作者：王琪驥

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

2020年8月17日，微盟集團（2013.HK）如期發布2020年上半年財報顯示，公司經調整營收10.50億元人民幣同比增長59.9%，經調整毛利5.14億元人民幣增長40.8%，經調整EBITDA（息稅折舊及攤銷前盈利）同比增長68%至1.15億元人民幣，經調整凈利潤由同比增長77.4%至0.52億元人民幣，超出大摩等機構對微盟增長預期。

對于微盟集團的上半年財報，中信建投表示，微盟集團在疫情疊加宕機事件下仍保持穩速增長，符合市場預期，中信建投給予微盟對應目標價格15港元，維持“買入”評級。

微盟集團是如何做到的？

智慧零售運營指標超標 ?帶動微盟SaaS增長39%

公開資料顯示，在微盟集團業績實現超預期增長當中，SaaS產品是主力軍之一。

據微盟財報顯示：

“微盟集團的業績增長源于SaaS產品和精準營銷兩大核心業務的推動。”

報告期內，微盟集團SaaS產品收入由2019年上半年的2.19億元提高到3.05億元人民幣，增長39.2%；SaaS產品付費商戶數88463名，同比增長26.4%，ARPU為3447元人民幣，同比增長10.2%。

2020上半年國民經濟數據發布，其中消費是拉動國民經濟增長的主引擎，從整個上半年的經濟情況來看，數字化已然成為拉動經濟增長的重要推力。

2020年上半年，在中國加速數字化經濟轉型過程當中，智慧零售、智慧餐飲、直播電商等板塊表現突出，智慧零售ARPU大幅提升，而作為中國在線新經濟的代表企業，微盟智慧零售產品則使中型零售商加速實現數字化轉型。

據微盟上半年財報顯示，在智慧零售業務這塊，微盟實現總收入為4606.0萬元人民幣，同比增長701.0%超2019年全年，截至2020年8月17日，微盟旗下智慧零售商戶數量達到2260家，伴隨著微盟在智慧零售板塊的產品和服務將更加成熟和完善，并繼續保持行業領先優勢，預計智慧零售板塊的收入還將持續增長。

在智慧餐飲領域，微盟集團先后控股雅座、投資商有、成立智慧餐飲公司，報告期內，微盟集團餐飲商戶數達6532家，收入2211.8萬元人民幣同比增長69.3%，占SaaS總收入7.3%，而微盟在智慧餐飲板塊以內生增長和外延并購并舉的模式進行戰略布局，這使其在智慧餐飲領域的增長有望進一步提升。

這是大摩對微盟維持買入評級，將其最新估值和目標價調整為12.6港元的最主要理由。

對此，大摩公開解釋為：

“智慧零售運營指標的更新，如獲客和流失率是中期收益的一個關鍵焦點。隨著從中小商家逐步向中型以上商家的拓展，微盟的經營指標將大幅提高。微盟智慧零售產品將使中型零售商實現數字化轉型。這一戰略舉措將LTV/CAC（客戶生命周期價值/客戶獲取成本）指標從僅3倍提高到10倍以上；這是SaaS供應商最重要的指標。更高的ARPU、更低的流失率和更高效的客戶獲取成本都為LTV/CAC帶來積極影響。在我們看來，這些改進，以及快速的收入增長，也證明了SaaS業務更高的EV/sales倍數是合理的。”

此外，2020年上半年，在直播電商大潮當中，微盟還將SaaS產品與直播工具相結合、并提供精準營銷服務的業務模式對商家產生了較強吸引力，如今，伴隨著微盟集團的逐步發展，其SaaS業務還開始了國際化嘗試，在澳大利亞、加拿大、日本、韓國、香港等國家和地區開始布局和初步營運，這都讓微盟的2020年全年增長可期。

精準營銷逆勢增長 ?營業收入同比增長70.2%?

