圖片來源@視覺中國

10月9日，據科技媒體The information報道，“知情人士透露，中國互聯網巨頭騰訊計劃向高瓴資本集團旗下的中國藥店業務投資約5億美元，該業務的估值約為25億美元。”?

雖然騰訊與高瓴資本都對此消息不予置評，但一方是騰訊、一方是高瓴資本，仍引發不少討論：騰訊是否將由此涉足醫藥產業？高瓴資本旗下藥店業務——高濟醫療做了什么？為何阿里、騰訊等互聯網巨頭都開始“買”藥店了？?

高濟醫療是高瓴資本旗下的大健康產業投資和運營公司，2017年闖入國內連鎖藥房市場，并在兩年內通過大量并購成為國內第一大連鎖藥店。

2017年，曾任上市連鎖藥房“大參林”執行總裁的牛和義加入高濟醫療任COO，這一當時并未引發關注的人事變動，如今看來早已為醫藥零售市場大變局埋下了伏筆。

隱藏的大玩家

2017年8月9日，高濟醫療簽約了第一筆合作業務：與四川和重慶地區的三家大型連鎖藥店——重慶市萬和藥房連鎖有限公司、四川東升集團和成都市華杏大藥房連鎖有限責任公司，先后簽署合作協議，正式進駐西南地區醫藥零售市場。

在簽約儀式上，高瓴資本董事總經理、高濟醫療總裁陳剛提到：“醫藥零售門店作為國民健康服務中覆蓋面最廣的一環，商品銷售能力卻遠遠落后于傳統零售企業，這正是這個行業的發展潛力和價值創造的空間所在。”

成為中國最有價值最可信賴的藥品零售平臺成為高濟醫療的目標和愿景。秉承著高瓴資本一貫深入傳統產業的方式，高濟醫療手握百億資金開啟了一場不張揚卻動作迅猛的并購動作。

資金量大、整合方式靈活、出價高、決策快，曾有行業從業者總結了高濟醫療并購整合連鎖藥店的幾大特點。

2019年1月，高濟醫療在北京召開了“2019高濟醫療商業伙伴戰略峰會”，高濟醫療宣布業務已覆蓋全國21個省市自治區、并購藥店達12000余家，年銷售規模250億元，在規模上已達到行業第一。

250億元銷售規模是什么概念？參考上市連鎖藥房來看，2018年，老百姓、一心堂銷售額年報顯示約90億元，不到百億元；2018年，國大藥房直營門店3202家，銷售收入100.2億元，加盟店1073家，配送收入11.83億元。

基于這一業務規模來看，Information所報道的25億美元估值并不高。

在那場峰會上，高瓴資本創始人兼CEO張磊現身表示，“高瓴堅定看好醫藥和大健康產業，也具備充分的資本持續長期地投入，我們會用十年、二十年甚至更長時間深耕不輟。”??

高濟醫療鮮少透露自己的打法，但張磊曾在一篇文章中提到了百麗案例，或許能從中一窺高瓴資本對于傳統產業滲透的思路：通過前端實體店的智能化改造，以終端賦能的方式，讓實體店鋪擁有了更多維度的數據沉淀和洞察能力。

今年春季，百麗旗下某品牌的前端店，通過試穿率等數據收集發現，某款鞋試穿率第一，但實際購買的轉化率極低。經過調研，團隊發現是因為鞋帶稍長易掉根，設計和工廠迅速針對性地反應，很快解決問題，并依靠百麗強大的供應鏈能力重新鋪貨。調整后此鞋成為春季爆款。秋季也在此鞋楦型上開發了多款新鞋。結果這一個楦型就創造了過千萬的價值。這款價值千萬的鞋子，就是創新帶來的。

在以高濟醫療為主體并購線下連鎖藥房的同時，高瓴資本還向上游滲透，投資了百濟神州、藥明康德、君實生物、信達生物、甘李藥業等創新藥企業。

2019年，高瓴資本在生物醫藥領域迎來了又一波收獲期：生物醫藥企業NextCure、Akero Therapeutics、BridgeBio Pharma在納斯達克上市，方達控股、翰森制藥在香港聯交所上市。?

目前，高濟醫療正處于并購投后整合期，每家連鎖藥店都擁有不同的管理方式，而高濟醫療大規模并購的策略又讓投后整合的難度遠大于普通的企業并購。?

