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1637年，也就是大明崇禎十年。這一年，法國人笛卡爾將幾何坐標(biāo)體系公式化，創(chuàng)立了解析幾何；距離法國萬里之遙的北京城里，宋應(yīng)星剛剛完成了中國科學(xué)史上不朽的著作《天工開物》；荷蘭人正處于荷蘭黃金時代，建立了一套完整的市場和銀行制度及全世界第一間股票交易所。

在這樣一個全球科技、文化和經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的時代里，也誕生了世界上第一個經(jīng)濟(jì)泡沫：郁金香狂潮。

17世紀(jì)初，荷蘭在與周邊國家的一系列戰(zhàn)爭中取得了獨立，并利用貿(mào)易中心地位一躍成為歐洲強(qiáng)國，開啟了黃金時代。全世界各地的商人們不斷將奇珍異寶運送到阿姆斯特丹，印度的香料、中國的絲綢和全世界各地的特產(chǎn)都集中在了這座歐洲最引人注目的城市里。但無論什么珍寶都比不上來自奧斯曼土耳其的美麗鮮花：郁金香。100年前，奧地利皇帝大使將這種鮮花帶到了歐洲，引發(fā)了社會各界的追捧。

荷蘭的商人們一邊鐘情于郁金香的炫目條紋，一邊也看到了這種鮮花的價值，開始大量收購郁金香球根。但郁金香養(yǎng)殖三年才能開花的特性限制了市場上的郁金香數(shù)量，球根價格逐漸開始水漲船高。

1634年起，郁金香球根的價格逐漸脫離了實際價值，有人因此一擲千金，當(dāng)時甚至還有過一個高級品種的球根交換了一座宅邸的紀(jì)錄。當(dāng)時郁金香的高價可以從購買的單位看出，高級的品種用秤重的方式，以一個叫做aas（1 aas=0.05克）的單位來計價。

在M.戴許所著的“郁金香狂熱”一書中有以下的描寫：“1636年，一棵價值三千荷蘭盾的郁金香，可以交換八只肥豬、四只肥公牛、兩噸奶油、一千磅乳酪、一個銀制杯子、一包衣服、一張附有床墊的床外加一條船?！?/p>

初生的證券交易所也在其中推波助瀾：全年交易和期貨交易成為了市場主流，任何人都可以購買一份“明年四月交付”的票據(jù)，然后等待球根價格翻倍之后賣出。

1637年2月初，郁金香球根價格突然暴跌，價格僅剩下高峰時的百分之一。荷蘭各都市陷入混亂，不少投資者同時身兼?zhèn)鶛?quán)和債務(wù)人。議會和市政府隨后展開行動，最后做出了“在調(diào)查結(jié)束之前保留郁金香的交易”的決定，這個決定使得票據(jù)失效，卻很快地把問題解決，留下少數(shù)的破產(chǎn)者和暴發(fā)戶，郁金香狂熱時代就此結(jié)束。這次事件和英國的南海泡沫事件以及法國的密西西比公司并稱為近代歐洲三大泡沫事件。

郁金香泡沫破滅近400年后，2013年，荷蘭中央銀行前總裁納特·韋林克（Nout Wellink）將比特幣描述為“比郁金香狂熱更糟”，并補(bǔ)充說：“在郁金香狂潮中至少你得到了郁金香，在比特幣里你什么也沒得到?！?/p>

2020年11月，比特幣價格逼近20000美元大關(guān)，比2013年上漲了近100倍。

那么，比特幣究竟是不是“郁金香泡沫？”

中南財經(jīng)政法大學(xué)會計學(xué)院講師、碩士生導(dǎo)師鄧偉認(rèn)為，比特幣是一種世界性的虛擬貨幣,在世界范圍內(nèi)具有相同的內(nèi)在價值,這為利用正態(tài)分布檢驗對其價格泡沫進(jìn)行檢驗提供了天然的便利.這是因為,如果不存在價格泡沫,不同交易平臺的比特幣市場價格都一致反映共同的內(nèi)在價值,則不同交易平臺的價格會向共同的內(nèi)在價值收斂.

