來源 | 億歐

作者 | 港股研究社

11月13日，金山軟件公布了其2019年Q3財報。數據顯示，期內營收20.229億元人民幣，同比增長32%。值得關注的是，這一季度金山軟件實現扭虧為盈。母公司擁有人應占溢利為3606.1萬元，上年同期取得虧損5925.8萬元；每股基本盈利為0.03萬元。

金山軟件的業務主要包括游戲，云計算服務以及辦公軟件服務三大塊，第三季度的營收占比分別為33%、48%、19%。從金山軟件的這份財報來看，此次營收的增長主要得益于云服務板塊的快速增長。而游戲業務板塊，較去年同期下降了2%，其傳統網游劍網三雖然為營收做出了相應的貢獻，但由于受游戲本身生命周期的影響也正在逐漸衰落，新游戲的增長略顯乏力。

當然，財報看來，金山軟件的云服務增速值得肯定，隨著未來5G時代的到來，金山云有望為其營收繼續注入新活力。但同時，這一領域也存在相應的挑戰。畢竟，云服務市場已經成為各大互聯網巨頭、科技巨頭的必爭之地。港股研究社通過金山軟件這份最新財報來解析其未來的挑戰和機遇。

營收高速增長并實現扭虧為盈，云服務發展勢頭強勁

據最新財報顯示，2019年Q3營收20.229億元，同比增長32%。三大業務中，網絡游戲、云服務和辦公軟件服務所占收益比例分別為33%、48%和19%，而這一比例在上個季度分別為30%、49%、21%，一季度為35%、49%和16%。這一季度，云服務依舊是其營收大頭。這也進一步表明了，金山軟件的發展重心正在逐漸轉移。

具體到業務方面，網絡游戲的收益為6.635億元，較上年同期下降2%，但實現環比增長16%。收益同比下降主要反映了現有游戲的收益下降，部分被今年新推出手游的收益貢獻所抵銷。收益環比增長主要來自內容持續更新而帶來玩家體驗持續優化的旗艦游戲《劍網3》端游的收益環比增加，以及在2019年6月上線的《劍網3》手游的收益貢獻增加。

云服務業務的收益為9.763億元，較上年同期增長62%，較上季度環比增長6%。同比迅速增長主要來自移動視頻用戶用量的增長及企業云收益的增加。環比穩健增長主要來自企業云收益的增加，源于公司在重點行業領域拓展的進展。

而辦公軟件及服務及其他收益為3.831億元，比去年同期增長50%，較上個季度環比下降1%。財報稱，同比增長主要來自WPS Office個人版增值服務收益的強勁增長。通過公司持續為用戶提供更多實用的會員功能及高品質的資源，用戶活躍度及付費用戶數持續提升。收益環比微降主要由于第三季度的季節性影響。

從利潤方面來看，這一季度，金山軟件股東應占溢利為3606萬元，實現扭虧為盈，這一數據在上個季度是虧損14.3億元。

綜上來看，金山Q3財報表現尚佳，營收錄得高速增長的同時實現扭虧為盈。當然，從業務方面來看仍然存在相應的挑戰。就拿游戲來說，仍需面臨監管政策方面的不確定性影響，在這一因素及游戲生命周期的相互作用下，未來發展仍然值得擔憂；云服務業務的高速增長，進一步彰顯了金山在這一領域的實力，這也是其未來著重發力的方向，但這一領域的競爭卻在愈演愈烈。

游戲業務增長乏力 ??WPS辦公產品備受詬病

對于金山來說，此前的營收主要依仗三大業務的齊驅并進。但隨著游戲業務營收能力的下降，辦公軟件、云服務業務占比的不斷擴大，金山多方位的挑戰也在隨之變動，而WPS辦公軟件存在的一些產品缺陷也正在逐漸顯現。

1、網游業務難改IP“吃老本”，內憂外患下難掩疲態

最新財報顯示，第三季度，金山的網絡游戲業務營收為6.6億元，同比減少3%。而金山網絡游戲業務的疲軟早已有跡象，今年Q2財報顯示，第二季度，網絡游戲業務的營收5.7億元，同比減少2%。

事實上，通過金山軟件發布的2018年年報可以看出，14年至17年網游收入在總收入中的占比均超過60%，網游業務曾是拉動金山收入的主力軍。但自2018年起網游在三大業務中的占比逐漸下滑，當年達到了43.2%。而今年的半年報中顯示2019年上半年網游業務占總比縮水到32%。

游戲業務雖然環比上漲了16%，但同比下滑2%也延續了上個季度的態勢，顯示出金山軟件在這一領域的戰斗力愈發疲軟。財報中稱，游戲環比的下降部分被今年新推出的手游收益貢獻所抵消。收益的環比增長，主要靠老網游劍網三的內容持續更新帶來的收益。

可見，依舊沒能改變IP吃老本的狀態。需要注意的是，任何一款游戲也會有生命周期，老網游《劍網三》也正在面臨著游戲過氣的窘境。就連6月份《劍網三》新賽季和與騰訊聯合推出的《劍網3：指尖江湖》也沒能讓金山的游戲業務“回春”，金山劍網三這個超級IP似乎也不穩了。這將是金山軟件游戲業務面臨的重大考研，這樣看來也就不難理解其游戲業務連續出現同比下滑的現象了。

