文丨鉛筆道記者 希言

雷軍的那句“站在風口上，豬都可以飛起來”，曾經一度被無數創業者奉為經典名言。

從2017到2019，中國市場上卷起了多次風口：共享經濟、無人零售、社區團購、社交電商、區塊鏈……融資額共達數千億

然而，2018年開始，“錢荒”加上新老技術交替導致的創新動力不足，讓創投圈眾多企業和投資機構過得分外艱難。

對于“風口論”，馬云曾說過：“風過去了，摔死的都是豬。”有風口的領域就有泡沫，為了在風口中搶占地盤，燒錢成了唯一出路。但是對于那些沒有燒出一條生路，尚未找到合適的商業模式的項目而言，資本退潮后只能跟隨泡沫一起消失。

注：本文內容主要來自鉛筆道記者采訪和網絡公開信息，論據難免偏頗，不存在刻意誤導。

“反人性”的共享經濟

有人認為，共享經濟本身就是一種“反人性”的商業模式，是對目前階段私有產權制度與觀念的挑戰，因此，從一開始就注定會失敗。

定論雖然未必正確，但是共享經濟的結局的確是沒有想象中的那么美好。

共享經濟在2017年幾乎發展到了頂峰，引發的變革在各行各業中如火如荼。ofo、摩拜單車風頭正勁，王思聰和陳歐隔空“對賭”，共享汽車、共享雨傘、共享床位、共享按摩椅、共享籃球等爭相出現，共享領域可謂百花齊放。

那一年，單是共享單車一年的投放量就達到2300萬輛，相對于2016年的200萬量，增長了11.5倍。

可是，發展到2017年年底時，頹勢已經初現。據?《中國共享經濟發展年度報告（2019）》?顯示，到了2018年我國共享經濟領域直接融資額首次出現負增長，約1490億元，比上年下降23.2%。

僅運行了5個月的悟空單車離開舞臺，隨后，町町單車、酷騎、小藍單車相繼清算。2017年過后，交通運輸部副部長劉小明透露，“全國77家共享單車企業中有20余家倒閉或者停止運營。”

2018年，共享領域情況更是急轉而下，風口戛然而止，大批項目撲街。

資本開始擔憂共享經濟的前景，共享充電寶也成為被殃及的池魚，遇到了資本寒冬。獲得融資或被上市公司收購的僅有街電、小電等頭部玩家，泡泡充電、河馬充電、小寶充電、PP充電、創電、放電科技、樂電、泡泡充電等都陸續停運。

經過退潮之后的共享領域頭部企業出現退押金難問題。ofo目前欠款押金總額超過10億元，其APP內排隊退押金的用戶數量超過1500萬。另外，共享汽車平臺途歌也陷入了押金難退風波，同時企業CEO遭用戶圍堵、多地辦公室關閉、合作方起訴索賠等。

曾經共享經濟項目，被期望通過其擁有的龐大的數據庫，幫助社會建立完善的信用體系，而如今，該領域項目自身卻面臨著“信用危機”。

業內認為，共享經濟風口的消亡，歸根結底是因為行業內大部分創業企業“造血”能力不足，“供血”短缺，企業難以為繼。

果睿投資董事長虞滌新曾表示，共享經濟項目倒閉的原因很簡單：首先，競爭太激烈，“流血”不止，創業公司必須一邊“流血”（補貼）一邊“輸血”（融資）；同時，受宏觀去杠桿影響，“血源”出現短缺問題，很多投資人也缺錢；此外，阿里、騰訊等巨頭進入賽道后，誰先抱住它們的大腿，誰就解決了“血源”問題，留給其他創業公司的機會很少，最終局面是頭部生存，其他皆死。

沒燒出故事的無人零售

按照IMS創始人李檬的歸納，新零售分為四個階段：

最早提出“新零售”的阿里認為，線上會員是新零售的核心，“要把會員變成可以運營的資產”。

在第二階段，雷軍將新零售視作效率革命，要把電商的經驗和優勢發揮到實體零售中，同時將（線下）體驗、（線上）價格優勢做到極致。

第三階段是科技賦能零售。

第四階段，“紅人帶貨”逐漸給消費市場帶來新的變量。

事實上，所謂新零售，是針對用戶的消費場景、消費方式，用新科技和大數據有效提高渠道效率，在不同場景針對特定消費人群，以不同的形式進行產品銷售的零售新模式，它區別于過去單純的線上和線下銷售，第三階段中，常見的如無人售貨機、無人貨柜以及無人便利店就是如此。

