圖片來源@視覺中國

文丨?靠譜編輯部?，作者丨哈士柴

10月12日，斗魚虎牙合并細節公布，斗魚虎牙企鵝電競這三家合計握有游戲直播90%以上份額的平臺將進行整合。合并細節中，靠譜二次元提煉出需要關注的六點：

???1. 虎牙與斗魚聯合宣布，雙方已簽訂“合并協議與計劃”，合并預計于2021年上半年完成交割。

???2. 虎牙將通過以股換股合并收購斗魚所有已發行股份，斗魚在合并前已發行的股份及ADS將取消，斗魚將成為虎牙私有全資子公司，并將從納斯達克退市。

???3. 根據1股斗魚ADS換0.730股虎牙ADS的比例進行合并的換股比例，斗魚現有股東和虎牙現有股東將在合并后公司中各占50%的經濟權益。

???4. 合并完成后，虎牙現任CEO董榮杰和斗魚現任CEO陳少杰將成為合并后公司的聯席CEO，陳少杰也將成為虎牙董事會第十名成員。

???5. 騰訊將購買董榮杰所擁有的197萬股虎牙B類普通股，約為197萬虎牙ADS（一股虎牙普通股等于一股虎牙ADS）；同時也將購買陳少杰擁有的約370萬股斗魚普通股，約為3700萬斗魚ADS（一股斗魚普通股等于十股斗魚ADS）。預計在收購虎牙股份、斗魚股份及合并交割后，騰訊通過其子公司所持有的合并后公司的投票權將為67.5%。

???6. 騰訊將把“企鵝電競”的游戲直播業務以總價五億美元轉讓給斗魚，以將企鵝電競與合并后的虎牙和斗魚整合。

作為國內最大的游戲廠商，騰訊對游戲直播賽道惦記已久。據媒體報道，15年騰訊曾試圖推動斗魚與龍珠直播合并，后因版權比例不對等作罷。18年騰訊分別投資斗魚虎牙，同年虎牙作為游戲直播第一股上市，市值一度突破70億美元，讓騰訊80天狂賺100億元。?

19年3月騰訊專為斗魚、虎牙、企鵝電競成立游戲直播業務部，加上7月份斗魚上市。斗魚虎牙火藥味開始降溫，騰訊終于在2020年增持虎牙，提出合并提案，到如今方案確認，步調越來越緊，干預痕跡越來越強。

據知情人士透露，合并公告發出后，虎牙廣州與斗魚重合的某些部門進行了部分裁員，多個部門開始梳理業務情況給騰訊匯報，在兩家的部分業務上騰訊直接參與了決策，斗魚虎牙負責執行。

另據媒體報道，雙方合并談判里誰控制管理團隊，及重要權益分配問題一直是最大的爭議。從公告上看雙方各有保留，在騰訊、斗魚、虎牙微妙的三角關系中，斗魚虎牙都希望保住更多業務的決策權，爭取更多話語權，也就是說，現在到明年上半年，斗魚虎牙還將處于微妙的競爭期。

斗魚虎牙誰會占據上風？

雖然騰訊希望兩家和平過渡，但兩家市場份額、運營狀況、市值相差不多的垂直巨頭很難一碗水端平。

?從公告信息來看：

斗魚虎牙的1:1合并，使得斗魚股價大漲 12%，虎牙股價下跌 11.17%。合并消息公布前一交易日虎牙斗魚市值分別為57億美金，45億美金。截止在10月14日收盤則分別為49億美金和48億美金。

有分析師認為，“騰訊的1:1換股方式導致斗魚漲虎牙跌，虎牙股東是買單一方，斗魚是溢價一方，這一點上虎牙吃虧了?！倍肤~虎牙市值回到了均等態勢。

此外，斗魚只有陳少杰進入虎牙董事會，虎牙占據了主動位置。不過斗魚獲得了企鵝電競的游戲直播業務，會有更多整合空間和市場份額。

從財報上看：

從18年3月虎牙上市，到2020年一季度的近兩年時間，斗魚財報數據都沒給虎牙造成太大威脅。但在2020年Q1斗魚突然在凈利潤、毛利率上反超虎牙，整體月活用戶領先虎牙。在20年Q2季度虎牙的凈利潤和月活又超過了斗魚，雙方在營收、月活、ARPPU、毛利率等數據上差距已經達到了很小的階段，很難有哪一方在某項數據上重新大幅領先。

比特色：

斗魚的電競氛圍更濃，布局更深。出征S10的4支LPL戰隊，3支（LGD、TES、JDG）是斗魚簽約戰隊，斗魚還簽約了LCK賽區的DWG、GENG。進入淘汰賽的8支戰隊中，4支是斗魚簽約戰隊。斗魚還全資收購了KPL春季賽亞軍DYG，入股了KPL冠軍戰隊eStar。

