編者按：本文來自微信公眾號“青山資本”（ID：cyanhillvc），作者金雨，36氪經授權發(fā)布。

今年7月1日，上海正式施行生活垃圾強制分類。微博熱搜、朋友圈“吐槽”、自媒體玩梗，一時以上海為風暴眼刮起了全民狂歡的旋風。絕大部分國人第一次正式接觸“垃圾分類”的概念和這種生活方式。App store上每天新上架百余個垃圾分類指導app，近三到五年預先關注相關政策的各個創(chuàng)業(yè)公司也紛紛浮出水面踏浪作響，為行業(yè)關注度和自身融資奮力造勢。

看似一石激起千層浪，其實水下早已暗流涌動。資本和輿論大幅關注之前，變革已在發(fā)生。15年的o2o浪潮、17年洋垃圾禁止進口、18年人工智能+物聯(lián)網概念的濫觴，加上19年垃圾分類的強制執(zhí)行，最近5年、3年、1年，創(chuàng)業(yè)者分別是誤打誤撞、走路乃至跑步進場的。而在新玩家之前，這里已經有廢品回收世家的廢三代、跟政府共商環(huán)境問題的傳統(tǒng)打包廠、無數(shù)騎著三輪開著自動喇叭轉小區(qū)的販子、以及以2G為主要商業(yè)模式的焚燒發(fā)電上市公司。

3個月過去，垃圾分類的風口不能算過了，但風沒那么強了。等味兒散散，來寫點不蹭熱度的冷靜思考，希望能仔細看清這垃圾堆底下究竟有些什么。

想深入了解這個略顯復雜的產業(yè)，我們得先說清楚：垃圾，是怎么成為垃圾的？

三生三世

生活垃圾基本都是人造品，是經濟體里工業(yè)生產的產物。垃圾的“前世”是各式各樣的商品。

當使用者認為它們已經沒有利用價值了，就成為了垃圾的“今生”。這無關貴賤、新舊，只要被丟棄，就進入了垃圾堆。如果被分門別類地來處理，則可能成為有價值的再生原材料，這也埋下了回收行業(yè)的伏筆。垃圾分類的部分目的，也就在于更好地區(qū)分和利用可回收物。

沒有被回收的就是需要處理的垃圾了，它們會被發(fā)酵、填埋、焚燒。垃圾的“下輩子”，如果沒有再利用成為新商品或原材料，便成為了肥料、能源或塵土。

變成垃圾的過程本質是商品價值下降的過程，因此拆解得再細致一些，我們會得到一條完整的涉及多個行業(yè)的“貶值鏈”。

“商品—垃圾”貶值鏈

如上所述，垃圾的種類本質上等于所有商品的種類，無所不有，很多其實都是資源。垃圾相關的行業(yè)，可以沿著物品從商品變?yōu)槔膬r值下降過程，分為不同的階段。商品成為垃圾前的分類越清楚，再利用程度則越高，物品越可能在這條貶值鏈上往上游攀升，從垃圾變?yōu)榭苫厥召Y源，垃圾處理成本也越低。

緣何分類

上海的四種分類一開始造成了民眾些許困擾。干垃圾、濕垃圾、可回收物、有害垃圾的用詞是從產業(yè)鏈最末端的垃圾處理角度出發(fā)的：需要干濕分離，各作他用，提高效率；而不是對前端扔垃圾的普羅大眾友好的。最多的槽點也集中在一些干濕混雜的物品到底算什么垃圾。

大體來說，濕垃圾=廚余垃圾，干垃圾=所有垃圾—廚余垃圾—可回收品類—有害品類，所以在北京的相關條文里出現(xiàn)的分類詞語進行了優(yōu)化，改稱“廚余垃圾”、“其他垃圾”。

其背后的邏輯是垃圾分類的目的和產業(yè)鏈的經濟性。處理廠關心干濕問題，因干垃圾是焚燒發(fā)電，加入濕垃圾、有害垃圾，大大降低效率和增加污染。不分類，除了中間環(huán)節(jié)被收破爛的撿一些可回收的走，剩下的全部焚燒、填埋，污染環(huán)境、浪費土地、浪費可回收資源；分類后，各類對應處理，可回收的資源變多，成為待處理的垃圾變少，處理效率變高，對環(huán)境污染也變少。

