9月11日，京東數科在上交所科創板上市的申請被受理。而螞蟻集團將于18日上會。此外，上周騰訊在全球數字生態大會上釋放了很多新的產品數據信息。

透過相關招股書和公開信息，天虎科技從計劃融資規模、市場估值、收入利潤、研發占比、客戶類型、用戶增長等方面，解讀京東數科、螞蟻集團、騰訊的發展情況和增長趨勢。

計劃融資規模

招股書顯示，京東數科本次擬發行不超過5.38億股，計劃募資金額為203.67億元。

擬投入項目除補充流動資金的57.07億元外，都將用于與技術和數字化服務升級相關的項目，占比72%。具體包括金融機構數字化解決方案升級建設項目、商戶與企業數字化解決方案升級建設項目、新興產業數字化解決方案升級建設項目、開放平臺升級建設項目、數字科技中心擴建項目等。

相比之下，螞蟻計劃將募資最大比例即40%投入到創新科技之中，其余融資將用于助力數字經濟升級、加強國際合作和補充流動資金等。螞蟻集團擬在A股和H股發行的新股數量合計不低于發行后總股本的10%，發行后總股本不低于300.3897億股。這意味著將發行不低于30億股新股，計劃募資約300億美元。

虎哥說：

京東數科和螞蟻集團在募集資金的使用上，有高度的“默契”，那就是重技術、重創新。但似乎也較量著彼此的“科技基因”，數字科技的未來將更有看頭。

市場估值

2019年底，京東數科股權拍賣時估值為600億元。今年6月，京東集團增資，將京東數科私募市場最后一輪估值抬至2000億元。據業界估算，京東數科此次的目標上市估值在2000億元左右。

螞蟻集團C輪融資估值已達到1500億美元，A+H同步上市后將沖擊2000億美元的估值。彭博社預測其估值為2250億美元，或將創造2020年度IPO最大上市公司記錄。

虎哥說：

如果京東數科和螞蟻集團都成功上市，在科創板，目前僅有中芯國際超過2000億元，京東數科的估值目前在全部A股市場也基本處于TOP50。上市后的螞蟻集團市值則將趕超美團，成為繼阿里、騰訊后的中國第三大互聯網上市公司。截至2020年9月15日收盤，阿里港股市值為5.79萬億港元，騰訊市值為5.07萬億港元。

收入利潤

2017年至2019年末，京東數科營業收入分別為90.70 億元、136.16 億元、182.03 億元，年復合增長率達到41.6%，2020年上半年營收繼續增長，達到103.27 億元，超過2017年收入。

相比之下，螞蟻集團在2020上半年營收是京東數科的6.6倍，達到725億元。2017年至2019年，螞蟻集團分別實現營收約653.96元、857.22億元、1206.18億元，突破千億大關，年均復合增長率近36%。

凈利潤方面，京東數科有些波動。報告期內，凈利潤分別為-38.20億元、1.30億元、7.90億元及-6.70億元。但毛利率指標逐年上升，2017年至2020年6月，毛利率分別為54.69%、64.38%、65.77%和67.08%。

螞蟻集團在凈利潤上從2017年的82.05億一路上漲至2019年的180.72億，2020年上半年達到219.23億，但在毛利率這一指標上有所起伏，從2017年的63.72%持續下降至2019年的49.83%，但2020年上半年毛利率回升至 58.58%。

從主營業務看，京東數科有三大塊：金融機構數字化解決方案、商戶與企業數字化解決方案、政府及其他客戶數字化解決方案，即toF、toB、toG的全覆蓋。截至2020年6月，上述三大業務在京東數科的營收中占比分別為41.48％、52.37％和5.57％。

螞蟻集團的營收也主要包括三個方面：數字支付與商家服務260.11億元，占總營收的35.9%；數字金融科技平臺，合計占總營收的63.4%；創新業務與其他，占比0.8%。

騰訊的2020半年報顯示，2020上半年營收2229.48億元，同比增長28%，凈利潤572.32億元，同比增長29%。其中二季度金融科技及企業服務業務的收入同比增長30%至298.62億元，不過其毛利率只有28.93%。

