本文發(fā)表于《陜西師范大學(xué)學(xué)報(bào)》（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）2019年第5期?

作者：鄧建鵬 李雪寧

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 法學(xué)院，北京 100081）

摘要：?jiǎn)渭兞⒎ㄅc法律監(jiān)管難以跟上金融科技特別是區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展的步伐。為此，英國(guó)在全球率先倡導(dǎo)“監(jiān)管沙盒”，鼓勵(lì)金融科技發(fā)展并控制風(fēng)險(xiǎn)。近年各國(guó)監(jiān)管沙盒的運(yùn)行實(shí)踐表明，監(jiān)管沙盒在節(jié)約時(shí)間與成本，幫助公司獲得融資、推動(dòng)創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)以及保護(hù)消費(fèi)者等方面卓有成效，但是與此同時(shí)也面臨著諸多局限。借鑒以英國(guó)為代表的域外監(jiān)管沙盒實(shí)踐，中國(guó)在監(jiān)管金融科技風(fēng)險(xiǎn)方面可以得到如下幾點(diǎn)啟示：轉(zhuǎn)變監(jiān)管思維，明確監(jiān)管主體；保護(hù)消費(fèi)者利益；把握監(jiān)管寬嚴(yán)程度；鼓勵(lì)公司間合作共贏，同時(shí)有的放矢的避免監(jiān)管沙盒的局限性。

關(guān)鍵字：監(jiān)管沙盒，金融科技，區(qū)塊鏈，英國(guó)金融行為監(jiān)管局， 監(jiān)管科技， ICO

基金項(xiàng)目：教育部哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究重大課題攻關(guān)項(xiàng)目《互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)防范與多元化監(jiān)管模式研究》（項(xiàng)目批準(zhǔn)號(hào)15JZD022）。

一、引言

包括區(qū)塊鏈在內(nèi)的金融科技產(chǎn)業(yè)，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提升民眾生活便利和降低成本等方面，發(fā)揮著巨大促進(jìn)作用。研究者認(rèn)為，金融科技公司在各領(lǐng)域提供了廣泛的金融服務(wù)，包括資產(chǎn)管理、資金匯集到虛擬貨幣等。金融科技為社會(huì)降低了成本，拓寬進(jìn)入的渠道。[1]所謂金融科技，據(jù)2016 年 3 月全球金融治理的牽頭機(jī)構(gòu)——金融穩(wěn)定理事會(huì)發(fā)布的《金融科技的描述與分析框架報(bào)告》，其對(duì)金融科技的定義“是指通過(guò)技術(shù)手段推動(dòng)金融創(chuàng)新，形成對(duì)金融市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)及金融服務(wù)產(chǎn)生重大影響的業(yè)務(wù)模式、技術(shù)應(yīng)用以及流程和產(chǎn)品（FSB，2016）”。但與此同時(shí)，研究者亦認(rèn)為，與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相比，金融科技亦帶來(lái)新的、不同的風(fēng)險(xiǎn)。其中一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更令人憂慮。[2]1-13

此前各國(guó)多數(shù)已有的金融法制主要用以規(guī)范傳統(tǒng)金融行業(yè)，對(duì)于新興行業(yè)，比如P2P網(wǎng)貸、區(qū)塊鏈與ICO、虛擬貨幣支付與交易、穩(wěn)定幣（如FACEBOOK公司計(jì)劃在2020年主導(dǎo)發(fā)行的天秤幣，即LIBR）、眾籌和智能投顧等，引發(fā)諸多問(wèn)題，則無(wú)暇顧及。近年來(lái)，雖然有的國(guó)家對(duì)金融科技的一些細(xì)分行業(yè)創(chuàng)設(shè)新法，^[42]加以規(guī)制，強(qiáng)化法律監(jiān)管,[3]84但是，大量新的細(xì)分行業(yè)在快速產(chǎn)生或分化組合。比如，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)于2016年開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管與規(guī)范后，一些網(wǎng)貸平臺(tái)曾一度轉(zhuǎn)型為現(xiàn)金貸，引發(fā)新型風(fēng)險(xiǎn)，光憑法律監(jiān)管顯然難以為繼。因此，有研究者認(rèn)為，對(duì)新型技術(shù)生態(tài)系統(tǒng)使用傳統(tǒng)監(jiān)管策略被證明在觀念上即是錯(cuò)誤的。[4]

金融科技細(xì)分領(lǐng)域快速分化組合，這與法制不完備之間存在著永恒矛盾。面對(duì)這些變動(dòng)不居的新興行業(yè)，法律有著自己的特征，固化以及經(jīng)常滯后于時(shí)代發(fā)展。因此，利用技術(shù)手段，特別是信息技術(shù)（IT）進(jìn)行監(jiān)管金融市場(chǎng)的所謂監(jiān)管科技受到重視。其中，近年來(lái)英國(guó)推出的監(jiān)管沙盒對(duì)于控制金融科技領(lǐng)域新型風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新，具有巨大價(jià)值與參考意義。有研究者甚至認(rèn)為，監(jiān)管沙盒可能會(huì)是支撐監(jiān)管科技3．0版本的最好方式。[5]