2017年被稱為“新零售元年”，大量互聯網企業和資本紛紛進入零售領域之中，眾多的無人零售在一時間內風頭無兩。

據統計，僅 2017 年，全國無人零售貨架就累計落地 2.5 萬個，無人超市累計落地 200 家，無人零售市場累計融資近50 億人民幣。

然而2018年還沒有過完，一些市場的頭部玩家就已衰落：

2018年1月，業內傳猩便利將裁去約60%的BD人員；

同期，七只考拉被曝大裁員90%以上，只保留倉儲和物流部門；

2018年4月，果小美裁員2000人；

2018年6月，哈米購人員從600人減少到100多人；

2018年10月，小閃科技向廣東省深圳市中級人民法院申請破產清算

……

辦公室無人貨架市場突然爆發，迫使這些拿了融資的創業公司必須要迅速搶占點位。而無人貨架是最為簡單直接的解決方案，根本來不及研發智能無人貨柜，無人貨架公司都打的是先搶占點位后更換智能終端的算盤。如果先集中精力研發智能終端，而錯失最佳的市場拓展契機，資本最關注的是市場份額，其次才是技術能力。

活下來的玩家們，則以AI與更加場景化的運營支撐起了面向最后十米消費市場的無人貨架2.0的崛起。

但是，半年時間，資本與風口來也匆匆、去也匆匆，盡管市場的熱情起起伏伏，玩家的打法也隨之不斷改革變化。

一輪淘汰洗牌后，有的玩家在一年時間內歷經從創業到巔峰再到人去樓空、貨架倒；有的玩家則從一開始就劍走偏鋒，卻在一年后成為行業主流；而有些玩家則在一輪升級改革之后依舊未能抓住市場風向，最終遺憾出局。

時至今日，不論是被科技界寄予厚望的亞馬遜Amazon Go，還是阿里巴巴無人超市“淘咖啡”，都沒有得到大規模商業化應用。

F5未來商店聯合創始人林小龍表示：“相對比行業最高峰時，七成的企業被淘汰掉，剩下的大概不到100家。”

根據艾瑞咨詢數據，2017年國內無人零售市場（含無人貨柜）交易規模保守估計接近200億元，預計2020年將突破650億元。中國連鎖經營協會的資料顯示，我國的無人貨柜數量應為270萬臺才能滿足消費者的需求，而目前國內無人貨柜數量還不到20萬臺。

但是就如業內人士所講，“這個模式是可以靠錢燒出來的，但是需要大量的資金燒，不能斷，要一直燒才能燒出故事。”

從巔峰到跌落，周期之短，市場和資本對無人零售這個模式產生更大的質疑。

社區團購：零售的第三極

無人零售啞火后，在外部環境劇烈變化的2018年，社區團購成為了所有人都渴望抓住的那最后一根稻草。

社區團購在全國范圍內已遍地開花，資本瘋狂投入，食享會、十薈團、錢大媽、蟲媽鄰里團、考拉精選、你我您等社區團購項目層出不窮。

大量資本迅速投入，2018年短短數月，數十億資本涌入了社區團購領域，也有行業評論者將其稱為未來社區零售的第三極。盒馬（阿里）、蘇寧小店以及每日優鮮等多家知名品牌，都相繼布局社區團購。當時有預測顯示，2019年還有50-100億元的資本進來。

社區團購主要通過團長（寶媽、便利店、快遞站長）來鏈接小區居民，在線上微信群銷售及分發貨品（落地配），而平臺則提供品牌、技術、貨源、物流、售后服務等支持。

團長統籌訂單后平臺統一訂貨配送至團長手中，這種模式優勢明顯：供給端成本優化明顯，用戶體驗升級，團長獲得傭金，但非常考驗平臺的供應鏈周轉速度、配送效率、產品品質以及團長的管理制度，一旦某個環節出現差錯，與消費者好不容易建立起來的信任關系就岌岌可危。

經過一年的發展社區團購風頭不減，成為2019年開年首個零售風口。

年初，松鼠拼拼就在年會上公開了3100美元的B1輪融資成功的消息。

接踵而至的是：優云優選、友團、近鄰、原創優品、宅團、你我您等20余家社區團購平臺融資40多億的消息。

互聯網巨頭也紛紛入局，京東搞起了友家鋪子，蘇寧有蘇小團，淘寶也利用自身快遞優勢，搞了驛站團購。

可是這個風口沒能持續吹到年底。

11月30日，社區團購電商松鼠拼拼宣布樂清站關閉。實際上，從今年8月以來，關于松鼠拼拼裁員2/3、即將倒閉的傳言在網上不脛而走，業內也傳出松鼠拼拼遭遇融資不順的消息。對于外界的質疑，8月19日，松鼠拼拼發布公告稱“公司破產、倒閉”等為不實言論。

