圖片來源@全景視覺

文丨節點財經，作者丨菲茲

日前，江蘇吉貝爾藥業股份有限公司（以下簡稱“吉貝爾”）申請科創板已進入問詢階段。

招股書顯示，吉貝爾擬募集資金6.9億元，分別用于各類片劑、硬膠囊劑、凝膠劑、滴眼劑等藥物生產基地的建設、公司藥物研發中心的建設以及國家一類抗抑郁和抗腫瘤新藥的研發與試驗項目等。

根據招股說明書披露，相關募投項目緊密圍繞公司主營業務：專業從事化學藥品制劑、中成藥制劑以及原料藥的研發、生產和銷售等。公司目前的產品較為單一，其中利可君是公司的主要營收來源，每年占營業收入比重達到70%以上。但在公司的招股說明書中，并沒有明確披露利可君的研發情況，只是多次強調“吉貝爾是利可君的獨家生產供應企業，其也是唯一取得利可君原料藥生產批件的藥企”“公司通過對利可君進行二次開發，使其達到了3.5億的年銷量”等。

這一動作引起市場廣泛關注。

研發占比少，單一產品依賴強

資料顯示，公司前身吉貝爾有限公司成立于2001年，由中天投資、泰州中天藥業以及美國飛達共同發起設立，公司于2014年完成股份制改造，設立江蘇吉貝爾藥業股份有限公司。

公司現有在冊產品115款，具備片劑、硬膠囊劑、滴眼劑、凝膠劑、乳膏劑等多個劑型產品和原料藥的研發、生產能力以及中藥前處理及提取能力，形成以利可君片、玉屏風膠囊、醋氯芬酸腸溶片、尼群洛兒片等高新技術產品為主的多元產品系列，產品主要功效集中于提升白細胞、增強人體免疫力，治療各類關節疾病以及抗高血壓和抗眼部感染等眾多治療領域。為順應市場和臨床的需求，公司目前正致力于研發治療抑郁癥和抗腫瘤類藥物。

據吉貝爾招股書披露，2016—2018年，公司分別實現營業收入4.4億元、43，4.5億元和4.8億元，公司主營業務增長幅度較為不穩定，2017年度僅有1.78%，2018年度實現7.22%的增長。

與此同時，公司的凈利潤也是波動起伏較大，2017年度相較于2016年度，凈利潤有微弱下滑，2018年度實現凈利潤24.88%的增長，當年營業利潤的增長率較于2017年實現翻一番的增長達到22.76%。此外，公司的主要毛利由頭部產品片劑和膠囊類藥物構成，報告期內，上述業務毛利分別占當年主營業務毛利總額的94.39%、94.16%以及95.18%，這主要是由于利可君片的銷售占比逐年提高以及近年來維持在90%以上的高毛利率所實現的。

報告期內，公司的下游客戶較為集中，前五大客戶占公司營業收入的份額緩慢增長，分別為56.94%、56.14%以及58.24%。這其中上海醫藥、國藥控股以及華潤醫藥的采購份額在報告期內占據比例較大，三家總和維持在45%左右。

除了大客戶相對集中，吉貝爾的研發投入也低于行業水平。作為醫藥高新技術企業，報告期內研發投入卻分別只有1675萬元、1714萬元、1960萬元，連續3年研發費率都在4%左右，低于科創板已經受理企業的平均水平，也遠低于科創板第二套上市標準的15%。

針對研發投入的問題，今年9月證監會曾發布問詢函指出，“請發行人：使用易于投資者理解的語言及數據充分披露發 行人現有核心技術中能夠衡量發行人核心競爭力或技術實力的關鍵 指標、具體表征及與可比公司的比較情況等，充分分析公司核心技 術的先進性”

對此，吉貝爾回復稱：一方面公司目前正處于初期發展階段，融資渠道較為單一，使得公司的資金規模和研發實力較為有限；另一方面，由于公司積極開展與高校和科研院所的技術合作，在各類項目的研發前期公司僅需向合作方支付基礎研究費用，伴隨著臨床研究的逐漸開展，公司對于研發費用這塊的投入將會不斷加大。

在招股書中，吉貝爾也列舉了幾家醫藥企業研發費用占比，可以看出其研發占比明顯低于行業均值。與之相反的是，公司銷售費用占比連續三年超過50%，2016-2018年銷售費用分別占營業收入總額的51.82%、51.31%和51.35%。

