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鉛筆道薦語：

疫情期間，和創(chuàng)業(yè)者一樣，一些投資機(jī)構(gòu)也處在水深火熱之中。有的機(jī)構(gòu)減少投資甚至不投，但也有如紅衫資本等機(jī)構(gòu)投資動(dòng)作不降反升。2020年資本青睞哪些賽道？機(jī)構(gòu)如何和企業(yè)共度難關(guān)？本文將其一一梳理。

來源丨連線Insight

文丨

王晨沒有想到，2020年的開年，他開始擔(dān)心會(huì)失業(yè)。

他在北京一家VC機(jī)構(gòu)擔(dān)任投資經(jīng)理，這些天來，受新冠肺炎疫情影響，他的工作基本處于停擺狀態(tài)。

“目前還是處在遠(yuǎn)程辦公的階段，主要做一些投后管理工作，比如給企業(yè)對(duì)接銀行融資等。”接受媒體采訪時(shí)，王晨坦言他“壓力大，很怕失業(yè)。”他去年出手的一個(gè)最重要的項(xiàng)目，如今也是受疫情影響最大的項(xiàng)目。

王晨的境遇在當(dāng)下的創(chuàng)投圈不是個(gè)例。

所投項(xiàng)目因疫情前景不明、新項(xiàng)目難以開展、難以估量疫情帶來的負(fù)面影響，2020年開年，投資機(jī)構(gòu)并不好過。

2019年，投資行業(yè)寒冬未過。清科旗下私募通數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)投資案例數(shù)為8234起，同比下降17.8%；投資總金額為7630.94億元，同比下降29.3%。

而2020年春天，突如其來的疫情，打亂了眾多投資機(jī)構(gòu)在2020年的投資節(jié)奏，他們中的大多數(shù)，在這場(chǎng)疫情面前都變得極其謹(jǐn)慎。少投甚至不投，成了抵御寒冬的選擇。

清華大學(xué)全球私募股權(quán)研究院在2月初曾主導(dǎo)發(fā)起一份調(diào)研，對(duì)65家主流私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了問卷調(diào)查。

在65家參與調(diào)研的投資機(jī)構(gòu)中，過半數(shù)投資機(jī)構(gòu)表示，疫情對(duì)其募集資金影響較大甚至嚴(yán)重，19家投資機(jī)構(gòu)表示影響較小，只有8家機(jī)構(gòu)表示疫情對(duì)其募集資金沒有影響。

募資困難直接影響到后續(xù)的投資動(dòng)作。該份調(diào)研報(bào)告顯示，在股權(quán)融資方面，被投企業(yè)受影響最多的集中在融資初級(jí)階段，其中，投資條款清單已簽、但盡調(diào)放緩的占比55%。此前已完成盡調(diào)或簽約的，受疫情影響投資人對(duì)行業(yè)和企業(yè)業(yè)務(wù)前景難以保持原有預(yù)測(cè)，有26%的投資機(jī)構(gòu)選擇不再投資。

這些信息透露出，疫情在投資市場(chǎng)引發(fā)的連鎖反應(yīng)正在上演。

不過寒冬之中，少數(shù)投資機(jī)構(gòu)并未放緩?fù)顿Y步伐，甚至比以往更加積極。

紅杉資本中國(guó)基金在過去的2月份一口氣投資25家公司，較去年同期不降反升；騰訊2020開年的投資筆數(shù)已經(jīng)達(dá)到16起，參與投資金額超1億美元的案例數(shù)超三分之一。

行業(yè)過冬、巨頭進(jìn)擊，疫情下的投資市場(chǎng)波瀾再起。

少數(shù)堅(jiān)挺，多數(shù)過冬

私募通數(shù)據(jù)顯示，2020年2月，國(guó)內(nèi)共發(fā)生投資案例232起，投資金額為505.1億元；去年同期，國(guó)內(nèi)投資案例為368起，投資金額為948.9億元。

圖源私募通

總計(jì)投資金額近腰斬，透露出投資機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)前投資市場(chǎng)的不確定性，疫情影響之下，他們不敢保證投出的每一筆錢都能收獲回報(bào)，花錢變得更加謹(jǐn)慎。

