作者：禾涼

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

10月27日，萬國數據將國際發售及香港公開發售的最終發售價格（“發售價”）確定為每股80.88港元，約合每份美國存托股83.49美元，待香港聯合交易所公司（“聯交所”）批準后，萬國數據A類普通股預期將于2020年11月2日在聯交所主板以股份代號“9698”開始交易。J.P. Morgan、BofA Securities、中金公司和海通國際擔任本次全球發售的聯席保薦人、聯席全球協調人、聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人。

公開資料顯示，萬國數據作為中國最大的中立數據中心運營商及服務商，早在2016年就登陸美國納斯達克，如今服務于國內超670家大中型企業，是全球市值第三的數據中心服務商。

從業務角度上來講，萬國數據專注于三個垂直領域，包括互聯網、云計算和金融服務，為大型企業，金融服務機構提供災備業務解決方案。以2019年收入來計，萬國數據市場份額占比21.9%，截至2020年6月30日，萬國數據運營中的數據中心總機房面積近27萬平方米，在建中的數據中心總機房面積超過13萬平方米。

據悉，此次上市籌資的主要目的為通過跨市場的戰略采購擴展高性能數據中心平臺，并創新及發展與數據中心設計、建造及運營相關的新技術。

IDC市場深謀遠慮 佼佼者萬國數據蓄勢待發

伴隨著5G、物聯網等終端側應用場景技術的更新換代，這進一步催化了終端側上網需求量的高速增長，新興技術使IDC的應用場景進一步擴大，市場對IDC的需求隨之攀升。

艾瑞咨詢數據顯示，互聯網用戶群不斷擴大，不斷地推動著消費領域的數字化，互聯網用戶規模預計將從2019年的8.1億增加到2024年的11億，中國經濟在消費者及商業領域日益數字化。

各種互聯網消費服務，包括在線視頻、直播、網絡游戲及電子商務，均實現了大范圍的增長，并將產生越來越多的數據。艾瑞咨詢數據顯示，中國的數據生成總量預計將以29.7%的復合年增長率增長，從2019年的9.6ZB增加至2024年的35.2ZB，為了更有效地管理對數據的處理，儲存及傳輸的更高要求，企業對云服務及相關數據中心基礎設施的需求擴大。

而中國市場作為云計算市場的重要戰場，在各種政策及各類細分業務的發展下，有望成為數字經濟下成就IDC領先企業的沃土——公開資料可知，在全球IDC市場中，北美依舊占據半壁江山，其次為亞太地區，占比30.3%，第三位西歐占比15.8%。但從增速上來看，亞太地區潛力最大，連續三年增速超過30%，其中以中國、印度等國增長最為迅猛，據普華永道最近發布的一份報告顯示，亞太地區的IDC市場價值120億美元，隨著香港和新加坡等亞太地區金融中心的崛起，亞太地區的IDC市場將持續增長。

而在中國高速發展的IDC市場當中，作為中國IDC中立業務的佼佼者，萬國數據如今正在準備蓄勢待發。

為什么說萬國數據有望成為中國繼續領跑中的IDC市場呢？

從全球IDC市場來看，全球IDC呈現出了規模化、集中化發展的趨勢，中國也同樣如此。

通常而言，大型IDC可以大幅降低采購成本和運營成本，核心城市由于距離客戶近、網絡延遲低、人才聚集等優勢，部署高等級的大型云計算IDC來支持熱數據，處理時效性較高的業務，偏遠地區部署大型/超大型云計算IDC來存放冷數據，處理時效性不高的業務，以降低云計算的成本；在高度靠近用戶的網絡邊緣可以分布式部署小型/微型IDC，主要用來處理低延時業務，整個行業伴隨著規模的增長而實現成本的不斷降低。

此外，伴隨著中國開始對能源及效率、環保的重視，國家開始對城市的土地、供電、監管審批也開始收緊，這讓一線城市的數據中心布局成為優質且不可或缺的資產，其資產價值不斷提升——以萬國數據為例，截至2020年9月，萬國數據在一線及周邊城市的整體數據中心布局61.10萬平方米，占全國總布局的87%。

伴隨中國IDC市場進入成熟期，中國的IDC行業也開始跟隨全球IDC市場出現了規模化、集中化發展的趨勢，頭部企業更因其規模化優勢獲得發展的便利，擁有更高的市場份額，萬國數據就是如此，如今正在憑借其規模化優勢高速發展——按照中信建投測算，截至2019年底，萬國數據運營中的機柜規模達9.03萬個，行業排名第一。可以說，從規模優勢上來講，萬國數據毫無疑問是中國第三方IDC 市場的龍頭。

