文 | 鐘靈

當教學剛需遇到線下場景暫時冰封，今年上半年，在線教育迎來前所未有的流量大潮，下沉市場對在線教育的認知度和認可度也得到明顯提升。在線教育發(fā)展中存在的兩個最大困局，無論是前期獲客盈利，還是后期下沉發(fā)展，似乎都在今年線下教育暫停的情境下不攻自破。在線教育迎來了巨大的發(fā)展紅利期，一夜之間忽至風口。

在線教育市場剛性需求增長明顯；行業(yè)熱度積蓄，后期退出困難性大幅降低，這也引來了資本對于在線教育的關注。據《商業(yè)數據派》根據公開信息統(tǒng)計，2020年1月-11月末，在線教育行業(yè)共披露融資事件89起，與2019年同期披露的136起融資事件相比，減少了34.56%。盡管融資事件數同比減少，融資總額卻實現激增，截至11月末，2020年在線教育行業(yè)披露的融資金額共計約388億元，較比2019年同期的108.75億元，增長了256.78%。

而在疫情防控進入常態(tài)化階段后，資本在在線教育行業(yè)的布局也按下了加速鍵。僅今年11月，在線教育行業(yè)便披露8起融資，其中就包括5起金額超億元的大額融資事件。例如11月27日翼鷗教育宣布完成2.65億美元C輪融資；11月25日阿卡索宣布完成1億元人民幣C+輪融資，11月20日，編程貓更是宣布已斬獲13億元人民幣D輪融資。

資本如潮水般融入，行業(yè)內一片火熱，但近期包括跟誰學單季度巨虧9億、一起教育流血上市等事件，似乎也坐實了在線教育的“三高”特征——高估值、高營銷費用、高虧損。似乎在線教育機構更像是過路財神，來錢容易、燒錢更容易，最終實現持續(xù)盈利的卻少之又少。

“三高”問題歸結起來其實是一個：相比“分布式”的線下教育機構，在線教育公司更在意規(guī)模化，似乎“一朝壟斷，終生無憂”，但事實卻是過度追求規(guī)模化讓K12學科教育、在線編程等領域都陷入了高營銷費用的怪圈。

如今，用資本篩選出的賽道頭部玩家手握重金，產品也已經打磨到相對標準化，但依然面臨著巨頭玩家之間的焦灼戰(zhàn)役——產品和服務的同質化，只能依靠營銷來搏出位。未來的破局之路又在何方？

由于在線教育行業(yè)玩家遍布各個賽道和細分品類，由于各賽道基因不同，發(fā)展路徑也有所不同。本文中，筆者選擇了目前最受資本關注的在線K12學科教育、在線素質教育，以及今年異軍突起的SaaS服務商三個賽道，分析各個細分領域在線教育企業(yè)今年的投融資情況，探尋其未來發(fā)展趨勢。

在線K12學科教育：融資馬太效應明顯，燒錢大戰(zhàn)尚未結束

疫情期間，在線教育最先火起來的賽道就是K12學科教育。畢竟受防控影響線下教育一夕之間全部關停，但學生的教學需求和教學進度無法暫停，特別是面臨中考和高考的畢業(yè)年級，加之停課不停學的號召，市場需求全線轉向線上。

在線K12輔導忽至風口，也引來資本關注。3月31日猿輔導宣布完成10億美元F輪融資，本輪融資由高瓴資本領投，騰訊、博裕資本和IDG資本跟投，投后估值約為78億美元。

除了猿輔導，同樣是在線K12學科輔導獨角獸的作業(yè)幫也于6月29日宣布完成E輪7.5億美元融資，此次融資由方源資本、TigerGlobal領投，QatarInvestmentAuthority、紅杉資本中國基金、軟銀愿景基金一期、天圖投資、襄禾資本等新老股東跟投。投后估值達72.5億美元。

而行至下半年，疫情防控進入常態(tài)化，盡管線下機構及學校都已陸續(xù)復課，但由于在線教育能夠突破地域限制，以較低價格提供一線城市名師授課，因而也有很多家長和學生對于在線教育的認知得到改觀，并留在在線教育行業(yè)。

而隨著流量資源向教學體驗更好的頭部機構聚集，賽道內投融資也呈現出明顯的馬太效應。9月30日，K12在線教育品牌掌門教育獲新一輪超4億美元融資，投資方為軟銀愿景基金、元生資本、加拿大養(yǎng)老基金投資公司、世界銀行旗下國際金融公司和CMC資本等，投后估值約40億美元。

