一邊在科創板實現首批破發，一邊遭遇港股市場股東減持，昊海生科（688366SH、06826HK）這家“A+H”股的資本故事未來不知會怎樣講。

10月30日，昊海生科在科創板掛牌上市，成為首家“H 科創板”生物醫藥企業。其一騎絕塵89.23的申購價，將其推上了科創板第一高發行價格的位置。

回顧上市首日，昊海生科開盤價為每股149.30元，較發行價上漲67.32%。但上漲只維持了這一天，11月1日其股價報收99.09元，距離破發已不遠。

科創板首批破發企業，且跌跌不休

科創板也有破發。

11月6日收盤，昊海生科在上市的第6個交易日開盤價報88.53元，跌破了89.23元的發行價，成為科創板首批跌破發行價的新股。

創頭條記者統計，同花順顯示，截止11月12日收盤，昊海生科的股價為81.10元，在下跌的路上一去不復返。

實際上，早在2015年，昊海生科就在港股取得上市。

有港交所最新權益披露資料顯示，11月5日，昊海生科在港股市場遭Dalton Investments LLC以每股均價44.3500港元，減持219.18萬股，總價約9720.63萬港元。減持后，Dalton Investments LLC持有權益的股份數目2,191,800，占已發行的有投票權股份百分比5.47%。

值得創頭條記者關注的是，從本次科創板招股書可以看出，與其他大部分科創板企業不同的是，昊海生科無論從基本面還是資金量來看都是一家并不太缺錢的公司。

此次以高額發行價回歸A股，昊海生科意欲何為？創頭條據多方采訪獲悉，對于昊海生科“A+H”的操作，其意圖或更指向市場“圈錢”。

暴利顏值經濟，港股交易量卻低迷，曾遭原始股東半價甩賣

資料顯示，上海昊海生物科技成立于2007年，是一家專注于研發、生產及銷售醫用生物材料的生物醫藥企業，公司策略性地專注于醫用生物材料市場中快速增長的治療領域，包括眼科、整形美容與創面護理、骨科、防黏連及止血領域。

顏值經濟為昊海生科帶來暴利。招股書顯示，最近三年，公司經營業績呈現穩定增長態勢，年均復合增長率為 34.52%。僅2019年上半年就實現1.96億元凈利潤。

（資料來源：昊海生科招股書）

2014年，昊海生科首次進入玻尿酸行業。據招股說明書披露，昊海生科第一代玻尿酸產品“海薇”，是國內首個獲得國家藥監局批準的單相交聯注射用透明質酸鈉凝膠。目前公司主推“海薇”和“姣蘭”兩款玻尿酸產品。醫美行業的暴利依然成常態化。查閱昊海生科招股書顯示，該公司的平均毛利潤達到70%以上。?

然而，在業務增長的同時，其港股市場的表現卻不盡人意。

實際上，早在2011年3月、2013年6月，公司先后兩次申請A股創業板IPO，均未能成功。2015年4月，公司轉戰港股，并順利上市。

受多方影響，11月12日，昊海生科H股以0.11%的漲幅報收44.90元，成交量僅為29.22萬元，換手率約0.73%。相比之下，昊海生科A股11月2日以81.10元收盤，換手率在11.71%，成交額為1.41億，總市值在144.2億。

昊海生科在港股市場低迷的成交量已不是一天兩天。麗爾摩斯財經研報組統計發現，除2015年上市首年以港幣24.8億元成交額和113%的換手率，創下其登陸H股市場以來的成交額和換手率新高之外，其他近四個交易年度，昊海生科成交額與換手率均處于下滑之中。

一投行人士認為，“目前H股與A股最大的區別就是參與交易的投資者在數量與專業能力的區別。相對比較成熟的H股市場是以專業的機構投資者為主，中小投資者參與交易的比例較少，所以就容易造成好的票機構投資扎堆，交易量大，形成強者恒強的局面，而質地普通的票基本上沒有多大成交量。從昊海生科的交易量來看顯然是屬于質地一般的票，因此這種交易量較小的票是難滿足原始股東在H股二級市場套現的需求。”

低迷的成交量沒讓昊海生科原始股東的減持實現可能，套現還需按港股價格打上對折的協議轉讓，半價甩賣。

2018年9月，據招股說明書介紹，發行人股東劉軍、樓國梁、蔣偉、沈榮元分別與長興桐昊簽署《股份轉讓協議》，將其持有的發行人內資股30萬股股份（對應持股比例為0.19%）、50萬股股份（對應持股比例為 0.31%）、135.1萬股股份（對應持股比例為 0.84%）、84.9萬股股份（對應持股比例為 0.53%），合計300萬股股份（對應持股比例為 1.87%），每股作價25元轉讓給長興桐昊，轉讓價格由轉讓雙方參考公司每股凈資產和H股交易價格。

彼時，昊海生科H股的股價區間為48.5~56.9元，月收盤價為52.9元，對比25元的轉讓價格，幾乎為半價甩賣。

發行價高企，賬上18億仍募資16億，回歸A股被指“割韭菜”

回歸A股，昊海生科一直處在圈錢的質疑當中。對于昊海生科的“A+H”操作，一投行業內人士告訴創頭條記者，“歸回A?股是操作上的調整，畢竟相對來說A股本來就是估值要高。一般對海外有特殊青睞或在A股上不了市的，彼時才會選香港上市。”

但是，有業內人士表示，無論是資產規模、還是盈利能力，在科創板上市公司中，昊海生科都不冒尖，發行價如此之高，且為港股股價2倍。

“昊海生科的上市發行市盈率虛高是毫無疑問的，這么高的市盈率不符合科創板常態也不符合國際市場的常態。實際上，科創板從7月22號正式開板以來，初期優質的資產少、資金量充足，整體的市場價格是一個非理性的繁榮階段，但是隨著整個市場的平穩推進，對企業尤其是科技創新型企業的市值都處在一個回歸理性的階段。”如是資本董事總經理張奧平在接受創頭條記者采訪時表示。

此外，和多家科創板過會公司不同的是，昊海生科實際上是一家并不缺錢的企業。

創頭條查閱同花順iFinD數據顯并統計示，截至今年9月30日，公司上市前夕，其賬面還躺著18.39億元資金，占公司總資產的40.51%，公司短期借款4191.31萬元、一年內到期的非流動負債1329.05萬元、長期借款1562.14萬元，長短期債務合計僅為7082.50萬元。

由此可見，昊海生科的資金流動性較為充足。然而在本次科創板上市中，公司表示卻仍然要募資15.88億元。

“無論從基本面和資金量寬裕來看，昊海生科現在確實不那么缺錢。”張奧平也向記者證實。

根據招股書，本次募資投資于上海昊海生科國際醫藥研發及產業化項目，以擴充醫用透明質酸鈉系列、醫用幾丁糖系列、外用重組人表皮生長因子等產品的產能，另有2億元補充流動資金。公司稱，隨著公司經營規模擴大，對流動資金需求快速增長，初步測算，未來存在一定流動資金缺口。

實際上，從資金量來看，即便不募資，昊海生科也能依靠自身力量完成上述募投項目建設。

創頭條（Ctoutiao.com）原創稿件，轉載請注明來源及作者，違規轉載將追究其法律責任。本文作者：田夢。

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