作者：九月

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

7月7日，深交所官網顯示，正式受理張小泉股份有限公司（下稱“張小泉”）在創業板上市招股書等材料。張小泉本次擬公開發行股票數量不超過3900萬股，占本次發行后總股本比例不低于25%，擬募集資金4.6億元，主要投向“張小泉陽江刀剪智能制造中心項目”“企業管理信息化改造項目”及“補充流動資金”。

張小泉是一家現代生活五金用品制造企業，主要產品包括剪具、刀具、套刀剪組合和其他生活家居用品，與孔鳳春“杭粉”、王星記“杭扇”、都錦生“杭錦”、宓大昌“杭煙”并稱為杭州“五杭”。作為老字號剪刀品牌，張小泉品牌擁有400余年的歷史。2006年，“張小泉”被國家商務部認定為第一批中華老字號，其產品標識被國家工商總局認定為刀剪行業馳名商標、首屆中華老字號品牌價值100強。

存貨未消化卻募資擴產

據招股書，張小泉存貨金額較大且占流動資產的比例較高。2017-2019年，張小泉存貨賬面價值分別為0.66億元、0.82億元、1.12億元，占流動資產的比例分別為32.44%、31.86%、37.51%。

張小泉也表示，如果該公司對市場需求的預測出現重大偏差或出現客戶無法執行訂單的情況，從而導致上述存貨不能按正常價格出售，可能會導致存貨跌價損失顯著增加，也會對經營業績產生不利影響。

而張小泉超過一半的存貨是庫存商品。2019年，張小泉庫存商品為0.71億元，占存貨總額比例達62.79%。2017-2019年，其庫存商品價值的仍處于上漲趨勢，張小泉目前處于產大于銷的處境。

值得注意的是，張小泉此次擬募資3.5億元投資智能制造中心項目，此募投項目是否合理值得商榷。

六成產品靠代工，突擊分紅一半利潤

據了解，張小泉的生產模式分為自主生產模式和OEM代工模式兩種，OEM代工模式是指委托外部OEM廠商進行加工生產的生產模式。

GPLP犀牛財經發現，2019年，張小泉剪具的銷售量為2706.14萬把，刀具銷量為509.94萬把，套刀剪組合為178.12萬套，總計3394萬件；而在這其中，自制的剪具為803.8萬把，刀具為529.23萬把，共計1333萬件，僅占總銷量的不到四成，即張小泉目前有60%以上的產品是通過委托代工等方式進行生產的。

張小泉對此表示，主要系產能已經飽和，因此將部分產品委托給外協加工廠商進行生產。外協代工的產品質量有保證嗎？張小泉稱，對外協供應商準入、外協加工質量控制等做出了明確規定并得到有效執行且未發生外協廠商原因導致的重大產品質量問題或供貨不及時的情形。

但同時張小泉表示，如果不能持續保持對外協供應商的良好管理，將存在影響產品質量、耽誤生產進度的風險，進而給整體經營帶來不利影響。

另外值得注意的是，2020年2月，張小泉董事會通過利潤分配預案，以2019年末總股本1.17億股為基數，向全體股東每10股派發現金股利3元，累計派發現金股利0.35億元，要知道，張小泉2019年凈利潤為0.72億元，也就是說張小泉在擬上市前夕分掉了2019年近半利潤。

而此次卻又擬募集0.6億元補充流動資金，張小泉真的缺錢嗎？