IPO（申請首次公開發行股票）是企業上市前必不可少的一個環節，不過對于大多數餐企來說，這道坎或許過于難邁了。

證監會9月公布的最新IPO排隊名單顯示，上交所主板排隊名單共有174家，其中餐企只有為數不多的兩家：同慶樓餐飲（以下簡稱同慶樓）和中飲巴比食品（以下簡稱巴比饅頭）。

2019年中，年營收過10億，開店2600家的巴比饅頭首次沖擊A股，欲打造“饅頭第一股”，而同在名單上的同慶樓則排隊較久，距離第一次申請IPO已過去三年時間。

餐企上市曲折簡史

2016年，全國餐飲收入3.58億元；2018年突破4.27萬億元；2019年1至8月，全國餐飲業收入28795億元，同比增長9.4%，2020年有望突破5萬億大關。中國餐飲業的整體市場前景毋庸置疑，而與之形成鮮明對比的莫過于資本市場餐企數量和市值的慘淡。

截至2019年10月10日大盤數據，國內近3700家上市公司，主板上市公司1962家，餐企只占四家：全聚德、西安飲食、廣州酒家和已轉型并更名的中科云網（原湘鄂情），嚴格意義上的A股餐企數量占比只有0.15%。

市值方面，廣州酒家129.64億元、西安飲食20.01億元、全聚德32.01億元。A股主板總市值約為396791.15億。三家餐企市值也僅占比0.05%。

可以看出，上市餐企很難從資本市場借力，從而獲得更大的發展空間。餐企的上市之路也并非一帆風順。

老字號全聚德在1996年和2001年曾兩度啟動上市計劃，經過漫長的改革和等待，于2007年成功上市。這一年上市的還有排隊7年的廣州酒家以及成功掛牌港股的味千拉面（味千中國）。

隨后幾年、小肥羊（已除牌）、湘鄂情、鄉村基（已退市）等企業相繼A股上市，引領了第一波餐企上市熱潮。

第二波上市潮則要等到2012年，這一年，小南國（國際天食）港股上市，狗不理、凈雅食品、順峰、嘉和一品也開始沖擊A股排隊。同年，證監會頒布了《關于餐飲等生活服務類公司首次公開發行股票并上市信息披露指引（試行）》，對餐飲企業上市要求詳細披露。

遺憾的是，這一年餐飲業整體經營慘淡，高端餐飲企業更是受挫嚴重，這一波上市潮中，成功上岸的餐企寥寥無幾。

轉機出現在2013年，新三板股轉系統面向全國接收企業掛牌申請。這也是目前國內大多數餐企的掛牌首選。如狗不理、百富餐飲、望湘園、紫羅蘭等都已掛牌新三板。

新三板相比主板上市的難度要低一些，但同時也有一些局限，比如資金活躍度較低等。

隨后的一年，呷哺呷哺港股上市，被稱為“連鎖火鍋第一股”。

2016年算是標志性的一年， “營改增”政策在全國范圍內全面推進。很多業內人士認為，“營改增”減稅的同時，也在推進餐企的正規化管理。九毛九也于這一年謀求A股上市，不過等待3年后，于2018年中止上市流程，并向香港交易所遞交招股書。

相比其他餐企，九毛九的餐飲屬性更加純粹，比如廣州酒家目前營收有四成來自月餅業務，而海底撈除了餐廳業務之外，還布局了調料子公司頤海國際和供應鏈公司蜀海。

有分析認為，九毛九A股上市失敗，一方面是因為當年A股IPO審查力度越發嚴格，另一方面也與其財務狀況有關。

2018年8月，海底撈港股上市，海底撈CEO張勇一躍成為新加坡首富。

其實早在2016年，海底撈的調料子公司頤海國際就已在港股上市。

海底撈公布的2019年半年報顯示，今年上半年海底撈收入116.95億元，同比增長59.3%；凈利潤9.11億元，去年同期6.46億元，同比增長41%。上半年新開餐廳130家，全球總門店從去年的466家增加至593家。

很明顯，海底撈借助資本的力量將自身品牌最大化，同時也將國際化擴張提速。

上市前，海底撈全國總門店362家，上市一年后，門店數激增64%，增長到593家。

從1994年的第一家火鍋店發展到現在，海底撈早已不是一家火鍋公司這么簡單，而是覆蓋火鍋底料生產（頤海國際）、食材供應鏈（蜀海）、Hi撈送（外賣）、維修工程（蜀韻東方）、數字化系統（紅火臺）等多產業鏈布局。

搭建食材供應鏈保證了海底撈的食材來源可核實，而且海底撈還和用友共同成立紅火臺公司，從ERP系統切入公司財務，讓企業賬面更透明。海底撈的這兩方面突破都為上市打下了堅實基礎。

