““區塊鏈第一股”終于在輪番提交招股書的礦機廠商中塵埃落定。

全球第二大比特幣礦機生產商嘉楠耘智以嘉楠科技為名于美東時間11月21日赴美上市，代碼為“CAN”，成為首家上市的大型比特幣礦商。其以12.6美元開盤，較發行價9美元大漲40%，盤中最高漲至13美元，但截至收盤，嘉楠耘智破發，報8.99美元，較發行價跌0.11%。

目前，嘉楠耘智以每股9美元的價格售出了1000萬份ADS，獲得9000萬美元融資。較此前在港提交的招股書中提出的募資額10億美元來看，融資額度縮水程度超過90%。

成立于2013年前后的礦機廠商們，踩著數字貨幣萌芽興起到野蠻發展的紅利期進入，跟著比特幣一路高漲的價格賺得盆滿缽滿。

如今，在數字貨幣的低迷期，只靠單一礦機業務難以生存的他們，開始拓展AI業務找尋新的增長點，并通過上市為其提供資金支持。

雖早早進行AI布局，但內有礦產芯片與AI芯片的設計差距，外有老牌芯片廠家對芯片市場的嚴密把控，闖入AI領域的礦機廠商們，前路可謂任重道遠。

注：本文內容主要來自鉛筆道記者采訪和網絡公開信息，論據難免偏頗，不存在刻意誤導。

三足鼎立

在礦機廠商界，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際被稱為“礦機三霸”。

從礦機的出貨量來看，根據嘉楠耘智招股書介紹，國內三家主流礦機生產商的市場份額中，2017年嘉楠耘智交付了29.45萬臺礦機，按交付量計的市場份額為20.9%，排全球第二名；比特大陸交付量94.01萬臺，以66.6%的市場份額排全球第一名；億邦國際則排全球第三名。以算力來看，比特大陸、嘉楠耘智、億邦國際的市場份額分別占據全球第一、二、三位。

達到霸主級別，礦機研發商們花費的時間少則7年，多則9年，關鍵是踩準了數字貨幣萌芽興起到野蠻發展的紅利期。

2008年，借助中本聰論文，比特幣第一次出現在世人眼中。億邦國際創辦于2010年，其董事長胡東算是三霸中接觸比特幣較早的一位。嘉楠耘智和比特大陸幾乎在同一時間入場，均成立于2013年。嘉楠耘智董事長兼CEO張楠賡北航畢業后曾在航天科工集團工作，第一次接觸比特幣是在2011年左右；也是2011年，北大畢業的吳忌寒時任投資經理，無意中接觸到比特幣。

比特幣幣價高低是礦場收益的晴雨表。自2008年問世以來，比特幣經歷了兩個牛市，霸主的積累也多產生于這些關鍵節點。

2013年11月，比特幣迎來一波瘋長，吳忌寒團隊研發的第一代礦機趕上比特幣1200美元的高位，這也為比特大陸在礦機領域迅速占位提供機會。

2015~2017年是礦機廠商爆發增長的黃金三年。三年時間，比特大陸營收由1.37億美元增長至25.17億美元；嘉楠耘智營收由4769.9萬元增長至13.08億元；億邦國際營收由9214萬元增長至9.78億元。這三家公司三年來營收復合增長率均超過了300%。

最新招股書顯示，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際的礦機收入分別占總營收的95%、99.1%和94.6%。

看上AI尋增長

從CPU、GPU、FPGA到ASIC，礦機的作用在于提供高于普通顯卡的芯片，提高挖礦效率。當幣價跌至低于成本投入時，挖礦業務就顯得雞肋，低價甩賣礦機成為正常現象，礦機生產商收益自然難看。

進入2018年下半年以來，受多方政策影響，比特幣價格開始大幅度下跌。比特大陸各款礦機銷售價格猛跌，以比特幣礦機T9+10.5T為例，該機型于2017年初上市時報價為24900元，后來，該機型價格降至1800元，跌幅為92.8%。

顯然，靠礦機單一業務，礦機廠商即使曾賺得盆滿缽滿，也是難言未來。

要生存，礦機廠商玩家們盯上的是AI，想從礦商轉型芯片制造商。他們的思考邏輯在于，礦機生產商的礦機芯片與AI芯片同為ASIC芯片。決定AI發展的三個要素為算法、算力和數據，算法和算力由芯片決定，礦機芯片在算力上超過普通芯片，那么礦機廠商在礦機芯片上的研發經驗就可以順延至AI芯片。

