圖片來源@視覺中國

文丨商業數據派

時隔兩個月后，搜狗私有化的大幕終于拉開。

北京時間9月29日晚，搜狗（SOGO.NYSE）發布公告稱，公司將與THL A21 Limited、TitanSupernova Limited 和騰訊移動有限公司簽訂最終私有化協議，搜狗股票將以每股或每ADS（美國存托股）9美元的價格被注銷，交易預計將在今年四季度完成。屆時，2017年11月登陸紐交所的搜狗，三年美股旅程將終結。

值得注意的是，參與搜狗私有化交易的三家買方公司均為騰訊子公司，這意味著，交易完成后搜狗將由騰訊全資控股。

從公開信息來看，騰訊是搜狗私有化的主動發起方。早在今年7月27日，搜狗即宣布收到騰訊的私有化收購邀約，彼時騰訊持有39.2%股權，已是搜狗第一大股東；此外，搜狐持有33.8%，搜狐CEO張朝陽個人持有6.4%，搜狗CEO王小川持有5.5%。

但對于這場交易的參與者而言，幾方均樂見其成。搜狐和張朝陽預計將獲得13.85億美元，用于開拓業務補充現金流，騰訊拿下國內市場占有率排名第二的搜索引擎，而主角搜狗，將有機會與騰訊移動端產品深度綁定。

即便如此，雙方的契合度仍待考驗。在騰訊體系內，搜狗的搜索業務被認為能在騰訊看點、微信搜索中承擔重要作用，從而獲得主營業務的突破。然而對這兩個板塊，算法推薦、社交分發的優先序列高于搜索引擎，此兩者并非搜狗的強項。此外，在搜狗所重視的AI領域，其擅長的翻譯等消費型人工智能，也與巨頭騰訊所需的產業智能交集甚少。這些，都可能成為搜狗在騰訊體系內成長的新天花板。

在搜狗自身成長面臨明顯瓶頸的當下，放棄獨立既是機遇，或許也是無奈。

搜狗尋找新靠山

對于搜狗的私有化，資本市場給予正面反饋。7月27日晚，當搜狗宣布收到騰訊私有化收購邀約時即迎來股價大漲，當日以8.51美元價格收盤，漲幅48%，此后兩個月中，搜狗股價一直維持在高位。9月29日最終交易協議簽訂的消息公布后，搜狗股價再度上漲2.31%至8.87美元。

股價大漲，主因當然是騰訊的溢價收購，但與此同時，也顯示出外界對搜狗并入騰訊系后的發展有所期待。

事實上，搜狗雖然在國內搜索引擎行業份額排名第二，但據StatCounter統計，2020年6月，在中國搜索引擎行業中，百度市場份額66.15%，排名第二的搜狗搜索市場份額為22.06%，與百度實力相差懸殊。

與百度業務模式高度相似的搜狗，不僅長期在百度的陰影下生存，更是在近年中同樣陷入增長瓶頸。

根據8月10日公布未經審計的2020二季度財報來看，搜狗雖然現金流相對充足，但營收增長進入瓶頸，盈利能力在今年也開始下滑。當季總營收2.61億美元，同比下滑14%，凈虧損0.085億美元；這已是搜狗連續第二次季報虧損。

雖然王小川曾多次對外宣稱，將帶領搜狗進入人工智能時代，搜狗據此在AI領域開啟多項前瞻性布局，但從財報來看，目前相對傳統的搜索引擎及廣告位仍然是搜狗的主要營收來源。2019 年搜狗的搜索及相關業務收入為 74.08 億人民幣，占據營業收入的約九成份額，然而，這項業務同比增速僅為 9%。

搜狗所面臨的瓶頸，直接反應在了資本市場。7月27日騰訊私有化收購的消息發布之前，搜狗股價為5.75美元，今年5月22日甚至跌至最低點2.95美元。相比之下，搜狗股價最高時曾達到15.5美元。

搜索引擎業務觸頂的當下，搜狗不僅面對主營業務的增長瓶頸，還需應付阿里旗下夸克、字節跳動等巨頭的夾擊。在此情況下，騰訊幾乎成為最大的“靠山”。

2013年，騰訊以4.48億美元入股搜狗，后將旗下搜索以及QQ輸入法等業務并入搜狗。但對于搜狗而言，在后幾年的發展中起到更為重要作用的，是獲得了騰訊移動端入口。2014年搜狗搜索得以接入微信公眾號，隨著PC端搜索式微，騰訊移動端的支持成為搜狗搜索的一大重要流量來源。2020年一季度，來自騰訊的流量在搜狗占比達到36%。

