作者：肖兔

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

9月22日，廈門多想互動文化傳播股份有限公司（下稱“多想互動”）首發過會。

此次多想互動擬創業板上市，計劃募集4.05億元資金，用于時尚及體育IP運營項目、數字營銷平臺升級項目、創意中心建設項目、全國營銷服務網絡體系建設項目、補充流動資金。

多想互動是一家主打“時尚＋體育”內容的整合營銷公司，主要傳播方式為內容營銷、數字營銷、公關活動策劃、媒介廣告代理四大類。主要客戶集中于鞋服、快消品、房地產、互聯網四大行業，其中知名客戶有鴻星爾克、特步、斐樂、青蛙王子、韓后、蠟筆小新、盼盼、立白等。

2017年至2019年，多想互動實現營業收入分別為1.79億元、2.91億元、3.92億元；同期實現凈利潤分別為0.34億元、0.57億元、0.80億元。業績整體呈增長趨勢，但仍低于同行業平均水平。

（圖源：招股書）

應收帳款逐年增長拖累現金流

在招股書中，多想互動表示，現金流的波動主要受應收賬款的回款情況影響。2018年末，應收賬款未收回導致當期現金流下跌，而2019年的回款情況則較為良好。

招股書顯示，2017年至2019年，多想互動的應收賬款凈額分別為0.41億元、1.10億元、1.36億元，占營業收入的比重分別為22.73%、37.82%、34.61%。2018年以及2019年，多想互動應收賬款的增幅分別達到了169.43%、26.61%。

對于應收賬款的大幅增長，多想互動表示，隨著未來業務規模增長，應收帳款可能進一步增加，若客戶經營不善，或將發生應收賬款不能按期收回或者無法回收、發生壞賬的情況，對業績則產生不利影響。

營收隨季節波動明顯

數據顯示，多想互動第四季度營業收入占比的確較高。2017年至2019年的第四季度的營收分別為0.91億元、1.19億元、1.92億元，分別占當年總營收的50.64%、41.02%、48.91%，一年中近乎一半的收入都集中在了年末。

（圖源：招股書）

然而，通過查詢同行業可比公司的2019年報，藍色光標實現營收為281.06億，按季度分別為55.95億元、61.51億元、79.41億元、84.18億元，營收占總營收的比重分別為19.91%、21.89%、28.25%、29.95%；因賽集團實現營收為3.93億元，按季度分別為0.94億元、0.92億元、0.96億元、1.10億元，營收占總營收的比重分別為23.92%、23.41%、24.43%、27.99%。

可以看出，無論是行業標桿藍色光標，還是營收與多想互動相近的因賽集團，各季度營收占比都基本持平，均保持在30%以內，并不會出現第四季度占比過半的情況。

過度自我營銷?二股東涉刑案股份被凍結

據其宣傳材料，多想互動多年入選中國公關區域聯盟評選的“中國區域公關公司20強”，案例屢獲中國廣告長城獎、金觸點、金遠獎、金蜜蜂獎、蒲公英獎、風掣獎、金樹獎、娛樂營銷5s金獎等行業權威獎項。

但是，據了解，所謂的“中國公關區域聯盟”并不在合法登記的社會組織之列，僅是個民間組織，而所謂的“風掣獎”也是2018年才設立，由復星地產、新浪體育、漢博商業等聯合主辦，多想互動將其稱為行業權威，是否有貼金之嫌？

此外，多想互動披露的IP案例中，《小馬星球》與網易、優酷合作才得以成功；而《中國在跨界》則是與優酷聯合出品；《沙發音樂節》也是與網易云音樂聯合出品。渠道與運營均依賴合作方，而其他代理的內容IP項目，媒體宣傳亦主要依托于網易、優酷的傳播渠道。

作為一家營銷公司，渠道、策劃、運營均難保持獨立，多想互動的業務獨立性還是存在很大的問題。

值得注意的是，截至9月11日，多想互動二股東薛李寧持有的股份858.63萬股，占多想互動總股本的16.88%，因涉嫌刑事犯罪，被廈門市公安局司法凍結。此外，招股書提及，薛李寧案目前仍處于公安局刑事偵查階段，案件事實尚未查清。