換言之,不同交易平臺間的價格不應(yīng)存在長期的顯著差異,即價格的偏差率應(yīng)服從均值為0的正態(tài)分布.反之,當(dāng)比特幣存在價格泡沫時,不同交易平臺的市場價格會因泡沫成分的存在而背離共同的內(nèi)在價值,從而發(fā)生長期的顯著性偏離,價格的偏差率不會服從均值為0的正態(tài)分布。

利用這種方式進(jìn)行驗證，顯然可得出結(jié)論，2017年之前的比特幣市場存在大量泡沫，但2017年之后，隨著二級市場逐漸完善，比特幣流動性實際上增加，不同交易平臺的市場價格無限趨近，泡沫在暴漲之后反倒縮小了。

可以說，比特幣是一種完美的金融投機(jī)對象,投機(jī)因素是比特幣價格泡沫產(chǎn)生的主要原因.作為一種互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品,比特幣在許多國家都可以合法交易,主要包括美國、中國、日本、歐盟等國.比特幣在眾多的交易平臺以多種貨幣計價交易,開戶、資金的轉(zhuǎn)入和轉(zhuǎn)出等手續(xù)全部都在網(wǎng)上進(jìn)行,十分便捷.同時,比特幣進(jìn)行24小時不間斷交易,且沒有漲跌停限制.

除此之外,比特幣不僅可以在交易者之間進(jìn)行類似股票交易的買賣,還可以在世界范圍內(nèi)的不同交易者之間進(jìn)行類似銀行賬戶轉(zhuǎn)賬的“轉(zhuǎn)幣”操作,在少數(shù)國家甚至可以使用比特幣進(jìn)行商品支付.另外,作為一種新穎的投資產(chǎn)品,比特幣等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的潛在價值的不確定性較大,對投機(jī)者具有較大的吸引力.這些因素使得比特幣具有金融資產(chǎn)和貨幣雙重屬性,是一種具有極強(qiáng)流動性的完美投機(jī)對象.

那么2017年之前與2017年之后相比，泡沫為什么反倒縮小了呢？筆者認(rèn)為，這是由于區(qū)塊鏈?zhǔn)袌鲋饾u成熟，區(qū)塊鏈技術(shù)影響力逐漸深入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)導(dǎo)致的。

金融學(xué)經(jīng)典理論認(rèn)為,有效資本市場假說下以股票為代表的金融資產(chǎn)的市場價格反映其內(nèi)在價值,市場價格圍繞內(nèi)在價值上下波動.也就是說,市場價格不會長期顯著偏離其內(nèi)在價值,否則存在資產(chǎn)價格泡沫。

與2017年相比，2020年的加密貨幣市場已經(jīng)不可同日而語。

一方面，隨著加密貨幣市場的逐漸成熟，比特幣現(xiàn)在擁有功能完善的衍生品市場和老牌金融機(jī)構(gòu)提供的托管服務(wù)。完善的衍生品市場和托管服務(wù)在降低了加密貨幣投資風(fēng)險的同時也擴(kuò)大了加密貨幣的市場體量。以2015年交易量最大的BTC China平臺為例,2015年8月總交易額約為8.23億美元,平均日交易量不足3 000萬元.從交易量的市場占有份額來看, 2016年比特幣的交易已經(jīng)完全被中國市場所主導(dǎo),中國的比特幣交易量占到全球交易量的99.9%.而2020年11月25日單日交易量就達(dá)到了511億美元，較五年前翻了近40倍，也很難說被某個市場所主導(dǎo)。

另一方面，監(jiān)管也得到發(fā)展。盡管加密貨幣領(lǐng)域仍然大多監(jiān)管較輕或者沒有監(jiān)管，但反洗錢等領(lǐng)域的全球標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)出現(xiàn)，為投資者打開了道路。主流公司和政府都在擁抱數(shù)字貨幣背后的區(qū)塊鏈技術(shù)。無論是1025學(xué)習(xí)講話還是進(jìn)入國家戰(zhàn)略，區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用范圍越來越廣，這也讓比特幣的內(nèi)在價值水漲船高。

因此，比特幣價格此次逼近兩萬美元大關(guān)并不能說明比特幣泡沫愈演愈烈，反而反映出比特幣內(nèi)在價值在過去幾年中再一次發(fā)生了增長。在全球金融政治風(fēng)險逐漸增加的背景下，比特幣作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)受到青睞是完全合乎常理的。?

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