據靠譜二次元了解，這兩支戰隊外，斗魚在近兩年投資入股了多支KPL戰隊，有幾個因為成績不佳降級便沒有公布。斗魚還簽約了wAwa、米勒、余霜一眾頭部LPL解說?，加上電競明星主播Doinb和Faker，戰隊和選手陣容豐富，有著很深的電競基因。

虎牙的特點是直播技術強，有不擋臉的AI彈幕，加入AI標注的直播回看，在觀賽體驗上更勝一籌。

主播陣容上，斗魚一直強于端游，比如DOTA2，LOL，PUBG等項目?；⒀赖耐跽邩s耀、和平精英的大主播知名度大于斗魚。

虎牙通過入股RNG獲得了UZI、姿態、Mlxg等隊員的直播權，還有Rita，記得等電競解說，以及冒著違約挖角的風險，拉來了韋神和4AM戰隊，補充了端游主播陣容。

隨著賽事和主播不斷發展，當下的主播和賽事獨家性減弱，靠單個賽事和主播撐起一個平臺的時代已經過去。有吸引力的比賽如KPL、LPL、世冠賽、S10多家直播平臺都會獲得版權，無論端游還是手游甚至是明星做客，兩家平臺都有體量相當的人氣主播，主播并非無可替代，觀眾不會再因為賽事或主播不得不換臺，這也體現了當下游戲直播的痛點。

“既然都沒本事，不如抱團取暖”

有人將秀場主播比作古代青樓，游戲直播則是用游戲主播和電競比賽作為“變戲法”吸引用戶觀看，再通過轉化付費用戶拉進“青樓”，秀場主播貢獻了絕大部分收入。

游戲主播是引流的關鍵，但如今的主播熱度越來越低。不僅老主播很難再火，新主播也火不起來。

一個主播火出圈的代表就是梗出圈，兩年前我們分享“反向抽煙”的表情包，一年前我們一口一個“帶明星”“懶狗”。在PDD和孫笑川后，旭旭寶寶、呆妹兒、茄子、張大仙等主播各有各的特點，像茄子和旭旭寶寶在今年也制造了“真不戳”和“太對了哥”的梗，但這兩個梗的熱度無法與當年“造梗王”孫笑川并論。

用戶對游戲主播的梗已經匱乏到，“PDD直播《原神》抽卡多次失敗，用枕頭摔沙發”都能引發媒體報道，但這依舊沒能引起全民討論。

很長時間以來互聯網的全民梗都不是來自游戲主播，而是短視頻和新媒體段子。這直接導致游戲直播拉新變難了。靠譜二次元根據財報測算，斗魚虎牙的每月活成本（每個月活用戶的成本費用）逐漸升高。主播的吸引力不再，只能用錢砸。

同時，游戲直播的用戶越來越難貢獻收入。

付費用戶的數據上，斗魚今年Q2較Q1無增長（760萬），虎牙Q2（620萬）較Q1（610萬）僅僅增長10萬人。2019年兩家的ARPPU總和從500元增長到700元，進入2020年該數據在Q1跌回600元，在Q2維持在700元，增長回落。

斗魚也承認了用戶的付費意愿在降低。

就在合并消息發布的同一天晚上，斗魚宣布下調Q3營收預期，從26.4億-26.8億元區間降低到25.2億-25.5億元區間，原因是大型粉絲活動收益低于預期。

這也意味著斗魚營收自19年Q3開始的高增長趨勢將在20年Q3下調。虎牙在20年Q1季度營收出現了環比下跌，游戲直播的營收增長開始變得難以維持。

當人口紅利過去后，游戲直播單一商業模式的天花板開始顯現。畢竟游戲直播做秀場是要有尺度和底線的，虎牙就曾被央視及媒體曝光在網課推廣中加入游戲、交友廣告，和直播間低俗涉黃，因此開啟了6個月的整改。

監管日益收緊的大環境下，秀場直播其實是一把雙刃劍。此外，無論是游戲還是秀場的直播內容在這幾年都沒有顛覆性創新，不再新穎也導致用戶付費意愿降低。

斗魚虎牙近年頻頻發力的直播帶貨，云游戲，陪玩等細分業務，都難以對現有營收結構做到大幅補充。反倒是虎牙斗魚與騰訊游戲的數據，社交產品積極聯動，更像是給騰訊證明自己與游戲用戶的高度關聯。

在這樣的背景下，抱團取暖成了維持游戲直播市值的最后一招，這也是騰訊今年沖刺合并的原因。即便騰訊占據了游戲直播壟斷性地位，如果在變現上沒有突破性變化，就只能在成本上加強控制。

一位斗魚員工對靠譜二次元透露，“未來賽事版權購買可能會有內部結算的低價或折扣。”可以預見，在主播簽約的成本分成、簽約費上也會有所降低，這會讓游戲直播變成更成熟的生意。但三家平臺帶來的想象空間與幾年前相比大打折扣，幾乎等于騰訊游戲的發展空間。