作為微盟集團的另外一個增長引擎，微盟在精準營銷方面的表現也是很多投行維持維持“買入”評級，提升其目標價的一個重要理由。

據微盟集團上半年財報顯示，微盟集團的精準營銷業務收入達7.45億元，與去年同期相比增長70.2％；精準營銷毛收入達46.1億元，同比增長156.5％；廣告主數量達26084名，廣告主的復投率為67.2％，比2019年同期的56.7％高出10.5個百分點。同時，每個廣告主的平均開支也從2019年上半年的91997元上升到2020年上半年的176772元，同比增長92.1%。

2020年上半年，在經濟面臨挑戰的時候實現同比增長70.2%，這跟微盟精準營銷滿足廣告主的需求有關——在2020年上半年，如何通過廣告帶動銷售，幫助廣告主低成本獲客，這是所有廣告主的共識，而微盟所提供的精準營銷服務恰好滿足他們的需求，在保證投放ROI的前提下，微盟集團所提供的精準營銷業務為廣告主的業績增長提供了保障，據悉，微盟集團的精準營銷業務已覆蓋電商、金融、快消等20多個行業。

而為了是精準營銷的廣告效果進一步提升，在營銷渠道方面，微盟集團也在不斷拓展，比如，在2020年與騰訊廣告、頭條等多個流量平臺進行緊密合作，使營銷渠道日益多元化，這讓微盟的精準營銷業務有可能繼續保持持續不斷的增長。

此外，在精準營銷板塊，微盟集團還前瞻性地布局短視頻、直播營銷領域，目前每月新產生萬條以上短視頻素材，精準匹配廣告主的各種訴求，通過營銷效率和營銷效果的提升，幫助電商、在線教育等廣告主提升精準營銷效果。

對此，中信證券認為，微盟集團精準營銷業務將持續受益于騰訊KA渠道、今日頭條KA渠道的投放增量及媒體資源進一步拓展，SaaS及精準營銷仍將持續驅動公司業績高成長，維持微盟集團“買入”評級，中信建投給予微盟對應目標價格15港元，維持“買入”評級。

與此同時，基于精準營銷毛收入實現同比增長156.5％，美林美銀對微盟集團維持“買入”評級，目標價由11港元上調至13.2港元，預計微盟集團在2020和2021財年的收入將分別提升11%和20%。

搶灘在線新經濟 ?微盟新經濟SaaS版圖浮出水面

今年5月，微盟集團完成1.5億美元可轉債發行，微盟集團表示所得款項將用于提升集團的綜合研發實力、補充營運資金等。截至2020年6月30日，公司現金及現金等價物達到21.48億元，現金儲備充裕，財務結構健康。

基于其廣闊的發展前景，微盟集團依舊贏得了券商及股東的一致認可，同時在2020年被先后納入MSCI中國小型股指數、恒生科技指數、入選上海在線新經濟榜單50強。

對此，大摩表示，隨著平臺的集中，流量變得越來越昂貴，因此商家希望以一種有效的方式擁有和經營他們的私域客戶群，微盟的商業云產品很好地滿足了這種需求，隨著微盟與更多社交媒體平臺的合作，微盟更大的客戶增值潛力將繼續體現出來，“微盟在2019年有8萬的付費商家及超過200個智慧零售KA客戶，我們認為微盟的市場前景非常廣闊。”

此外，正是可轉債所帶來的充裕現金儲備下，微盟集團還積極通過投資并購的方式參與在線新經濟，在智慧餐飲、直播電商、短視頻等垂直細分領域進行投資布局，與SaaS、精準營銷等業務結合，探索出一條新的在線新經濟商業模式：

在營銷云板塊，微盟集團參與投資了一站式短視頻創意和生產平臺“秒影工場”；

在教育SaaS版塊，微盟集團還參與領投了“智能教務+教培”SaaS供應商“小麥助教”；

在直播電商板塊，微盟參與的產業基金參與投資了直播電商服務機構“構美”A輪投資，該項目通過直播新流量為客戶帶來品效協同的全鏈路解決方案；進一步完善微盟的流量及直播服務。

伴隨著這些投資的不斷落地，微盟在零售、餐飲、直播和在線教育的新經濟SaaS版圖也浮出水面，成為微盟集團下一步增長的“推動力”。