將用自己的方式孵化和運營商業化IP，公司近期投資的電影《哪吒重生》將于2021年初上映，Popmart land樂園項目也將在北京建立。