2020年6月8日早盤，壓抑已久的面板產(chǎn)業(yè)鏈公司股價全線飆升。十幾年前，國內(nèi)采購面板時受到的羞辱和壓榨，刺激了面板行業(yè)自主可控的戰(zhàn)略。在幾百億元的持續(xù)投入之下，我們得到了一條完整的面板產(chǎn)業(yè)鏈。市場最近認識到，隨著韓國對手的撤退，中國面板產(chǎn)業(yè)多年的付出終于到了收獲期。

我們今天分析科創(chuàng)板的一家面板產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。主營液晶材料的八億時空，為京東方的供應商，近幾年收入增長幅度較大，利潤率很高，2020年6月8日股價漲幅在面板產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)排名第一。

兩周股價上漲40%

八億時空于2020年1月6日上市科創(chuàng)板，初期公司股價不溫不火。在2月底至4月初，隨著新冠肺炎疫情的蔓延，公司股價有一波超過30%的回調(diào)。不過，4月份公司股價沒有繼續(xù)下跌，開始橫盤整理。

4月底，畫風突變，公司股價突然暴漲20%。橫盤一個月后，5月底至今的7個交易日，公司股價上漲幅度超過40%。

來源：Choice（道科創(chuàng)整理）

面板產(chǎn)業(yè)鏈的狂歡

在漲幅榜里，八億時空并不孤單。截至2020年6月8日中午收盤，面板產(chǎn)業(yè)鏈有多只股票上漲幅度較高，京東方A上漲8.76%，彩虹股份上漲9.93%，飛榮達上漲9.07%，TCL科技上漲4.16%，清溢光電上漲4.05%，碩貝德上漲4.60%，深天馬A上漲2.57%。

來源：Choice（道科創(chuàng)整理）

韓國人撤退

液晶面板產(chǎn)業(yè)鏈的上漲邏輯不是最近發(fā)生的，兩個月以前已經(jīng)露出苗頭。

2020年4月1日，大量國內(nèi)媒體轉(zhuǎn)載了日經(jīng)中文網(wǎng)的報道，3月31日，韓國三星電子宣布了撤出電視用大尺寸液晶面板生產(chǎn)的計劃。三星將于2020年底關(guān)閉韓國和中國的液晶面板工廠，將生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)向新一代面板。

這是因為中國企業(yè)在持續(xù)增產(chǎn)，液晶面板行業(yè)供過于求，三星在這個領(lǐng)域持續(xù)虧損扭虧無望。韓國企業(yè)退出市場，意味著競爭格局好轉(zhuǎn)，京東方等國內(nèi)面板企業(yè)的利潤率有可能大幅度改善。

中國液晶面板產(chǎn)業(yè)獲得今天的地位絕非一帆風順，說起中國液晶面板行業(yè)自主化的進程，堪稱血淚之路。國內(nèi)能夠下定決心排除萬難堅持液晶面板自主化道路，還得感謝海峽那邊的同胞。

十幾年前，國內(nèi)為了解決面板受制于人的問題，一度希望兩岸攜手。但是，對岸抱殘守缺，不愿意放開先進技術(shù)來大陸設廠。在2008年經(jīng)濟危機時，大陸想要集中采購對岸的面板，幫助對岸面板企業(yè)渡過困難時期。對岸反而勾結(jié)外人，聯(lián)手漲價，從背后捅了大陸一刀。

經(jīng)過十幾年的積累和巨額資金的投入，國內(nèi)的面板產(chǎn)業(yè)鏈開始出具規(guī)模。代表企業(yè)京東方和華星光電忍受多年虧損，十年磨劍，產(chǎn)品品質(zhì)、成本和銷售價格的優(yōu)勢開始凸顯出來。對岸的面板產(chǎn)業(yè)反而江河日下，在技術(shù)上日益落后，很多主要企業(yè)也面臨巨虧。

