騰訊新聞《一線》 王潘

2月26日，分析機構Bucephalus Research在社交媒體Twitter發布視頻稱，聯想集團（00992HK）疑似欺詐。受此以及全球股市下跌的影響，聯想集團當日股價跌超5%。

據了解，Bucephalus Research是一家專門的做空機構，曾做空百度、GE、普拉達、利豐、聯想等多家上市公司，不過其言論也多次被“打臉”。

聯想集團當晚回應稱，該機構在沒有發布任何報告的情況下，在Twitter上散布有關聯想財務報告的誤導性言論，相關指控不具備任何事實依據。聯想集團植根中國，在港交所上市，其財務報表公開透明，并嚴格遵循所有國際會計準則。

聯想于2月27日晚上向香港聯合交易所提交了文件，并否認了視頻中的指控。2月28日下午，聯想再度召開電話會議，討論并澄清了近期市場對其財務表現的擔憂，強調其財務報表完全符合所有適用的會計準則，做空機構的“陳述完全是錯誤的”。

對于應收賬款同比增加，聯想集團系統性的反擊，強調了幾個原因：

1、應收賬款保理的減少，是導致應收賬款增加的原因之一。自聯想收購IBM的PC業務以來一直支持聯想保理業務的服務商，因非商業原因終止了這項業務。在19/20財年第一季度，聯想首次出現應收賬款顯著增長的情況時，已在投資者溝通會中就這一情況進行討論并分享了相關信息，其中包括保理合作伙伴的更換。

2、CPU短缺也影響了應收賬款數額。Bucephalus Research認為這是“渠道填塞”的跡象，黃偉明否認了這一指控，稱公司擁有非常嚴格的渠道庫存管理政策，即使銷售團隊有此想法，聯想也不會允許這樣做。

3、業務策略的變化也導致應收賬款上漲。

上個季度，聯想的銷售集中在季度后期。聯想在網絡溝通會中提到，這一情況是由于一種關鍵組件的缺貨而導致，這個問題業內皆知。供應商沒有能夠完全遵守其對交貨量和交貨時限的承諾，相當一部分組件集中在該季度后期才到貨。盡管如此，聯想憑借其供應鏈的運營，利用所有可用的供應，并在季度末將產品交付給客戶。因此，在季度結束之前，聯想相比往季有更多的收入入賬。

值得注意的是，在發表了質疑欺詐的觀點后，Bucephalus在推特上又改口表示“We are not saying its fraud.（我們沒有說這是欺詐）”。

對于Bucephalus Research的質疑以及聯想集團的回應，各大投行也給出了各自的最新看法：

瑞士信貸將聯想股票評級定為中性。瑞士信貸認為，聯想的回應已解決了近期的市場擔憂，因此給予聯想中性評級，以135x1200萬倍的市盈率，將聯想股票估價為6.10港元。

美林證券認為，聯想集團當前估值在9.5倍2020年預期市盈率下極具有吸引力，而同業的平均市盈率為12倍，因此維持對中國本地（包括PC /服務器）和全球服務器行業復蘇的買入評級。

花旗銀行給予聯想的評級為買入，其預測聯想DCG將在2022財年實現稅前收入扭虧為盈，并在所有的PC高增長領域都有穩定的表現。與此同時，花旗銀行認為，聯想MBG業務重組后，通過更有效地利用資源和技術，可以幫助該部門減少損失。花旗銀行以12倍市盈率和2021財年每股收益，將聯想股票估值為7.0港元。