與松鼠拼拼一樣，呆蘿卜在前段時間的暴雷也引起市場強烈關注。與松鼠拼拼相比，呆蘿卜更慘，在歷經長時間的罷工、討薪、供應商堵門等等糾紛之后，呆蘿卜杭州中心已經正式關閉，標志著這一社區團購巨頭的退出。

在此之前，“十薈團”宣布已完成和“你我您”的合并，更名為“新十薈團”。這是“大團很多，小團不少”的社區團購行業出現的第一起“頭部企業”并購案，也被業內人士評價，“沒有一絲征兆，并購突然完成。”

風口過后，并購、調整、關店成了社區團購行業的主題，并且巨頭企業的加入還加劇了這一過程。

松鼠拼拼楊俊曾表示，2019年社區拼團還不是整個行業死一批的問題，是第一梯隊要死一批的問題。而在業內人士看來，目前的社區拼團必須要以低價吸引價格敏感型消費群體，長期發展需要供應鏈方面的積累，而且隨著拼團的發展，還是要回歸到實體店，門店運營對于純線上的社區拼團來說相當于能力重構。

遇到瓶頸的社交電商

社交電商并不是一個新概念，但在2018年被炒為了一個熱點。

社交電商的火爆，同樣少不了資本的影子，這一年，各大社交平臺紛紛融資過億，拼多多在2018年7月融資高達16億美元，風光上市。從一家普通的拼團購物小電商，極速發展成為一家GMV過千億在美股上市公司，拼多多創造了中國電商的“新神話”。達到這個規模，阿里用了10年，京東用了6年，而拼多多只用了3年。

此外，過去一年間，這個賽道還有有贊、拼多多、蘑菇街、微盟、什么值得買等數家相關企業相繼成功IPO，緊隨其后的貝店也于5月拿下8.6億戰略融資。

以拼多多、淘集集為代表的社交電商，將社交流量運用于拼購玩法，賦予社交關系以變現能力，從而實現通過用戶獲得更多用戶的低成本獲客。

但在電商行業競爭白熱化、二選一、以及阿里京東對下沉市場的重兵布陣，使得社交電商低價獲客的優勢正在逐漸喪失。

根據拼多多、云集和蘑菇街三家公司的財報數據來看。目前為止，三家無論是營收規模還是會員數量，都已經接近了天花板，尤其是用戶規模與阿里、京東重合度越來越高。在上游端，尤其是商品供應尚無變化的情況下，同質化的商品將成為新玩家的增長瓶頸。

事實上，跳出社交電商范疇來看，在阿里、京東、蘇寧等電商巨頭的營收增長速度進入平穩期之后，意味著整個消費端的激情將從過去的感性進入理性階段，而這也將表明社交電商的增長瓶頸并不會輕易的得到改善，特別是整個互聯網人口紅利消失見頂情況之下，用戶增長越發艱難。

并且，在社交電商迅猛發展的同時，問題更是層出不窮，拼多多繼續虧損，淘集集暴雷，花生日記等多家平臺涉嫌傳銷被罰。行業缺乏規范，嚴重擾亂政策市場秩序，許多社交電商的虛假宣傳行為相當猖獗，消費者權益無法得到保障。

據多份公開報告發現，伴隨各大社交電商的一路狂飆的是各種投訴與厭惡情緒的激增，根據聯商網零售研究中心發布的《2019中國社交電商研究報告》顯示，雖然社交仍處于高速發展時期，但是仍面臨供應鏈、信任度、合規化等問題。

以上問題在資本市場上得到了很直觀的反應。

根據公開資料統計顯示，2017年我國社交電商融資規模開始全面爆發，并于2018年達到高峰，然而進入到2019年上半年之后，整個資本投資熱情出現了下降現象。

艾媒咨詢數據顯示，2018年中國社交電商行業融資總額超過250億元。然而到了2019年，根據公開信息統計顯示，在今年前7個月社交電商累計金額不足100億，和2018年相比相差甚遠。

“斷網”的電子煙

2019年的冬天有點兒冷，曾經的電子煙投資熱潮正在逐漸退卻。“現在基本不會再投電子煙了。”已經有機構投資人私下表明態度。

從野蠻生長到步入寒冬，電子煙不過經歷了幾年光景。

有數據表示，2013-2018年全球電子煙市場的年復合增長率達到30%，與其他行業相比極為亮眼。截至2018年，市場規模升至180億美元，預計2019年全年電子煙規模將達到260億美元，整個產業同比增速是逐年上升的狀態。