國外經驗

垃圾分類源自國外，歐美日較成熟同時狀況迥異，但出發(fā)點都是為了環(huán)境保護和資源再利用的經濟效益。

美國地大，目前填埋為主。沒有土地壓力倒逼，效率遠不如寸土寸金的歐洲和日本。填埋53%，焚燒僅13%，回收25%，剩余主要做堆肥。分類模式相對簡單，一般僅分為“可回收”、“不可回收”等兩到三種類別。75-95年是美國垃圾焚燒發(fā)電業(yè)的黃金二十年，誕生了龍頭企業(yè)CVA，通過一系列并購，目前產能5.5萬噸/日，占美國年焚燒量的2/3。

日本有全球最精細的垃圾分類模式，規(guī)定了多達幾十種類別。2000年提出建設循環(huán)型社會（3R原則：Reduce、Reuse、Recycle），目前已是垃圾分類和資源化利用效率最高的國家之一，焚燒比例在上世紀就已達到80%。

歐洲以北歐各國做得最好。瑞典為例，對于廣泛使用的易拉罐、塑料瓶、啤酒瓶，推行押金制度，購買時包含了瓶子押金，用后放到專門的回收機器就能拿回押金。瓶瓶罐罐的回收率達到93%，且壓縮分解后的原料可以1比1制作新瓶，領先世界。整體最大的去向是焚燒發(fā)電，瑞典1年有8個月需要供暖，全國垃圾處理完也僅占焚燒廠產能兩成，還在想法設法從周邊國家進口垃圾。

國內歷史

歐美日基本在人均GDP1萬美元時開始推行垃圾分類，我國多數(shù)較發(fā)達省份和城市已具備此條件。但民眾結構、社會狀態(tài)有差異，措施不能直接照搬。比如日本需要居民自己承擔垃圾處理費用的20-25%，中國更可能通過推進環(huán)境保護稅法等方式而非直接向所有居民收費。99年開始各地就有生活垃圾處理費的相關規(guī)定，至今沒有廣泛執(zhí)行。國外經驗顯示，垃圾分類的落地執(zhí)行和效率提升還得依賴立法強制、政策優(yōu)惠、補貼引導及國民從小的整體教育。

風口在哪

這里本是創(chuàng)業(yè)者注意力的”貧瘠之地“。前端清運、后端處理基本是政府、大型重資產傳統(tǒng)企業(yè)的領域，中間的回收部分則零散分散，由各種個體戶、小公司充斥。近年頻繁的新政策圍繞兩條關鍵的線，一是垃圾分類，二是洋垃圾進口。17年開始大量出現(xiàn)的帶有回收概念、垃圾分類概念的企業(yè)，基本都來源于洋垃圾進口限制政策里關于廢紙的規(guī)定。

其實從14年開始，各類再生資源回收價格是在持續(xù)下跌的，拾荒者和個體戶的積極性已逐漸下降，回收難度越來越大，也是基于此才有了兩網融合（城市環(huán)衛(wèi)網和再生資源網有機結合，統(tǒng)一規(guī)劃，人/設施/場地共享）更加緊迫的需求。那時幾乎沒有創(chuàng)業(yè)者會關注廢品回收行業(yè)，更不用說尚未有強制政策的垃圾分類。這里沒有金礦，只有垃圾堆。

17年前，中國每年進口全球50%以上的廢紙、廢塑料，垃圾分類先進的國家是大賣家。中國陷入垃圾圍城卻同時進口垃圾的悖論，只因“洋垃圾”經過了分類。政府關注后，國企、上市公司大舉進軍再生資源行業(yè)，兼并頻發(fā)，17年后中國從發(fā)達國家進口的垃圾量大幅下滑，加上15年后創(chuàng)投市場本身的繁榮甚至過熱，這才涌現(xiàn)各種創(chuàng)業(yè)公司。

與教育類似，這行本就帶有社會服務性質，由政府政策引導和財政補貼來扶持，利潤微薄，很難賺到VC眼中的”大錢“。創(chuàng)業(yè)者涌入無非是兩大目的：行業(yè)備受關注，整體產業(yè)鏈市場價值上升，有增量市場；廢棄里尋寶，享受回收市場的供不應求。至于跳脫垃圾處理產業(yè)鏈，而是做二手交易、閑置租賃生意，由于更靠近貶值鏈的上游，是一個可單獨詳聊的大話題，此文不作論述。這里分別看看垃圾分類和廢品回收兩方面的創(chuàng)業(yè)局勢。