為消化這些并購來的藥店，高濟醫療建立了600多人的總部和四大區域管理平臺，形成了從總部到區域平臺再到地級市公司的三級管理架構。此外還搭建了300多人的技術團隊，開發工具來管理、服務旗下藥店。

高濟科技CEO王巖在接受采訪時稱，“無論高濟在項目公司中的股權比例如何，我們基于ERP系統構造的整體解決方案都可以幫助這些企業建構生態協同機制，提升其集采與物流效率，助力其實現績效提升。”

2018年12月，高濟醫療ERP兩家試點業已完成上線切換，正處于磨合過程中。王巖把這一階段比喻成螃蟹或蛇的蛻皮過程，“雖然這個磨合過程非常艱辛，使用者需要耗費大量精力去學習與適應，項目組也要隨時去修正系統中存在著的瑕疵，但只有蛻掉原來的舊殼之后，企業才能夠具備實現更快更好成長的新能力基礎。”

消化的過程似乎并不及預期。一位曾在高濟醫療做品牌的工作人員曾告訴鈦媒體，此前他的工作是幫助高濟醫療的連鎖藥房做整體品牌梳理與規劃，但直到離職前，該業務仍未落地。?

也有行業媒體發布文章《兩年速成中國第一大連鎖藥店，高濟醫療消化得了嗎？》指出，被高濟收購后控股的一家連鎖藥店的店長正準備離職，“我在這快1年的時間里，公司無序的管理并沒有得到任何改善。人浮于事，工資也不高，很難招到有經驗的店員，而且員工流動率也較高。”

并購藥房熱潮褪去，競爭才算真正開始。除了完成自身內部的消化工作外，高濟醫療還面對著同樣手握大量資金的全億健康、“嚴防死守”的四大上市連鎖藥房，以及阿里健康這類從醫藥電商向下滲透的互聯網企業。

醫藥零售市場大變局

“我們的好日子到頭了。”這幾年，老百姓大藥房董事長謝子龍沒少在公開場合“告誡”同行。

2018年的一場醫藥零售峰會上，謝子龍和連鎖藥房“一心堂”董事長趙飚不約而同聊起了資本進入所帶來的行業競爭加劇。?

兩人提到的資本是指基石資本、高瓴資本、華泰系等VC／PE機構以及阿里健康等互聯網企業，這類資本雖未在大會中現身，卻仍被反復討論，業內多聚焦于如何應對這類資本所帶來的行業格局變化。

謝子龍坦言，“這次洗牌表面上推高了行業估值，但卻導致了行業進入極其慘烈的競爭格局。”?

“洗牌”動作始于2016年。?

全億健康于2016年4月成立，定位零售藥店運營管理平臺，計劃打造集實體藥房、藥事服務、B2C、PBM為一體的服務體系。

基石資本和弘毅資本為全億健康提供數十億元資金用于并購醫藥連鎖企業，并購了江蘇恒泰、溫州一正藥房、廊坊百和一笑堂等醫藥連鎖企業。

一心堂、益豐、老百姓、大參林也在2017年加快并購動作。?

據中康資訊數據統計，2017年藥品零售門店數量達到45萬家，其中零售連鎖藥房超過50%。四大上市連鎖藥店在2017年發生的并購數為54家，涉及門店數量總計1471家。?

圖表來自中康資訊

但2017年下半年，一心堂基本停止了收購動作。趙飚透露，“今年（2018）應該是故事的高峰期。”

2018年4月，益豐藥房宣布擬以13.84億元收購石家莊新興藥房86.31%股權，這一動作被認為是連鎖藥店最大一筆并購案。

益豐大藥房董事長高毅在并購中發現，一些城市進入了焦灼狀態，“我們在廣州發現踏進了一個泥潭，兩家上市公司，還有一家不怕死，結果三家都不賺錢。最后發現這個城市真的要拿下來只有兩家收掉然后關掉30%，這個代價很大，我們很多城市遇到，收一家跟另外一家繼續打下去。”

這種情況下，高毅判斷，30%要死掉，還有50%是華麗轉身，20%是要長期生存下去。

華麗轉身的背景是，政策層面醫保資質審核放開、醫藥分家、處方外流、兩票制等一系列政策的推進；市場中，消費升級、慢病管理、健康管理等需求激增。?