監(jiān)管沙盒是英國(guó)首創(chuàng)的監(jiān)管工具，它提供一個(gè)安全環(huán)境，允許進(jìn)入其中的金融科技公司測(cè)試其創(chuàng)新產(chǎn)品、服務(wù)以及商業(yè)模式，旨在促進(jìn)英國(guó)金融科技的有效競(jìng)爭(zhēng)，鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新、激發(fā)市場(chǎng)活力、保障消費(fèi)者權(quán)益。對(duì)于英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）以及接受測(cè)試的公司而言，這是一項(xiàng)新的市場(chǎng)與監(jiān)管實(shí)驗(yàn)，也是金融科技領(lǐng)域的重要監(jiān)管創(chuàng)新。

“監(jiān)管沙盒”的概念于2015年3月由英國(guó)政府首次提出，2015年11月英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）發(fā)布《監(jiān)管沙盒報(bào)告》[6]，介紹監(jiān)管沙盒制度及其可行性。[7]338-357至2016年6月，監(jiān)管沙盒制度開(kāi)始進(jìn)入實(shí)踐。英國(guó)監(jiān)管沙盒機(jī)制甫一推出，即受到世界諸多國(guó)家的關(guān)注，諸如新加坡、中國(guó)香港和澳大利亞等國(guó)家或地區(qū)紛紛在英國(guó)沙盒機(jī)制基礎(chǔ)上，根據(jù)本地實(shí)情加以調(diào)整，進(jìn)而推出相應(yīng)機(jī)制。

監(jiān)管沙盒機(jī)制近年來(lái)得到了許多中國(guó)學(xué)者的密切關(guān)注和研究。[8]22-35已有研究多為對(duì)英國(guó)監(jiān)管沙盒的本質(zhì)特征，運(yùn)作模式或基本流程等進(jìn)行介紹，[9]88-100對(duì)不同國(guó)家或地區(qū)的監(jiān)管沙盒進(jìn)行比較以及探索中國(guó)的發(fā)展路徑并提供相關(guān)建議，等等。[10]94-110以英國(guó)為代表的域外監(jiān)管沙盒運(yùn)行實(shí)踐結(jié)果與存在的欠缺2018年以來(lái)方開(kāi)始公布，雖然也有個(gè)別研究偶爾提及部分，[11]60-79但主要停留在初步介紹監(jiān)管沙盒機(jī)制，多數(shù)研究尚未及深入分析。[12]

與此同時(shí)，中國(guó)一些金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)人在某些場(chǎng)合提及監(jiān)管沙盒的借鑒意義，[13]有部分學(xué)者進(jìn)一步認(rèn)為該制度與中國(guó)已有的“試點(diǎn)”模式類似。[14]在2017年7月，貴州區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟、區(qū)塊鏈金融協(xié)會(huì)、貴陽(yáng)區(qū)塊鏈創(chuàng)新研究院等6家社會(huì)組織在研討會(huì)上發(fā)布《區(qū)塊鏈ICO貴陽(yáng)共識(shí)》，其中最重要的一項(xiàng)內(nèi)容是建立并不斷完善“區(qū)塊鏈ICO沙盒計(jì)劃”，通過(guò)規(guī)范區(qū)塊鏈數(shù)字資產(chǎn)和ICO（區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目首次代幣融資）融資活動(dòng)，為中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。“區(qū)塊鏈ICO沙盒計(jì)劃”將開(kāi)展ICO的創(chuàng)新試點(diǎn)，在監(jiān)管沙盒內(nèi)對(duì)投資者設(shè)置門檻、對(duì)于ICO項(xiàng)目實(shí)行審批制度、給予ICO項(xiàng)目在對(duì)外宣傳等方面的豁免，鼓勵(lì)I(lǐng)CO項(xiàng)目基于區(qū)塊鏈技術(shù)加速發(fā)展，免除對(duì)于監(jiān)管的不必要擔(dān)心。[15]差不多在同一個(gè)時(shí)間，江西省贛州市亦推出區(qū)塊鏈監(jiān)管沙盒產(chǎn)業(yè)園。[16]然而，后來(lái)國(guó)內(nèi)區(qū)塊鏈監(jiān)管政策發(fā)生巨大變化，這一創(chuàng)新型的試點(diǎn)不了了之，目前上述兩個(gè)地方的沙盒園處于擱置狀態(tài)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)區(qū)塊鏈監(jiān)管政策存在諸多不足，未能有效化解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。[17]31-50因此，探討以英國(guó)為代表的新近域外監(jiān)管沙盒實(shí)踐，同時(shí)兼論及其它地區(qū)具有代表性的監(jiān)管沙盒實(shí)踐，總結(jié)其可供中國(guó)借鑒的經(jīng)驗(yàn)與應(yīng)避免的教訓(xùn)，無(wú)論是對(duì)既有學(xué)術(shù)研究欠缺之彌補(bǔ)，還是在實(shí)踐領(lǐng)域之參考，對(duì)中國(guó)而言均有豐富意義。

