數據中心營收首超游戲，英偉達該如何玩好下一局“游戲”？

鈦媒體 App 2020-08-20 17:10 搶發第一評

圖片來源@視覺中國

文丨美股研究社，作者丨高卉卉

8月19日美股盤后，英偉達公布了其2021財年第二季度的業績報告。今年以來，英偉達股價一路飆升，對久居業內王座的英特爾進行了市值趕超，最大芯片廠商的名號在今夏易主。

可以說，今年半導體行業內的變局聚焦了市場諸多目光，而作為半導體芯片行業三家最受關注廠商之一的英偉達，這份財報也頗受期待。

先來看財報的基本面：

營收38.7億美元，創歷史新高，較去年同期的25.8億美元增長50%，環比上個季度的30.8億美元增長26%；超出市場預期的36.5億美元；
凈利潤6.22億美元，相比去年同期的5.52億美元增長13%，環比上個季度的9.17億美元下降32%；
GAAP每股攤薄收益為0.99美元，較去年同期的0.90美元增長10%，較上一季度的1.47美元下降33%。非GAAP攤薄后每股收益為2.18美元，較去年同期的1.24美元增長76%，較上一季度的1.80美元增長21%，超出分析師預期；
預計2021財年第三季度的營收將達44億美元，上下浮動2%，亦超出此前分析師預期的39.7億美元。

通過核心數據的表現來看，英偉達這份財報可謂是亮眼。這個財季，英偉達推出的7nm工藝A100加速卡及配套的DGX工作站/服務器，已經上市開賣，為業績的進一步增長做出了貢獻。

因此，財報的好看，事實上，早在市場的預料之中，這也是其連續六個季度優于預期，但資本市場的情緒卻略有矛盾。財報公布后，先是刺激其盤后股價漲超1.6%，不過截至目前這一數據卻跌超了2%，報475.15美元，最新市值2986億美元。

盡管如此，在過去的六個月內，英偉達股價已累計上漲60%，年內漲幅已有近107%，相比之下標準普爾500指數的漲幅分別為0.22%和4.4%。兩天前，在收購ARM消息的刺激下，英偉達股價再創新高，市值沖破3000億美元，不僅穩坐美國半導體行業一哥位置，這個市值也等于競爭對手AMD、英特爾兩家市值之和。

如今，亮眼答卷交出后資本市場卻還有不滿，那么，英偉達后續會否維持此前漲勢呢？美股研究社將結合這份最新財報和行業動態來做解讀。

游戲業務增長后勁的憂患

財報顯示，期內，英偉達的游戲部門營收同比增長26%，環比增長24%至16.5億美元。早在財報發布之前，市場便認為在疫情限制人們出行之后，社交隔離和在家工作將有力地推動了英偉達游戲業務的增長，二季度的財報數據也證實了這一點。

不過，現在市場尤為關注的點或在于英偉達游戲業務的漲勢能否持續。畢竟，整個PC游戲的回暖也是因為有疫情催生的紅利在內。近年來，移動手游的興盛已經劫走了PC端市場不少流量。

PC游戲在全球所占的市場份額在逐漸被其他游戲廠商擠壓，有數據顯示，未來幾年，PC端游戲市場份額將在2022年之前不斷萎縮，而手機游戲既超過PC端營收后還將超過主機游戲的收入增長，頁游也會繼續下降。

盡管受疫情的影響，PC端游戲有回暖趨勢，但疫情終歸是要過去的，生活回歸常態之際，這個趨勢能否維持投資者應該也是有擔憂的。這對于英偉達而言，是一個不容忽視的發展隱患。

另一方面，英偉達游戲部門的營收實際上已經出現后勁發力的苗頭。2020財年Q2游戲部門營收13.1億美元，同比下滑27%；Q3游戲業務營收16.6億美元，同比下降了6%；Q4游戲業務雖然同比增長了56%至14.91億美元，但卻不及市場預期的15.2億美元；2021財年Q1的游戲業務營收同比增長27%，但環比下滑了10%至13.4億美元。本季度內，如果剔除疫情的因素，能不能有同比環比雙位數的增長也并不好說。

更加值得關注的是，一直以來，游戲業務部門都扮演著英偉達最大營收來源的角色，但在這個季度卻發生了變化，數據中心業務成為了最大營收來源，這也側面表明了英偉達游戲部門后續增長動力已經較為疲軟。

數據中心已成支撐業務

二季度，英偉達的數據中心業務營收同比激增167%，環比增長54%至17.5億美元。在大環境的推動和英偉達頻繁布局的背景下，數據中心業務的增長也是意料之中。

從英偉達自身方面來看，自今年4月27日精準收購Mellanox后，數據中心實力上升了一個臺階。在數據中心業務上的布局，已逐漸在市場上形成了自身護城河。

相關報道顯示，英特爾的至強CPU已經安裝于全球99%，深度學習、AR/VR、物聯網、自動駕駛等海量數據的處理需求，都在推動著數據中心從CPU向GPU轉變。而英偉達GPU本就已經形成了絕對的優勢。在上個月舉辦的英偉達GTC大會上，其數據中心產品基于安培架構的新一代A100顯卡，不僅在工藝制程上達到了7nm，且AI的訓練速度也提升至20倍。