入局機會—垃圾分類

• 清運

垃圾分類常見的吐槽是：前端分了，后面一車裝走，等于白分。未來前端清運必然會有大的改變，產生增量市場。上海短期目標是清運車、回收點、中轉站和集散場分別達到800、5000、200和20的數(shù)量級，基本是50-100%的年增長，設備也有更新?lián)Q代及技術和工藝創(chuàng)新的空間。建立完善的收運系統(tǒng)，以46個試點城市來說，有小幾百億的市場。

美國廢物管理公司（WM）經歷50年發(fā)展和并購，如今市值500多億美金，年營收近150億美金，65%的業(yè)務是前端垃圾收運。但無論在美國還是中國，這個行業(yè)離不開政府補貼，且重資產拓展慢，整體利潤率穩(wěn)定且微薄，會不斷通過行業(yè)并購走向高度集中。未來中國一定會有更多加速推進環(huán)衛(wèi)市場化的政策，但目前看來并不是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的菜。

由于政策依賴性較大，國外的大企業(yè)都是全產業(yè)鏈，鏈條做長控制風險。國內已有越來越多大型后端垃圾處理企業(yè)開始布局到上游的分類清運環(huán)節(jié)，以求降低運營成本、提高盈利水平。可以預見這樣的嘗試比初創(chuàng)公司更有可能成功。

也有創(chuàng)業(yè)公司想從技術創(chuàng)新的角度，做整套智能收運系統(tǒng)。智能硬件垃圾箱收集垃圾，走地下管道通過空氣動力傳輸至附近回收站的集裝箱，再對接市政環(huán)衛(wèi)，做基礎設施。想法很好，但實現(xiàn)起來困難重重，是類比水電氣一般的基礎設施，地上建站地下建管，需要的政策配合和技術難度可見一斑，但不排除未來有高新技術的創(chuàng)業(yè)企業(yè)會在此領域出現(xiàn)。

• 處理

焚燒發(fā)電是垃圾減量、資源化處理的最好方式和主要發(fā)展方向。目前焚燒率不到40%，仍處于較低水平。各地土地價格普遍上漲，焚燒替代填埋愈發(fā)緊迫。垃圾分類給焚燒廠帶來了增量機遇，但多是傳統(tǒng)大企業(yè)、地方性企業(yè)在經營，不是那么公開透明好進入的。

廚余垃圾雖占生活垃圾60%以上，但可回收價值較低，雖能沼氣發(fā)電、制作柴油、產生飼料，但產業(yè)鏈增值不大，在國家扶持下可自負盈虧。垃圾分類后的增量市場在小幾百億，也是重資產投入的傳統(tǒng)生意。

也有創(chuàng)業(yè)者從技術突破。尋找更高焚燒效率、做工藝改進；或尋找更好的生物技術，利用特殊菌群處理廚余，降本增效；或以廚余飼養(yǎng)可當飼料或蛋白原料的蟲子，售賣給生物養(yǎng)殖或醫(yī)藥企業(yè)。對于不可回收垃圾的資源化利用，國外政府持續(xù)用補貼和優(yōu)惠政策在積極推進，國內也會如此。這方面始終存在創(chuàng)業(yè)機會，但都是科技創(chuàng)新導向，短期現(xiàn)金流不穩(wěn)定。

• 分類

自行垃圾分類，短期內時間、心理成本高，因此在政策強制下產生了各類幫助分類的企業(yè)：

回收點的大型AI分類箱——目前等于智商稅。沒有足夠的技術能直接有效區(qū)分干濕垃圾，更不用說更細致的四種分類。僅用視覺識別不夠全面，需要加入溫度、濕度等維度，目前基本是商業(yè)計劃書里的概念。有部分產品可實現(xiàn)部分功能，但對于投放要求很高，投放前就要基本分好不能混投，然后方可實現(xiàn)廢紙、瓶罐分揀等，但集中后還得再人工分揀

