圖片來源@視覺中國

文 | 李冬-中惟

先知的預言有時很準確，但是幫不了普通人。

已經去世的中信建投首席經濟學家、周期天王周金濤曾準確預言過2008年次貸危機，后來又預言2019年是又一個資產價格周期性的低點，依據的是“康波周期”。

“康波周期”指出：經濟發展過程中存在著長期波動，每個波動周期都可以被劃分成回升期、繁榮期、衰退期、簫條期四個階段。人生的財富規模最后不是看工資收入水平，而是要在正確時間，如康波周期的回升期初期，或者蕭條中后期，對低價的資產進行投資，就抓住了人生發財的大好機遇。

2018-2019年，中國股市最高下跌幅度32%，從18年初的3587點最低跌至2440點，目前仍處于3000點以下。在這期間A股破凈率超過10%。大量上市公司因股權質押暴雷，導致股權凍結、控制權變更或干脆退市。一堆股民慘痛割肉。

18-19年全國房地產投資規模雖然在同比增長，但多地二手房價格出現下跌，連一線城市房價也出現了小幅下滑，很多核心區域有價無市，實際成交價比對外公開價格起碼打9折。各地新開樓盤門口也時不時圍著聲討開發商降價的購房者。

接踵而至的是P2P暴雷潮、信托違約、債券違約（目前全國有統計的違約量接近1200億）……大量人面臨裁員、降薪、“找工作”在百度的搜索熱度直線上升。

周天王預言了資產價格的低點，但是一般人的財富基本上也是以資產的形式存在，房產、股票、理財產品、保險、固收產品……當一個資產周期的低點到來時，大部分人的資產一樣會大幅度縮水，并沒有能力再去購買價格低點的其他資產，除非你持有大量的現金。

能在康波周期處于繁榮期時將資產變成現金，在衰退期時擇機買入低價資產的人，基本屬于索羅斯這類大神，普通人反倒是在經濟周期低點時會遭遇工資縮水、工作被裁，同時資產打水漂的雙重打擊。

我們是否只能在康波周期里隨波逐流，財富多少最后看運氣？并不是。

資產差別大，核心資產才有價值

依據周天王當年的分析，康波周期是一個跨度幾十年的大周期，我們現在所處的階段是衰退和蕭條期，就是說未來經濟的緩慢增長和動蕩的國際貿易局勢應該是一個常態，所以別指望眼前的困境會一兩天就過去。

新常態下，經濟增長乏力，相伴的就是政府的長期低利率對經濟進行刺激，貨幣政策寬松早晚是一種常態，只不過不同國家的節奏的有先有后。所以一般人在銀行的存款收益就很低，在通脹到來的時候早晚貶值。

本人家里曾經在山東威海邊上買過一套房子作為度假用，10年前買的價格大概3000塊一平，前幾天查了下，變成了2900塊…..但同時我家住在北京，有一套挨著一個雙語幼兒園和不錯小學的小戶型房子，10年前價格大概1萬出頭，現在的價格是8萬多，這10年無論經濟好壞，基本就沒太跌過，大部分時間在上漲。

資產間差別在于，普通資產可替代性強，核心資產具有稀缺和剛需的雙重屬性。一般的旅游度假景區附近的房子就是典型的普通資產，有大量的供給，不被限購，而且是可以替代品（住酒店也一樣）；而北京的學區房因為教育資源稀缺和一線城市的人口凈流入的區位優勢，就是典型的核心資產。

在經濟上行期伴隨著溫和的物價上漲，資產間的差別顯露的不太明顯，因為市場的熱錢很多，投資情緒高漲，連前幾年連鄂爾多斯這座“鬼城”的住宅都被炒作過幾波。但是在經濟緩慢的下行期，大量的風險暴露，債務違約會出現，投資者開始越來越謹慎和悲觀，資產間的優劣度就會表現出來，普通資產難免會價值縮水，核心資產才能保持堅挺。

長期來看，普通人有眼光和能力在資產價格處于周期底部進行抄底的非常少，但是持有核心資產穿越經濟牛熊周期的人比例會更高。身邊大部分人財富的保值方式是房產，也有一部分人在周期底部抄底過便宜的房子，但是增值最快的房產還是一線城市核心商業區的中小戶型或學區房，基本沒有發生過超過20%的價格下滑，大部分有錢人還是因為長期持有這類資產不斷拉開了與別人的財富差距。

一個更典型的例子是股票：

中國A股漲幅前50的白馬股是各個產業的龍頭與核心，長期來看穿越了牛熊周期，年化復合收益率處于20%-40%之間，遠遠跑贏了所有明星基金的收益，在這此期間雖然少部分投資者在牛市和熊市變換中低買高賣，短期收益驚人，但以5-8年為一個周期衡量投資收益率，最賺錢的人就是做了一件簡單的事，長期持有貴州茅臺或恒瑞醫藥等大白馬，啥也不做！

核心資產是一種消費“通道”