在云計算市場上，英偉達也已經成功獲得亞馬遜、谷歌等云計算大型廠商的合作。針對自動駕駛等垂直領域，英偉達也推出了相應的解決方案。據悉，英偉達已經與奔馳簽訂了協議，雙方將合作打造車載計算架構和AI計算基礎架構。

英偉達在數據中心業務上的強勁增長，是其在市值上超越英特爾的關鍵籌碼。當然，也需要注意到，對手英特爾雖然錯失了發展智能芯片的良機，但一直在努力實現多元化。

二季度，英特爾在數據中心業務上創下了71億美元的營收歷史新高，遙遙領先英偉達17.5億美元。盡管市值超越了英特爾，但在總體營收上與英特爾的差距仍不小。二季度，英特爾總體營收同比增長20%達197億美元，凈利潤也同比增長22%至51億美元。

再者，AMD也在數據中心業務上也不斷釋放豐富的想象力。據悉，AMD新一代Epyc處理器目前已經在亞馬遜網絡服務器的14個地區上線，是之前統計的兩倍。上市僅兩個月的Rome處理器，在市場份額上的“快速擴充”推動了AMD數據中心業務的發展，也吸引了譬如亞馬遜、谷歌和微軟等這些大型數據中心運營商對AMD的Epyc處理器的采用。未來，在數據中心領域，AMD是一個不可忽視的對手。

不過，盡管如此，似乎也難以阻擋數據中心成為英偉達未來支撐業務的趨勢。

目前來看，整個數據中心領域展現出來的未來增長潛力遠大于游戲業務。疫情對PC端的利好，終究是短期的。當下全球PC端游戲顯卡等的需求已經基本飽和，難以出現大幅度的增長，對手英特爾的表現也同樣在驗證這一點。

但數據中心業務卻不一樣，在未來5G+AI元素的推動下，可以釋放的商業價值空間極大。事實上，在2000年美國互聯網泡沫之前，英偉達的歷史市值也一度逼近3000億美元，不過后來暴跌到千億美元以內，最近幾年才開始大漲。而今年以來的翻倍成長、滿血復活，數據中心業務功不可沒。

有分析師預期，未來英偉達在數據中心業務上的增長估值要高于英特爾，也表明了市場對英偉達數據中心業務的期待。

可以肯定的是，在疫情加速企業上云需求進程，市場對服務器芯片需求加大之后以及英偉達自身的優勢布局之下，數據中心業務在英偉達未來的發展中將承擔著越來越重要的角色。英偉達CEO黃仁勛也表示，這是未來，已經沒有回頭路了。

ARM是英偉達未來“扶搖直上”的又一股東風？

據英國媒體EveningStandard報道，英偉達收購ARM已經進入了最后談判階段，預計將于今年夏季結束之前完成交易。ARM作價520億美元，投入英偉達懷抱。

據悉，全球99%的智能手機和平板電腦都采用了ARM架構，全球人口60%以上，約43億人每天都使用搭載ARM芯片的設備。ARM早已突破了單一處理器的邊界，形成了一個龐大的生態系統，并且手握蘋果，三星，華為，高通，聯發科等全球領先科技巨頭的合作。

英偉達在GPU上的優勢眾所周知，一旦其能夠獲得ARM這家目前最火的移動CPU授權公司，毫無疑問將彌補其在CPU上的短板，在游戲以及數據中心市場上將是如虎添翼。

不過，對ARM進行收購的話，或許還有一些問題值得思考。

一方面，假設收購成功。對于英偉達而言，也意味著需要投入更多的管理成本以及運營成本等。二季度財報顯示，英偉達的運營支出成本同比增長67%，環比增長58%至16.24億美元，在總營收當中的占比高達42%。要收購業務基礎龐大的ARM，在管理成本等上面的花費勢必會是一個不小的開支，同時也有可能會影響英偉達的現金流。

另一方面，在財報會議上，CEO黃仁勛提及了與ARM的合作，但并沒有涉及到收購計劃。可見，這件事情可能還會存在一些變數。這里或許我們有必要說一下ARM的商業模式。

ARM之所以能夠在這么多的科技巨頭里快速成長，也是憑借著其獨特的商業模式。ARM一直走的技術授權路線，自己保持中立，同時滿足眾多不同公司的需求。如果被英偉達收購，這將極有可能會打破這種中立態度，因為目前ARM的眾多合作對象都存在和英偉達的競爭，這可能會打亂此前的市場規律。

為了競爭優勢，英偉達可能會借此提高許可成本，對于ARM的長期發展而言，并不理想，這也是ARM 的聯合創始人Hermann Hauser認為允許英偉達購買ARM是一場災難的原因所在。

因此，在收購案沒有完全落地之際，可能也會存在變動。市場上也有新的報道表明英偉達可能會持有ARM的股份，而軟銀仍將保留股份。當然，最后究竟會如何落椎，還得看最后消息。但不管怎樣，依然可以窺得英偉達在對未來布局上的野心。