家用智能分類垃圾桶——等同于前者的邏輯，只是應用場景更接近偽需求

分類知識教學的app/小程序——文字的復制粘貼，短期引流產品，風還刮著就都死了

拍照/掃描的視覺識別工具app/小程序——有一定技術含量所以數(shù)量沒有前者那么多，但同樣層出不窮。7月1日上海施政，7月4日淘寶的掃一掃已加入了AI識別垃圾功能，識別不了的可手動輸入訓練AI。這種蹭熱點-做工具-換流量-賣廣告的邏輯，勢必會被用戶基數(shù)更大的國民app當做引流手段，碾壓其他存在

提供分類袋引導用戶自行分類并給與獎勵——本質上是回收企業(yè)，回收不同類別的垃圾后分別售賣給下游。由于緊跟政策，目前與政府、大型企事業(yè)單位試點合作較多，收入以補貼為主，下游售賣不成規(guī)模，更接近于公益事業(yè)，成長前景有限

入局機會—廢品回收

“互聯(lián)網+回收“是垃圾風口最扎堆的，本質是幾年前o2o的穢土轉生，創(chuàng)始人多是做o2o數(shù)次卻未能盈利的、做回收行業(yè)多年現(xiàn)在想用互聯(lián)網來提高效率擴大規(guī)模的、以及看好無人賽道但無人零售沒做起來的。方向包括社區(qū)智能回收桶、分類回收桶、垂直市場如高校集中回收、上門回收、回收人力眾包整合。

無論怎么切入，回收行業(yè)本質是便宜進貨，加價賣到下游。企業(yè)是否有機會，由回收、分揀、加工成本和販賣收益兩個環(huán)節(jié)決定。以前沒有市場準入門檻，回收多以中老年殘疾人、農民工為主，產業(yè)鏈條短、增值水平低、分散度高，規(guī)模企業(yè)回收量僅占總量的10%，且政策依賴度高、抗風險能力差，一旦政策、市場、價格發(fā)生變化，企業(yè)就面臨倒閉風險。

回收端，無人回收終端智能程度差異很大，箱體成本從幾百到幾萬不等。成本高的不劃算且智能程度有限，成本低的無壁壘也無保護。上門回收太分散，下游的增值不足以支持運營，只有2B集中回收且只收某些品類，才有自負盈虧的可行性。販賣端，初創(chuàng)企業(yè)規(guī)模小，加工環(huán)節(jié)有限，下游難以對接終端企業(yè)，多數(shù)賣給回收站、打包廠，溢價空間很有限。

回收有逐利性，零散拾荒者也知道只撿“值錢”的廢紙、塑料瓶等，低價值的玻璃瓶、紡織品、泡沫、舊衣物、廚余等統(tǒng)統(tǒng)不收。分類挑出真正有價值的回收品類成為了回收業(yè)關鍵。

進入回收市場前，還有一道二手市場。貶值鏈只是一個定型描述，定量來說，不同商品在貶值鏈不同環(huán)節(jié)的分流比例和價值差異其實很大。單品越貴、廢舊程度對于翻新再使用的影響程度越低、越是技術密集型或品牌密集型的高毛利產品，越會進入二手市場流通而到不了垃圾回收環(huán)節(jié)。比如奢侈品、珠寶、手機、球鞋，這樣的平臺的GMV也超乎直覺的想象。

回收市場里，加工程度越高、材質越多樣和復雜的，則越難再利用、價值越低。比如網線，多材質，就不如純的銅線有價值。單一品類來說，下游市場規(guī)模、成熟程度、對回收材料的需求以及其他來源的可替代性決定了價格。

最主要有回收價值、有大規(guī)模市場的是廢紙、塑料、瓶罐、衣物。

• 紙

紙是最好處理、價值最高的。“好處理”看起來不起眼，其實是回收產業(yè)鏈里最關鍵的掣肘。紙的處理簡單、標準，回收、清理過程方便執(zhí)行，人力、物流和廠房、機器的建造成本也可規(guī)模化拉低。“價值最高”并非價格最高，而是規(guī)模、利潤、產業(yè)鏈完整程度綜合考量。

書本收得便宜，一般終端造紙廠以1200元/噸來收。報紙可到2600元/噸，貴但量不大。最多的還是各類包裝紙板，價格差異很大，A類也稱黃板紙，1800元/噸，多是只有少量印刷字的紙箱，造新轉化率能到95%；B類是五顏六色的包裝箱，1300元/噸；C類雜質多，800元/噸。

