2019年，抹茶MXC是幣圈當(dāng)之無愧的交易所“黑馬”。證券時報網(wǎng)引用炒幣者爆料稱，抹茶利用空氣幣進(jìn)行雙向收割，目前其辦公場所被經(jīng)偵介入調(diào)查。聽聞抹茶被查的消息，前員工李毅沒有感到一絲意外，反而慶幸自己“跑得快”。在從抹茶離職前，他看到政府監(jiān)管趨嚴(yán)，心里總不踏實，覺得遲早出事。

　　早在2017年9月4日，央行等七部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》（下簡稱“九四公告”）就指出，任何所謂的代幣融資交易平臺不得從事法定貨幣與代幣、“虛擬貨幣”相互之間的兌換業(yè)務(wù)，不得買賣或作為中央對手方買賣代幣或“虛擬貨幣”，不得為代幣或“虛擬貨幣”提供定價、信息中介等服務(wù)。

　　針對虛擬資產(chǎn)交易所搭區(qū)塊鏈熱潮“便車”、炒作“虛擬貨幣”的行為，近期北京、上海、東莞、杭州等多地監(jiān)管部門紛紛“亮劍”，對相關(guān)活動進(jìn)行摸底排查。

　　這讓李毅感到行業(yè)正遭遇前所未有“大地震”，他所熟悉的人或被抓，或轉(zhuǎn)型，或關(guān)門停業(yè)……相關(guān)交易所一時風(fēng)聲鶴唳。

　　“跑路潮”

　　交易所的“大地震”也波及到項目方和投資人。

　　在某幣社群，投資人陳飛說了幾句喪氣話后，決定無限期退出社群。這個意外變故讓整個群陷入寂靜，但悲觀情緒依舊在蔓延，“有人抱怨天天說利好，價格天天跌。”“咱們這種幣會不會也下架？”“聽說那個交易所被查了”……短短數(shù)天，社群人數(shù)已減少100余人。有人感嘆“大佬們都走了，幣圈真涼了。”

　　李毅至今記得，今年10月，上海一家資金盤數(shù)百億的交易所高位套現(xiàn)后，突然關(guān)閉交易所，卷款跑路了。

　　“誰也沒想到這個人會跑，他朋友前期投資的錢也打了水漂。”在他印象中，2018到2019年是區(qū)塊鏈行業(yè)最亂的時候，如今錢難掙了，交易所開始走歪門邪道。

　　“九四公告”是這次“大地震”導(dǎo)火索。這也讓幣圈第一次出現(xiàn)“跑路潮”。“國家都說開交易所違法，有些交易所就關(guān)了。”李毅說，國家嚴(yán)打來了，大家覺得不安全，紛紛關(guān)閉交易所，有些人轉(zhuǎn)型做區(qū)塊鏈+業(yè)務(wù)，有些出海借殼上市，或者IPO，或者做咨詢。

　　李毅曾見過一家有意思的數(shù)字貨幣交易所，當(dāng)時老板感覺熊市來了，把交易所改成資訊平臺，PC端主頁面幾乎全是資訊，交易所的內(nèi)容占據(jù)很小版面，然后他還跑東京證券交易所，購買30多個東證的殼，并購和投資區(qū)塊鏈上下游行業(yè)，偶爾還對傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行資本投資，目前這家交易所變了一個區(qū)塊鏈項目的金融中介。

　　如今，幣圈正遭遇第二波“跑路潮”。近期北京、上海、東莞、杭州等多地監(jiān)管部門紛紛“亮劍”，對數(shù)字貨幣交易所相關(guān)活動進(jìn)行摸底排查。11月21日，深圳市互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險等專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)布關(guān)于防范“虛擬貨幣”非法活動的風(fēng)險提示，并開展虛擬貨幣交易場所排查整治。此次行動將重點排查三種活動：一是在境內(nèi)提供虛擬貨幣交易服務(wù)或開設(shè)虛擬貨幣交易場所；二是為境外虛擬貨幣交易場所提供服務(wù)通道，包括引流、代理買賣等服務(wù)；三是以各種名義發(fā)售代幣，向投資者籌集資金或比特幣、以太幣等虛擬貨幣。

