作者｜高穎 翔御資本執行董事

2020年伊始，我們見證了新冠，見證了幾次美股熔斷， 見證著“黑天鵝”和“灰犀牛”接踵而至，也見證著世界經濟脆弱的一面和世界政治、經濟和社會格局重塑期里內心隱隱的不安。而3月4日“新基建”的提出，則是對冰凍蕭條的資本市場的一劑強心針、一顆定心丸，指引著未來十年甚至更長時間的發展方向。

在此，我們不禁思考，新基建時代下的經濟社會發展，會以什么樣的方式呈現？未來是什么樣子，在哪兒，有多遠？在漫漫歷史長河中，我們將扮演什么樣的角色，又將以何種姿態綻放？我們站在新時代的起點上，既激動，又惶恐，激動于我們即將踏上的新征途上黃金遍地，惶恐于在出行前告誡自己：且行且思，且悟且進。

我們深知，這將是一個龐雜而激動人心的課題，謹以此文，作為開端。

“新基建”掀起第四次工業革命

2020年3月4日中共中央提出了要加快“新基建”的建設進度，同時明確了“新基建”的七大領域，即5G基站建設、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、工業互聯網、人工智能。

“新基建”的概念其實不新，2018年開始新型基礎設施的概念即在不同場合被多次提及，以至于有人認為此次“新基建”無非是把時下兩三年最火的幾個詞拼湊在一起的老生常談。但我們認為，此次“新基建”的提出意義非凡，“新基建”不止于就“舊基建”的升級，她更是人類新一代文明的開端。

2015年歐委會認為工業與經濟革命的發生需要三大基本要素的交叉互動和全面升級，即通信、能源和交通。歷經三次工業革命的我們不禁察覺：

“5G、大數據中心、工業互聯網”是通信的升級，它在提供更高效的人與人通信的同時，擴充了物與物的通信，造就著萬物互聯的社會；

“特高壓及充電樁”是能源的升級，它代表了清潔能源產業體系的完善、可持續發展概念的落地和綠水青山的保障；

“城際高速鐵路和城市軌道交通”則是交通的升級，它讓城市和城市群的規模得以更進一步；

人工智能技術則幫助三大要素更上一個臺階，昭示著智能社會的到來。

技術變革與金融創新引領并購浪潮

查爾斯·蓋斯特在《百年并購》中如此總結美國在1897-2000年百年間出現的五次并購浪潮：每一次并購浪潮的興起背后，都伴隨著技術變革下的產業重塑與金融創新后的市場繁榮。

技術變革是并購發生的基石，它在宏觀層面上促進著產業升級與調整，在微觀層面上則改變著企業的商業模式、經營邏輯與財務回報。以1883 年經濟大蕭條之后的第一次并購潮為例，電氣化產業革命與鐵路的發展使得企業的規模經濟、生產效率、市場邊界等得到了快速的提升，并購浪潮席卷化工、交通設備、金屬制造、機械、煤炭等行業。

金融工具的創新與金融市場的制度調整則是并購的助燃劑，它豐富了并購所需的融資工具，也讓并購以更加靈活的方式進行。回顧20世紀80年代的并購潮，利率市場化和金融監管松綁共同促進了垃圾債券的問世和繁榮，幫助以KKR為代表的諸多頂尖并購基金得以快速發展壯大。

反觀中國亦是如此。互聯網的黃金二十年與移動互聯網的興起，帶來了并購史無前例的快速增長期，2015年中國企業的并購金額與交易筆數雙雙達到頂峰，其中并購交易金額遠超8000億美金。爾后，隨著互聯網紅利逐漸消失與經濟增速的逐步放緩，影子銀行回歸正軌導致融資渠道及融資方式受限，并購市場蟄伏入短暫的冷靜和調整期，等待著新一輪的機遇。

“新基建”背景下的并購黃金時代

我們清楚地看到，此時的中國正處于這樣的一個時點上：“新基建”加速了產業的交叉、融合與升級，互聯網進入消費+產業互聯網的下半場，制造業加速數字化轉型與智能化運營，城市化得以在交通升級的幫助下加速進程；與此同時，新出臺的“重組辦法”、新《證券法》、“深改十二條”、《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》等法規和政策則引領著金融制度與工具的創新，豐富著直接融資市場的繁榮，幫助金融更好的服務實體企業，特別是優質高科技中小企業。

我們深刻察覺到，此刻的并購正拉開其黃金時代的序幕：它的發展路徑也將帶著中國特色，方式上是橫向并購、產業鏈并購、生態型并購與海外并購百花齊放，內容上則行業、領域各有重點。這里有互聯網經濟在深諳橫向并購（合并同類項）之后開啟生態型并購和海外并購的浪潮，前者如滴滴、快的，美團、點評，58、趕集，后者如BAT與字節跳動；這里也有傳統重工業側重于產業鏈整合，同時以去產能和產業規模效率提升為重點，譬如以寶鋼為首的鋼鐵行業整合等。

我們相信，此時此刻中國的并購，將隨著“新基建”開啟黃金時代。

作者介紹：高穎于2017年加入翔御資本，現任翔御資本執行董事。翔御資本是一家為客戶提供資本運作服務的精品投行，典型案例包括：代表某納斯達克上市公司完成管理層收購及資產重組；代表百合網完成與世紀佳緣的戰略合并，并完成百合佳緣的集團出售；代表某零售巨頭公司完成出售交易及資產重組等。