進入12月，醫藥板塊似乎出現了反彈的勢頭，這可能與機構又會進入新一輪的調倉換股時期有著密切的關聯。在眾多醫藥細分行業中，零售藥房概念股可能是接下來比較有希望的。

在上一輪醫藥的調整，零售藥房概念股表現得相對強勢，調整幅度相對不大，其中益豐藥房從最高點僅調整10%，看著其他子行業動輒30%-50%的調整幅度，日子算是過得不錯。從另一個角度來說，醫藥相關的主題基金，在醫療器械采集、創新藥談判的背景下，可能也不敢下注給相關公司，而將倉位逐漸平移到與醫保相關程度較小的標的中，來減小凈值波動。因此，配資頭條認為，零售藥房概念股上漲的可能性相對是比較大的。

連鎖藥房集中度有望快速提高

國內的連鎖藥房從2017年-2018年開始加速并購，一級資本的入場直接抬高的連鎖藥房的估值。到了2019年零售藥房開始進入整合期，同時估值回歸理性，有助于龍頭藥房進行并購。為什么并購歸于龍頭藥房來說那么重要呢？首先藥房的總量其實是有限的，對比一下美國，美國平均每10萬人有27家藥店，而中國平均每10萬人擁有29家藥店，也就是說國內的藥房總量其實并不算少。也就是說，龍頭藥房想開新店其實空間已經不大了，需要通過并購來獲得更大的市場占有率。更夸張的是，美國頭部3家連鎖藥房的市場占有率是77%，日本頭部10家連鎖藥房的市場占有率是65%。而中國頭部10家，加在一起的市場占有率僅僅20%，可以說空間非常大。

而在政策的催化下，中小藥店加速出清，也為龍頭連鎖藥店的并購提供了良好條件。藥審改革去蕪存菁，藥品帶量采購逐步擴容，品種不斷增加。上游承壓，藥價下降壓縮藥店利潤，供應鏈管理能力弱的小型單體藥店在采購體量、采購品種數量上均處劣勢，連鎖藥店可憑借較大采購量和渠道優勢，加強上游議價能力和關鍵品類擴充。

再加上，之前曝光了執業藥師“掛牌”事件，導致執業藥師稀缺導致人才成本上升。醫保局高度重視打擊騙保工作，相繼發布了一些列的文件，對違規醫保定點藥店進行罰款乃至取消醫保定點資格。相較于大型連鎖藥店，單體店及小型連鎖的不規范經營行為較多，在整治行動開展后紛紛出局。

連鎖藥房提升業績在于處方藥

2009年起，中國開始醫藥分家制改革，同時能讓處方藥外流至藥店，不在醫院銷售。處方藥對于藥店的銷售額貢獻是非常大的。雖然改革已經進行了10年，但是中國目前處方藥銷售渠道中，藥店占比僅僅20%（2018年），美日歐的50%-60%，英國的86%有著非常大的差距。不過從日本的經驗來看，改革確實不是馬上見效的。日本1992年開始醫藥分家，到了1998年，處方藥藥房占比從5%提高到了16%，而到了2004年，增長到44%，隨后慢慢超過50%。可以說，日本也是花了10多年才產生了質變，這個和復利的情況差不多，一開始增加得少，隨后會加速。

在近幾年互聯網醫療興起后，藥房和互聯網也被捆綁在了一起，同時外賣的成熟發展，也讓藥店外賣送藥變得方便快捷。這個情況在今年的疫情狀態下，被印證得非常充分，零售藥房概念股接下來也會較大上漲空間。