　　“這次嚴(yán)管以后，交易所又倒閉不少。”李毅說，自云交易所（為交易所提供云計算服務(wù)）如雨后春筍般冒出來后，一家就能服務(wù)幾千家甚至過萬交易所，門檻低且便宜，一年不到十萬塊。他還說，目前不少交易所老板變得更加謹(jǐn)慎了，有些人已暫居國外。

　　逃避監(jiān)管

　　事實上，很多國內(nèi)運(yùn)營的數(shù)字貨幣交易所，服務(wù)器放在海外，在海外注冊了殼公司。嚴(yán)格來說，它們屬于“外埠交易場所”。

　　李毅說，為逃避監(jiān)管，交易所先在海外注冊并設(shè)立服務(wù)器，再以外資身份在中國開展業(yè)務(wù)，采用分布式辦公方式。比如有家交易所創(chuàng)始人的身份一直是個謎，他用代碼與公司管理層進(jìn)行交流，并指揮其工作和運(yùn)營，直到監(jiān)管部門查處，其身份才被揭露，但他早已身在國外。

　　盈科律師事務(wù)所高級合伙人張維曾遇過一件案子，一家注冊在非洲某國的數(shù)字貨幣交易所卷錢跑路了，由于語言困難，在聽了投資人的訴求和能夠承受的成本后，他建議對方放平心態(tài)，放棄維權(quán)。

　　張維表示，相關(guān)部門監(jiān)管在海外注冊的交易所主要難在四個方面，一是司法和監(jiān)管資源有限，交易所數(shù)量太多，監(jiān)管機(jī)構(gòu)無暇應(yīng)對。二是處理器位于海外，具體法律適用問題仍處于討論階段。三是一些交易所采用分布式辦公方式，高層身份保密。有些交易所名義上是公司，但是并沒有注冊成為有效實體，而是以社群方式經(jīng)營，很難定義法人和主要責(zé)任人是誰。四是被動監(jiān)管難以執(zhí)行，交易所違法后仍然逍遙法外。數(shù)字貨幣維權(quán)之路非常困難，數(shù)字貨幣基于網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易，證據(jù)存在難以保存、難以追蹤、取證復(fù)雜、程序?qū)I(yè)、等待漫長等問題，這導(dǎo)致公安、行政機(jī)關(guān)即使立案，其偵查也需要漫長時間。

　　但在今年11月13日，北京市地方金融監(jiān)管局發(fā)布的《關(guān)于交易場所分支機(jī)構(gòu)未經(jīng)批準(zhǔn)開展經(jīng)營活動的風(fēng)險提示》指出：“如有外埠交易場所(重點為金融資產(chǎn)交易所)分支機(jī)構(gòu)在京開展經(jīng)營活動，屬于違規(guī)經(jīng)營行為。”

　　近期，北京警方還破獲非法數(shù)字貨幣交易所BISS，將其定性為“非法集資詐騙”，并抓捕犯罪嫌疑人數(shù)十人，甚至有入職數(shù)月的實習(xí)生。

　　金杜律師事務(wù)所合伙人李邦認(rèn)為，從法律規(guī)定來看，未經(jīng)國家有關(guān)主管部門批準(zhǔn)，非法經(jīng)營證券、期貨，擾亂市場秩序，情節(jié)嚴(yán)重的，構(gòu)成非法經(jīng)營罪，而交易所的行為可能涉及非法從事證券交易，涉嫌構(gòu)成非法經(jīng)營罪。此外，數(shù)字貨幣交易涉及對USDT的交易，涉嫌違反資金支付結(jié)算和外匯買賣的相關(guān)法律規(guī)定。另外，交易所及項目方發(fā)幣還涉嫌非法集資。非法集資有三項關(guān)鍵要件，通過媒體、推介會、傳單、手機(jī)短信等向社會公開宣傳，承諾保本付息，并向不特定社會對象吸收資金，數(shù)字貨幣交易所及項目方已占據(jù)其二，如果宣傳存在夸大和虛假，則可能被視為非法集資。

