文 | 陶輝東 柴佳音

調(diào)研 | 陶輝東 柴佳音? 馬慕杰 馮穎星 張鵬會

來源 | 東四十條資本

這場突如其來的“疫情”對一些中小企業(yè)的沖擊正日益顯現(xiàn)。

“關(guān)注被投企業(yè)的現(xiàn)實問題，這是投資機構(gòu)現(xiàn)在急需考慮的事兒。”關(guān)于應(yīng)對疫情，昆仲資本創(chuàng)始合伙人吳子爍向投中網(wǎng)如此表示。

新型冠狀病毒疫情持續(xù)，航空、餐飲、教育等相關(guān)行業(yè)上市公司已經(jīng)付出股價下挫的代價，經(jīng)濟學(xué)家們則開始估算GDP等宏觀數(shù)據(jù)可能會受多大影響。

對創(chuàng)業(yè)公司而言形勢要更加嚴峻。創(chuàng)業(yè)公司體量小、抗風險能力弱，面臨就不僅僅是一個季度或半年時間的業(yè)績問題，還有公司的生死存亡。2020年春節(jié)后，多家VC/PE機構(gòu)給被投企業(yè)發(fā)出公開信，在給出的建議中，第一條無不是注意現(xiàn)金流，保證公司持續(xù)生存的能力。

在這場舉國防疫之戰(zhàn)中，創(chuàng)業(yè)者們不得不檢視公司的現(xiàn)金儲備，研究讓公司活下去的Plan B。2020年的春節(jié)假期還未結(jié)束，一些VC/PE們已經(jīng)開始加班梳理被投企業(yè)情況，希望能幫上忙。

多重壓力疊加

在投中網(wǎng)的調(diào)研中，很多創(chuàng)業(yè)者、投資人都提到了一件事：因為2019年眾所周知，一級市場遭遇募資難，很多創(chuàng)業(yè)公司資金面本就捉襟見肘，此時出現(xiàn)疫情“黑天鵝”，恐怕會有大批創(chuàng)業(yè)公司就此倒下。

吳子爍提醒大家注意，2019年企業(yè)剛剛遭遇了融資難，很多創(chuàng)業(yè)公司還是在靠滾動現(xiàn)金流生存，沒有幾個企業(yè)能有兩三個月以上的現(xiàn)金儲備。

二次元周邊商品的垂直電商平臺次元倉CEO錢勇也指出了這一點，“這次疫情對中小企業(yè)的沖擊最大的問題，在于本身這兩年政府去杠桿造成的經(jīng)濟壓力就已經(jīng)非常大，并且2019年底就是很多公司難過的地方，都打算2020年開春現(xiàn)金回流。”

錢勇直言，“多重壓力在一起，已經(jīng)不是沖擊了，可以說對絕大部分現(xiàn)金流儲備不多的企業(yè)來說就是生死攸關(guān)。”

歲末年初是中國最重要的消費旺季，餐飲、旅游等行業(yè)的很多老板們都指望著春節(jié)期間“開張頂半年”。但如今面臨的局面是直接斷流，其影響不言而喻。

在受影響嚴重的教育賽道，各地的學(xué)而思、新東方已經(jīng)宣布取消寒假班，用戶可選擇轉(zhuǎn)到線上或退費。對上市公司而言，損失一個寒假的收入或許可以頂?shù)米　?chuàng)業(yè)公司而言，那就是生死劫難，全國眾多的線下培訓(xùn)機構(gòu)在生死邊緣徘徊。

一位AI教育公司的創(chuàng)始人向投中網(wǎng)表示，門店不能開業(yè)，沒了新增收入，反而要退費，房租、專職人員工資照付。三重壓力之下，他坦誠地估計，如果疫情持續(xù)到7月，公司死亡的危險“真的很大”。要知道這家公司的估值已經(jīng)超過10億美元，是細分賽道上的頭部公司。