二、監(jiān)管沙盒的內(nèi)涵與實(shí)踐進(jìn)展

在金融科技飛速發(fā)展的背景下，英國(guó)首創(chuàng)的監(jiān)管沙盒制度憑借其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)吸引了多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的嘗試，比如澳大利亞、新加坡、瑞士、中國(guó)香港、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、加拿大、韓國(guó)、印度等國(guó)家。鑒于英國(guó)在金融服務(wù)領(lǐng)域一貫的全球領(lǐng)先地位，新加坡與中國(guó)香港地區(qū)是亞洲新興的全球金融中心，而加拿大在監(jiān)管沙盒政策上有著獨(dú)特的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，本文選取這四者監(jiān)管沙盒的內(nèi)涵與測(cè)試實(shí)踐作為主要研究對(duì)象。

（一）英國(guó)監(jiān)管沙盒的內(nèi)涵與實(shí)踐

作為全球金融服務(wù)領(lǐng)域中的領(lǐng)軍者，英國(guó)在鼓勵(lì)金融創(chuàng)新、革新監(jiān)管工具方面非常具有開(kāi)拓性。為激發(fā)市場(chǎng)活力、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，英國(guó)政府于2015年3月首次提出了“監(jiān)管沙盒”的概念，同年11月英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）在其公布的《監(jiān)管沙盒報(bào)告》中對(duì)此進(jìn)行了詳細(xì)介紹，次年6月正式進(jìn)入實(shí)踐階段。2017年10月公布《監(jiān)管沙盒經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)總結(jié)報(bào)告》[18]對(duì)第一期與第二期監(jiān)管沙盒測(cè)試情況的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)進(jìn)行了反饋。據(jù)英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）官網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年4月底，監(jiān)管沙盒的測(cè)試進(jìn)程已經(jīng)推進(jìn)到第五期。其中第一期18家公司入選，第二期24家公司入選，第三期18家公司入選，第四期29家公司入選。目前進(jìn)行的第五期監(jiān)管沙盒收到了來(lái)自英國(guó)及海外的99份測(cè)試申請(qǐng)，有29家公司入選。大多數(shù)申請(qǐng)者屬于期待測(cè)試批發(fā)和零售銀行業(yè)務(wù)的公司，也有一些大型企業(yè)，比如渣打銀行計(jì)劃將零售存款代幣化，使消費(fèi)者既可以從長(zhǎng)期存款中獲益又能靈活取款。[19]

從準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)上看，由于英國(guó)監(jiān)管沙盒頗具包容性，未對(duì)申請(qǐng)者的業(yè)務(wù)類型和規(guī)模作出限制，因此適用范圍很廣泛，涉及的行業(yè)和產(chǎn)品類型較為豐富。英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）對(duì)此制定了進(jìn)入監(jiān)管沙盒的具體資格標(biāo)準(zhǔn)，該內(nèi)容最初在2016年6月16日公布，主要包括市場(chǎng)范圍、創(chuàng)新性、消費(fèi)者利益、沙盒需求度、申請(qǐng)者準(zhǔn)備程度這五項(xiàng)資格標(biāo)準(zhǔn)，并設(shè)定了相應(yīng)的積極指標(biāo)與消極指標(biāo)，以篩選出準(zhǔn)備應(yīng)用于英國(guó)市場(chǎng)的高度創(chuàng)新型金融科技業(yè)務(wù)。此外，申請(qǐng)成功的公司需要先完成一份測(cè)試方案^[43]，然后由案件專員（case-officer）提交到英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA），內(nèi)部審批通過(guò)后方可參加測(cè)試，這個(gè)過(guò)程大約需要10周。[20]87-93