這一數字本可以更高。事實上，隨著微信生態體系的逐漸豐富，搜狗并未能“獨享”微信移動端紅利。2019微信搜索調整為“搜一搜”，包括百科、朋友圈、小程序、讀書、問答、新聞等多個品類，搜狗在其中扮演的角色逐漸模糊。

在外界來看，搜狗并非騰訊嫡系，這限制了與微信等騰訊移動端產品之間的協同。如何用好騰訊資源，在移動端占據更大份額，將是搜狗解決主營業務瓶頸，并面對競爭的重要方向。

騰訊移動端“解渴”搜狗搜索

事實上，雖然搜狗起源于搜狐的內部創業，但近年來，雙方在業務協同上比較少。截至9月29日收盤時，搜狐美股市值7.89億美元，不及搜狗的四分之一。對于搜狐而言，搜狗的單飛還能獲得一筆不小的現金流。

此外，搜狗要解決自身問題，則需要更為重要的戰略伙伴。對于騰訊而言，搜索正在其戰略中扮演愈發重要的角色。

其中，微信生態體系逐漸包括大量的圖文、視頻，甚至電商、音樂、小程序等，微信需要通過搜索來盤活海量的沉淀內容，并在用戶與更為復雜的服務、產品間建立聯系。對此，2019年底王小川曾在媒體采訪中透露，搜狗搜索會在2020有新產品形態，同微信之間的關系需要繼續升級。

此外，更大的變化發生在騰訊集團層面，2019年底，依托于微信、QQ以及QQ瀏覽器等平臺資源，騰訊推出“騰訊看點”，主打社交+推薦+搜索“三大引擎。在外界看來，這意味著騰訊希望在信息流上實現追趕，以抗衡字節跳動，其中，搜索是連接整個業務的重要板塊，且在騰訊看點的商業化中地位顯著。

在此情況下，騰訊將搜狗編入麾下顯得非常有必要。收購搜狗后，騰訊不僅可以將搜狗通過騰訊移動產品變現的流量收入囊中，還能更為協同的將搜狗搜索整合進各產品線。

而騰訊所需的一切，對于搜狗主營業務的發展而言似乎都是紅利，搜狗放棄“獨立”并入騰訊顯得順理成章。

雙方契合度待考驗

對于搜狗而言，并入騰訊后搜狗未來業務的發展將取決于為騰訊提供的價值，然而，其中不確定性仍然顯著，雙方的契合度待考驗。

一方面，無論是騰訊看點、微信視頻，還是騰訊正在建立的電商“好物圈”，算法推薦、社交分發的重要級別都優先于搜索引擎，而這兩者并非搜狗的強項。在同字節跳動等對手的競爭中，搜索并非騰訊信息流的最大短板。

此外，對于騰訊看點而言，承載著騰訊為其海量流量尋找商業化途徑的任務。此前，雖然騰訊擁有最大份額的流量，但流量的變現方式仍然依賴游戲、會員等C端渠道，廣告收入相對單薄，而騰訊希望騰訊看點成為流量變現的抓手。但在這一領域，搜狗的能力相對薄弱，集中于搜索引擎廣告，也與騰訊的需要不符。

另一方面，搜狗自身所重視的AI，與騰訊所能實現的協同也顯得有限。目前，搜狗在AI領域的布局并不涉及產業層面，而是集中在翻譯等消費端，但對于巨頭騰訊而言，布局產業互聯網、工業智能化等領域，或許才是其對AI更為重要的訴求。

這些共同決定了，雖然并入騰訊后，搜狗主營業務上將在中短期獲得天然加持，但在現有條件下，搜狗很難長期在騰訊信息流以及流量變現的訴求中發揮更重要的作用，對于AI的補充也尚待檢驗，成長天花板仍然明顯。

并入騰訊對于搜狗而言絕非終點，而是新的起點。但在騰訊體系內，搜狗能走多遠，仍是考驗。

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