唐勁草：看不到錢在哪里，明年基金公司會死得更多
“現在市場上直投基金的募資主要靠母基金，但是，母基金行業也非常不容易。”近日，中國母基金聯盟秘書長、水木資本董事長唐勁草在“2019中國母基金年會”上對2019年中國母基金行業進行盤點，他表示，2019年中國母基金行業跟各家直投基金一樣，都很困難。
會上，唐勁草闡述了政府引導基金募資較難、資管新規豁免效果不大、頭部機構吸金能力過強、投資速度放緩等中國母基金行業九大現狀。據此，他預測2020年整個行業會更加困難，會有更多直投基金、母基金消失，因為目前看不到錢在哪里。
中國母基金聯盟秘書長、水木資本董事長?唐勁草
以下為母基金研究中心整理的唐勁草演講全文：
2019年中國母基金行業跟各家直投基金一樣，都很困難；現在市場上直投基金的募資主要靠母基金，已經是行業共識了，但是我想告訴大家我們母基金行業也非常不容易。所以，到了年底，我也來盤點一下2019年中國投資行業，特別是母基金行業的九大現狀：
第一個現狀是政府引導基金現在募資相對比較難，主要有幾個原因：
一、雖然10月25號“兩類基金”的政策出臺了，多層嵌套解決了，但是時間錯配并沒有解決。我也很后悔，因為今年4月份、5月份的時候，我去監管層跑了一圈，只提了多層嵌套的問題，時間錯配也提了。但是我沒有把時間錯配作為重點，時間錯配這個問題可能還得去提。
二、從整個國家的金融安全角度出發，現在已經不允許政府和國企為銀行等做擔保了，所以政府引導基金的募資現在非常難。比如我是北京科創基金成立之前的顧問，當時北京的銀行體系要出100億，但是到現在這個錢也還是沒有出來。
政府引導基金一直在講倒逼市場化，因為募資難，很多政府引導基金可能也存續不下去了，所以政府引導基金市場化的程度在提高。我們剛剛發布的《中國母基金行業薪酬報告》顯示，市場化母基金在薪酬激勵體系方面遙遙領先于政府引導基金；政府引導基金如果不能夠市場化，很多政府引導基金終究會被淘汰，這個說法雖然有點嚴重，但是這個預測還是有一定根據的。
現在國有背景市場化母基金的募資也很困難。我們天天和母基金打交道，實事求是的講，很多國家級市場化的母基金現在募資主要靠地方政府支持，但是地方政府現在出資也很難，所以就是一環套一環，總體上行業確實面臨這個困境。
今年7月27號我們發布了2019年上半年中國母基金行業全景報告，里面有323家母基金，2018年的報告里有397家母基金，一年左右的時間消失了70多家母基金。在我的記憶中，2016、2017年很多打算發起母基金的專業人士躊躇滿志來找我交流，現在都見不到了。
所以，應該說行業形勢比較嚴峻，大家腦海里還有民營的市場化母基金嗎？其實基本上沒有了，這是很殘酷的現實。
第二個現狀是資管新規豁免規定的出臺可能也解決不了大問題。這個政策肯定是一個利好的政策，這也是國家從資管新規層面撕開了一個口子。但是我認為這個口子是一個小口子，存量有4000億其實就是簽了協議的大約有4000億，因為資管新規出臺了，沒有執行；現在又出了一個豁免規定，國家層面是希望能夠執行的，但是到底能不能夠執行，這些大的母基金們心里也是打鼓的。對于新增的來講，目前還沒有看到哪一家銀行因為資管新規的豁免規定要給某家母基金投錢，所以這個還是有待觀察的。
目前各家銀行理財子公司都在觀望（現在全國有20家左右理財子公司成立），既不投基金，更不投母基金，這是理財子公司的現狀；險資的話現在也投的很少，至少投母基金我基本上也沒聽過。
第三個現狀是頭部機構的吸金能力過強。頭部機構吸金能力確實比較強，造成市場化的母基金、一線二線城市的政府引導基金只投頭部機構，或者以投頭部機構為主，二線或者三線的直投基金怎么辦？