目前FCA在吸取前兩期監(jiān)管沙盒實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，為促使申請(qǐng)者做好前期準(zhǔn)備，提高沙盒測(cè)試過(guò)程的流暢度以取得更好的成效，對(duì)申請(qǐng)者增加了幾點(diǎn)新要求：（1）如申請(qǐng)者需要合作伙伴的配合（比如外包技術(shù)提供商），則申請(qǐng)者需事先自行尋找合作伙伴并簽訂合約。^[44]（2）申請(qǐng)者參與測(cè)試需在英國(guó)注冊(cè)或取得授權(quán)，且在英國(guó)境內(nèi)擁有一定規(guī)模的總部及員工。（3）申請(qǐng)者參與沙盒測(cè)試需擁有英國(guó)的銀行賬戶。（4）申請(qǐng)限制性授權(quán)需提交相關(guān)資料，對(duì)此FCA建議申請(qǐng)者閱讀以下關(guān)鍵文件：（a）PERG 2.7 監(jiān)管大綱，幫助公司明確沙盒測(cè)試期間哪些行為受監(jiān)管。（b）準(zhǔn)入門檻，幫助公司明確獲得授權(quán)必須要滿足的條件。（c）申請(qǐng)成為支付機(jī)構(gòu)以及申請(qǐng)成為電子貨幣機(jī)構(gòu)的指南 （特別注意其中對(duì)安全措施的要求）。^[45]

從行業(yè)類型上看，監(jiān)管沙盒測(cè)試的參加者主要為金融科技公司，其所屬行業(yè)包括零售銀行業(yè)、一般保險(xiǎn)業(yè)、批發(fā)業(yè)、零售投資、零售貸款和退休金等等。[18]8業(yè)務(wù)類型涉及到基于區(qū)塊鏈的支付服務(wù)、監(jiān)管科技、保險(xiǎn)、反洗錢（AML）、生物識(shí)別數(shù)字身份證（biometric digital ID）、智能合約以及KYC認(rèn)證（know-your-customer）等等。[21] 從地域分布上看，監(jiān)管沙盒測(cè)試的申請(qǐng)者來(lái)自英國(guó)各個(gè)地區(qū)，包括蘇格蘭、東米德蘭、英格蘭東南部，此外還有英國(guó)之外的地區(qū)，包括加拿大、新加坡和美國(guó)等。在監(jiān)管沙盒實(shí)施前期，申請(qǐng)者的主要分布范圍按比例從大到小依次是大倫敦區(qū)、英國(guó)國(guó)外^[46]?、英國(guó)東南部、蘇格蘭、英國(guó)西南部和東米德蘭，[18]9主要原因在于大量全球領(lǐng)先的金融機(jī)構(gòu)、流通資本以及技術(shù)人才匯聚在大倫敦區(qū)，使之逐漸成為金融科技活動(dòng)的主要集中地。不過(guò)目前這個(gè)趨勢(shì)在逐漸發(fā)生變化，比如在第二期測(cè)試中有35%的公司位于倫敦之外，相較第一期測(cè)試中25%的比例而言有顯著的增長(zhǎng)。

從公司規(guī)模上看，初創(chuàng)公司所占比例最大，其次是大型公司，最后是中小型公司。[18]9無(wú)論公司的規(guī)模及成熟度如何，英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）表明會(huì)一視同仁的為創(chuàng)新公司提供支持。不過(guò)很顯然，初創(chuàng)公司和未獲授權(quán)的公司更熱衷于參與到監(jiān)管沙盒的測(cè)試中，這是由于英國(guó)金融行為監(jiān)管局規(guī)定在英國(guó)境內(nèi)從事受監(jiān)管業(yè)務(wù)的企業(yè)都需要事先獲得授權(quán)或者注冊(cè)登記，因此初創(chuàng)公司或者未獲授權(quán)企業(yè)很難拓展業(yè)務(wù)，故轉(zhuǎn)而尋求監(jiān)管沙盒的幫助。這類公司參與測(cè)試主要有以下目的：①申請(qǐng)獲得授權(quán)；②測(cè)試創(chuàng)新產(chǎn)品或方案；③解決公司業(yè)務(wù)是否需要授權(quán)以及需要何種授權(quán)的問(wèn)題。[18]87-93

英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）于2018年初提出了構(gòu)建全球監(jiān)管沙盒的設(shè)想，基于此，全球金融創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)（GFIN）于2019年1月由全球金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和相關(guān)組織正式啟動(dòng)，旨在幫助金融科技公司在不同監(jiān)管轄區(qū)內(nèi)進(jìn)行跨境測(cè)試以及為各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立交流經(jīng)驗(yàn)與合作互助的平臺(tái)。參與跨境測(cè)試的公司需要滿足目標(biāo)轄區(qū)的監(jiān)管要求，例如，希望在英國(guó)，澳大利亞和香港進(jìn)行測(cè)試的公司需要獨(dú)立地滿足這些管轄區(qū)域內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的資格標(biāo)準(zhǔn)。除非監(jiān)管機(jī)構(gòu)同意延長(zhǎng)期限，跨境測(cè)試一般持續(xù)6個(gè)月，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)僅負(fù)責(zé)其轄區(qū)范圍內(nèi)的測(cè)試，并考慮相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，制定恰當(dāng)?shù)谋Ｕ洗胧＝刂?019年4月底，全球金融創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)已有35個(gè)國(guó)際組織參加，包括英國(guó)、美國(guó)、澳大利亞、加拿大、新加坡、中國(guó)香港等在內(nèi)，目前全球金融創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)在對(duì)44份測(cè)試申請(qǐng)進(jìn)行初步篩選后選取了其中8家，各成員國(guó)在探索將監(jiān)管沙盒作為支撐跨境測(cè)試的一股力量。[22]