虎哥說：

由于京東數科和螞蟻集團的經營范圍、業務模式均存在一定差異，因此財務數據并沒有直接可比性，但可參考科創板半年報的平均毛利率50.81%。京東數科和螞蟻集團都高出平均水平。

研發占比

從研發占比來看，身居互聯網行業前列的這三家科技巨頭，在科研的投入上都十分“舍得”。今年3月發布的《騰訊研發大數據報告》顯示，2019年騰訊研發人員占比達66%，新增研發項目超過3500個，其中ToB項目數量比2018年增長了77%。

截至2020 年6月30日，螞蟻集團的技術人員達10646 人，京東數科的研發及專業人員達6969人，分別占比約為全體員工總人數的 64%和70%。

比較2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-6月的研發費用，京東數科分別達到了10.78億元、17.43億元、25.67億元及16.19億元，占當期營業收入的比例分別為11.88%、12.80%、14.10%及15.67%；

螞蟻集團同期研發費用分別為47.89億元、69.03億元、106.05億元、57.20億元，占營業收入的比例分別為7.32%、8.05%、8.79%、7.89%。

虎哥說：

螞蟻集團、京東數科、騰訊都有著人員占比高達60%以上的技術團隊布局，研發費用持續上升。從研發費用占當期營業收入的比例來看，京東數科比螞蟻集團還高。

客戶類型

從服務用戶類型來看，京東數科與螞蟻集團都主打金融科技。

京東數科的主要用戶包括金融機構、商戶與企業、政府等等，在金融機構服務領域服務了600家包括商業銀行、保險公司、基金公司、信托公司、證券公司客戶；在商戶與企業服務領域，為100萬家小微商戶、超20萬家中小企業、超700家大型商業中心等提供了包括業務和技術在內的數字化解決方案；在政府及其他產業客戶方面，則服務了40家城市公共服務機構。

作為中國最大的移動支付平臺支付寶的母公司，螞蟻集團旗下產品支付寶 APP已經服務超過 10 億用戶和超過8000萬商家。在數字金融科技平臺領域，螞蟻集團通過開放科技平臺模式與金融機構廣泛開展合作，截至 2020年6月30日，合作的金融機構超過 350 家，包括約100家銀行、約 170家資產管理公司以及90余家保險機構。

虎哥說：

從專業機構用戶，到小微經營者再到多領域差異化用戶對接，京東數科、螞蟻集團在未來很可能爭取多類牌照，實現全鏈條經營。

用戶增長

擁有多項互聯網產品業務的騰訊公司，用戶增長和互聯網效應明顯。2020年至今，小程序的日活躍用戶超過4億，覆蓋超過200個細分行業，小程序超過百萬級體量，小程序從業者達536萬；疫情期間，企業微信服務用戶從去年12月的6000萬增長至2.5億；騰訊會議上線245天，用戶數量突破1億，成為目前中國最多用戶使用的在線會議平臺。

而數字金融服務的增長很快。京東數科從2017年到2020年，服務費用實現了規模化增長。京東白條規模迅速增長，最近三年半的期間活躍用戶數分別為 2492.73 萬人、3584.36 萬人、5780.61 萬人和 5544.61 萬人，年復合增長率達52.28%。

以 2015 年加入支付寶的用戶為例，從去年下半年到今年上半年的12 個月期間，年度數字金融服務規模較2015年上漲了10倍以上。

虎哥說：

高達數億級別的巨量用戶，一方面為企業追蹤用戶需求與數據建立可靠的行為數據池，降低獲客成本，打造生態化的產品鏈條奠定了堅實基礎；另一方面，又給企業提出了更高的運營要求，如何兼顧“大眾化”與“精準化”，如何保持長期的健康流量增長與轉化，都是這些科技巨頭們下一步需要考慮的戰略問題。從上述產品和用戶增長來看，不但呈現規模化效應，而且也體現出疫情后的在線經濟增長特點。