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文｜志象網微信公眾號（ID：passagegroup）

10月21日，胡潤研究院發布《2019胡潤全球獨角獸榜》。根據報告，從排名來看，中國獨角獸企業首次超越美國，中美兩國擁有世界八成多獨角獸企業，印度排名第三。

不過，單論一級市場的表現，中國和印度可謂冰火兩重天。國內有機構最近發布，2019年全年投融資交易筆數很可能跌至2014年前水平，全年投融資交易金額很可能跌至2015年前水平。

中國正處于資本寒冬，而印度則處于炎夏。

數據分析公司Tracxn的最新數據顯示，與去年同期相比，2019年前9個月投到初創企業的資金增長了25%，達到109億美元，盡管交易總數下降了26%，僅為937筆。數據還顯示，以往，印度的投融資以中晚期為主，金額一般在5000萬美元以上，但現在，早期投資正在復蘇。

資本的涌入，導致一些初創企業的估值在一夜之間成倍增長，而它們的業務指標卻沒有任何重大變化，這也引發了投資者對“泡沫”的擔憂。志象網接觸過的不少中國投資者都認為，印度公司的估值太貴。

“目前，在科技投資領域，“泡沫”的三V都在起作用——數量(volume，投資數量)、價值(value，估值與基本面的對比)和速度(velocity ，投資決策的時間/各融資輪之間的漲價)，”經緯印度總經理Avnish Bajaj說，他是Ola和Quikr等公司的早期投資人。

“直到不久前，還只有數量和價值在發揮作用。但由于投資者被迫在幾天之內做出決定，現在，速度也在發揮作用。通常，高速和錯誤的判斷決策之間有很高相關性。”

估值飆漲，但投資人愿意埋單

數月之內，印度創業公司估值都出現大幅上漲。以“新銀行”(neo-bank)初創公司Open為例，據兩名知情人士透露，該公司正在與投資者談判，籌集高達1億美元的融資，投后估值約為4億美元。這家企業在2019年已經籌集兩輪融資，兩輪融資之間的估值增長了近8倍。

類似例子還包括印度最大的家政服務平臺UrbanClap，它的估值在8個月內幾乎翻了一番，達到9.3億美元，而印度社交電商平臺Meesho的估值在同一時期內則翻了近兩倍，達到7億美元。

最近，印度的風投基金開始嘗試更早期的投資。比如，紅杉印度甚至進入種子輪的交易。其他幾家風險投資公司如經緯印度、光速創投和Chiratae Ventures等，也在過去幾個月增加了早期投資的數量。而且，早期公司的融資規模，已從之前的50萬美元增加到100萬美元，再增加到200萬甚至300萬美元。印度的早期公司也不便宜了。

明星創業者的項目就更加不用說了，在其推出產品之前，估值就超過1000萬甚至1500萬美元。比如，Flipkart等大型互聯網企業有5-10年資歷的人出來創業，連續創業者的數量也在增加，他們備受投資人青睞，這也導致他們公司的估值飆升。

另一重原因，則是老虎環球強勢回歸。今年，這家老牌風投公司已經在印度完成了20多筆新的中后期投資，這一速度直追2014-2015年，那是印度創投的狂熱期。老虎環球也許是印度互聯網領域最有影響力的投資者，他創造的一項記錄，至今無人打破。在2014-2015年度的一個月里，它曾經領投18筆交易。

不過，瘋狂之后便是長期的沉默，停止對印度新創企業投資，很大原因，是因為它的相當大部分資金，鎖定在Flipkart的交易上，無法退出。而Flipkart被沃爾瑪收購后， 賺得盆滿缽滿的老虎全球以餓虎下山之態，重返印度。

此外，在風險投資之外，傳統的PE也開始沖進印度市場，也包括對沖基金Steadview Capital、高盛和總部位于美國Ribbit Capital等。

國內國際資本的追捧，確實“慣壞”了印度創業者，因為他們很輕松的能融到錢。

印度教育初創公司Interviewbit Academy的聯合創始人Abhimanyu Saxena表示：“上一輪的投資者都參與了這輪，而且，我們獲得了未來12-18個月所需資金的兩倍。”

Saxena的初創公司位于浦那，為應屆畢業生和工科畢業生提供基于收入分享協議（ISA）的繼續培訓課程，他們只有在找到工作后才能支付這筆費用。Saxena的公司即將完成紅杉資本和老虎環球管理基金參與的2000萬美元融資。Interviewbit也是首批入選紅杉加速器項目Surge的初創公司之一。

泡沫來了嗎

必須看到，有些行業，確實需要消耗大量資金。

以外賣行業為首。據稱 Zomato 和Swiggy每月損失6000萬到8000萬美元。其他幾個瘋狂燒錢的初創企業集中在數字媒體、在線醫藥配送和城市交通等領域。

印度的情況和中國越來越類似，不管什么背景的公司，都開始進入風投行業。而一旦市場情緒轉向消極，像2014-2015年一樣，這些投資者們可能會暫停投資。在美國，好幾家高現金消耗的公司的股價已經跌破發行價，包括Uber和健身科技公司Peleton。與此相對比，Zoom和Datadog這些具有良好盈利能力的軟件服務公司的股價則表現良好。

在WeWork首次公開募股失敗后，科技公司的估值越來越受到關注。這種看法和情緒可能會在未來幾個月內產生影響。尤其是像孫正義重倉的OYO和Ola等印度公司，他們已經接到指令，在上市之前要更加注重利潤，而不是擴張速度和規模

“總體而言，與8-10個月前相比，市場上的資金更加激進。原因是數字生活方式的快速普及，引發許多商業模式關鍵指標的爆炸性增長。然而，鑒于近期美國科技股IPO的表現，在短期內可能會給那些商業模式不確定的企業產生影響，他們融資可能會更麻煩。”投資銀行Avendus Capital的技術聯席負責人Pankaj Naik補充說，他目前尚未看到對投資者情緒產生了任何直接影響。

盡管建議謹慎行事，但經緯印度的Bajaj和Avendus（印度本土投行）的Naik都表示，與2014年至2015年相比，初創企業能夠吸引資本的規模，以及在財務指標方面和潛在機會而言，現在市場的成熟度不可同日而語。

例如，像線上摩托租賃公司Bounce、踏板車共享初創企業Vogo、順風車平臺Quickride和網約摩托車Rapido這樣的新興公司已經出現在城市交通領域，而在此前，人們預計該領域將由Ola和Uber主導。其他主要行業同樣如此，比如在線零售和數字支付等。

當前，印度數字化的故事對資本有致命吸引力，可以遇見，將會有更多資本流入印度一級上市。不過，投資者也會變得更具洞察力，更專注于商業模式和盈利更好的公司。

另一方面，盡管初創企業繼續吸收著創紀錄的融資規模，但投資者表示，他們也在和創始人溝通，減少支出，確保能夠讓同等數額的資金運作更長時間。從長遠來看，這種感覺可能是正面的。印度的投資人和創業者也在變得成熟。

“初創企業正在準備迎接更長的融資周期，并確保它們在下一年度資金充足。”風險債務公司Alteria Capital的管理合伙人Vinod Murali表示，“在B輪及以后的競爭中，形勢已經變得越來越嚴峻，融資輪次也經常遷延日久，有時甚至需要6個多月的時間。”

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