2018年，國內電子煙從業人數超過200萬人，年銷售總額超337億元，出口總額接近300億元。

到了2019年初，國內電子煙生產達到井噴期。業內人士稱，僅深圳就出現大大小小約四千個品牌。深圳沙井、松崗、福永這三個看起來毫不起眼的街道，包攬了全球90%的電子煙生產量。

形式一片大好下，資本迅速入場。到今年10月還有項目在融資，2019年全年融資達千萬以上的項目達30多個，總金額在15億元以上，投資方有真格、經緯、紅杉等。

資本加持下，電子煙行業迅速迎來高光時刻，然后急轉直下。

為了爭取更多渠道資源，一些品牌會提供價位較低甚至虧錢的貨源，許諾渠道方可獲得更多利潤。好的一面是，市場能在短時間內擴張。但這樣一來，相當于燒錢打價格戰，如果沒有充足的現金流支撐鋪貨的費用和貨品費用，利潤結構相當危險。

最終，“斷網”給了電子煙行業致命一擊。11月1日，監管部門一紙禁令將國內線上電子煙業務封殺。

據行業人士表示，目前有不少企業已經在不惜血本進行清倉，只為能挽回一點是一點。顯然，對于大多數企業而言，在并沒有建立完備的線下渠道，線上渠道的掐斷，無疑帶來的是“滅頂之災”。

即便是在之前有建立線下渠道的“大品牌”，能不能挺過去也是兩說。此時前期融資成果的重要性就得以體現，像悅刻、魔笛等手握大量資本且從一開始就有布局線下的玩家或許將成為行業唯一的幸存者，而哪怕有拿的數千萬融資的企業也可能面臨消失，更不用說還有那么多只有數百萬或未能融到資的品牌。

轉到線下后，同行的廝殺更為慘烈。沒有人知道電子煙線下戰還要打多久，但所有人都相信電子煙只要不被禁止售賣，這場戰爭就不會結束。只是，來自監管層的壓力時刻懸在他們頭頂上，電子煙品牌方、代理商、加盟商每天都生活在焦灼中，挑戰無處不在。

讓資本溫度驟降的不只是11月初國家煙草局發放的網絡禁售通知，但它的確按下一顆按鈕，并觸發了一系列連鎖反應。電子煙創業公司經歷了短暫狂歡，如今不得不面臨最殘酷的考驗。監管的到來將成為行業重新洗牌的契機，這已經是業內的共識。

“監管政策出臺后，行業洗牌已經開始，只有自我造血能力足夠強的公司才能挺過來。至于本身經營情況就不太穩健的公司，短期再得不到資本續命，這個冬天恐怕不太好過。”一位電子煙投資界人士表示。

中國電子商會電子煙行業委員會秘書長敖偉諾表示，現在電子煙企業面臨兩大問題。第一，大規模裁員；第二，恐慌性拋售產品。目前，訂單下滑的電子煙企業超過70％以上，這對整個電子煙行業是非常大的壓力和挑戰。

“逆周期”的在線教育不靈了

在經濟下行壓力加大的情況下，大眾的焦慮感會變強，雖然對購買的信心不夠足，但往往會嘗試提升自己未來購買的能力就會去投資教育。因此，教育行業被業內人看作是具有“逆周期”特點較明顯的行業，這也是不少創業者都選擇了教育行業，尤其是在線教育的其中一個重要原因。

數據顯示，信息技術的推動下，中國在線教育的市場潛力巨大。艾瑞咨詢公司的統計顯示，中國在線教育用戶將在2022年達到約2.6億人，比2018年增加近95%。

據人民日報海外版報道，根據瑞銀證券研究報告顯示，中國在線教育市場規模預計將在2025年超過1040億美元。

然而，與行業火熱形成鮮明對比的是，在線教育行業大約70%的企業處在連年虧損的尷尬境地。7月25日，好未來發布的2020財年第一季度財報顯示，好未來上市九年來出現首次虧損，一季度歸屬于公司的凈虧損達到730萬美元。財報發布之后,當天股價下跌了11.38%。網易有道招股書也顯示，網易有道2019年上半年虧損1.68億元，2018年全年虧損2.09億元。

業內人士透露，在線教育首先是獲客難。新東方在線縱然一直有母集團公司新東方以線下向線上引流，獲客成本依舊居高不下。據悉,該公司單個付費用戶獲客成本已從2018財年的55元提高1.51倍至138元。