　　“諸多數(shù)字貨幣交易所的注冊地和服務(wù)器在國外，類似一些色情網(wǎng)站，像蟑螂一樣難以根除，這是數(shù)字貨幣交易所猖獗的原因。” 李邦說。

　　暴利的交易所

　　陳飛所在社群就早已存在多年，入群早的成員被尊稱為“大佬”，但大佬們是否真正購買數(shù)字貨幣，“潛伏”社群三年的段鵬說“鬼知道”。他心里清楚，群里很多人是托，但自己被套了幾十萬，進(jìn)退兩難。

　　“有些項目方聲稱擁有幾萬人的社群，真實買家僅有幾人。” 某通證市場評級機(jī)構(gòu)合伙人陳偉說，他曾見過200人的微信群，只有一人是客戶，其他人都是托。

　　陳偉還聽說，中國某縣交易所拉會員的手段和傳銷一樣，通過拉人頭方式，強(qiáng)制他們發(fā)展下線，甚至還建立“監(jiān)獄”，懲罰不聽話的會員。“現(xiàn)在錢不好賺了，一些中小型交易所依舊想鉆空子，通過激進(jìn)方式拉客戶。”

　　“有些交易所專門為顧客設(shè)計交易量走勢圖，投資人根本不懂里面的貓膩。”陳偉說，當(dāng)你計劃以某個價格買幣的時候，根本買不到，因為你在點擊購買那一刻，幣價開始上漲，只能以更高價購買，但你在買進(jìn)過后，幣價開始下跌。

　　“買幣要經(jīng)過多個服務(wù)器，路徑長，成交速度慢。在正式成交前，交易所能夠感知客戶的交易行為，并進(jìn)行拉盤。”陳偉說，投資人被交易所玩弄于鼓掌，最終以賠錢結(jié)束。

　　在某數(shù)字貨幣項目創(chuàng)始人張權(quán)看來，2010年到2017年是數(shù)字貨幣野蠻生長的時間，不管交易所、挖礦、炒幣，還是技術(shù)公司，回報率在50倍以上。

　　但獲利最大的是交易所。張權(quán)說，上幣是項目方的幣登錄交易所進(jìn)行交易的行為，起初百萬就能在中國最頂尖的數(shù)字貨幣交易所上幣，如今有些上幣費(fèi)漲到幾億。

　　在陳偉看來，上幣費(fèi)是交易所和項目方之間的博弈，如果上幣費(fèi)不停上漲，那就意味著幣種具有交易需求，而且這種需求持續(xù)增加。

　　交易所另一項重要收入來源是交易費(fèi)。陳偉說，股票的交易費(fèi)率在萬分之一左右，數(shù)字貨幣的交易費(fèi)用大概是千分之二，數(shù)字貨幣交易費(fèi)率是股票的20倍。

　　“交易量意味著交易價值，即便這些數(shù)字貨幣本身沒有任何價值。”陳偉說，項目方發(fā)幣后，真正流通在交易所的僅是一部分，大部分都掌握在項目方手里，一旦在交易所上幣，項目方就能把幣兌換金錢。

　　虛假的交易量

　　“小假可以成就小真，小真經(jīng)過發(fā)展可以成為大真。”這在幣圈是約定俗成的規(guī)矩。

　　某數(shù)字貨幣創(chuàng)始人何昕說，交易所很難通過正當(dāng)手段壯大自己，而無傷大雅的小炒作，甚至以欺騙的方式來實現(xiàn)目標(biāo)，反而是一種捷徑。