同時，9月30日，媒體報道顯示有知情人士稱，作業(yè)幫啟動新一輪的融資。其計劃籌資6.5億美元，目標估值為100億美元。方源資本、軟銀、紅杉資本中國和老虎全球管理公司在內的現有投資者正計劃參與其最新一輪投資。此外，預計還有一些新投資者加入。不過截止發(fā)稿前，作業(yè)幫這輪融資傳聞并未得到官方證實。

10月21日，猿輔導宣布，G1和G2輪共計22億美元融資已完成交割，其中12億美元G1輪融資已于8月底完成交割并對外公布，由老股東騰訊公司領投，高瓴資本、博裕資本和IDG資本等跟投。而10億美元G2輪融資由數十家新投資方包括領投的DSTGlobal，跟投的中信產業(yè)基金、新加坡政府投資公司（GIC）、淡馬錫、摯信資本、德弘資本（DCP）、景林投資、丹合資本等，并于國慶后完成交割。——有業(yè)界人士將這筆融資，稱為“一舉終結戰(zhàn)局”的關鍵資金。

據悉，2020年，猿輔導累計融資額已達32億美元，而本輪投后估值更是高達155億美元，一躍成為全球教育科技行業(yè)估值最高的獨角獸公司。

在一級市場，面對獨角獸公司，一線資本開始站隊。而在二級市場，K12教培公司也在補足彈藥。

11月16日，美股上市公司好未來(TAL.US)宣布，一家全球增長型投資公司已經同意購買總計約15億美元好未來新發(fā)行的A類普通股。于交易后，投資者將持有好未來約8.35%的已發(fā)行股份。受慣常成交條件的約束，該交易預計成交將在2020年11月。

同在11月中旬，中小學生在線作業(yè)平臺一起作業(yè)及其母公司一起教育科技，向美國證監(jiān)會遞交招股說明書，擬以證券代碼“YQ”在納斯達克上市。據11月28日更新的招股書顯示，據悉，一起教育科技此次擬發(fā)行2740萬股ADS(不含超額配售權)，發(fā)行價區(qū)間定為9.5美元到11.5美元，以發(fā)行價區(qū)間中段計算，擬募資2.877億美元。

K12賽道在線機構融資不斷，燒錢更是大方。據第三方數據統(tǒng)計，今年暑期，猿輔導在抖音、微信等平臺的投放高達25億元，加上在各種電視廣告、綜藝冠名、電梯地鐵等地推投放花費的10億元，再算上近期強勢贊助冬奧會的支出，營銷費用應該已占據其融資收入中很大的一部分。

而在好未來10月22日公布的2021財年第二季度財報中，經營利潤出現了3.2億元虧損，這也是好未來上市以來十年內首次出現單季度經營利潤虧損。而究其原因，是銷售費用的持續(xù)增長。據悉，6-8月，好未來銷售費用同比上漲44%，但營收只增加了21%，而在線業(yè)務營收占比不足30%。

一頭扎入營銷大戰(zhàn)的遠不止融資的這幾家機構，即便是自稱“唯一一家自上市以來始終持續(xù)盈利的K12教培上市公司”的跟誰學，也在最近披露的財報中稱，單季度9億元虧損。而統(tǒng)計其自上市以來的財報數據，累計盈利也僅為3.5億元。歸根結底，原因在于超同期5倍多的營銷費用投入，只換來了2倍多的營收同比增長，正價課付費學員數也僅僅增加了1.4倍。

用戶規(guī)模在達到什么程度時，燒錢才能停止？面對愈加同質化的產品和服務，哪里才是決勝的關鍵？

在線素質教育：編程及思維賽道開始封閉，下一風口在何方

在疫情影響最大的上半年，較為依賴面對面教學場景的素質教育賽道如何轉型線上，成為行業(yè)內外關注的議題。而今，在線素質教育賽道各品類接連斬獲融資，但從融資數量及金額上可以看出，進入公眾視野僅有幾年的編程教育及思維培訓賽道似乎也已開始封閉。

