這是今年中國股權投資行業真正意義上的重大事件。

央視新聞報道，7月15日，李克強主持召開國務院常務會議，會議指出，取消保險資金開展財務性股權投資行業限制，在區域性股權市場開展股權投資和創業投資份額轉讓試點。

短短一句話，卻足以讓VC/PE圈沸騰。

“取消保險資金開展財務性股權投資行業限制”意味著險資將給股權投資行業從源頭上帶來活水，“在區域性股權市場開展股權投資和創業投資份額轉讓試點”意味著S基金交易所也要來了。

一下子，從募資到退出，都有了來自國務院明確的利好支持，股權投資行業仿佛一夜之間迎來了久違的春天。

01??苦等了兩年多的活水

“這可是真正的大新聞！實質利好！終于等到了這一天，還好我們沒倒下?！蹦潮本┑貐^創投機構合伙人激動地對母基金研究中心感嘆道。

2018年4月，央行牽頭發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，“資管新規”時代正式來臨。銀行保險“錢源”關閘，寒冬迅速席卷整個股權投資行業。

這本是“地獄模式”的一年——募資難，難于上青天。當市場上的“熱錢”清退，“錢荒”遇上新冠，注定了2020年是投資行業最困難的一年。降薪、裁員、轉型，早已不是新鮮事。

苦等了兩年零三個月之后，股權投資行業終于又迎來了久違的“活水”。

市場上最大的出資人不能出資，對投資機構的打擊是致命性的。在這兩年里，已經有基金倒下，就連“源頭”的母基金也似有“斷流”之勢：許多市場化母基金“彈盡糧絕”，手中有余糧的政府引導基金也在大幅放緩出資。中基協最新公布的數據中，5月私募股權投資基金的備案規模也出現了首次真正意義上的下降。

盡管去年10月六部委聯合發布了《關于進一步明確規范金融機構資產管理產品投資創業投資基金和政府出資產業投資基金有關事項的通知》，預計可帶來千億以上的增量資金，但豁免細則對于中國母基金行業募資難的緩解效果，卻仍有待觀察。

即使再多的存量資金，對募資渠道近乎冰凍的股權投資行業來說，可能也僅僅是“杯水車薪”，都不是“治本”的，行業真正需要的還是銀行、保險這類長期且大量穩定資金的支持。

好在，終于守到了這一天。

此前，中國母基金聯盟秘書長、水木資本董事長唐勁草就曾表示：只有在行業里見過周期起伏、路遠馬亡仍不棄遠途的人，才能守得云開見月明！

“這可是大開閘??！而且是真正意義上的大量‘活水’要來了，不是什么存量資金。募資難真的要大大緩解了，險資是真正的長期、穩定、且大量的資金來源。”某PE基金管理合伙人對母基金研究中心表示。

中國母基金聯盟秘書長唐勁草表示，自今年5月以來，就一直在關注險資放開投資股權的信息和進展，判斷險資肯定會放開股權投資，“我已經跟超過30家GP說過，今年險資有可能會放開，建議他們在募資方面多聯系險資，現在果然靴子落地。”

這次的“開閘”，早有預兆。

今年以來，銀保監會一直在釋放出放寬險資進入股權投資行業的利好信號。此前發布的保險資管產品股權投資計劃配套細則已經為保險資管投向股權類基金正式開了口子，5月27日，銀保監會表示將推進保險資金運用市場化改革，對符合國家導向的投資項目，從投資范圍、投資比例等給予政策支持；6月4日，銀保監會表示要引導理財、信托、保險等為資本市場提供長期穩定資金支持，培育其價值投資和長期投資理念。

除銀保監會頻頻釋放出的“開閘放水”的信號之外，6月1日，央行等八部委也發布《關于進一步強化中小微企業金融服務的指導意見》，鼓勵資管產品加大對創業投資的支持力度，并逐步提高股權投資類資管產品比例，推動完善保險資金投資創業投資基金政策。

在6月的的陸家嘴論壇上，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴在書面致辭中表示，要健全鼓勵中長期資金開展價值投資的制度體系，中國人民銀行黨委書記、中國銀保監會主席郭樹清更是透露，銀保監會將推進研究出臺保險機構投資私募股權基金的相關政策。