一面是政策與需求驅動下的市場擴容，一面卻是中小型藥店經營落后的現狀，資本們嗅到了其中的機會。投資人與藥店經營者們達成了共識，藥品零售藥店必須要向健康服務商轉型，接下來的問題就只剩下一個：誰能完成這個目標？

鈦媒體曾在《醫藥新零售該如何“新”》一文中曾提到，目前醫藥新零售存在兩類參與者：向線下滲透的醫藥電商與尋求線上化的傳統藥房。

線下藥房、醫藥電商、O2O送藥這些業務模式實際上是藥品售賣的不同手段，新零售則是這些業態的融合，為醫藥零售帶來了“合縱連橫”的可能。

以Walgreens（沃爾格林）為例，這家全美最大醫藥零售商起步于1901年的家庭作坊式小店，其2016年報顯示，全美約有 76%的人生活在距Walgreens5 英里的地方，Walgreens結合了線下藥店、店內診所、網站、APP等多種渠道覆蓋消費者。

根據公開資料，鈦媒體付夢雯制圖

這種全渠道模式帶來的效益直接體現在客單價上：同時使用PC端和線下門店或者同時使用APP和線下門店購物的客單價，是僅在門店購物用戶的3.5~4倍，而同時使用三種渠道用戶的客單價是僅在門店購物用戶的6倍。

藥店是藥品消費的第二大終端，僅次于醫院。羅蘭貝格調查顯示，目前醫院外的國內藥品零售市場仍然掌握在線下藥店，線上零售業務占比十分小。

圖表來自羅蘭貝格研究報告《零售藥店行業發展策略指南》

預計到2020年，線下零售藥店的整體市場規模將達到5450億元，比2016年增長63.47%。如果要在藥品零售的增長中分一杯羹，線下藥店渠道仍是關鍵一環，而投資或并購成為入場最快的方式。

為何互聯網巨頭要買藥店？

2018年，阿里健康開始通過投資的方式布局連鎖藥房。相比于高濟醫療的大舉并購，阿里健康對于藥店的投資更傾向于小比例占股。

阿里健康相繼投資了安徽華人健康、山東漱玉平民、貴州一樹、甘肅德生堂等區域龍頭連鎖藥店，開展全面業務合作。

對于阿里健康而言，布局線下藥房是為了補足其新零售戰略的線下環節。（詳細可查看鈦媒體此前報道《詳解阿里健康 2019 財報：阿里的“大健康生態”五年長成了什么樣？》）

2016年，阿里集團提出“新零售”戰略布局，阿里健康也開始從醫藥電商轉向醫藥新零售。在這場轉型中，除了守住線上醫藥電商核心業務外，阿里健康通過戰略投資藥房+布局O2O送藥服務兩步走的方式布局線下醫藥零售。

2017財年，阿里健康牽頭成立了“中國醫藥O2O先鋒聯盟”，與200多家線下連鎖藥店開展合作，并在2018年中旬加快了線下布局速度。

自2018年8月在杭州試點提供“24小時急送藥”服務開始算起，不到一年時間，“30分鐘送達、7*24小時送藥”服務，已經在杭州的基礎上拓展了北京、廣州、深圳和武漢共5個城市；在全國105個城市推出“急送藥”服務。

關于該業務未來展望，阿里健康2019財報中提到，

“將通過科技助力藥店新零售，以智能柜機的輔助和推廣為起點，在幫助線下藥店降本增效的同時，進一步培養和沉淀消費者網上購藥的心智，為更大的慢性病藥品配送市場奠定基礎。”

新零售布局為“處方藥外流”做了鋪墊。隨著4+7帶量采購等相關政策的出臺和執行，“處方藥外流”的速度正在加快，目前“處方藥外流”機遇主要在部分常見病、慢性病復診等領域。

同樣是在五年前布局醫療，騰訊的醫療版圖中一直未出現藥品這一關鍵環節。?

今年五月份，鈦媒體在采訪騰訊副總裁、騰訊醫療健康業務負責人丁珂時詢問過“騰訊的醫療生態布局中是否會涉及到藥品這一環？”

丁珂告訴鈦媒體，“放到患者跟政府的角度來看，不能回避這個問題。但是因為事實上我們有非常多的合作伙伴，比如京東等，在醫藥電商領域，合作伙伴足以支撐我們的發展。”（詳細可查看鈦媒體文章《對話騰訊副總裁丁珂：商業不是騰訊醫療的第一步》）

雖然騰訊投資高濟醫療的消息并未得到確認，但對于騰訊而言，線下藥房的價值更多是技術輸出的場景，與阿里健康補足醫藥零售的版圖思路有所不同。?

只不過，醫藥零售行業能否等到靴子落地？（本文首發鈦媒體，作者|付夢雯）

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