線上公司就可以幸免于難嗎？答案是No。對線上公司而言，雖然業(yè)務(wù)不至于停頓，但在線下獲客、業(yè)務(wù)擴張上同樣會受影響。

考拉閱讀創(chuàng)始人兼CEO趙梓淳分析認為，“從看的見的方面，這次疫情對我們的直接經(jīng)濟影響至少幾百萬量級，這還是看得見的損失，主要在公司的房租、員工工資等方面。但看不見的損失上，我們本身要進行的線下獲客的舉動與措施基本都要停止。春節(jié)后我們原規(guī)劃是大面積招人，目前來看也難以進行。現(xiàn)在多數(shù)公司都在全模塊獲客，線上線下同步發(fā)力，說疫情對線上教育公司沒有影響是假的。”

尋找Plan B

天災(zāi)人禍，面對“黑天鵝”事件，創(chuàng)業(yè)公司能做的唯有自救，盡快準備Plan B。比較趨同的做法是，無論此前業(yè)務(wù)核心是在線下還是線上，都盡力往線上轉(zhuǎn)。

餐飲是重災(zāi)區(qū)中的重災(zāi)區(qū)，目前能正常營業(yè)的餐廳已經(jīng)不多。被稱作“壽司界的小米”的村上一屋創(chuàng)始人何世元就向投中網(wǎng)坦言，房租和人員工資都是很大的負擔，再者疫情過后，市場的恢復(fù)需要一段時間，這期間餐飲經(jīng)營都會比往常困難許多。

那么餐飲企業(yè)該如何自救呢？村上一屋的做法很有代表性：不做堂食，只做外賣。何世元解釋道，這樣做的原因首先是為了保護員工和顧客，減少接觸，降低感染的風險。而且只做外賣可以減少門店用工，不過企業(yè)依然要負擔未返京員工的薪資。

何世元表示，“留京未回家過年的員工可以滿足現(xiàn)階段門店的經(jīng)營，外地的員工這階段我們也沒有讓他們返京。這個時候減少流動，保護員工健康安全是最重要的。”

前面提到的教育賽道，轉(zhuǎn)線上也是普遍的選擇。雖然因為疫情，用戶理論上也會更愿意向線上遷移，但貿(mào)然轉(zhuǎn)型肯定是困難重重。

趙梓淳就直言，“很多培訓(xùn)機構(gòu)要轉(zhuǎn)線上，多數(shù)都是死路一條。突然從線下轉(zhuǎn)線上的機構(gòu)怎么能打得過一直走線上的？”

但在另一方面，危機中亦有轉(zhuǎn)機。京東在2003年非典中一戰(zhàn)成名的例子近期屢被提及，被創(chuàng)業(yè)者們用來為自己打氣。投中網(wǎng)在調(diào)研中亦發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金儲備較為充足的創(chuàng)業(yè)公司，在這一波疫情中受沖擊則較小，乃至在行業(yè)洗牌中占據(jù)有利位置。

錢勇表示，次元倉從2017年資本寒冬開始，就要求任何時候公司現(xiàn)金儲備不得低于兩年，因此3個月以內(nèi)的營收受損還都能接受。

還有創(chuàng)業(yè)者表態(tài)仍將保持擴張勢頭。健身平臺樂刻運動創(chuàng)始人韓偉就表示，如果疫情在三個月左右得到控制，樂刻會兌現(xiàn)2019年的承諾——采取擴張戰(zhàn)略。只不過會隨著疫情的變化，在擴張時間點上會做節(jié)奏調(diào)整。

健身是受疫情影響最為嚴重的行業(yè)之一，再加上目前政府在整頓預(yù)付費模式，疫情等于是為行業(yè)洗牌火上澆油。但韓偉表示，樂刻受到的影響可能是最小的，因為樂刻沒有預(yù)付費機制，不存在消費者糾紛等問題；并且樂刻的財務(wù)模型很健康，現(xiàn)金流比較充足。而長遠來看，疫情結(jié)束后，民眾會更加重視健康，健身場館有可能將迎來一波澎湃的健身熱潮，這未嘗不是個機會。