今天，李克強總理召開的國常會終于明確：取消保險資金開展財務性股權投資行業限制。險資，將會加速進入股權投資行業。

02??千呼萬喚，S基金公開交易市場要試點了

回顧過去10年里，中國VC/PE市場大爆發，折疊在其中的資金總量之大超乎想象。

隨著2018年經濟迎來下行周期，私募股權投資行業進入寒冬期。資管新規的落地更是給行業帶來了巨大的壓力，“募資難”全面爆發，這個龐大的VC/PE泡沫開始破碎，再加上眾多基金期限已到，大量LP著急退出，于是，S基金迅速成為了被寄予厚望的“救星”，深創投等知名機構紛紛開始從事S基金業務。

今年2月，私募股權二級市場相繼傳來S基金交易的好消息：君聯資本和昆仲資本分別官宣，與美元私募二級投資者成立接續基金，承接此前管理的美元架構資產。在當前疫情挑戰與持續兩年的資本寒冬形勢下，君聯資本與昆仲資本這兩筆巨額S基金交易的達成可謂是彌足珍貴，讓私募股權市場看到更多發展的可能性。

當前中國S基金的發展尚處于早期階段，募集數量和募集規模都不及國外十分之一。根據Preqin數據，近二十年里，全球S基金累計募集數量約436只，募集金額約3900億美元。反觀國內，根據2019年12月8日母基金研究中心發布的《中國S基金全景報告》，據母基金研究中心不完全統計，中國S基金全名單機構共17家，而包括已投和未投的中國S基金到賬規模共計約310億人民幣，甚至低于一些大機構一支基金的規模?？梢?，中國的S基金還有很大的發展空間。

雖然國內目前已經有了一些私募基金二手份額交易平臺的雛形，例如北京金融資產交易所、上海股權交易中心等，但這些交易平臺更多的是提供了額外的交易信息披露的渠道，對于私募股權基金二手份額交易的實際完成、投資收益的最終實現而言，作用有限。

在“蹣跚學步”的中國私募股權二級市場中，信息不對稱導致難以分清商品好壞，只愿意付出平均價格。S基金行業急需公開的交易平臺。

6月1日，中國人民銀行、銀保監會、發展改革委、工業和信息化部、財政部、市場監管總局、證監會、外匯局發布《關于進一步強化中小微企業金融服務的指導意見》（以下簡稱《意見》）。

其中，《意見》第二十三條明確提出：推進區域性股權市場創新試點。選擇具備條件的區域性股權市場開展制度和業務創新試點，推動修改區域性股權市場交易制度、融資產品、公司治理有關政策規定。加強與征信、稅務、市場監管、地方信用平臺等對接，鼓勵商業銀行、證券公司、私募股權投資機構等參與，推動商業銀行提供相關金融服務。

這已經釋放出了國家部委層面正式宣布要給區域性股權市場“松綁”的積極信號。而今天，總理主持召開的國常會無疑是一錘定音，明確S基金公開交易市場將建立——在區域性股權市場開展股權投資和創業投資份額轉讓試點。

03??春天，真的要來了

7月15日，是中國母基金行業觸底反彈的重要歷史性一天。

日前，掌管超千億企業年金的中石油養老資管拿下私募資產配置類管理人資質，入場私募FOF行業；7月15日，財政部領銜的885億國家綠色發展基金成立，具有母基金職能；同天晚上，國常會明確消險資開展財務性股權投資行業限制，試點S基金公開交易市場。

并且，在國常會上，總理亦部署了推進大眾創業萬眾創新的四大舉措：一要加大對創業創新主體的支持。二要鼓勵雙創示范基地建設大中小企業融通、跨區域融通發展平臺。三要鼓勵金融機構開展設備融資租賃和與創業相關的保險業務。四要實施創業帶動就業示范行動，推動企業、雙創示范基地、互聯網平臺聯合開展托育、養老、家政、旅游、電商等創業培訓，引導擇業觀念，拓展就業空間。

一時間，否極泰來，從募資到投資到退出，都迎來了實質性的重大利好。

保險資金的特點在于規模大、期限長、來源穩定，更加適合長期限的投資，與私募股權投資，尤其是私募股權母基金的投資理念相匹配。

而母基金由于其風險相對較低，期限較長的優勢，也是大規模保險資金進入市場的非常好的形式。尤其是伴隨養老金改革的不斷深入，作為海外最大母基金資金來源的商業養老保險資金也將在中國大有所為。

對于銀行資管產品，近來也有積極信號出現。6月成立的國家中小企業發展基金母基金公司的股東名單中，不僅有四家保險業巨頭，還有銀行資產管理平臺的資金加持——數據顯示，民生加銀資產管理有限公司認繳出資額5億元，在國家中小企業發展基金有限公司持股占比1.4%，而民生加銀資產管理有限公司，是中國民生銀行的一級子公司及其最重要的資產管理平臺。