先來看看頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)今年的投資動(dòng)作。

進(jìn)入2020年以來，真格基金延續(xù)了2019年的投資慢節(jié)奏。

企查查數(shù)據(jù)顯示，截至目前，真格基金對(duì)外披露的投資案例只有三筆，分別是1月9日參與社區(qū)零售平臺(tái)十薈團(tuán)8830萬美元的戰(zhàn)略投資、2月27日參與線下“天貓美妝”NOISY Beauty Pre-A輪超千萬人民幣融資，以及3月2日參與易倉科技近千萬美元的A輪融資。

真格基金2020年投資案例，圖源企查查

私募通數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)2019年真格基金對(duì)外投資的案例為27起，總投資額為4.78千萬，2018年這兩個(gè)數(shù)字還分別為154起與2.48億元。

而真格基金大部分的投資案例都集中在早期階段。真格基金的投資版圖中，在企業(yè)初創(chuàng)期與種子期階段參與投資的案例占比分別為28%、45%。在企業(yè)初創(chuàng)期進(jìn)行投資，蘊(yùn)藏著更大的可能性，但同時(shí)意味著更高的不確定性，投資方需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)壓力也就越大。

資本寒冬下，真格的下注籌碼開始變少，在這場(chǎng)賭局中，它選擇了安穩(wěn)過冬。

同樣收縮戰(zhàn)線、步調(diào)放緩的還有經(jīng)緯中國(guó)。

從投資案例數(shù)來看，經(jīng)緯中國(guó)的動(dòng)作并不算低調(diào)。截止目前，2020年經(jīng)緯中國(guó)一共投資了8家企業(yè)，多于去年同期的3家。但從投資金額來看，經(jīng)緯中國(guó)顯得尤為謹(jǐn)慎。

在經(jīng)緯中國(guó)的這8起投資中，金額最大的一起為2月18日對(duì)加拿大教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)Easy Group投資的近千萬美元，但除此之外，其大多數(shù)參投金額均為百萬美元級(jí)別。

甚至，在其1月9日參與的電子商務(wù)平臺(tái)易買工品A+輪融資中，出資金額僅為15萬美元。

這很大程度上，表現(xiàn)出了經(jīng)緯中國(guó)的謹(jǐn)小慎微。

對(duì)比真格基金和經(jīng)緯中國(guó)，紅杉資本則顯得大膽許多。

投資界報(bào)道指出，剛剛過去的2月份，紅杉資本中國(guó)基金完成了25家企業(yè)的投資，與去年同期相比不降反增，打破了投資圈的沉悶氣氛。

在紅杉的投資中，有9家是對(duì)現(xiàn)有成員企業(yè)的持續(xù)投資，領(lǐng)域更是涵蓋了其一貫關(guān)注的TMT、消費(fèi)服務(wù)、醫(yī)療健康與工業(yè)科技四大板塊，從投資階段來看，也實(shí)現(xiàn)了從種子輪到B+輪、C輪以及戰(zhàn)略投資的全覆蓋。

由此可見，疫情的影響并沒有讓這家頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)放緩?fù)顿Y步伐。

這與創(chuàng)始人沈南鵬的性格多少有點(diǎn)關(guān)聯(lián)。在360創(chuàng)始人周鴻祎的評(píng)價(jià)中，沈南鵬是一個(gè)“饑餓”的人，“他看到項(xiàng)目就像聞到了血腥味的狼一樣，或者像鯊魚聞到血腥味一樣，聽到一點(diǎn)風(fēng)聲就會(huì)去拼搶，去追蹤，是一個(gè)非常積極的人。”

而在狼性之外，沈南鵬有著自己獨(dú)特的投資方法論，2019年接受《財(cái)經(jīng)》雜志專訪時(shí)，沈南鵬曾指出，保證投資回報(bào)率的方式分為三種：加倉頭部企業(yè)；在熟悉的領(lǐng)域里做重復(fù)的、擅長(zhǎng)的事情，通過舉一反三提升準(zhǔn)確率；以及更多關(guān)注早期投資。