VC/PE：當務(wù)之急是幫助企業(yè)找錢

面對疫情黑天鵝，投資機構(gòu)也是如臨大敵。一方面疫情導(dǎo)致的差旅出行困難，毫無疑問會降低投資效率和速度；另一方面被投企業(yè)面臨的生存困境，更是讓VC/PE難以放心。

華映資本創(chuàng)始合伙人季薇向投中網(wǎng)透露，華映資本投前投后人員已經(jīng)分別與所負責的每家被投企業(yè)創(chuàng)始人進行了一對一溝通，了解企業(yè)狀況，看華映資本能提供哪些力所能及的幫助。季薇舉了一個案例，對一個車金融方面的項目，華映幫助企業(yè)進行了人力資源籌劃，用外包和靈活用工優(yōu)化人力結(jié)構(gòu)，更好地面對人員波動的風險。

但VC/PE能做更多也只是給企業(yè)家提供建議和支持，在背后加油打氣。有投資人無奈地表示，“談到如何度過危機，我覺得我們自己能做的事情并不多。”原因是創(chuàng)業(yè)公司的很多開支是剛性的，比如房租、人員工資等，又不能因為一次疫情而裁員。

吳子爍表示，如果疫情將影響Q1、Q2兩個季度，當務(wù)之急只能是幫助企業(yè)去找錢，解決現(xiàn)金流的問題。

對于接下來的任務(wù)安排，在投資端，吳子爍表示項目還是會看，但一定會有一些實際困難。相比之下最重要的事在投后這一端，“我們要做好救自己被投企業(yè)的準備，救自己被投企業(yè)的命是急需考慮的事兒”。

積極面對“融資難”

一個現(xiàn)實，創(chuàng)業(yè)公司眼下“找錢”是前所未有的難。可以預(yù)期，從2019年以來的“融資難”，必然會進一步加重。

季薇提醒創(chuàng)業(yè)者，原計劃在節(jié)后開展融資活動的企業(yè)，需要特別關(guān)注現(xiàn)金流問題，當下投融資節(jié)奏因為業(yè)務(wù)放緩、差旅大量減少等原因，時間上會拖慢。

吳子爍也指出，“去到企業(yè)看項目的時候，企業(yè)的業(yè)務(wù)也在停滯，了解業(yè)務(wù)的核心需要花的精力也會更大。”

在這場危機中，此前踏錯賽道的投資機構(gòu)也會像它們的被投企業(yè)一樣面臨生死劫難。朗然資本創(chuàng)始合伙人潘育新指出，對于曾經(jīng)過于集中投資于細分行業(yè)的機構(gòu)，如果行業(yè)投反了，那是滅頂之災(zāi)。

總而言之，種種不利因素疊加之下，可以預(yù)期2020年上半年的融資節(jié)奏會很慢。經(jīng)緯創(chuàng)投此前的研究給過一個預(yù)測，2020年投資機構(gòu)觀望情緒將會持續(xù)加重，大部分標的會面臨Q1、Q2數(shù)據(jù)下滑的挑戰(zhàn)，融資窗口將從Q2后延到Q3-Q4。

疫情導(dǎo)致業(yè)務(wù)停滯，沒有現(xiàn)金進賬，導(dǎo)致融資需求格外強烈。但另一方面，從2019年開始，投資圈的風向在急劇轉(zhuǎn)向風險厭惡，關(guān)注現(xiàn)金流，兩相疊加對創(chuàng)業(yè)公司而言是雪上加霜。

經(jīng)緯創(chuàng)投此前提出寒冬警告，指出眼下現(xiàn)金流已經(jīng)成為VC考察項目時最重要的指標：“嚴重虧損（月度虧損在收入50%以上）或者低于6個月現(xiàn)金流都會成為投資交易的實質(zhì)性障礙；如嚴重虧損，現(xiàn)金流低于6個月，無論增長是否達到預(yù)期都建議迅速調(diào)整經(jīng)營模型，優(yōu)先轉(zhuǎn)正現(xiàn)金流，最好轉(zhuǎn)正損益，經(jīng)營調(diào)整動作務(wù)必要大于融資動作。”