此外，在銀行理財子公司方面，日前，工銀理財已經開始投資股權基金了。雖然是專項基金，但也是邁出了重要的第一步。據天眼查數據顯示，工銀理財參股投資了廣盈博股一號科技創新投資(廣州)合伙企業(有限合伙)，該有限合伙企業投向了號稱人工智能領域獨角獸的云從科技。

工銀理財參股投資股權基金，盡管是專項基金，管理人也為工銀旗下的子公司，但仍是一個重磅的積極信號——畢竟，對銀行理財子公司參與投資股權類基金而言，制度上已無障礙，但市場大多仍在觀望。工銀理財作為先行者的示范意義，影響深遠，或將帶動一眾觀望的理財子公司，“試水”股權基金。

我們期待著未來銀行理財子公司也能投股權基金甚至母基金，私募股權市場迎來更多的長線資金進場。

春天，已經在眼前了。

以下為原文：

李克強主持召開國務院常務會議

部署深入推進大眾創業萬眾創新 重點支持高校畢業生等群體就業創業

要求用好地方政府專項債券 加強資金和項目對接提高資金使用效益

通過《中華人民共和國預算法實施條例（修訂草案）》

國務院總理李克強7月15日主持召開國務院常務會議，部署深入推進大眾創業萬眾創新，重點支持高校畢業生等群體就業創業；要求用好地方政府專項債券，加強資金和項目對接、提高資金使用效益；通過《中華人民共和國預算法實施條例（修訂草案）》。

會議指出，按照黨中央、國務院部署，全面做好“六穩”工作、落實“六?！比蝿?，應對疫情沖擊和發展環境變化，必須貫徹創新驅動發展戰略，深入推進大眾創業、萬眾創新，激發市場活力和社會創造力，以新動能支撐保就業保市場主體，尤其是支持高校畢業生、返鄉農民工等重點群體創業就業。一要加大對創業創新主體的支持。中央預算內投資安排專項資金支持雙創示范基地建設。盤活閑置廠房、低效利用土地等，加強對雙創重點項目支持。政府投資的孵化基地等要將一定比例場地，免費向高校畢業生、農民工等提供。對首次創業并正常經營1年以上的返鄉入鄉創業人員，可給予一次性創業補貼。二要鼓勵雙創示范基地建設大中小企業融通、跨區域融通發展平臺。建設專業化科技成果轉化服務平臺。三要鼓勵金融機構開展設備融資租賃和與創業相關的保險業務。取消保險資金開展財務性股權投資行業限制，在區域性股權市場開展股權投資和創業投資份額轉讓試點。四要實施創業帶動就業示范行動，推動企業、雙創示范基地、互聯網平臺聯合開展托育、養老、家政、旅游、電商等創業培訓，引導擇業觀念，拓展就業空間。會議強調，要促進加強數理化和生物等基礎理論研究，鼓勵青少年學習和探索基礎理論，為提升國家創新能力夯實基礎。

會議指出，截至7月中旬，經全國人大批準的3.75萬億元新增地方政府專項債已發行2.24萬億元、支出1.9萬億元，全部用于補短板重大建設，對應對疫情影響、擴大有效投資、穩住經濟基本盤發揮了積極作用。會議要求，各地要加快專項債發行和使用，支持“兩新一重”、公共衛生設施建設，可根據需要及時用于加強防災減災建設，盡快形成實物工作量，確保項目質量。對項目短期內難以建設實施、確需調整資金用途的，原則上要于9月底前完成并按程序報備。會議強調，要優化債券資金投向，嚴禁用于置換存量債務，決不允許搞形象工程、面子工程。

會議通過《中華人民共和國預算法實施條例（修訂草案）》。草案細化預算法有關規定，將近年來財稅體制改革和預算管理實踐成果以法規形式固定下來，特別是為確保公共財政節用裕民，對財政支出向社會公開作出明確規定，要求一般性轉移支付公開細化到地區，專項轉移支付公開細化到地區和項目，單位預決算支出公開到項、基本支出公開到款，政府債務、機關運行經費、政府采購等按規定公開。為提高財政資金使用時效，規定縣級以上各級政府按一定比例，將下一年度轉移支付提前下達至下一級政府。

會議還研究了其他事項。