如此也就不難理解，紅杉基金2020年以來的投資為何要堅(jiān)持對(duì)現(xiàn)有成員企業(yè)追加投資，以及實(shí)現(xiàn)投資輪次的全覆蓋。

紅杉資本之外，巨頭騰訊在2020年開年的投資動(dòng)作也比較積極。

企查查數(shù)據(jù)顯示，截止目前，騰訊2020年投資案例為16起，其中，戰(zhàn)略投資案例為10起，C輪投資案例為3起。再從金額來看，騰訊參與的投資事件中，參與投資金額超1億美元的案例為6起。

2019年12月31日，騰訊音樂娛樂集團(tuán)宣布，將通過其旗下一家全資子公司，加入騰訊控股牽頭的財(cái)團(tuán)，參與收購Vivendi SA旗下企業(yè)價(jià)值300億歐元的環(huán)球音樂集團(tuán)少數(shù)股權(quán)，花錢魄力可見一斑。

事實(shí)上，作為私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)（PE）的騰訊，與作為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)（VC）的紅杉資本、真格基金此類機(jī)構(gòu)，在投資階段、投資規(guī)模、投資理念以及投資特點(diǎn)上，存在著較大差異。

從投資階段來看，PE的投資更傾向于成熟型企業(yè)，這類企業(yè)盈利模式已經(jīng)較為穩(wěn)定，方便PE在較短的時(shí)間內(nèi)退出變現(xiàn)，投資風(fēng)險(xiǎn)性較低；而VC的投資則更像是一場(chǎng)賭博，涉及種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張器以及成熟期等各個(gè)階段，風(fēng)險(xiǎn)性較高。

騰訊2018年退出9家企業(yè)，圖源私募通

一個(gè)直接的體現(xiàn)便是，私募通數(shù)據(jù)顯示，2018年，騰訊從9家企業(yè)成功退出，回報(bào)金額高達(dá)168.16億元。

這次疫情，對(duì)于各家投資機(jī)構(gòu)的生存能力是一次嚴(yán)峻考驗(yàn)。

清科研究中心在一份報(bào)告中指出，“尤其是對(duì)于一些在上一年度募資并不順利的中小機(jī)構(gòu)來說，彈藥已然不足，疫情的爆發(fā)無疑是雪上加霜。此背景下，機(jī)構(gòu)的洗牌和分化現(xiàn)象在我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)將持續(xù)存在。”

哪些行業(yè)最受青睞？

疫情打亂了眾多投資機(jī)構(gòu)的節(jié)奏，但同樣給投資市場(chǎng)帶來了新的機(jī)會(huì)。在高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)之間進(jìn)行豪賭時(shí)，投資機(jī)構(gòu)需要做出新的取舍。

2月24日，高瓴資本的一封《致：不斷創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)者》，在整個(gè)創(chuàng)投圈丟下了一顆深水炸彈。在這封信中，高瓴資本宣布將成立專注于投資早期創(chuàng)業(yè)公司的高瓴創(chuàng)投，首期規(guī)模約100億元人民幣。

值得注意的是，稍早一些，在2月14日，高瓴資本向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的文件顯示，截至2019年12月31日，高瓴資本已不再持有蔚來汽車的股份。

而從其2019年第四季度的持股報(bào)告中不難發(fā)現(xiàn)，高瓴資本已相繼清倉特斯拉、蘋果、亞馬遜、臉書等知名科技公司。

高瓴資本投資風(fēng)向的突然轉(zhuǎn)變，是開年以來投資市場(chǎng)的縮影。

高瓴創(chuàng)投將目光瞄準(zhǔn)了生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械、軟件服務(wù)和原發(fā)科技創(chuàng)新、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)及科技、新興消費(fèi)品及服務(wù)這四大領(lǐng)域。

“高瓴資本圍繞醫(yī)療大健康，在全球范圍內(nèi)擁有廣泛的投資布局，基本完成生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、高端醫(yī)院、醫(yī)藥零售等全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。”高瓴資本在這封信中這么寫道。