　　在何昕看來，從實際上狀況來看，交易所采用刷量的方式提升交易所價值，大家也都心照不宣。但這必須有度，一旦超過尺度，除中等及偏上交易所外，其它交易所過分利用不當(dāng)競爭手段，可能會引來‘群起而攻之’。”

　　人民網(wǎng)創(chuàng)投頻道獲得一份某研究機(jī)構(gòu)《交易所真實交易量報告（上）》顯示，近半數(shù)字貨幣交易所存在嚴(yán)重刷量行為，36%的交易所真實交易量比例高于80%；近50%的交易所真實交易量比例不足一半。

　　值得注意的是，超過25%交易所的真實交易量占其報告成交量的比例低于20%，國際上只有不到10家的交易所交易量不存在明顯問題，其他的交易所均有虛假成分。

　　區(qū)塊鏈透明組織BTI曾發(fā)布報告稱，幣安超過10%的交易涉嫌虛假，火幣超過50%，OKEx高達(dá)90%。該組織發(fā)現(xiàn)，在實際交易量最大的40家交易所中，比特幣交易量約有65%是偽造，幾乎所有偽造數(shù)據(jù)都來自O(shè)KEx、Bibox、HitBTC和火幣。

　　在BTI提供的數(shù)據(jù)中，CoinBene真實交易量僅有2%。同樣，如果按照BTI的數(shù)據(jù)計算，目前24小時交易量達(dá)到第四名的OKEx在扣除91%的虛假流量后將僅僅排在榜單的第58位。

　　“刷量公司脫胎于交易所，甚至收入超過交易所。”張權(quán)說，刷量公司是一手交錢一手交貨，但成立交易所具有一定風(fēng)險，投入的成本不一定能收回來，因此交易所被嚴(yán)管之下，刷量公司的收入不跌反增，造就諸多億萬富翁。

　　某數(shù)字交易所評級分析員楊賀表示，刷量造就了交易所的虛假繁榮，產(chǎn)生出了需求大于供給的假象，這種假象為交易所或項目方帶來諸多收益。從交易所行業(yè)的現(xiàn)狀來看，首先通過小成本介入這個行業(yè)，采用大規(guī)模的造假行為不斷地提高在業(yè)內(nèi)排名，這也導(dǎo)致整個行業(yè)數(shù)據(jù)嚴(yán)重被夸大，

　　在楊賀看來，市場規(guī)模的計算方式離不開交易所的交易頻數(shù)和交易量，真實數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于這個數(shù)字，通過虛假交易直接導(dǎo)致整體幣圈價格虛高，但對交易所和項目方而言，刷量不僅可以穩(wěn)定幣價，還能對幣價進(jìn)行控制。

　　如今，專業(yè)刷量公司還對諸多研究機(jī)構(gòu)的報告進(jìn)行研究，使用反偵察手段避開研究機(jī)構(gòu)的測量，只要給錢，刷量公司就能把交易所的排名刷到靠前位置。

　　讓楊賀想不明白的是，投資者心里清楚，交易所的交易量造假，也知道自己可能被騙，但他們明知前面是坑還要向下跳。

　　數(shù)字貨幣趨向零

　　自“九四公告”后，頭部交易所紛紛下架各種數(shù)字貨幣。2018年11月27日，加密貨幣交易平臺OKex再發(fā)公告，公布了第三批被下架的幣種。本次下架所涉及的幣種多達(dá)38種，其中有26個幣種將被徹底下架。

　　OKex在公告中稱，根據(jù)《OKEx關(guān)于隱藏TOKEN及下線交易對規(guī)則》，平臺將流動性及交易量較差的TOKEN交易對進(jìn)行刪減處理。

　　批量下架幣種，也即意味著該幣種無法交易，炒幣者投入的資金全部歸零。“從長期來看，90%以上的數(shù)字貨幣最終歸零。”陳偉說，在短期內(nèi)，通過刷量方式拉盤，暫時還能提高顧客購買欲望。不過，虛假的交易產(chǎn)生的價格波動與正常的資產(chǎn)價格波動難以分辨，所以數(shù)字貨幣的價格被操縱后，項目方或者交易所掌管了投資人的生殺大權(quán)。