（二）新加坡監(jiān)管沙盒的內(nèi)涵與實(shí)踐

新加坡金融管理局自2016年6月發(fā)布《金融科技監(jiān)管沙盒指南（征求意見(jiàn)稿）》后開(kāi)始對(duì)監(jiān)管沙盒制度進(jìn)行探索，新加坡一直致力于智慧國(guó)家的建設(shè)，對(duì)前沿科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展保持著敏銳態(tài)度，因此其監(jiān)管沙盒模式在開(kāi)展時(shí)主要針對(duì)金融科技產(chǎn)業(yè)，與面向所有“顛覆性創(chuàng)新”企業(yè)開(kāi)放的英國(guó)沙盒機(jī)制相比，其適用范圍更窄，資格標(biāo)準(zhǔn)更具體，因此也更具有針對(duì)性。

自新加坡面向金融科技產(chǎn)業(yè)推出監(jiān)管沙盒以來(lái)，超過(guò)30家創(chuàng)新公司申請(qǐng)測(cè)試。值得一提的是，新加坡收到的沙盒測(cè)試申請(qǐng)中，有一半無(wú)需沙盒，而且很多公司也無(wú)需任何監(jiān)管豁免[23]，這在某種程度反映了金融科技發(fā)展的背景下，新加坡目前有著相對(duì)有利的監(jiān)管環(huán)境。2017年8月，PolicyPal公司率先完成測(cè)試，該公司是一家利用人工智能來(lái)簡(jiǎn)化和數(shù)字化保險(xiǎn)的經(jīng)紀(jì)公司，客戶通過(guò)應(yīng)用程序管理和購(gòu)買保險(xiǎn)單。在為期6個(gè)月的沙盒測(cè)試中，PolicyPal公司在新加坡測(cè)試技術(shù)并檢驗(yàn)分銷模式。測(cè)試結(jié)束后，PolicyPal公司成為一家持牌保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)商，向個(gè)人和中小企業(yè)提供產(chǎn)品服務(wù)，幫助分析，管理并最終優(yōu)化客戶的保險(xiǎn)投資組合。[24]其后進(jìn)入沙盒的公司也在陸續(xù)完成測(cè)試，業(yè)務(wù)類型涉及到保險(xiǎn)、基金管理、貨幣兌換、匯款業(yè)務(wù)等等。在測(cè)試過(guò)程中，新加坡對(duì)申請(qǐng)者有針對(duì)性的放寬了監(jiān)管限度，比如保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司可以不適用RBC2^[47]?和其他涉及保險(xiǎn)行業(yè)的法規(guī)；直接保險(xiǎn)可以測(cè)試期間不適用新加坡存款保險(xiǎn)公司（SDIC）的“保單持有人保障計(jì)劃”；?^[48]基金管理、貨幣兌換、匯款業(yè)務(wù)可以不適用金融業(yè)爭(zhēng)議調(diào)節(jié)中心（FIDReC）的爭(zhēng)議解決方案等等。

目前新加坡著力推動(dòng)企業(yè)進(jìn)入沙盒測(cè)試創(chuàng)新方案的進(jìn)程。2018年11月14日,新加坡金融管理局發(fā)布文件提議創(chuàng)建預(yù)定義監(jiān)管沙盒為申請(qǐng)者開(kāi)辟快捷通道（Sandbox Express）并對(duì)此進(jìn)行了為期一個(gè)月的意見(jiàn)征集工作。[25]新加坡自2016年啟動(dòng)沙盒測(cè)試后進(jìn)行了多場(chǎng)針對(duì)個(gè)體的實(shí)驗(yàn)，現(xiàn)在此基礎(chǔ)上提出了分類建立監(jiān)管沙盒的構(gòu)想以加快測(cè)試進(jìn)程與節(jié)約申請(qǐng)成本，作為對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管沙盒制度的補(bǔ)充，預(yù)定義沙盒僅適用于風(fēng)險(xiǎn)較低的金融產(chǎn)品和服務(wù)。金管局?jǐn)M定了預(yù)定義監(jiān)管沙盒的指導(dǎo)原則和運(yùn)行框架，并針對(duì)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)^[49]?、ROM?^[50]以及匯款業(yè)務(wù)^[51]擬設(shè)了預(yù)定義沙盒，每類沙盒都包含了預(yù)設(shè)的邊界、要求與救濟(jì)方案，申請(qǐng)者的適格性與金融服務(wù)的創(chuàng)新性是能否進(jìn)入預(yù)定義沙盒的兩大評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。在面向公眾征集意見(jiàn)的問(wèn)卷中主要涉及了五個(gè)問(wèn)題，主要是尋求對(duì)初始預(yù)定義沙盒的意見(jiàn)，對(duì)擬議的預(yù)定義沙盒指導(dǎo)原則和運(yùn)行框架的意見(jiàn)以及對(duì)擬設(shè)的三類預(yù)定義沙盒的意見(jiàn)。

