圖片來源@視覺中國

文｜美股研究社

在這次疫情期間，作為辦公軟件領(lǐng)域的頭部企業(yè)，Zoom是名副其實的超級明星股。自今年1月底以來，Zoom的股價從76美元左右飆升到3月30日收盤的151美元。即便中間經(jīng)歷了3次美股熔斷，這位美股市場的明星仍然在兩個月時間里市值翻了一倍。

盡管因疫情股價上漲勢頭很猛，但也“疫”外遭遇一場輿論危機。上周，Zoom發(fā)生了大規(guī)模視頻泄露事故。受此負面新聞影響，4月6日，Zoom的股價大跌4.1%。對于Zoom來說，在風口正盛的關(guān)口遭遇用戶泄露這樣的危機，這確實是個很大的考驗。

這次大規(guī)模泄露事件給Zoom的股價蒙上一層陰影，禍不單行的是甚至有評級機構(gòu)下調(diào)Zoom評級至賣出。在接連遭遇負面新聞背后，Zoom真的只能靠疫情短期成就高估值，目前的Zoom體量真的撐不起市值？疫情結(jié)束只是時間問題，因疫情獲利的Zoom又將在未來面臨什么樣的挑戰(zhàn)？

疫情之下全球刮起云辦公，Zoom股價疫外接連暴漲

進入4月份，疫情在全球的形勢仍然還不太樂觀。根據(jù)美國約翰斯·霍普金斯大學發(fā)布的實時統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至北京時間4月8日6時左右，全球新冠肺炎確診病例累計1413415例。從1月底到現(xiàn)在，全球確診肺炎病例達到這么高的規(guī)模可以看出不少國家仍然還未迎來拐點。

1月底國內(nèi)恰逢春節(jié)，新冠肺炎疫情在中國開始爆發(fā)，而春節(jié)過后不少行業(yè)需要復工，其中云辦公需求就應(yīng)運而生，這也讓釘釘、騰訊微信會議、飛書等辦公軟件用戶需求量激增。在疫情期間，用戶量最大的釘釘也是順利出圈。在股市上，國內(nèi)的會暢通訊、金山辦公、美股的Zoom、Slack等為代表的公司也因疫情股價上漲迅猛。

隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，遺憾的是國外卻未能把握住防疫的最佳時期，在未得到充分重視的前提下，不少歐美國家疫情情況在持續(xù)蔓延。根據(jù)新增的新冠肺炎確診病例來看，以美國、意大利、西班牙、德國、法國、英國等為代表的歐美國家仍然是新增病例的大戶，這些國家的防疫仍然不能松懈。

這些主要的歐美國家是重要的經(jīng)濟體，其經(jīng)濟占據(jù)全球經(jīng)濟不少份額，為了盡可能的減少因疫情對經(jīng)濟的影響，這些國家也是在積極號召在家辦公。因此，在全球云辦公的大需求下，這也讓全球辦公軟件板塊迎來一輪高漲，其中作為頭部平臺的Zoom漲勢尤為凸顯。

從用戶數(shù)據(jù)來看，全球在線業(yè)務(wù)急劇提升，Zoom的用戶量也幾何級數(shù)爆發(fā)，短短2個多月，用戶量翻了20倍，到達了2億。自從疫情爆發(fā)以來，Zoom已成為App Store上下載次數(shù)最多的免費應(yīng)用程序，超過了TikTok，DoorDash和Disney +。

短期用戶急速上漲，這也讓Zoom的股價開啟了一輪高漲模式，從1月底的76美元左右一度在3月23日股價漲到159.56創(chuàng)歷史新高，目前市值也達到317.36億美元，是垂直辦公軟件板塊里市值最高的企業(yè)。對于Zoom來說，因疫情帶來的用戶流量很有可能會對它的2020年一季度的業(yè)績會帶來很好的體現(xiàn)。只是凡事都有兩面性，短期的激增用戶流量也給Zoom帶來了巨大的麻煩。

信息泄露成股價大跌導火線，禍不單行被評級機構(gòu)質(zhì)疑高估值

對于辦公軟件企業(yè)來說，他們給企業(yè)或者顧客提供的產(chǎn)品跟服務(wù)安全性是個很重要的因素，尤其是對于一些有技術(shù)門檻的企業(yè)來說，選擇第三方提供的服務(wù)尤其會對隱私保密這點放在很重要的位置。可惜的是，Zoom卻在這個緊要關(guān)口摔了個大跟頭。