　　“新幣在上線一周內(nèi)就會售賣完畢，然后項目無人管理，交易量上不去，自然價格歸零。”張權(quán)說，未來，山寨幣、空氣幣一定會歸零，因為這些幣沒有以太坊、萊特幣的技術(shù)支持，只是掛羊頭賣狗肉。目前，這些幣上線的時候有幾十倍的暴漲，但會慢慢下跌，最后無限趨近于零。

　　張權(quán)認(rèn)為，山寨幣、空氣幣缺乏應(yīng)用場景，屬于抽象化資產(chǎn)，只有大家形成共識認(rèn)定該算法有價值，這個資產(chǎn)才會有價值，就像游戲中的虛擬裝備一樣，沒人買就沒價格，有人買就有價格。對于僅僅為了融資而發(fā)行代幣的行為，假象最終會被市場識破，項目最終不了了之，價格歸零也很正常。

　　在楊賀看來，從短時間來看，價格由供給決定。但從長遠(yuǎn)來看，幣價和價值有關(guān)，數(shù)字貨幣不能帶來社會價值，只有通過交易形成價格，如果某種幣的價格降低，就很難向上拉盤，所以項目方基本在幣價處于高峰時將幣拋出，不然幣交易慢慢降低后，最終會歸零。

　　哈里·埃德爾森（Harry Edelson）綽號“快樂的哈里”，他不僅是科技金融領(lǐng)域的專家，更是堪與巴菲特齊名的華爾街傳奇的金融巨鱷。哈里認(rèn)為，任何單一的幣種如果背后沒有對應(yīng)的價值支撐，都會歸零。而區(qū)塊鏈技術(shù)本身會一直存在，并將對金融產(chǎn)生巨大改變。

　　高盛全球投資研究部門主管Steve Strongin曾在一份報告中對數(shù)字貨幣持悲觀態(tài)度，他認(rèn)為數(shù)字貨幣缺乏內(nèi)在價值，大多數(shù)在未來終將無法繼續(xù)存在，價格最終會跌到零。

　　甚至，以太坊聯(lián)合創(chuàng)始人Vitalik Buterin曾在推特上發(fā)言稱，數(shù)字貨幣仍是一種新的且具有極強(qiáng)波動性的資產(chǎn)種類，隨時都可能跌到接近0的水平。

　　“對投資者而言，價格歸零就意味著賠錢。”張權(quán)說，對于交易所而言，它們已經(jīng)獲得上幣費(fèi)，也得到了上幣時拉升幣價的“辛苦費(fèi)”，幣價是否歸零已與交易所無關(guān)了。

　　“數(shù)字貨幣可能會滋生諸多不法行為，交易所或是出現(xiàn)不法行為的領(lǐng)域之一。”清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系教授、中國金融研究中心主任何平說，交易所對數(shù)字貨幣的幣值穩(wěn)定存在操縱可能性，但幣值的穩(wěn)定性和金融體系風(fēng)險又密切相關(guān)，如果幣值波動受到人為操作，這可能帶來資金的不良流動，對國家金融體系的安全造成影響。

　　何平表示，從金融穩(wěn)定的角度來說，對交易所加大監(jiān)管，有利維護(hù)金融秩序穩(wěn)定。對于鏈圈的從業(yè)者而言，由于大量資本流入交易所，在商人逐利影響下，很可能引起幣圈ICO的行為出現(xiàn)，導(dǎo)致鏈圈的技術(shù)研發(fā)缺少必要支持，為了規(guī)范市場，有關(guān)部門加強(qiáng)交易所監(jiān)管很有必要性。

　　（應(yīng)采訪者要求，文中李毅、何昕、楊賀、張權(quán)、陳偉、陳飛、段鵬為化名）