（三）香港監(jiān)管沙盒的內(nèi)涵與實(shí)踐

香港金融管理局（HKMA）于2016年9月推出金融科技監(jiān)管沙盒（FSS），在沙盒中銀行與科技公司進(jìn)行合作，針對(duì)特定數(shù)目的客戶開(kāi)展測(cè)試，而無(wú)須全面遵守香港金融管理局（HKMA）的監(jiān)管規(guī)定。此舉有利于銀行及其合作的科技公司加快推出創(chuàng)新產(chǎn)品，但不得用于規(guī)避監(jiān)管。2017年底，香港金融管理局根據(jù)運(yùn)作FSS的經(jīng)驗(yàn)將其升級(jí)為FSS 2.0。

FSS 2.0具有以下新功能：①建立金融科技監(jiān)管聊天室^[52]?，以便在金融科技項(xiàng)目的早期階段向銀行和科技公司及時(shí)提供反饋；②科技公司可以通過(guò)聊天室直接與金管局溝通，而不必通過(guò)銀行；③香港金融管理局(HKMA)、證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（SFC）、保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局（IA）的沙盒具有聯(lián)通性^[53]?，為跨界別金融科技產(chǎn)品提供“一點(diǎn)通”的切入方式。截至2019年3月底，F(xiàn)SS已經(jīng)測(cè)試了48項(xiàng)新技術(shù)產(chǎn)品，包括生物認(rèn)證、軟令牌、分布式賬本技術(shù)、監(jiān)管科技等實(shí)驗(yàn)類型，其中32項(xiàng)已經(jīng)完成測(cè)試，創(chuàng)新產(chǎn)品隨后推出。[26]

香港在最初借鑒英國(guó)監(jiān)管沙盒時(shí)，面向?qū)ο髢H為香港本地銀行，限制了其他類型的金融機(jī)構(gòu)參與沙盒的資格，因此涉及范圍較小，產(chǎn)品類型相對(duì)集中。隨著監(jiān)管沙盒應(yīng)用的推進(jìn)，香港針對(duì)上述狀況做出了相應(yīng)調(diào)整。2017年9月29日，香港證監(jiān)會(huì)（SFC）與保監(jiān)局(IA)推出了各自的監(jiān)管沙盒。證監(jiān)會(huì)監(jiān)管沙盒[27]旨在鼓勵(lì)證券和期貨部門的市場(chǎng)從業(yè)者利用創(chuàng)新技術(shù)進(jìn)行受監(jiān)管的活動(dòng)，與證監(jiān)會(huì)密切對(duì)話，利用沙盒提前發(fā)現(xiàn)和防范風(fēng)險(xiǎn)以及為投資者帶來(lái)更多選擇。保監(jiān)局的保險(xiǎn)科技（Insurtech）監(jiān)管沙盒[28]旨在提供一定的監(jiān)管靈活性，以便保險(xiǎn)公司測(cè)試創(chuàng)新技術(shù)，推出創(chuàng)新產(chǎn)品，同時(shí)幫助保監(jiān)局改進(jìn)監(jiān)管方式。為促進(jìn)保險(xiǎn)科技的發(fā)展以及將香港打造為亞洲保險(xiǎn)科技中心，香港保監(jiān)局還成立了保險(xiǎn)科技促進(jìn)小組。目前，為協(xié)助監(jiān)管科技（RegTech）生態(tài)的建立,香港監(jiān)管沙盒為銀行和科技公司測(cè)試監(jiān)管科技項(xiàng)目提供了更大的開(kāi)口，此外，為響應(yīng)2018年初英國(guó)建立全球監(jiān)管沙盒的提議，香港于2018年8月7日宣布全球金融創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃，于2019年該組織正式成立時(shí)成為創(chuàng)始成員之一，在推動(dòng)金融創(chuàng)新跨境監(jiān)管，與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)通力合作營(yíng)造跨境測(cè)試的有利環(huán)境方面表現(xiàn)活躍。