“輕研發重銷售”在吉貝爾身上體現得淋漓盡致。

“離奇”的第一大供應商

2016年至2017年，吉貝爾藥業的第一大供應商均為鎮江市潤吉印務有限公司（下稱"潤吉印務"），吉貝爾藥業主要向其采購利可君片小盒、醋氯芬酸腸溶片套盒等。2016年、2017年，采購金額分別為777.68萬元、744.09萬元，占當年采購金額的比例分別為20.50%、24.76%。

2018年，潤吉印務的第一大供應商被江蘇恒翔印務有限公司取代。吉貝爾藥業向其采購的材料依然為利可君片小盒、醋氯芬酸腸溶片套盒等。2018年采購金額為779.64萬元，占采購金額的比例為22.47%，與前幾年采購潤吉印務基本相當。

吉貝爾一年之間更換了第一大供應商，甚至直接將其“踢出”了前五大供應商名單，背后似乎另有隱情。

據企查查信息顯示，潤吉印務成立于2015年3月10日，次年就成為了吉貝爾藥業的第一大供應商，并蟬聯兩年。然而到了2019年1月21日，這家年營收700萬以上的公司突然選擇注銷，令人不解。

而企業社保信息顯示，成立的近4年里，公司員工數均為0，累計繳納社保數量為0，疑似為“空殼公司”。

此外公司注冊地址為“ 鎮江市潤州區官塘橋路299號”，而我們查詢鎮江市潤州區人民政府網站發現“ 鎮潤發改經信〔2018〕48號”文件顯示，該地塊2018年7月已批復給“鎮江市眾聯二手汽車交易市場有限公司”，項目于2018年8月開工，建設期限4個月。而這個時間段，與潤吉印務存續期間重合。

一方面員工人數存疑，另一方面其公司地址也存在“水分”，這離奇的第一大供應商問題，似乎也需要吉貝爾來解釋一下。

實控人企業主營業務存疑

公司股權結構顯示，吉貝爾實際控制人為耿仲毅，直接持有發行人17.55%股份。此外，耿仲毅還通過中天投資間接持有發行人13.56%股份、通過匯瑞投資間接持有發行人19.40%股份，合計持有發行人50.51%股份。其他持股5%以上的股東為南通匯瑞投資有限公司(下稱"匯瑞投資")，直接持有發行人19.40%股份；胡濤直接持有發行人12.61%股份；南通匯祥投資咨詢有限公司(下稱"匯祥投資")直接持有發行人11.64%股份。

招股書顯示，實控人耿仲毅還控制著鎮江海上皇大酒店有限公司(下稱"海上皇大酒店")、鎮江九泰投資咨詢有限責任公司(下稱"九泰投資")這兩家企業。值得注意的是，根據啟信寶公開信息，九泰投資成立于1983年12月3日，主營投資咨詢服務；房屋租賃；停車、洗車服務；倉儲服務等。

2016年，九泰投資竟還獲得一醫療機構執業許可證，有效期自2016年4月1日至2021年3月31日，許可機關為潤州區衛生和計劃生育委員會，許可內容涉及內科等，但該行政許可似乎與其主營業務不相關，倒是與吉貝爾藥業所屬行業或相近。

此外，2016年，九泰投資成為鎮江康復眼科醫院有限公司(下稱"康復眼科")股東，九泰投資持有康復眼科25萬元出資額，持有5%股權。招股書解釋，九泰投資系康復眼科的財務投資人，與發行人不存在關聯交易，亦不存在同業競爭的情況。公開信息顯示，康復眼科成立于2014年，主要從事眼科疾病診斷、治療等相關服務工作。而吉貝爾藥業的主要產品則有加替沙星滴眼液和鹽酸洛美沙星滴眼液，2018年鹽酸洛美沙星滴眼液銷售額約1821萬元，占當年總營收的3.76%。

在科創板首輪問詢中，上交所主要關注了吉貝爾藥業的股權結構、核心技術、業務、公司治理與獨立性、財務會計信息與管理層分析等共計52個問題。其中提到，耿仲毅及其控制的其他企業是否存在與發行人相同或相似的業務、是否存在對發行人構成重大不利影響的同業競爭。

吉貝爾藥業回復稱海上皇大酒店、九泰投資等企業與發行人的主營業務存在顯著差異，不存在對發行人構成重大不利影響的同業競爭的情形。

話雖如此，但是紛繁復雜的股權關系及實控人控制的其他企業似乎都值得長期關注。

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