核心資產在各個產業領域都存在。

開車進北京的人必須要走京滬、京津、八達嶺、京承等六條高速公路，這些高速的收費站就是交通進出的咽喉，是現金流穩定的印鈔機，不管經濟周期如何幾乎不受影響。每個城市里大家都繞不開的問題是看病，擁有最好醫療資源的三甲醫院就成為了醫療產業的核心。

核心資產的稀缺性和剛需特點，就像一條“產業高速路”里繞不開的關卡，最后誰都要去排隊通過，而且路也沒幾條，讓人選擇并不多。理解了這一點就能找到很多領域的核心資產。

我們天天都在消費影視娛樂，網劇出品方很多，但播出平臺很有限，最核心的資產是“騰愛優+芒果TV”；

集成電路下游的電路板和模塊很多廠家都能生產，但沒芯片運行不了，上游沒幾家能研發，這個領域的核心是高通，國內的華為想真正成為國際巨頭，就要擺脫這種依賴；

教育產業的核心資產是擁有優質資源的重點學校；

醫藥產業是具有專利且治療疾病有特效的原研藥企，不是下游眾多的經銷商；

金融產業核心資產是大型的銀行、保險，幾乎源頭的資金都從那來，不是做證券承銷的券商……

以這種思維來重新審視下自己持有的資產，會發現很多都是邊緣化的普通資產，在市場動蕩來臨時，很難實現保值。

銀行理財、各種類型的保險、信托產品，只是金融機構低成本融資的工具，很難規避長期通脹；大部分人持有的房產并不在核心區位；購買的股票做的是短線投機；持有的股權或期權并不是有價值的核心企業。

核心資產的所有權層級

看到這里可能有人會說，知道又怎樣，普通人沒有渠道或能力去投資這些核心資產，只能去買銀行理財。

其實核心資產的所有權也是分層級的，對應的關系像是一對相互顛倒的金字塔：

在第二個層級，資產對應的企業所有方會有少部分核心中高層員工，有機會低價獲得公司的部分股權/ 期權，從而參與到了核心資產的分享。這幾年很多財務自由的人都是公司上市將期權套現獲得的。本人身邊就有些朋友是小米的早期員工，去年小米上市后他們基本都在北京上地一帶（小米總部所在地）買了房，成為當地房價堅挺的有力支持者。

有幸以打工方式加盟到這樣的企業是一種運氣和能力的結合，但除了股權外，資產還有一種經營權，這種權利很多資產所有者會部分拆分出來與外部合作，分享利益，并不親力親為。

例如茅臺酒的經銷商，以出廠價拿到真酒基本就等于賺到了錢，市場供不應求，加價不愁賣；高端的私立學校、私立醫院等在各地開設分部，會選有資源的外部合作方加盟去共同運營，身邊一個朋友前幾年就做了一個知名早教品牌的加盟商，在當地干的風生水起，實現了財務自由。

能有機會參與到這部分資產權益分配的人，門檻比上一個層級低，群體也會增加不少，但能否參與也和自己的眼光和能力有很大關系；

再到下面一個層級，資產所創造的價值會以產品和服務的形式和終端用戶見面，同時資產往往還有相對應的流通股票、權證、各種證券流通在二級市場。這個市場門檻相對最低，參與度最高，但難度在于辨別資產價值的眼光。

大部分人接觸到的資產是各類二級市場上的股票，還有地產商賣的房子。大白馬股和核心城市的房子一樣，價格都已經讓很多人高攀不起。但也有具備快速升值潛力但沒被大部分人重視的房產區位（如前幾年粵港澳大灣區）；也會有陷入暫時危機，股價暴跌但未來會復蘇的白馬股（如19年的新城控股），如果真想投資，一定會有機會，不過這就要提升個人的能力、思維和視野。

最后，沒能力、沒眼光、沒太多社會資源的普通人，最合理的一種投資不是聽信各種宣傳和親友推薦去買年化收益百分十幾的金融產品，而是花錢投資教育或提升自己。

一個奇葩的現象是，每月花上幾千抽煙喝酒的人比比皆是，但在喜馬拉雅，得道上花上200塊買上個一年的知識付費專欄的人沒幾個；其實專欄知識內容是一個專業人士經過打磨和調研后的智慧總結，花小錢付費購買絕對是一種劃算的投資。

花了幾十萬去聽幾天快速致富的“成功學”的大有人在，還不如給自己報個好學校的在職研究生或MBA，加入一個有知識和社會資源的人脈圈子，“讀萬卷書不如行萬里路，行萬里路不如高人指路”，花錢讓自己加入一個有價值的圈子，也是借助外力把自己的社會層級提升，價值放大。

買不起或看不準有形的核心資產，就買點無形的價值給自己賦能，沒有馬上投資賺錢的本事，就花錢提升自己，能力和人脈在，錢早晚賺的會更多。

能力，是最終一個人最大的核心資產！（本文首發鈦媒體）

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