潘育新也強調(diào)了現(xiàn)金流的重要性，“對所投資的影響很大的項目，必然更關(guān)心現(xiàn)金流，千萬不能斷。”

對受疫情影響的創(chuàng)業(yè)公司來說，這個年關(guān)是前所未有的難過。恰如戈壁創(chuàng)投管理合伙人朱璘給創(chuàng)業(yè)公司的建議，“我覺得要盡快面對現(xiàn)實，以最壞的打算來面對2020年上半年的局勢。盤點一下手上的資源，以最穩(wěn)健的發(fā)展計劃來度過2020年。”

急盼外力支持

面臨困境，在投中網(wǎng)的采訪中也有眾多創(chuàng)業(yè)者、投資人呼吁各方能夠為中小創(chuàng)提供支持。

加華偉業(yè)創(chuàng)始合伙人宋向前此前撰文呼吁“結(jié)構(gòu)性稅務(wù)改革”，對面臨經(jīng)營危機的中小企業(yè)在近半年內(nèi)降低甚至免征增值稅及所得稅，延緩匯算清繳等稅政改革的推廣周期。

“稅收政策的本質(zhì)是調(diào)整社會收入結(jié)構(gòu)，在保證社會資源效率最優(yōu)的基礎(chǔ)上平衡各階層的稅收負擔。”宋向前向投中網(wǎng)解釋稱，“因此，根據(jù)疫情嚴重沖擊國民經(jīng)濟的現(xiàn)狀，適當調(diào)整稅政是合理且必要的。”

減稅對中小企業(yè)無疑將有直接的支持作用，為中小創(chuàng)“減稅”的呼聲相當高。北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平此前也撰文建議，相關(guān)部門應(yīng)該考慮采取一些措施緩解受影響企業(yè)的困境，比如大規(guī)模地減免它們的稅收，甚至為部分企業(yè)提供一次性的補貼。

當然，亦有很多人指出減稅還不是最直接的方法。

吳子爍認為，減稅是一個后滯反映。相比之下，資源占有方如果能小微創(chuàng)業(yè)者一些利益讓度，效果或許會更為立竿見影。例如，物業(yè)持有方幫租戶減租，銀行將授信的門檻放寬，對企業(yè)的幫助會很大。

這些已經(jīng)有部分地產(chǎn)公司、銀行在做了。目前，全國已經(jīng)有近500家百貨購物中心主動為租戶減租。近日渤海銀行也宣布對湖北地區(qū)存量信貸業(yè)務(wù)逐一進行排查，對于疫情影響正常經(jīng)營、遇到暫時困難的企業(yè)，通過展期、無還本續(xù)貸、信貸重組、減免逾期利息等方式予以全力支持。另外還有一些銀行給出了降低利率的政策。

這一場席卷全國的黑天鵝，既是考驗創(chuàng)業(yè)公司的內(nèi)功，也需要全社會抱團取暖、眾人拾柴。正如宋向前對投中網(wǎng)所說，“真正好企業(yè)依然可以傲雪寒梅般怒放，當然經(jīng)濟的托底，政策作用必不可少。”

值得高興的是，政策“組合拳”已經(jīng)在有條不紊推進。2020年2月1日，央行、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局發(fā)布《關(guān)于進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，提出了五大措施，一、保持流動性合理充裕，加大貨幣信貸支持力度；二、合理調(diào)度金融資源，保障人民群眾日常金融服務(wù)；三、保障金融基礎(chǔ)設(shè)施安全，維護金融市場平穩(wěn)有序運行；四、建立“綠色通道”，切實提高外匯及跨境人民幣業(yè)務(wù)辦理效率；五、加強金融系統(tǒng)黨的領(lǐng)導(dǎo)，為打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)提供堅強政治保證。無疑，一系列政策的頒布，將為現(xiàn)階段企業(yè)的發(fā)展給予有力支持。