作者：菜根譚

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

2020年8月10日，顧家家居實際控制人顧江生被列為限制消費人員，涉及金額僅900萬元，市場震驚。

《限制消費令》顯示，臨邑縣人民法院于2020年08月04日立案執行申請人山東德興集團房地產開發有限公司申請執行顧家實業投資(杭州)有限公司股權轉讓糾紛一案，涉及金額約900萬元，8月10日，山東省臨邑縣人民法院對顧家集團實控人顧江生發出限制消費令。

隨后，顧家家居對公司實控人顧江生被法院出示限制消費令一事做出回應稱，公司不存在有能力履行判決但拒不履行的情形，但因存在信息溝通不充分、不及時的問題，雙方均有過失，產生了誤解。目前，該限制消費令已經解除。

雖然“限消令”事件已經暫告一段落，然而，顧家家居的麻煩卻不僅僅是“限消令”。

2020年7月，顧家集團因借款合同糾紛，其所持有的四家有限合伙公司的股權被凍結，其中包括蘇州宜仲創業投資合伙企業（有限合伙）、浙江浙商產融投資合伙企業（有限合伙）等，總計被凍結股權金額為2.17億元，執行法院均為浙江省杭州市中級人民法院。

顧家家居到底怎么了？

顧家家居的債務問題

作為中國最大的軟體家居制造企業之一，顧家集團始創于1982年，現擁有顧家家居（603816.SH）、顧家實業、顧家投資、上海澳凡、德國Rolf Benz 、香港飛杰等公司。

截至2020年一季度，顧家集團總資產為214.94億元，總負債126.58億元，凈資產88.36億元，資產負債率為58.89%，經營活動產生的現金流凈額為-8.95億元。

對此，據東方金誠出具的關于顧家家居最新評級報告顯示，截至2019年末，顧家集團貨幣資金為36.93億元，其中受限貨幣資金6.52億元，短期有息債務為 41.63億元，賬面貨幣資金對短期有息債務覆蓋不足——從負債結構來看，仍以流動負債為主，2019年末流動負債規模大幅上升，占比升至70.32%，同比升高13.75個百分點。

2020年3月末，公司負債為126.58億元，較2019年末上升0.10%。

為了解決資金問題，顧家家居公告顯示，顧家家居正在頻繁減持套現：

2020年8月24日，顧家家居公告，公司控股股東顧家集團將上市公司5.11%無限售流通股股份以協議轉讓的方式轉讓給海通資管，轉讓價為58.40元/股，共計18.69億元。

2020年7月24日，顧家家居發布公告，顧家集團和一致行動人TBhome減持股票占顧家家居總股本的2.00%，金額達6.56億元。

2020年6月29日，顧家家居發布公告，TBHome將其持有的顧家家居6.00%股份以協議轉讓的方式轉讓給百年人壽，轉讓價款合計人民幣14.65億元。

顧家家居的資金緊張由此可見，那么，顧家家居何以資金高度緊張呢？

顧家家居的瘋狂并購始末

顧家家居的公告揭示了這個謎底。

據顧家家居公開資料顯示，2018年，顧家家居的外延式并購和投資集中爆發，其中，其主要投資項目共有13個，參股項目6個（包含間接投資恒大地產項目）并購項目6個，形成商譽8.33億元，合計對外投資金額30多億元。

據顧家家居公告顯示，顧家家居并購納圖茲等6個項目共計投資了15.3億元，據悉，這六個項目分別為：主營國內業務的納圖茲上海；主營床墊和乳膠枕頭泉州璽堡；主營定制沙發的優先家居；業務以歐洲市場為主Rolf Benz與RBM為歐洲公司；經營國內市場的卡文家居和班爾奇。

2019年，顧家家居持有喜臨門4.84%股份。

為了支撐這些并購，顧家顧家集團及其一致行動人TBhome連續對外質押，累計質押股份占其持股比例的54.01%，占公司總股本的41.18%，質押融資數十億元。

這些項目的后續如何顧家家居雖然沒有公布，不過，根據顧家家居財報顯示，顧家集團的營收卻受到了影響：

2019年，顧家集團營業收入和毛利潤分別為159.95億元和40.72億元，同比分別增長56.96%和9.94%，毛利率25.46%，同比下降10.88個百分點。

同期，顧家集團的營業利潤、利潤總額和凈利潤分別為6.04億元、8.81億元和5.80億元，分別同比下降24.69%、11.71%和3.29%。

值得一提的是，此時的顧家集團還面臨15億元的債務問題——2018年浙江省國資背景的奮華投資以現金增資方式出資人民幣15億元獲得顧家集團20%的股權，年利率10.1%，期限5年，雖然還有三年到期，但是每年的利息對于顧家來說也是一筆不小的開支。

并購一方面可以使企業做大做強，另外一方面，頻繁并購也會讓企業陷入債務危機當中。

顧家家居經過一連串投資、并購后，顧家家居無論是業績或是股表現價，都差強人意。

因此，顧家集團的并購令人思考及反思。