（四）加拿大監(jiān)管沙盒的內(nèi)涵與實(shí)踐

2017年2月23日，加拿大證券管理局（CSA）推出了監(jiān)管沙盒監(jiān)管措施，并羅列了適用于CSA監(jiān)管沙箱的幾種商業(yè)模式，這包括眾籌門戶網(wǎng)站、基于加密數(shù)字貨幣或者分布式賬本技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資、使用人工智能進(jìn)行交易等。想要申請(qǐng)CSA沙箱監(jiān)管的的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)與當(dāng)?shù)刈C券監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)系，監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核其資格后，對(duì)于該企業(yè)適用CSA監(jiān)管沙盒，CSA的官員可能會(huì)要求申請(qǐng)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)環(huán)境測(cè)試、商業(yè)計(jì)劃和投資者保護(hù)演示（比如投資者風(fēng)險(xiǎn)最小化措施）。[29]CSA對(duì)于申請(qǐng)加密數(shù)字貨幣的項(xiàng)目逐案評(píng)估，獲許可的企業(yè)可在加拿大合法經(jīng)營(yíng)其產(chǎn)品或服務(wù)。自英國(guó)首推監(jiān)管沙盒以后，該機(jī)制多用于銀行、支付等相關(guān)的金融科技創(chuàng)新行業(yè)。CSA的監(jiān)管沙盒用于加密數(shù)字貨幣相關(guān)企業(yè)，尚屬少見(jiàn)。 CSA表示將會(huì)利用沙盒監(jiān)管的方式幫助金融科技公司發(fā)展加密數(shù)字貨幣相關(guān)的產(chǎn)品。[30]

加拿大是最早將監(jiān)管沙盒這一創(chuàng)新監(jiān)管模式運(yùn)用到ICO項(xiàng)目的國(guó)家之一。在2017年9月，ICO項(xiàng)目Impak Finance通過(guò)了加拿大魁北克省金融市場(chǎng)監(jiān)管局（AMF）的監(jiān)管沙盒測(cè)試。Impak Finance平臺(tái)發(fā)行的Impak代幣被歸為證券，Impak Finance因此成為加拿大第一個(gè)合法ICO項(xiàng)目，但AMF并未要求其注冊(cè)為證券交易所，并放棄對(duì)于項(xiàng)目申請(qǐng)方應(yīng)附帶招股說(shuō)明書的要求。[31]加拿大一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于ICO和加密數(shù)字貨幣展示積極態(tài)度，吸引世界各地的ICO創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

三、監(jiān)管沙盒測(cè)試的主要技術(shù)及市場(chǎng)影響

有效競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵在于推動(dòng)有價(jià)值的技術(shù)創(chuàng)新，因此開(kāi)展沙盒機(jī)制的國(guó)家多注重激勵(lì)企業(yè)投資新一代技術(shù)，為市場(chǎng)注入新活力，為消費(fèi)者及其他金融服務(wù)用戶帶來(lái)更好的體驗(yàn)。鑒于目前監(jiān)管沙盒的實(shí)踐尚未完全成熟以及預(yù)期市場(chǎng)可能發(fā)生變化，因此對(duì)監(jiān)管沙盒的總體影響作出準(zhǔn)確定論尚為時(shí)過(guò)早，但是監(jiān)管沙盒測(cè)試在推動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面發(fā)揮的積極作用是有跡可循的，并且隨著更優(yōu)秀的產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)入市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)壓力將有望改善現(xiàn)有企業(yè)的消費(fèi)主張。

（一）監(jiān)管沙盒測(cè)試的主要技術(shù)

新興技術(shù)在提供創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，它可以通過(guò)提高質(zhì)量或者降低價(jià)格，還有擴(kuò)展消費(fèi)者訪問(wèn)渠道的方式改善現(xiàn)有產(chǎn)品及服務(wù)。通過(guò)對(duì)主要國(guó)家的監(jiān)管沙盒實(shí)踐情況進(jìn)行分析，我們梳理出目前監(jiān)管沙盒測(cè)試所聚焦的幾種新技術(shù)。

（1） 分布式賬本技術(shù)（DLT）

分布式賬本技術(shù)（國(guó)內(nèi)又稱為區(qū)塊鏈技術(shù)）發(fā)展迅速，多數(shù)專家認(rèn)為該技術(shù)前景無(wú)限，有助于公司更好地滿足市場(chǎng)和消費(fèi)者的需求。分布式賬本技術(shù)可以應(yīng)用于多種金融服務(wù)中，比如在身份管理、匯款、銀行間支付和結(jié)算等環(huán)節(jié)可大有作為，目前該技術(shù)在英國(guó)、新加坡和香港等地的監(jiān)管沙盒測(cè)試中占據(jù)著重要地位。