一、“疫”外泄露視頻，皆因Zoom技術(shù)出現(xiàn)失誤

上周，Zoom“疫”外發(fā)生了大規(guī)模視頻泄露事故。一位安全研究員發(fā)現(xiàn)，云存儲上至少有1.5萬個Zoom會議視頻，可以供任何人觀看。這些視頻還廣泛存在于YouTube等視頻平臺。消息一經(jīng)媒體報道之外，Zoom的股價就接連在下跌。截止文章發(fā)稿，Zoom的盤后股價為112.25美元，盤后下跌1.32%。

就目前Zoom的處境來看，可以說是成也是“疫”外，敗也是“疫”外。為何會發(fā)生視頻泄露？根據(jù)Zoom官方給出的解釋稱：短短幾周內(nèi)，世界上每個人都突然在家工作、學習設(shè)社交。我們有大量用戶在以各種意想不到的方式使用我們的產(chǎn)品，帶來了平臺構(gòu)建時無法預料的挑戰(zhàn)。”

從這個角度來看，疫情期間用戶流量激增對于Zoom也是一把雙刃劍，它考驗Zoom在技術(shù)層面能否提供更穩(wěn)定的解決方案，這次股價大跌就揭露出Zoom面臨的一個很危險的信號。

因這次視頻泄露事件，也對Zoom產(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)，除了資本市場對其產(chǎn)生擔憂股價有所下跌之外，與它合作的企業(yè)轉(zhuǎn)身選擇其競爭對手。目前Zoom的業(yè)務(wù)已經(jīng)開始受到影響。特斯拉CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk）已經(jīng)禁止Zoom用于SpaceX和Tesla。而在發(fā)生這次疫情泄露之前，Zoom的安全性似乎就存在質(zhì)疑。

二、被FBI警告遭NASA禁用，Zoom處于安全隱患風暴中

這次Zoom爆發(fā)視頻泄露事件無疑是給它的股價帶來不低的負面影響，但歸根究底還是因為Zoom未能提前正視對于技術(shù)的重視。而在之前，4月3日，外媒報道稱，NASA、SpaceX等公司已明令禁止員工使用Zoom。而FBI則就Zoom隱私安全問題發(fā)出警告，這一消息也直接導致Zoom股價下跌11%。

據(jù)悉此前美國聯(lián)邦調(diào)查局（FBI）發(fā)布了針對Zoom Bombing的警告，要求經(jīng)歷Zoom Bombing的用戶報告事件，同時提醒Zoom用戶不要在網(wǎng)站上公開會議或廣泛分享會議鏈接。接連發(fā)生這種負面新聞事件，這很有可能會進一步引起更多企業(yè)主跟用戶的不信任，尤其是在現(xiàn)在這個關(guān)口正是幾大辦公軟件巨頭搶奪市場提升影響力的關(guān)鍵點。

盡管Zoom對外迅速公開了補救措施：在未來90天停止開發(fā)新功能，專注完善隱私和安全性。其還推出了K12教育專用隱私政策，并調(diào)整了程序默認選項，永久刪除了部分追蹤功能。對于Zoom來說，疫情期間讓它的業(yè)務(wù)量激增，但同時也考驗它的技術(shù)實力，如何盡可能的降低安全隱患對它的負面影響短期內(nèi)也是一大考驗。

三、因疫情帶來股價大漲，目前Zoom高估值惹來質(zhì)疑聲

除了被外界擔憂安全隱患問題之外，Zoom面臨的另一大問題則是如何能夠向外界證明它能擔得起現(xiàn)在的估值。此前，隨著新冠肺炎疫情在海外的爆發(fā)，線上視頻概念股Zoom在一季度大漲超114%。在一些分析師看來，疫情只是短期的催化劑讓Zoom的需求暴漲，很有可能現(xiàn)在的估值會出現(xiàn)明顯的下滑。

最近，瑞信分析師表示，Zoom Video Communications Inc.最近由于新冠疫情而用戶激增可能是短暫的，將該股的建議從“中性”下調(diào)至“跑輸大盤”。該分析師指出：Zoom估值具有“超高溢價”，預計用戶激增將是“短暫的”，或者主要因為免費用戶和教育領(lǐng)域用戶增長，而這兩者都難以貨幣化。隨著衛(wèi)生事件出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，一切還將回到原來軌道。