留給B站的時間不多了

與騰訊三家平臺不同，快手和B站變現不是主要靠秀場直播，快手有老鐵直播和電商，B站有二次元游戲和包含直播與大會員的增值服務。游戲直播吸引的是較為硬核的電競用戶，想要轉為二者的核心營收業務付費還有較大難度，但這并不影響二者發力游戲直播。

B站3年8億元買了S10獨家版權后分銷，還高價簽約了馮提莫，搭建游戲主播生態。聲量很大，效果平平。

根據第三方平臺小葫蘆大數據監測統計，馮提莫加入B站后粉絲新增數和禮物收入基本是逐漸下滑的，馮提莫也是英雄聯盟主播，但她在S10期間還未與比賽專題進行過聯動，最近的幾個視頻內容也都是歌曲才藝，S10期間粉絲數并沒有大幅增長。

馮提莫的窘境并非個例。小葫蘆提供的B站2020年1月-9月禮物收入TOP10的主播中，禮物收入最高的Gogoing獲得了218萬元的禮物收入，B站前十禮物收入的主播基本維持在50萬元到100萬元之間。

斗魚虎牙每月禮物收入TOP10中上榜的游戲主播，最少為300萬元，最多可達5000萬元。禮物收入不僅僅反應吸金能力，也能體現了公會實力，游戲主播的品類廣度，這幾點B站都還有不小的差距。?

一位在B站運營游戲公會的負責人認為，B站游戲主播很難出圈，“大眾對B站認知還是以二次元為主的視頻類網站，頭部的主播也都是up主轉型?！?/p>

站內粉絲900萬的LexBurner和370萬的花少北，是3月到9月以來B站漲粉最多的兩位游戲主播，這其中漲粉主要來自于視頻內容的轉型帶量，直播只是小部分影響。與斗魚站內訂閱780萬的周淑怡和虎牙訂閱380萬的神超相比，周淑怡和神超的百度指數很長時間要高于B站的兩位游戲主播代表。

而且LexBurner和花少北從沒上過熱搜，但周淑怡、神超都幾次登上熱搜。要知道，周淑怡和神超還不算斗魚虎牙的第一梯隊主播，今年還未進入過斗魚虎牙每月熱度、增粉TOP10主播榜單里。

這既說明B站對游戲主播還不敢大發力，也體現了B站的游戲主播出了B站不太有人買賬。

不僅是大主播出圈難，中小游戲主播在B站也很難混得好。上述公會負責人有30個穩定開播的主播，月流水最高的一位不過6500元，加上B站也沒有給游戲公會返點，和主播獎勵，不僅公會積極性不高，主播們也很難成長。有的游戲主播甚至白天送外賣，晚上做直播，因為直播收益太少。

快手在游戲與電競直播布局比B站更注重性價比。據靠譜二次元了解，快手曾經一度為了買下王者榮耀大主播劍仙收購觸手直播，但因為種種原因沒有成交，也錯過了S10的版權。不過快手收購了王者榮耀YTG戰隊，引入了PEL 和平精英職業聯賽全體戰隊，及FPX、RNG、IG和Fnatic等頂尖戰隊。

快手的優勢是通過短視頻信息流，讓用戶幾秒鐘瀏覽主播亮點，做出選擇。比斗魚虎牙的訂閱式節省了選擇時間。在快手開播的游戲公會負責人認為，“快手和抖音上有短視頻IP的主播往往比直播素人有更多直播流水?！?/p>

雖然用戶量級大，互動強，但快手的游戲直播氛圍不夠。一方面是快手上的游戲直播活動并不多，另一方面在今年快手每月熱度、增粉TOP10主播榜單中，只有4位是游戲主播。快手每月禮物收入TOP10主播榜單中，只有1位是游戲主播。

顯然，游戲直播目前在快手還無法起到關鍵作用。據相關人士透露，快手近期將非手游類的主播數納入了游戲公會的考核，希望提升《王者榮耀》《和平精英》之外游戲的熱度，但在招募主播時，端游主播往往不會考慮快手。

快手B站在進擊的同時問題重重，如今斗魚虎牙企鵝三合一，成本會更合理，協同會更統一，在游戲推廣的資源上會有優勢，這對還在爬坡階段的快手和B站絕對不是好消息。

壓力更大的自然是網易CC，和西瓜視頻。字節跳動的游戲直播夢只能從游戲研發上突圍，網易倒是有許多不錯的游戲，但在電競和游戲直播業務較騰訊還是有比較大的差距，不過這兩家其實早就知道會有這一天。

游戲直播的舊故事隨著斗魚虎牙的合并畫上句號，新的故事還會有嗎？

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