來源：Choice（道科創(chuàng)整理）

京東方的供應商

2012年，八億時空與京東方開始合作，成為其液晶材料供應商。2015年，八億時空成為京東方國產(chǎn)TFT混合液晶材料戰(zhàn)略供應商，逐步實現(xiàn)了規(guī)?；┴洝?/p>

京東方長期為八億時空最大客戶，近幾年更是將訂單從老牌液晶材料供應商德國MERCK手中轉(zhuǎn)移給八億時空，貢獻了八億時空收入的70-76%。兩者可謂深度綁定一榮俱榮一損俱損。

成為京東方戰(zhàn)略伙伴，也給八億時空帶來了市場影響力。公司陸續(xù)開拓了臺灣群創(chuàng)、惠科股份和華星光電等大型面板廠商客戶。

來源：Choice（道科創(chuàng)整理）

產(chǎn)品進入壁壘高

八億時空的主營產(chǎn)品為液晶顯示面板的關(guān)鍵材料之一混合液晶。

液晶顯示的原理為：液晶背后有光源和彩色濾光片，在透光時能形成一個個微小的彩色光點。在光源和濾光片之間有玻璃隔離的液晶材料。在通電和斷電時，液晶材料的排序不同，進而形成透光和不透光狀態(tài)。通過控制每個彩色光點的明滅，就能組成美麗的彩色圖案和視頻。所以，液晶材料的品質(zhì)對液晶面板的性能至關(guān)重要。

來源：公司招股書

液晶材料生產(chǎn)有一定難度，而且針對不同廠商有定制化特征。另外，隨著面板技術(shù)迭代速度很快，對液晶材料供應商的研發(fā)能力也有不低的要求。同時，外國主要廠商起步較早，在主要技術(shù)路徑上申請了很多專利，試圖阻礙后來者。

還有，因為液晶材料的性能和穩(wěn)定性對面板廠商至關(guān)重要，面板廠商對認定液晶材料供應商的資質(zhì)很謹慎，一般需要經(jīng)過三年以上的產(chǎn)品驗證及導入過程，具有較高的客戶粘性。

這些因素導致行業(yè)參與者數(shù)量不大，八億時空的利潤率比較豐厚。

來源：Choice（道科創(chuàng)整理）

進口替代空間大

八億時空不僅利潤率高，未來成長空間也不小。據(jù)招股書披露，公司所在行業(yè)目前主要有三家國際廠商占據(jù)較大份額，德國MERCK、日本JNC和DIC。這些行業(yè)龍頭發(fā)展歷史悠久、技術(shù)積累雄厚、知識產(chǎn)權(quán)體系覆蓋全球、高度壟斷市場。

國內(nèi)則有八億時空、和成顯示、誠志永華三家企業(yè)承擔了進口替代的重任。其中和成顯示為飛凱材料（300398.SZ）全資子公司，誠志永華為誠志股份（000990.SZ）全資子公司。

據(jù)統(tǒng)計，2018年全球市場混合液晶需求量為757噸，德國MERCK、日本JNC和DIC合計達80%以上，其中德國MERCK約55%，處于絕對領(lǐng)先地位，日本JNC約占20%，日本DIC約占8%，2018年公司混合液晶銷量為43.84噸，市場占有率為5.79%，接近日本DIC，但與德國MERCK及日本JNC相比，仍具有較大的提升空間。

來源：Choice（道科創(chuàng)整理）

結(jié)論

隨著韓國廠商主動退出市場，國內(nèi)面板廠商可能迎來量價齊升的良好局面。作為國內(nèi)龍頭的液晶材料供應商八億時空，很大概率會受益于下游面板行業(yè)競爭格局的巨變。公司所在液晶材料行業(yè)競爭格局較好，利潤率很高，而且有較大的進口替代空間，近幾年開拓了多個重磅客戶。公司快速發(fā)展的趨勢明確。不過，由于科技行業(yè)固有的高不確定性，建議投資者也要警惕技術(shù)迭代、價格變化和客戶變動的風險。

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作者：烏鴉炸醬面

來源：道科創(chuàng) (www.daokc.com)

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