現(xiàn)實(shí)的背景是，受疫情影響，醫(yī)療行業(yè)迎來了新的春天。東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年以來，滬深指數(shù)醫(yī)療行業(yè)概念股便持續(xù)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，截止3月6日10：49分，醫(yī)療行業(yè)概念股較前一天漲幅為7.04%。

投資機(jī)構(gòu)涌向醫(yī)療行業(yè)。連線Insight了解到，過去的一個(gè)月里，全國(guó)范圍內(nèi)在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資案例共計(jì)88起，而各領(lǐng)域的投資案例共計(jì)652起，醫(yī)療行業(yè)的投資數(shù)目占比為13.50%。

頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)都在爭(zhēng)奪這塊蛋糕。

2020年以來，紅杉資本在醫(yī)療健康領(lǐng)域投資3家企業(yè)；經(jīng)緯中國(guó)與元禾原點(diǎn)共同領(lǐng)投生物科技公司RootPath，總投資金額達(dá)1100萬美元，是為數(shù)不多的大手筆；IDG資本2020年開年以來僅投資了三家企業(yè)，其中有一家是醫(yī)療健康領(lǐng)域的公司；君聯(lián)資本在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資占比更是達(dá)到50%。

與此同時(shí)，企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域同樣備受投資機(jī)構(gòu)青睞。企查查數(shù)據(jù)顯示，過去的一個(gè)月，全國(guó)范圍內(nèi)在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的投資共99起，在全領(lǐng)域投資案例數(shù)目中占比最高，為15.18%。

對(duì)此，高臨咨詢此前指出，針對(duì)B端市場(chǎng)的企業(yè)服務(wù)是資本正在加緊布局的新賽道，“行業(yè)整體依舊進(jìn)入調(diào)整期，全場(chǎng)景式的企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域頭部玩家正在抓緊瓜分市場(chǎng)，但在具體場(chǎng)景的服務(wù)賽道，深耕細(xì)分賽道的玩家正在獲得資本的青睞。”

教育培訓(xùn)行業(yè)同樣是投資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪的賽道，疫情影響下，網(wǎng)上授課成為主流教育方式，這在很大程度上推動(dòng)了在線教育行業(yè)的短期熱潮。

企查查數(shù)據(jù)顯示，過去的一個(gè)月內(nèi)，全國(guó)范圍內(nèi)面向教育培訓(xùn)行業(yè)的投資共計(jì)43起，占比5.60%，是一股不容忽視的力量。

但同比之下，在線教育行業(yè)仍然面臨著融資困境，這次的回暖或許不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間。拼圖資本合伙人王磊對(duì)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)表示，“從資本層面來看，在線教育可能是一個(gè)短期震蕩，不一定能改變?cè)诰€教育投融資趨冷的趨勢(shì)。”

在他看來，投資機(jī)構(gòu)會(huì)變得更加謹(jǐn)慎，在線教育機(jī)構(gòu)的估值、融資數(shù)量也會(huì)在之后進(jìn)一步下降，投資機(jī)構(gòu)也會(huì)更加青睞在線教育頭部企業(yè)。

如何與企業(yè)共渡難關(guān)？

投資關(guān)系的建立，讓投資方與企業(yè)方的利益被緊密地聯(lián)系在了一起。新冠肺炎疫情爆發(fā)之后，首當(dāng)其沖受影響的是企業(yè)方，但投資方同樣承壓。

以雙方共同利益為支點(diǎn)，幫助企業(yè)度過難關(guān)，成了資方與企業(yè)方需要共同考慮的問題。

本文開頭提及的調(diào)研報(bào)告指出，針對(duì)被投企業(yè)的問題及自身投資機(jī)構(gòu)的情況，65家參與調(diào)研的投資機(jī)構(gòu)采取的應(yīng)對(duì)方式主要集中在加大投后管理（71%）、加大行業(yè)研究（68%）、暫停盡調(diào)（43%）等方式。