盡管海底撈布局多產業鏈，但其餐飲屬性仍最強，最新2019半年報顯示，餐廳營收占比96.9%。

不論是海底撈的餐飲屬性還是上市后的營收、發展情況，無不激勵著整個餐飲行業。

但是，海底撈上市能否帶來新的餐企上市潮，或許還要打個問號。從目前餐企上市情況來看，這次浪潮顯然未到。

畢竟，從創業到赴港敲鐘，張勇穩扎穩打了24年才換來如今的海底撈帝國。

目前港股已經有兩家火鍋餐企，海底撈和呷哺呷哺。不得不說，火鍋品類本身就有著做大做強的先天優勢。

首先火鍋品類是餐飲細分賽道中跑得最快的。據統計，火鍋市場規模5500億元，滲透率約為15%，其中川渝火鍋的凈利率達到11.8%。

一方面，火鍋的標準化有利于異地復制，規模化擴張速度快。

另一方面，火鍋帶有明顯的中國色彩，概念很有爆點。

億歐公司合伙人、億歐網副主編劉歡表示：“海底撈的崛起本身有很多因素，但就品類而言，火鍋身上有全民IP屬性，只不過具象化落到海底撈上。”

在食品產業分析師朱丹蓬看來：“像火鍋、小龍蝦這類餐飲行業，本身帶有很強的社交屬性，成為企業制勝的敲門磚，從而容易得到新生代的青睞和追捧。”

所以，海底撈火鍋的上市本身就有著很強的前提條件，一它是海底撈，二它是火鍋類，對于其他細分餐飲門類的上市經驗，參考價值或許不大。畢竟“海底撈，你學不會”。

未來，餐企上市尤可期？

餐企為什么要上市？上市能給餐企帶來什么？

在嘗試分析未來餐企上市難易情況之前，或許有些根本性問題更值得關注。

首先，最明顯的一點無疑是資本助力，餐企上市后，進入證券市場自然有了更多的融資渠道，資本的可操作空間更大，對于投資人來說，將企業推向資本市場也是獲得后期回報的必要步驟。

其次，長遠來看，上市可以將自己公司的治理體系變得更完善、合理、國際化。

最后，上市后，餐企進入公眾視野，自然可以吸引到更多品牌紅利，上市就像是對公司品牌的背書一樣，可以大幅度提升餐飲品牌影響力，反推餐企自身業務的進展。

除此之外，餐企還需要關注上市所帶來的營收變化。

不過，從A股餐企營收狀況來看，好像也很難激勵更多餐企上市。

全聚德最新財報顯示，2019年上半年營收7.58億元，同比下降13.43%；凈利潤3227.83萬元，同比下滑58.51%。西安飲食最新財報顯示，2019年上半年營業收入2.62億元，同比增長3.05%；凈利潤虧損1653萬元，同比下滑705.85%。

對大多數餐企來說，IPO乃至上市后能否實現穩定增長，也是一道難邁的坎。

其實不難發現，上市與擬上市餐企大多是已發展多年的成熟型餐企，上市后對餐企盈利幫助或許不大。

餐企上市越來越難，但也有所改觀。

餐企上市難這個話題，其實有些老生常談。這更多是餐飲行業本身特性所決定。

一方面，餐飲作為傳統的勞動密集型行業，準入門檻不高，行業競爭激烈，利潤空間逐年縮小，很難得到資本青睞。

另一方面，餐飲業的收入、成本沒辦法正確衡量估算，餐飲行業的員工流動性比較強，內部管理標準化較弱，盈利穩定性達不到上市要求。

盈利難、財務不透明，一直是過去壓在餐企身上的兩座大山。

不過，隨著2016年“營改增”政策的推進，一些中小餐企稅收方面不太規范的問題有了緩解。

中國烹飪協會會長姜俊賢對此表示：“‘營改增’以前，一些中小餐飲企業在稅收等方面確實存在不太規范的情況，但‘營改增’以后，餐飲企業原來讓人擔心的很多問題都能得到解決。”

另外就是移動支付與后廚CRM、SKU管理系統的普及和諸多餐飲供應鏈企業的崛起，很大程度上緩解了餐企財務方面的不透明問題，灰色空間比以往小了很多。

對于資本市場來說，能否正視當下餐企的新環境與新機遇，也很大程度決定了資本與餐企的結合程度。

不可否認的是，餐飲市場越來越受到資本市場的關注。

2019年5月17日，瑞幸咖啡正式在納斯達克掛牌上市，距離向美國證券交易委員會提交了IPO申請僅僅不到一個月，而當時瑞幸咖啡成立也只不過短短20個月。

總之，餐企上市難確實有很多客觀因素。如餐企上市意愿較強，可考慮赴港或新三板上市，總體難度要比A股上市難度低一些。新三板多以投資機構為主，有較好的風險承擔與價格定位能力，也可以滿足餐企不太高的融資需求。

其實對于餐飲這樣的傳統行業來說，很難爆發出太多“性感”概念，也很難向資本方講一個好故事。這確實也決定了餐企和資本市場的結合有天生的難處。

因此，餐企還是要以提升服務質量、挖掘新的消費需求為主。而在消費升級的今天，中國傳統行業的產業升級或許會迸發出更多商機。