以前廢紙年產5000萬噸，進口3000萬噸以滿足造紙廠需求。17年開始的洋垃圾限制政策比想象的更嚴格，雖然只禁止未分揀的廢紙進口，但允許進口的分揀后廢紙含雜率不得高于0.5%，大量的印刷品其實無法滿足要求。18年廢紙進口量上半年同比減少52%，全年減少34%，19年上半年同比又減少25%。供需變化給創(chuàng)業(yè)者帶來了機會，廢紙回收創(chuàng)業(yè)者是垃圾相關概念里活得最好的。加上網購和外賣的普及，造紙行業(yè)本身重獲增長，上游廢紙供應也增多，廢紙回收行業(yè)的喧囂帶動了社會對整個廢品回收行業(yè)的關注度。

但新涌入的零散玩家?guī)淼幕厥章噬仙沟?7年下半年到18年上半年“洛陽紙貴”之后，現(xiàn)已價格回落明顯。雖然缺口仍在，但小玩家已無暴利可圖，創(chuàng)業(yè)企業(yè)也洗牌到了比拼規(guī)模和運營能力的時候。規(guī)模到一定程度后要自建打包廠，但一個打包廠40噸的日流轉，20%的毛利，200萬元基礎投入才能做，拿不到政府補貼大幅降低地價的，基本都不可能參與。某B輪公司核心資產主要也是打包廠，但已有80%遭遇關停。由于環(huán)保問題，地方政府并不支持，選址、物流越來越難。

前端回收環(huán)節(jié)，有直接找回收站和廢品販子進貨的，毛利雖薄，但相比直接2C上門回收或定點回收，還有軟件獲客成本和初期規(guī)模效應的缺失，不確定性更小。綜合看來，還是2B回收辦公用紙、廢紙箱等，可以更高效的讓物流和倉儲運轉。

• 塑料與瓶瓶罐罐

塑料回收在國際貿易、下游需求、替代效應、產能過剩等多種不利因素的共同打壓下，行業(yè)低迷，利潤微薄。國外整體的瓶瓶罐罐回收率較高是因為有生產者責任制，政府強制企業(yè)高價回收，民眾愿意投瓶子。而國內只賣幾分錢，積極性和成效無法與國外相比。在環(huán)衛(wèi)市場化、兩網融合、拾荒者日漸消失之后，大型全產業(yè)鏈回收企業(yè)直接收集并售賣給下游，利潤不高但走量的方式，更像是未來的解決方案。

• 衣物

衣物很有意思。單論紡織物，如果處理成為原材料，回收價值很低，環(huán)保再生處理成保溫、隔音、內飾材料，只200-300元/噸，貶值巨大。但如果不是進入廢品回收的環(huán)節(jié)，而是往貶值鏈上游爬，是有超出原材料價值的可能性的。

一是單件直接進入二手交易平臺2C/2B；二是回收后集中清洗處理，下游對接下沉市場的二手零售服裝市場，甚至自營，或許有新的空間。這種方式相比其他回收的增值大多了，最終出口不再是垃圾、原材料、能源，而是零售商品。紡織業(yè)年產4000萬噸，廢舊2600萬噸，75%焚燒/填埋，12%出口，10%捐贈，3%再流通。在下沉市場以集中的便宜二手衣物大賣場的形式，一件連衣裙19元甚至9元，已有一些年回收體量數(shù)萬噸的創(chuàng)業(yè)公司在嘗試。但在服裝產業(yè)過剩、去庫存問題嚴重時，如何找準目標人群，打出差異化，或許會決定生死。

真正的創(chuàng)業(yè)機會：無風無雪也無晴

垃圾相關行業(yè)的切入點和方式很多，但風一過，真正算得上長長的雪道的，或許的確難找。貶值鏈越往下越是利潤微薄、需要大規(guī)模重資產、傾向整合并購。雖然分類政策能最大限度變廢為寶，減緩貶值鏈上游到下游的速度、比例，但值得創(chuàng)業(yè)企業(yè)參與和發(fā)揮的機會不多：

