2019年12月4-6日，清科集團、投資界在北京舉辦第十九屆中國股權投資年度論壇。作為行業年度最受矚目的盛會，本屆年會將攜手行業知名學者與重磅嘉賓，解析政策趨勢、聚焦投資策略、探索價值發現、前瞻市場未來。中國頂級創投力量匯聚一堂，圍爐共話，迎戰2020！

在致辭環節，清科集團創始人、董事長倪正東直言，2019年中國股權投資市場迎來“體檢年”，并從“募、投、管、退”全面解讀了中國股權投資市場今年前11個月的狀況，帶來了一份堪稱業內最詳盡的年報。

倪正東透露，如果按上市后第20個交易日的數據計算，今年VC和PE機構IPO賬面回報超100億的有10家，VC中IPO賬面回報超10億的機構有40家。

以下為演講實錄，經投資界精編如下：

各位投資界的同行們，大家上午好！時間過得很快，我們在中國大飯店舉辦股權論壇已經19年了，這19年變化很大。非常感謝這么多投資機構、新老伙伴們對清科的支持。

實際上，這個市場還是很有錢，特別是頭部的機構，大家可能最頭疼的是有錢投不出去，而不是說沒有錢。到底這個市場怎么樣，我們看最新的數據。

今年前11個月，中國股權投資市場募資總額是1.08萬億，這個數據還可以，說明市場上是有錢的。前11個月投資的項目個數超過7800個，投資金額7257億，退出筆數是2789筆，IPO退出數量1422筆。

具體來看，前11個月的募資總額與去年同期相比下降了10%，比大家預想的50%要好一些。因為很多基金還沒有完全募集完成，我們仔細查了記錄后，把水分拿掉了。

其中，9600億是人民幣基金，1200億是美元基金，美元基金差不多占到市場募資總額的12%。從基金類型分布來看，最多的還是成長型基金、創投基金，其他的基金比較少。早期基金其實在中國非常困難，要么就是賺了錢去做VC了，要么把VC做得更大，堅持做早期的不容易。

截止2019年11月底，2.9萬只私募股權、創業投資基金在中基協備案，其中國資LP數量占比是13.5%，認繳總規模占68.8%。如果看2019年的1-11月份，國資認繳基金總規模占比75.2%，現在去募資就得去接觸國資。

如果從國資基金管理人管理的基金情況來看，截止2019年11月底，其管理基金總認繳規模占到全部基金的62.1%。換言之如果我們把國資和外資拿掉，民間的資金還占多少？這是我們面臨的問題。對于人民幣基金來說，國資現在占出資的四分之三左右，這是我們在十年前沒有想到的結果。

今年的投資情況怎么樣？今年前11個月投資總額是7300億，同比下降29.5%，投資案例是7800起，同比下降18.7%，比大家想象得要好。因為前三個季度，這個數據是下降比較多的，我估計到最后兩個月，大家要沖一沖，數據會起來。人民幣4900億，外資2300億，外資還是扮演了比較重要的作用。

行業角度來說，IT、互聯網、醫療健康，這是今年投資比較多的。大家看一下數據，每個行業的投資跟去年同期相比，都下降得特別厲害，其中金融行業下降85%，文化傳媒下降78%，醫療行業增長10%。機械制造增長了很多，大家都往穩一點的行業走。

再看地域的分布，北京的投資下降了30%多，廣東投資有增加，上海的投資下降40%，也有一些省市增長得比較好，特別是中部一些城市這幾年增長得不錯，北京和上海的壓力都很大。今年很多地方的股權投資不是多了，而是在下降。

然后是退出，因為科創板的推出，今年的退出與去年相比上升了很多。退出案例是2789筆，跟去年同期相比上升21.5%，今年的IPO是1422筆，跟去年同期相比上升了70%，說明今年的退出還是挺活躍的。

再看一個數據，今年前11個月中國企業在境內外上市287家，與去年同期相比上升了41.4%，說明今年的IPO市場還不錯。境內上市175家，海外上市112家。前11個月VC/PE支持的中企IPO數量191家，同比去年上升60.5%，VC/PE IPO滲透率達到66.6%。

整體平均回報方面，境內市場20天之后的平均回報是9.3倍，境外20天之后的是7.4倍，平均下來是9倍左右，但是確實20天之后能不能扛得住，這也是一個問題。

再看今年IPO的成績單，這是境內的，不包括境外的，深創投上市公司數量是14家，中金資本是9家。但是上市的時候，持有的第20天之后的賬面金額最多的是金石投資166億元，其次是君聯資本156億元。

如果按上市后第20個交易日的數據計算，今年VC和PE機構IPO賬面回報超100億的有10家，VC中IPO賬面回報超10億的機構有40家。清科這幾年的排名，VC榜單只排50名，排100名是排不出來的。中國有3萬家基金，真正值得重視的是300家。在座的LP們，如果你們要投，也就是那1%，1%中的10%已經足夠了。

我想說，1999年深創投成立時，這個行業才剛剛興起，2009年創業板推出，后來出現全民PE。現在來看，這個市場從募、投、管、退來說，都面臨一些問題。

首先，募資面臨特別大的困難，現在人民幣基金募資就要找國資，這個現象是一個好事還是壞事？我們讓市場去評價。

第二，投資方面，今年這個市場虧錢損失慘重的就兩種人，一種是自己去造風口，然后砸重錢，最后砸不出來，損失慘重。另一種是獨角獸上市，IPO之后跌了很多，都是上億美元的虧損，虧得不說話了。現在很多好的基金是有錢投不出去，不是市場沒錢，而是市場好項目太少。

還有管理，現在這個行業已經發展20多年了，基金有的到期后，發現退出、基金注冊等都不容易，所以投后管理、中后期的比拼也比以前更難。現在任何一個機構，中后臺的人數比十年前增加了很多。

退出，這是唯一有上揚趨勢的，中國的退出市場其實已經非常好了，可以在美國上市，可以在港股上市，還可以在A股上市，明年創業板注冊制可能推出，那時退出環境更好。

從歷史來看，中國創投行業每十年需要一次大的體檢，今年就是體檢，在冬天里能募到錢，這是LP的認可。這個行業也需要大的修剪，2001年清科第一次排名，到2005年一堆看似很厲害的PE冒出來，但今年再也不會出現在我們的榜單里。這個行業就是在做體檢、做修剪，優勝劣汰，沒有人可以一勞永逸。

最后，整個行業需要思考的是，我們下一個十年會是什么樣子，下一個十年有什么樣的打法。下一個十年我們一起成長，我相信下一個十年我還在這里，跟大家一起來討論，因為這是值得做一輩子的事情。