何況，如今的的網絡游戲領域確實是一片刀光劍影。網游市場被騰訊、網易兩大巨頭把住大量份額，直接導致金山吸納新玩家的能力進一步承壓。此外，游戲行業還需面臨有關部門的監管，監管帶來的不確定性也為其網游業務的發展帶來一些不確定性。

2、辦公軟件整體表現尚可，潛在危機成隱患

金山的辦公軟件主要包括了WPS Office辦公軟件和金山詞霸等。說到金山詞霸，曾經是金山的明星產品。據新浪財經顯示，在2008年金山詞霸在翻譯軟件的市場份額達92.8%，以絕對領先的姿態稱霸整個行業。

只是后來被有道后來居上，2012年有道的市場份額正式超越金山詞霸。2014年金山詞霸并入WPS，成為金山辦公的一部分，近幾年，金山詞霸在與有道翻譯的比拼中依舊沒能占據制高點，市場份額縮水，在金山軟件這個龐大的“家庭”中似乎越來越邊緣化。

目前金山軟件的WPS承擔了金山辦公軟件的主要責任，據財報顯示，計劃在今年11yue18日在上海證券交易所科技創新板上市。三季度，辦公軟件業務方面，基益用戶數量增加及使用的時間及頻率上升，收入環比下降1%，同比增長50%至3.83億元，呈現出了良好的增長態勢，但也存在一些潛在的危機。

據新浪財經顯示，2016年金山辦公被新三板上市公司福昕軟件起訴違約，wps的文檔轉PDF功能涉嫌技術侵權。雖然時隔已久，但截至2019年9月25日尚未進行一審判決。按照福昕軟件方面的要求，如果金山軟件敗訴，除了需要賠償1億元，更不利的部分是將會導致wps部分版本的桌面端產品下架，以及公開產品安裝者的具體資料，這一切勢必會為金山辦公將來的收入和股價帶來不利影響。

此外，WPS曾多次爆出存在安全漏洞。新浪財經顯示，2018年11月wps被指存在緩沖區高危漏洞和輸入驗證等中危漏洞。漏洞易導致用戶的信息安全泄露，成為隱患之一。同時，WPS的不穩定、卡頓、騷擾廣告無法關閉等現象也一直備受用戶詬病。對于工具性的產品而言，這種質量問題也會引起用戶的反感。

云服務挑營收“大梁”????能否“撐大”金山的想象空間？

結合金山軟件近兩個季度的財報來看，云服務已經逐漸成為其發展主力軍。今年Q2財報顯示，云服務營收占Q2總營收的49%；Q3財報顯示，云服務的收入同比增長62%，占總營收的48%。數據表明，這一業務在逐漸成為金山營收的主力軍的同時也將給金山軟件注入更多活力。

這也印證了近年來金山在云服務市場不斷布局的戰略。隨著眼下互聯網行業迎來AI、5G和IOT的新風口，金山軟件在設計視頻、游戲、AI、和金融等垂直市場的布局優勢也逐漸的業績上得以凸顯。

據2019年11月7日IDC公布的報告顯示，金山云憑借在政企、金融行業的突破進展，第二季度市場份額較上一季度繼續增長，上半年增速高于行業平均水平。

但不可忽視的是，云服務是互聯網新興領域，公司正處在產品產出期，新產品研發導致投入成本增加。金山軟件半年報中指出研發成本達9.82億元，同比增長21%，金山對此說明是由于新產品、新功能以及技術更新的投入增加。Q3財報目前雖然沒有查詢到公開數據，但隨著金山軟件在云服務業務上的加碼，其投入成本也不會是一筆小數目。

除了成本方面的壓力，行業競爭的加劇或許才是最為棘手的考驗。據IDC今年8月份發布的《2019Q1中國公有云服務市場跟蹤報告》顯示，金山云處在中國公有云laas市場前第五，市場份額達為5.2%，前四名分別是阿里、騰訊、中國電信和亞馬遜，其中阿里、騰訊兩家互聯網公司占據市場超半數份額，這無疑對金山云擴充份額造成壓力。

而11月7日IDC公布的數據顯示，2019年上半年整體來看,中國公有云市場集中度進一步提升,無論是IaaS市場,還是IaaS+PaaS市場,排名前10的廠商目前已占據了超過90%的市場份額,呈現出群雄逐鹿的激烈競爭場面。值得一提的是，盡管華為云入局公有云領域相對較晚，但增速卻十分驚人。

從IDC此次公布的排名來看，華為云繼續穩坐國內公有云第一陣營。據了解,在2019年第二季度IaaS市場份額中,華為云還首度超越了AWS,增速高達368%；而在IaaS+PaaS整體市場份額營收增速同樣超過350%,位于全國第一。公有云賽道戰況越發激烈，對金山云服務來說需緊踩油門，稍有不慎就有可能掉隊。

綜合來看，金山軟件Q3季度的財報雖可，但三項主營業務也都不同程度的面臨著相應的挑戰。當然，隨著5G物聯網時代的迫近，金山云有望為其創造更多的營收空間，港股研究社也會持續關注金山軟件的未來的走勢。