• 回收

用戶數(shù)百萬、日回收數(shù)百噸，現(xiàn)已不乏這樣的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。但2C的業(yè)務，居民的積極性是最大障礙。將各式垃圾分門別類在家里準備好，積攢一個月也賺不到幾十塊錢。目前融資、業(yè)務、知名度都相對較好的回收創(chuàng)業(yè)企業(yè)都是2B。

作為制造業(yè)大國，無論是工業(yè)環(huán)境還是日常消費品，常常面臨產能過剩而非資源稀缺。新的商品都用不完賣不掉，終日思考去庫存，舊的商品無論作為原材料還是再加工，想要賣出高價都不太合理。只有禁止洋垃圾進口這樣不可逆趨勢下產生增量需求的細分行業(yè)才有價值。

回收本是個算細賬的優(yōu)化過程，難有互聯(lián)網一樣的爆發(fā)性。2B集中回收、垂直于有利潤空間的品類、精細化的運營效率提升、穩(wěn)定低成本的獲客渠道，是創(chuàng)業(yè)成功的必要條件。

• 技術創(chuàng)新

垃圾分類把分揀成本前置給了所有居民，對于回收者理應降本增收，但目前來看更多還是把有害部分排除以及干濕分離，以降低處理成本和環(huán)境危害；而要讓可回收部分有效再利用，分類還不夠精細，難以解決回收企業(yè)的增值問題。有創(chuàng)業(yè)公司引導居民將垃圾分為19類以分別回收售賣，目前看效果不錯，但上門及居民學習成本太高，難以規(guī)模化推廣。國外經驗顯示完全靠居民實現(xiàn)更多種類細分太難普及，如果有算法+機器人可用軟硬件結合的方式真正實現(xiàn)足夠多類的自動分揀，肯定是一個真正能給垃圾分類和回收行業(yè)帶來巨大增值的事情。

廚余垃圾處理的生物技術也是一個可能出現(xiàn)有價值初創(chuàng)公司的方向。還有做材料創(chuàng)新的，不斷在為下游制造廠商尋找新的合成材料的可能性，已在嘗試直接從某種垃圾里通過特殊處理變?yōu)橹圃觳牧希缈Х仍龋彩莻€有趣的方向。雖然目前怎么分類收集、加工再制作是否經濟、是否可持續(xù)都是問題，但這個方向的創(chuàng)新機會始終存在且受政策歡迎。

• 跨界新玩法

以分類和回收作為流量入口，不靠進銷本身而靠流量做電商變現(xiàn)的玩家，獲得了比同類競品更好的收入和利潤。也有從家電回收轉向家電清洗、手機維修、家政服務的，從廢紙回收轉向給回收站做培訓、物流、金融等賦能的，以及從衣物回收轉向做下沉市場舊衣物零售等。垃圾分類政策還產生了不可預知的新機會，比如今年7月起上海酒店不允許主動提供“六小件”（常用的一次性日用品），在酒店做自動售貨機的企業(yè)，之前以情趣用品和零食銷售為主，盈利艱難（單機收入0.5-0.7元/天），現(xiàn)在則通過售賣六小件獲得了10倍的收入。

結語

過去幾十年中國經濟高速發(fā)展，也帶來了垃圾處理問題。垃圾資源化、提高回收率、降低處理成本和對環(huán)境的傷害，大趨勢不可逆。Apple Watch最新款Series 5是100%回收鋁制作，也是一種號角和表率。利用物聯(lián)網、AI以及機器人技術的普及，在這利國利民的大產業(yè)里找到提高環(huán)節(jié)效率同時能擴大自身利潤的商業(yè)機會，既是一種理想目標，也是一種必然使命。

從早期投資的角度看，政策趨勢帶來的增量市場給初創(chuàng)公司可施展拳腳的空間有限。堅持了幾年還在運營的公司，拿到融資、建立了一定的口碑和消費者心智，但能盈利的鳳毛麟角。

回到最初談到的貶值鏈，垃圾都曾是商品，也將是資源。往貶值鏈上游去、下游更有效地變?yōu)橘Y源、即便經濟利益不大起碼減少處理成本和城市的負擔，能滿足這樣需求的企業(yè)，便有存在和發(fā)展的價值。垃圾堆下面或許難有黃金，但有我們腳下的這片土地。