2020年受疫情影響，數理思維賽道僅披露了6起融資事件。其中，火花思維在今年先后斬獲三輪融資，累計融資金額已達2.8億美元。其中，今年4月，火花思維宣布完成3000萬美元D+輪融資，資方為快手；8月，火花思維宣布完成了E1輪1.5億美元融資的交割，由KKR領投，老股東GGV紀源資本、金沙江創(chuàng)投、龍湖資本、紅杉資本中國基金、IDG資本跟投。

而在今年10月，火花思維宣布已經完成了E2輪1億美金融資的交割，本輪融資由騰訊領投，而跟投方中，除了凱雷投資集團旗下基金，還包括在線K12教育機構猿輔導。

另外，《商業(yè)數據派》根據公開數據整理，2015年至今，數理思維賽道共有17家機構獲得融資，其中幾乎沒有線下數理思維機構。單起過億的大額融資有13起，其中有6起都來自于火花思維，占比高達46.15%。

11月5日，豌豆思維宣布獲得C輪1.8億美金融資，軟銀愿景基金（VisionFund）領投，包括創(chuàng)新工場、DCM、新東方等機構繼續(xù)跟投。此輪投資后，豌豆思維估值約9億美元。這筆融資也刷新了賽道單筆融資的金額紀錄。

而除了上述兩家頭部機構斬獲的高輪次投資，賽道內初級輪次的投資今年寥寥無幾。數理思維賽道被視為風口并高速發(fā)展僅兩年，但似乎已開始出現封閉，馬太效應已十分明顯。

與K12在線機構樂此不疲地將融資的錢投放到營銷上“跑馬圈地”不同，思維賽道的機構更多選擇在業(yè)務向“開疆擴土”。

今年8月，火花思維正式對外發(fā)布AI課程產品“小火花AI課”。值得關注的是，在這次發(fā)布的AI課程體系中，不僅包括數理思維課程和大語文課程，還包含了英語課程。這也是繼去年布局大語文賽道后，火花思維在拓科方面的又一次嘗試。

豌豆思維則開始拓展用戶年齡。據其官網顯示，豌豆思維課程體系已經推出STEP9，用戶年齡覆蓋3-13歲，已經從幼兒階段切入K12階段。

拓寬單一賽道的市場存量，通過多學科產品進行用戶培養(yǎng)，或許思維培訓機構們可以跑通內部轉化通道，并實現營收規(guī)模的擴張。

除了思維賽道，編程賽道2020年披露的融資事件數量，對比2019年也出現明顯減少。但老牌編程賽道頭部玩家編程貓，今年卻先后披露兩輪融資。

今年4月，編程貓宣布完成2.5億元人民幣C+輪融資，本輪投資由招銀國際領投，中銀集團旗下股權投資基金渤海中盛，及現有股東粵科鑫泰、盛宇投資等跟投。

11月20日，編程貓再次宣布完成13億元D輪融資，由霸菱亞洲旗下基金領投，中信證券投資、金石投資、優(yōu)山資本、溫氏資本、遠洋資本、大灣區(qū)基金、中銀國際等跟投，高瓴資本、招銀國際、中銀集團旗下渤海中盛、粵科鑫泰等老股東持續(xù)跟投。此輪融資后，編程貓估值已達52億元人民幣。

盡管成立于2017年的代碼星球和和碼編程也先后于今年斬獲A輪融資，但二者最新估值分別為1億人民幣和3.25億元人民幣，體量還遠不足以和編程貓等頭部機構抗衡。

行過兩年快速發(fā)展期，在線素質教育中最熱門的編程賽道和思維培訓賽道的排位戰(zhàn)似乎已近尾聲，頭部玩家已占據絕對主導。未來，在線素質教育的下一風口又將在何方？

SaaS服務商：成于疫情，資本錨定的新藍海

“之前我們打電話給線下機構做推廣，還需要做很久的市場教育，效果還不佳。疫情期間，很多機構主動來咨詢業(yè)務，需求成倍增長。”天天樂學創(chuàng)始人樊功臣對《商業(yè)數據派》稱。

今年，教育行業(yè)OMO熱度回潮，要在短時間內轉型線上，尋求SaaS服務商和平臺提供商合作成為了線下教培機構的最優(yōu)解。于是，阿里釘釘、小鵝通、ClassIn、天天樂學等SaaS服務商，也成為了資本布局錨定的新藍海。