同時(shí)，近四分之一的投資機(jī)構(gòu)表示，愿意為被投企業(yè)提供過橋資金、追加投資等財(cái)務(wù)支持。

華興新經(jīng)濟(jì)基金管理合伙人杜永波在接受媒體采訪時(shí)提出了他的看法。在他看來，投資機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)，協(xié)助企業(yè)對(duì)接友商、供應(yīng)鏈和金融機(jī)構(gòu)等資源，以及充分利用所在地政府政策紅利，減少負(fù)面沖擊。

“還有很重要的一點(diǎn)，在這種情況下，投資人也要幫助創(chuàng)業(yè)者理清思路、堅(jiān)定決心，注意保持被投企業(yè)員工的士氣和戰(zhàn)斗力。”他這么說道。

圖源經(jīng)緯中國(guó)官微

2月20日至2月21日，經(jīng)緯創(chuàng)投舉辦了一場(chǎng)為期兩天的線上創(chuàng)接匯。連線Insight了解到，這次的線上創(chuàng)接匯，經(jīng)緯創(chuàng)投主要是為了在較短的時(shí)間里讓更有需要的中小企業(yè)與銀行匹配對(duì)接。

“這場(chǎng)快速響應(yīng)活動(dòng)的主要目的是建立一個(gè)橋梁，一方面為銀行尋找合適的中小企業(yè)，一方面為有需求的公司做匹配對(duì)接。希望能借此讓對(duì)接流程更高效，同時(shí)在線上一次性解決銀行審批、加快新發(fā)放貸款、現(xiàn)有貸款展期等需求。”經(jīng)緯創(chuàng)投在官微中如此寫道。

經(jīng)緯中國(guó)官方信息顯示，在兩天的線上創(chuàng)接匯中，合計(jì)參會(huì)人數(shù)達(dá)到800人次，“他們以20分鐘為區(qū)隔、輪轉(zhuǎn)，現(xiàn)場(chǎng)固定對(duì)接銀行與公司交流114次，現(xiàn)場(chǎng)臨時(shí)對(duì)接43次。活動(dòng)結(jié)束后，仍有不少銀行希望與公司拉群溝通，后續(xù)拉群超150個(gè)，截止2月21日，總共進(jìn)行了307場(chǎng)對(duì)話。”

幫助企業(yè)更快實(shí)現(xiàn)資源對(duì)接，是很多投資機(jī)構(gòu)采取的幫扶措施。但對(duì)于業(yè)務(wù)受影響嚴(yán)重的公司來說，現(xiàn)階段不少公司采取了降薪的方式過冬，甚至有投資人建議受影響較大的公司砍掉部分業(yè)務(wù)和人員。

對(duì)于部分投資機(jī)構(gòu)來說，在這個(gè)特殊時(shí)期也不得不縮衣節(jié)食。

打響VC/PE圈降薪第一槍的，是新加坡老牌投資機(jī)構(gòu)淡馬錫，其投資名單里包括了阿里巴巴、騰訊、京東、小米等知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

2月25日，淡馬錫宣布，由于新冠肺炎疫情的影響，淡馬錫將“實(shí)行工資限制措施”，宣布所有員工從4月份開始凍薪，高管層的獎(jiǎng)金減少5%-15%，高管層基本工資可自愿減少最多5%。

老牌機(jī)構(gòu)尚且如此，很多中小投資機(jī)構(gòu)更是頻繁傳出降薪、裁員的消息。

一位投資機(jī)構(gòu)員工此前向新浪科技爆料稱，公司已經(jīng)開始施行降薪，2月份員工的工資被打了7折。

降薪以求生存，投資轉(zhuǎn)向?qū)ふ覚C(jī)會(huì)，可以看到，投資機(jī)構(gòu)們?cè)谄D難的處境下試圖突破，甚至有投資機(jī)構(gòu)在各家按兵不動(dòng)的情況下?lián)屜瘸鍪郑瑩?jù)投資界報(bào)道，光速中國(guó)安排了一輛車把CEO接到辦公室簽TS。

沒有一個(gè)冬天不可逾越，沒有一個(gè)春天不會(huì)到來，盡管投資市場(chǎng)的寒冬長(zhǎng)了些，但可以預(yù)見的是，此次疫情過去，各行各業(yè)將迅速恢復(fù)，而投資市場(chǎng)又將重新火熱。