近日，網易有道向美國證監會（SEC）遞交了招股說明書，申請在紐約證券交易所(NYSE)上市。摩根斯坦利、瑞士信貸、花旗、中金公司、匯豐將擔任公開招股聯席承銷商。

　　網易有道作為網易創始人丁磊的愛子，一直被十分看好。“在線教育是我們一個非常重要的領域和方向而且網易在線上教育方面有充分優勢的。公司發展有道已經有11年將近12年的時間，在中國的詞典市場是處在遙遙領先地位的。這個產品的用戶正好和我們教育產品是高度吻合的”，丁磊說。

　　但無論是從當下在線教育行業整體還是從網易有道自身來看，網易有道在沖刺IPO前都面臨許多待解問題，而這些問題，成為了丁磊無法擺脫的“命題”。

　　招股書下：網易有道持續虧損

　　網易有道招股書披露，2017年、2018年及2019年上半年營收分別為4.56億元、7.32億元、5.49億元。知識付費服務及產品收入是網易有道的收入主要來源，主要包含有道精品課程、網易云課堂以及中國大學MOOC。2017年、2018年及2019年上半年線上廣告服務收入分別為1.5億元、4.29億元、3.15億元，占比分別為32.9%、58.6%、57.4%。

　　招股書顯示，2017年、2018年及2019年上半年，網易有道凈虧損分別為1.64億元、2.09億元、1.68億元，歸屬于普通股股東的凈虧損分別為1.34億元、2.39億元、1.90億元，歸屬于普通股股東的凈虧損率為29.3%、32.7%、34.6%，呈持續擴大趨勢。尤其是今年上半年網易有道的凈虧損較去年同期凈虧損同比擴大102.89%。

　　在毛利率方面，網易有道綜合毛利率也在報告期呈現下降趨勢，2017年、2018年以及2019年上半年分別為35.5%、29.6%、29.0%。

　　IPO沖刺之路：網易有道業務虧損、合規性存疑

　　七麥數據顯示，在蘋果商店，目前網易有道已發布15個線上產品，無論是少兒教育、K12、成年人，網易有道都有布局。業務線雖然完整，但是否能突圍還不得而知。

　　如上文所述，網易有道如今仍然處于虧損狀態，如何扭虧為盈正是網易有道的面臨的問題之一。步入2019年以來，資本對整個在線教育行業都相對冷靜，招股書顯示，網易有道從網易集團獲得了通常可在一年內償還的貸款，以資助業務運營。截至2019年6月30日，網易有道有未償付給網易的計息短期貸款為人民幣8.78億元。

　　今年5月，網易有道CEO周楓曾公開表示：“讓線上的教育的體驗和大幅優于線下培訓的體驗，不是說僅僅做到和線下一樣好，而是大幅優于線下。這要實現可能需要3年時間”。但面對持續虧損的情況，未來三年，網易有道如何走過也值得思考。另外，在沖刺IPO過程中，網易有道試圖最高募資3億美元，誰來買單，最終金額是多少，尚需時間來驗證。

　　此外值得一提的是，在監管政策之下，網易有道業務還存在不合規性。人民網(603000,股吧)旗下監管平臺“領導留言板”顯示，今年2月，來自河南省高三的一名學生投訴稱，網易有道精品課的物理老師虛假宣傳自己是2006年高考山東濟南理科狀元，從而吸引了多屆高三學生購買他的課程，在證實其并非為當年的理科狀元后，大量學生要求退課，網易有道卻以各種理由拒不退款。無獨有偶，類似的投訴，黑貓投訴等平臺也有出現。

　　教育部等十一部門聯合印發的《關于促進在線教育健康發展的指導意見》中要求，一是保護消費者權益，明確在線教育服務提供規則，暢通消費投訴渠道。二是創新在線教育的管理服務方式，強化實時監測和風險預警。三是加強部門協同監管，加大對在線教育機構的信息歸集和部門之間的數據共享力度。四是支持在線教育行業組織建設，強化行業自律，引導行業健康有序發展。

　　網易有道在招股書中提到，網易有道業務運營的某些方面可能被視為不完全符合中國關于在線私立教育的監管要求。此外，有道還面臨與實施這些要求的不確定性相關的風險，以及與在線私立教育相關的額外監管要求和限制。

　　從網易有道的IPO可以看出，網易有道肩負起網易下一階段的增長期望，但是擺在它面前的路途并不平坦，如何平衡自身盈虧、守住監管底線、并在競爭白熱化的中國在線教育市場突出重圍，成為屹立在其IPO前的三座大山，面對這些“命題”，丁磊如何抉擇，周楓如何選擇，讓我們拭目以待。