據《商業(yè)數據派》統(tǒng)計，2020年，教育信息化平臺共披露融資19起，融資總額達26.46億元，單起融資過億元的共有5起。

其中，翼鷗教育在今年先后斬獲兩筆融資。7月15日，SaaS服務商翼鷗教育宣布完成數千萬美元B輪融資，投資方為渶策資本。

翼鷗教育成立于2014年，致力于開發(fā)服務教育領域的在線直播系統(tǒng)，旗下核心產品ClassIn在疫情期間得到業(yè)內關注。該輪融資后，翼鷗教育表示，將在SaaS版本的ClassIn基礎上，陸續(xù)向行業(yè)開放PaaS服務、LMS（學習管理系統(tǒng)），并建設內容平臺，為學校和機構的線上線下教學融合提供技術支持。

而今年11月20日，翼鷗教育再次宣布完成2.65億美元C輪融資，本輪融資由高瓴創(chuàng)投領投，騰訊、SIG、渶策資本和高成資本跟投。據悉，此輪融資將主要用于教育底層技術的積累和研發(fā)，進一步推進教育OMO戰(zhàn)略，助力教育信息化。而這筆融資也創(chuàng)下了今年該賽道單筆融資金額的最高紀錄。

作為一站式視頻技術服務商，百家云于9月18日宣布，已于近期完成了1.78億元人民幣的B輪融資。本輪融資由金浦投資領投，青藍資本、國科嘉和、厚德前海跟投。

而在該輪融資公布的僅一個月后，10月21日，百家云再次宣布獲得9300萬元人民幣的B+輪融資，此次融資由達晨財智領投，老股東金浦投資、邦盛資本、青藍資本跟投。

據悉，百家云成立于2017年，主要給以教育機構為主的客戶提供一站式視頻SaaS服務。主要產品包括大小班直播課、云點播、雙師課堂、網校、企業(yè)直播、企業(yè)內訓、視頻會議等，此外，近年以來，百家云還在社群營銷、視頻AI識別、智慧課堂、大數據處理等方面積極布局。

而在業(yè)務方面，百家云表示，除了繼續(xù)服務中腰部及以上的教育培訓機構外，還將布局公立校市場。百家云方面認為：疫情之前，公立校因為不需要異地擴張，因此學校需求更集中于信息系統(tǒng)硬件設備，而對在線教學系統(tǒng)不夠重視。疫情讓教育政策的制定實施者，到老師、學生、家長都近距離體驗到互聯網教育的新技術場景。因此，迎來了公立校加速教育信息化、布局在線教育的重要轉折點。

這一發(fā)展脈絡也得到了賽道內其他玩家的認可，聲網Agora教育行業(yè)產品負責人仇媛媛就曾表示，疫情拓寬了在線教育行業(yè)的市場空間，數家教育SaaS公司推出的產品各具特色，這本質上是技術賦能者的發(fā)展機遇，各家公司在競爭中協(xié)同發(fā)展。

對于未來路徑，仇媛媛也表示，疫情也加速了體制內對于在線教育的認可，而實時互動的應用已經從教學過程延伸到教育的全生命周期鏈路，比如從招生到畢業(yè)考試整個過程，其中都會產生很多創(chuàng)新的場景，例如在線升學面試、空中雙選會、云監(jiān)考等。

結語

縱觀2020年在線教育行業(yè)各賽道的融資和發(fā)展脈絡，我們可以發(fā)現，資本已經開始明顯向各賽道頭部玩家聚集，馬太效應盡顯。這與今年各家投資機構對于風險把控趨嚴有關，同時也是用戶更傾向于選擇品牌、口碑和教學效果更好的頭部公司的結果。

但頭部教育機構聚集融資，實際上會進一步擠壓中腰部機構的發(fā)展空間，如何能夠樹立自身獨特優(yōu)勢，突破頭部機構的天花板，得到資本青睞，將會成為在疫情常態(tài)化之后，中腰部機構能夠實現長期生存發(fā)展的關鍵問題。

另外，手握重金的頭部機構，也在面臨規(guī)模和盈利的十字路口。借助疫情期間下沉市場需求增量的紅利，在線教育用戶規(guī)模有了進一步增長，也更接近“開疆拓土”的市場天花板。教育行業(yè)競爭拼到最后還會是“內容為王”，修煉內功，能夠提升和維持高留存率，或許才是取勝之道。

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