瞄準AI，各玩家早有行動。

在招股書中，比特大陸表示其為目前世界上少數幾家有能力開發用于云端訓練及推斷的AI芯片公司之一，其研發的AI芯片可作為深度學習的張量計算加速處理器，使用于人工神經網絡的訓練和推斷。

嘉楠耘智招股書顯示，上市募集資金用途前兩項分別為“研發人工智能算法及應用的ASIC芯片”“區塊鏈算法及應用的ASIC芯片”。

億邦國際則在招股書中表示，公司將主要關注人工智能數據處理設備、非加密貨幣區塊鏈應用產品及解決方案、通信技術三大項目。

同時，礦商還通過投資并購找尋AI行業的切入口。根據招股說明書，比特大陸共投資三十余家公司，多為區塊鏈基礎技術與支付交易平臺公司，涉及交易所、安全驗證、技術服務和DApp應用等，旨在進一步增加與核心業務有關的更廣泛生態鏈。

圖片來源于億歐

在實際落地層面，2017年底，嘉楠耘智發布了自主設計的人工智能邊緣計算芯片KPU。去年11月，比特大陸發布旗下的AI品牌Sophon，中文名叫“算豐”，以及自研的全球首款張量加速計算芯片(TPU)——BM1680。目前，Sophon已落地安防領域。

上市求變路漫漫

有了AI傍身，礦商們開始扎堆求上市。

這其中，最孜孜不倦的當屬“行業老二”嘉楠耘智。今年11月14日，嘉楠耘智更新了美股IPO招股說明書，預計于11月21日在美國納斯達克上市，將發行1150萬股ADS，每股定價9-11美元，籌集最多1.265億美元資金。

此前，嘉楠耘智上市路曾三次遭折戟。2016年6月，其試圖借殼魯億通電氣掛牌中國A股市場被深交所叫停。2017年8月，其尋機掛牌新三板，在遭到全國股轉公司與券商前后三輪反饋問詢后作罷。2018年5月，嘉楠耘智擬在香港主板上市，6個月，其上市申請被港交所官網歸為“失效”一類 。

今年10月29日，在第一次提交赴美上市的招股書時，嘉楠耘智的擬融資規模從此前在港股上市的10億美元縮減到4億美元。目前，嘉楠耘智以每股9美元的價格售出了1000萬份ADS，獲得9000萬美元融資。較此前的10億美元，融資額度縮水程度超過90%。

對于嘉楠耘智赴美IPO，萬商天勤（上海）律師事務所合伙人張烽律師曾表示，美國上市的基本原則是要去如實披露信息，不能誘導、欺騙和欺詐投資者，由于礦機生產商的業務模式本身與之前相比并沒有發生太大的變化，那么它們的風險就主要在于未來的市場增值能力、抗風險能力、投資機構的認可程度等。

借助AI，礦機廠商們的路也沒有變得好走。

據了解，芯片大體上分為設計、制造和封測三個流程。嘉楠耘智、比特大陸及國內的一些芯片廠均只能完成三個流程中的第一個環節。礦機廠商設計后的產品需要由臺積電、三星、STATS ChipPac等供應商來完成剩余的流程，即對芯片進行制造、封裝和測試。

從內部來看，礦商芯片技術和AI芯片也有一定差距。某業內人士在媒體報道中提到，挖礦需要重復大量邏輯運算，礦機芯片重復大量簡單的邏輯運算單元即可，設計比較單一。而AI芯片不僅需要海量運算，也需要高度的靈活性、高效的數據交互效率，去迎合深度學習在算法演進上的快速多變、適應神經網絡的“奇思妙想”，挖礦芯片的算法和AI芯片有較大差距。

另外，目前芯片在這些礦商的收入中占比偏低。根據招股書，截至2019年6月30日，嘉楠耘智已出貨超過26000個AI芯片及開發套件。然而，此次公布的財報信息顯示，嘉楠耘智AI產品在今年上半年僅盈利50萬元，2018年下半年AI產品的收入為30萬元。

除了自身原因，來自AI行業的外部競爭也相當激烈。Nvidia、Intel和Amd三大老牌計算機芯片巨頭把控個人電腦市場，高通、蘋果占據智能手機市場份額。同時，一些老牌芯片廠商還將矛頭指向其他領域，比如三星、聯發科也開始了對ASIC芯片的研究，這也使礦機廠商將面臨壓力。

隨著區塊鏈第一股赴美上市，礦機廠商的AI新故事或可繼續開演。