以國內(nèi)的釘釘、騰訊企業(yè)微信來看，疫情給這兩個產(chǎn)品均帶來一波很高的流量，但由于都是絕大部分服務(wù)都是以免費形式提供，因此他們也在商業(yè)化方面還在探索更多可能性。隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，云辦公的需求在下降，這也讓釘釘、企業(yè)微信、飛書等軟件的用戶量大大減少。

從這次zoom股價漲勢來看，推動其股價上漲更多是來自于外部環(huán)境的變化，尤其是疫情推動zoom迎來了股價增長的高光時刻。一旦疫情好轉(zhuǎn)，Zoom能否維持住現(xiàn)在的市值存在很多變數(shù)。經(jīng)歷疫情帶來的飛速增長，以及安全問題的到解決后，Zoom的未來還可以走向何方？

疫情過后云辦公需求將降溫，Zoom搶奪存量市場保持高增長有點難

從目前全球抗疫形勢來看，不少國家仍然還是不能放松警惕心，但以中國、韓國為代表的亞洲國家的抗疫局面還是在不斷好轉(zhuǎn)。從國內(nèi)來看，隨著各省市在3月份進入正常復工以來，國內(nèi)云辦公的需求還是有所降溫。從釘釘?shù)陌俣戎笖?shù)來看，在2月13日，其搜索量達到巔峰，進入4月份之后搜索明顯減少之后。

可以確定的是，全球新冠肺炎疫情結(jié)束只是時間問題，不少國家也會逐漸恢復正常的生活跟辦公，云辦公需求也會相應(yīng)的減少，對于以Zoom為代表的辦公軟件頭部企業(yè)來說，這些平臺的用戶流量也會趨于正常。根據(jù)IDC的測算，全球云融合通信市場體量至2023年將在430億美元左右。盡管辦公軟件行業(yè)市場空間仍然很龐大，但Zoom要想維持高增長并不簡單。

一、B端市場競爭激烈，存量市場搶奪份額越發(fā)艱難

接下來Zoom的挑戰(zhàn)是，全球視頻會議市場超過百億美元，Zoom的收入規(guī)模占比非常小，而且巨頭如寶利通、CISCO技術(shù)也相對成熟，使得Zoom在B端市場爭搶存量頗難。雖說Zoom的業(yè)務(wù)在B端市場具有較高的剛性需求，但根據(jù)它的業(yè)務(wù)來看營收還是很單一，目前并未在行業(yè)內(nèi)樹立較高的護城河，這也會在未來影響到它的營收增長。

Zoom的產(chǎn)品模式是主打視頻會議模式，以科技巨頭為代表的谷歌、微軟都試圖分食這個市場，谷歌在2017年就已發(fā)布全新視頻會議應(yīng)用Meet，最近微軟又推出了一個不需要下載軟件就能直接視頻的「Meet Now」服務(wù)，據(jù)悉該產(chǎn)品主要是為了和日漸崛起的「Zoom」抗衡。可以預見到的是，在視頻會議領(lǐng)域Zoom與科技巨頭搶奪企業(yè)主的競爭會進一步加劇。

二、疫情過后如何留住這批C端用戶并不容易

不可否認疫情這段時間，全球不少辦公軟件巨頭都獲得了一波很大的用戶流量增長，這也提高了他們在C端市場的影響力。只是“疫”外獲得的流量受到外部因素影響不得不選擇云辦公，但疫情過后都會回到正常辦公行列，Zoom要想留住這批疫外獲得用戶并不是那么容易。

同時以Slack、微軟Teams為例，他們都對這個用戶群虎視眈眈。憑微軟積累下來的強大的用戶資源、其先天的平臺優(yōu)勢以及品牌效應(yīng)，Zoom面臨不小的競爭壓力。

自3月23日股價達到歷史新高以來，Zoom的股價近期已下跌近30%。因全球疫情蔓延引燃了云辦公的需求，刺激了Zoom的股價上漲，但疫情這個外部因素也是一把雙刃劍，這次視頻泄露事件就暴露出Zoom在技術(shù)層面面臨的一些問題。目前，全球云融合通信市場體量仍然很大，zoom現(xiàn)在的營收還是有可觀的上升空間，只是如何在行業(yè)內(nèi)更高的護城河恐是影響未來市值表現(xiàn)的關(guān)鍵。

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