我建議大家到“農村”去，所謂到“農村”去就是三線、四線的城市拿錢，因為能設一支基金就行，雖然這個基金的條件要求苛刻一點，但是總比沒基金、沒錢可投好。
第四個現狀是“國家隊”強勢入場直投。2019年有很多新的現象出現，對各家直投基金來講也是一個很重大的威脅。去年之前國家隊的這些基金，做直投的相對還是少的，至少沒那么強勢、重倉，但是今年發現國家隊的管理機構既做母基金，也做直投，而且他們越來越重視直投。
我是國家戰略新興產業創投引導基金專家考核組的組長，跟財政部、國家發改委溝通比較多，現在為什么國家隊的管理機構做直投這么有信心，或者國家這么支持呢？因為原來確實是犯了很多錯誤、比較失敗，但現在很多國家隊的基金，比如國家集成電路產業投資基金一期，就是我們俗稱的大基金一期，做得非常好。又比如國投，也有好幾支大型的直投基金做得很好。
現在國家隊基金管理機構強勢重倉進入直投基金，在我們稍后發布的榜單（由中國母基金聯盟成員單位打分形成）里，很多國家隊也進入榜單的前列。這是直投基金行業一個翻天覆地的變化，以前在各權威第三方平臺的榜單里，除了深創投，很難見到國有直投基金的身影。
第五個現狀是，VC行業太擁擠，建議VC介入天使投資，甚至種子期的投資，就是建議二線、三線的VC機構去設天使、種子類的基金。
首先，PE由于之前的一二級倒掛等原因，PE現在是向前端走，前端就是去做VC，之前做的好的天使投資現在又往后走，比如真格、創新工場等等，他們都設立了成長基金，規模有10億、20億甚至更大，所以大家現在都擠在VC這個賽道上，都擠在中間。
我個人認為VC這個行業很多大的頭部機構已經形成了強大的競爭力、資源整合體系，作為一家新的機構去介入還是非常難的；我建議在目前的市場環境下，二、三線VC機構能不能考慮一下往前端走，因為天使階段、種子階段，任何一家機構，或者TOP10的機構、甚至于TOP50的機構，都不能覆蓋所有優質的項目，因為早期項目的數量實在是太龐大了。但是對VC而言競爭格局已經形成了。類似于像高榕資本這樣異軍突起的，我覺得這種概率是非常小的；做投資的人也知道，還是要去做大概率的事情。
第六個現狀就是S基金大發展沒戲。待會兒我們會發布《中國S基金全景報告》，所以這里我就不多說了。但我要強調的一點是，中國S基金行業現在的管理規模（即：資金到賬規模）僅有310億元，還不及某一家大型基金管理機構所管理的基金總額。我想原因主要是中國的政府或國有的資金對S基金并沒有太大的興趣。
第七個的現狀就是投資速度放緩。今年直投基金整個行業基本上投資速度放緩了一半左右，但是母基金投資速度更放緩。對于很多母基金來說，現在大家能不投的盡量不投，即使要投的，也會拖一段時間去觀察，這也是造成目前整個行業募資難的主要原因之一。
而且，中國的母基金和美國的母基金確實不一樣，中國母基金絕大部分都是國有，不跟它接觸三到五次，沒有半年起的時間，要拿到中國母基金的錢基本不可能。
第八個現狀就是中國缺乏能夠投資母基金的長錢。中國能夠投資母基金的資金除了政府國企的錢，其它的基本上沒有人投，那些投母基金的高凈值人群現在已經被消滅了、被割韭菜了。所以，無論是銀行理財子公司、險資，還是社保基金、教育基金等長錢，幾乎都是不投母基金的，所以母基金也很困難。
第九個現狀就是行業需要針對性的政策支持，對于母基金行業，包括稅收、資金要適度的開閘等，資金不開閘的話行業還是很困難的。
所以，我預測2020年整個行業可能會更困難，因為目前看不到錢在哪里，對母基金、直投基金而言都一樣。2019年，不少直投基金都悄無聲息地消失了，2020年，會消失得更多，母基金也一樣。
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