截至2020年H1最新數據顯示，如今的萬國數據運營了42個自主研發數據中心，還有17個數據中心處于自主研發當中，其中，運營中的總凈機房面積為256,750平方米，在建總凈機房面積為133,208平方米，可開發凈機房面積估計約為323,014平方米。

與此同時，在存量資源方面，截止2020Q2末，萬國數據還擁有存量機柜資源10.65萬個，且約90%資源集中于國內一線城市；此外，在數據中心資源儲備方面，據萬國數據招股書顯示，萬國數據在建面積為13.32萬平方米，儲備面積32.3萬平方米，在國內一線城市運營IDC項目資源超過22萬平方米，并在北京（6.5萬平方米）、上海（12.2萬平方米）、大灣區（8.2萬平方米）儲備大量待開發資源。

可以說，萬國數據已經形成了規模優勢——從2007年起，萬國數據在北京、上海、深圳、香港等城市核心經濟樞紐地區積極推動區域化資源布局，為各大企業的企業級數據中心需求提供了就近服務，對此，據中金公司研究部按機柜數測算，2019年萬國數據在北上廣深的市占率合計15.8%，比世紀互聯、寶信軟件、光環新網、數據港的市占率總和還高。

營收及毛利率同步提升 萬國數據獲頂級投資機構認可

在滿足基本的準入門檻的前提下，專業化的運維能力、滿足客戶定制化的需求、穩定的客戶關系基礎是構建IDC行業的護城河，也是客戶選擇IDC合作企業的重要考量因素，而毛利率的高低并非IDC行業決定性的競爭優勢。

而萬國數據作為IDC行業的頭部企業，其專業化的運維能力吸引了頭部客戶的認可，而且在與頭部客戶之間，萬國數據形成了穩定的客戶關系。

以客戶構成為例。

基于數據庫的地域優勢及資質，萬國數據的數據庫服務獲得了大量優質核心用戶。

公開資料顯示，萬國數據的用戶包括大型云計算企業、大型互聯網企業及大型金融機構。

截至2020年6月30日，萬國數據服務超過670家客戶，包括大型云服務供應商、大型互聯網公司、金融機構、電信運營商與IT服務提供商。

其中，國內大型企業和跨國公司，包括阿里、騰訊、百度、網易、微軟、AWS、金山、Ucloud、字節跳動、拼多多、京東、美團、快手、滴滴、攜程、平安科技、OPPO等各大云服務商及頭部互聯網企業。而阿里巴巴與騰訊更是貢獻了萬國數據55%的簽約面積。

在優質頭部客戶的口碑效應下，萬國數據的新用戶簽約率正在不斷提升，與此同時，其用戶流失率卻在不斷下降，據其招股書顯示，在2017年、2018年、2019年、2020年上半年，萬國數據的平均用戶流失率分別為2.1%、0.9%、0.6%和0.5%。

這使其總營收在過去三年不斷增長。

公開資料可知，2017年至2019年，萬國數據營收分別為16.16億元、27.92億元、41.22億元，復合年增長率為36.63%。

2018年、2019年及2020年上半年營收同比增72.8%、47.6%及47.6%，而其同期經調整NOI利潤率為47.3%、47.4%、52.5%。

這說明在萬國數據營收高速增長下，萬國數據的毛利率也正在提升。

公開資料顯示，在IDC行業，毛利率不僅僅與電力成本有關，還與區域位置定價、土地是否自有有關，綜合來說，單一因素對于毛利率的影響程度一般，各IDC廠商毛利率表現存在差異，大致分布于20%~60%區間。

從單個IDC企業來看，毛利率相對穩定，但隨著上架率提升，折舊攤銷的固定成本被攤薄，毛利率會呈現上升趨勢。

毛利率的提升也同時說明萬國數據的規模優勢正在發揮作用。

客觀而言，綜合成熟項目和新建項目來看，2019年萬國數據的平均上架率為69.0%，其上架率在IDC行業中名列前茅，通常而言，新項目一般需要 1-2 年的發展周期，因此伴隨著項目的不斷成熟及上架率將持續提升，這保證了萬國數據的總體營收及毛利率還將持續穩定發展。

在營收及毛利不斷穩定增長的前提下，萬國數據受到了頂級投資人的認可：

2020年6月，萬國數據獲得高瓴資本和ST Telemedia Global DataCentres通過定向增發的方式，共計5.05億美元的股權投資。且此次定增股數約占萬國數據已發行股數的5.1%。其中，高瓴資本認購4億美元的股份，STT GDC認購1.05億美元的股份。

顯然，作為IDC市場上的領先者，萬國數據還將伴隨中國IDC市場的爆發而獲得持續發展。