此外，在“免費至上”的互聯網時代，信息、數據、資料的流通便捷，再加上人們的版權意識以及知識付費的意識薄弱，致使在線教育流量變現困難且周期拉長。好未來在2020財年一季度的營業成本及費用同比增長了34.8%，達到6.48億美元。其中，營業成本同比增長21.4%,主要是因教師薪酬和租賃成本增長所致；另外,銷售費用同比大增64.4%,至1.55億美元；管理費用也大幅增長40.3%,至1.76億美元。

逆周期的獨特性、持續的教育剛性需求吸引著創業者們前赴后繼，然而另一邊行業內教育機構跑路、關店等現象不斷出現。近期，一家老牌少兒英語培訓機構的加盟店因投資人被公安部門羈押，校區300余位學生停課，涉及學費超400萬元。2019年，類似的事件幾乎每月都有發生。

在教育行業各賽道競爭日益激烈的情況下，很多業內人士認為，機構之間競爭的背后是資本的競爭，誰的融資越快，資本越多，越快做大估值，就越容易成為獨角獸。而在每個細分領域，最后都會出現一兩家頭部機構，誰先發展壯大起來誰就獲得了先機。這也是很多在線教育企業持續燒錢融資、迅速擴張鋪開市場的重要原因。

但是，很多曾經融資很強勁的教育機構出現了問題或者倒閉，都不是被競爭對手打敗的，而是自己內部出了問題。在線教育在運營模式上與互聯網企業有很多相似之處，即不斷的拉新和留存。留存就是續費的問題，如果續費出問題企業就很難活下來。

“幣熱鏈冷”的區塊鏈

提起區塊鏈就不能不提“數字貨幣”，但區塊鏈不等于幣，各種幣只是區塊鏈經濟生態和模型中的一部分。兩者雖存在關聯，但絕不相同。

2017年，數字貨幣成了市場上最受歡迎的投機產品之一，在整個 2017年度，數字貨幣的代表——比特幣在金融媒體上頻繁登上頭條，成為家喻戶曉的名字。其價格從2017年年初的970美元上漲到了 2017年12月的近 2萬美元，全年漲幅達到1700%。

作為無邊界加密貨幣，比特幣吸引了范圍更廣、擁有大量現金的投資者。截至2017年12 月，接受比特幣的的實體企業數量達到 11291家，比特幣ATM機的數量則增長至1986個。除了比特幣之外，萊特幣、以太坊、達世幣等競爭幣也開始成為一些商家的支付選擇。

在其情況下，一眾掛著區塊鏈名頭的項目紛涌而至，抱著割韭菜理念的項目攪渾了整個市場。

數據顯示，眼下能夠監測到的歸零幣或空氣幣達到755種，傳銷幣102種。在2017年ICO最猖狂的時候，部分項目方淘寶買個白皮書就敢發幣，70%以上的項目白皮書有70%的內容重復。

隨著監管的完善與對其認知的逐漸深入，區塊鏈行業逐漸回到正軌，由“幣”轉向了根本的“鏈”。

當技術成為區塊鏈的標簽，人們看待和觀察區塊鏈的方式是從技術的角度來看待的。通過將區塊鏈技術應用到傳統行業當中，找到解決傳統行業痛點和難題的另外一種方式，從而可以讓區塊鏈行業的發展找到另外一種全新的可能性。

每一次歷史性的變革都會孕育著巨大的創新和市場機會，由此就會帶來行業的升級迭代。但創新能否成功的關鍵是這一新模式在實踐中能否被驗證，所以區塊鏈要“脫虛向實”。

在中央表態要大力發展區塊鏈后，人民網連發3篇系列文章解析區塊鏈，其中一篇文章重點強調區塊鏈技術要與實體經濟結合。

在2018年泡沫破滅之后，大眾就已意識到狂熱的資本市場需要和區塊鏈底層技術分開來看，區塊鏈的成功一定要解決實際問題，融入實體經濟，并且越來越多的從業者看到了區塊鏈在供應鏈金融等領域有著不可限量的作用，整個行業處于泡沫廢墟后的秩序、信任重建階段。

但是就如唯鏈COO馮藝凱所說，區塊鏈步入拐點還需要滿足兩個因素：一個是商業價值得到證明，需要有更大的案例來證明區塊鏈發揮的商業價值；另一個是需要有清晰的法規指引，否則區塊鏈的相關業務不可能大規模鋪開。