分布式賬本技術(shù)有著很大潛力。第一，分布式賬本技術(shù)在降低金融服務(wù)成本，提高參與者之間的安全性、信任度以及提升服務(wù)效率方面具有天然優(yōu)勢(shì)。第二，分布式賬本技術(shù)可以顯著提升透明度和可見(jiàn)度，因此有望支持有效的對(duì)賬和審計(jì)。第三，分布式賬本技術(shù)可以改革傳統(tǒng)的支付方式和方法。盡管DLT技術(shù)很值得期待，但是目前由于交互操作性、安全性、可擴(kuò)展性、成本效益和監(jiān)管等因素，一些DLT創(chuàng)新主要限于研究實(shí)驗(yàn)室或概念驗(yàn)證（PoC）階段，[32]此外，受限于不確定的監(jiān)管環(huán)境，以及大多數(shù)國(guó)家都缺乏相應(yīng)的法律框架，DLT面臨著一些法律風(fēng)險(xiǎn)，目前還不能完全契合投資者和用戶對(duì)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的高要求。

（2）在線平臺(tái)（online platforms）

相比傳統(tǒng)流程，在線平臺(tái)能夠更高效、更透明地向相關(guān)交易參與者傳達(dá)信息，各公司在逐漸改進(jìn)傳統(tǒng)模式，走向在線平臺(tái)，以提高金融服務(wù)水平。在監(jiān)管沙盒中，有公司就在線平臺(tái)能否簡(jiǎn)化首次公開(kāi)募股（IPO）發(fā)行流程進(jìn)行了測(cè)試；有公司專門測(cè)試在線平臺(tái)能否通過(guò)提供技術(shù)框架方便參與者更加便捷安全的互動(dòng)，從而收集更有價(jià)值的信息以及吸引投資者的參與；還有公司測(cè)試使用在線平臺(tái)來(lái)幫助中小型公司以低于現(xiàn)有產(chǎn)品的數(shù)量與成本訪問(wèn)外匯期權(quán)，簡(jiǎn)化貨幣對(duì)沖的過(guò)程，方便用戶購(gòu)買符合需要的產(chǎn)品。

（3）應(yīng)用程序接口（APIs）

應(yīng)用程序接口技術(shù)可以幫助初創(chuàng)公司與其他金融服務(wù)機(jī)構(gòu)聯(lián)通，從而更加安全便捷地向消費(fèi)者提供相關(guān)財(cái)務(wù)信息。比如有公司開(kāi)發(fā)在線平臺(tái)對(duì)用戶的常用賬戶，信用卡以及養(yǎng)老金余額進(jìn)行匯總，該平臺(tái)在使用API連接相關(guān)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)之后，消費(fèi)者可以通過(guò)一個(gè)平臺(tái)直接訪問(wèn)一系列相關(guān)的金融服務(wù)產(chǎn)品，深入了解自身的財(cái)務(wù)狀況，有助于公司擴(kuò)大市場(chǎng)產(chǎn)品的認(rèn)知度，帶來(lái)更佳的用戶體驗(yàn)。

（4） 生物識(shí)別技術(shù)（Biometrics）

生物識(shí)別技術(shù)是計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、安全、監(jiān)控、管理系統(tǒng)等各部分的系統(tǒng)整合，可以智能化進(jìn)行身份驗(yàn)證，具有高度快捷性與準(zhǔn)確性。比如在沙盒中有公司測(cè)試該技術(shù)在分布式賬本技術(shù)平臺(tái)上的應(yīng)用，消費(fèi)者通過(guò)生物識(shí)別技術(shù)進(jìn)行支付，登錄并驗(yàn)證身份。此外還可以把面部識(shí)別技術(shù)應(yīng)用于由財(cái)務(wù)顧問(wèn)開(kāi)展的風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)估。

（5） 智能投顧 （Robo-advice）

智能投顧是近年來(lái)咨詢市場(chǎng)上的一個(gè)新興領(lǐng)域，產(chǎn)生的建議雖然由工具生成，但依賴人工預(yù)先設(shè)定程序或者人工復(fù)核結(jié)果，更智能化的應(yīng)用還在實(shí)驗(yàn)階段。針對(duì)智能投顧可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，可以在事前采取附加的安全措施，比如邀請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)列席，在提交建議給客戶之前，財(cái)務(wù)顧問(wèn)可以對(duì)基于底層算法得出的智能投顧進(jìn)行審查，必要時(shí)可作修改等等。國(guó)際上一般把智能投顧納入原投顧監(jiān)管框架而采取注冊(cè)制，但是一些國(guó)家，如英國(guó)、澳大利亞、新加坡等將其納入了監(jiān)管沙盒開(kāi)放范圍，允許未獲得相應(yīng)牌照的公司測(cè)試其產(chǎn)品或服務(wù)。

（二）監(jiān)管沙盒的市場(chǎng)影響

各國(guó)監(jiān)管沙盒大多通過(guò)法規(guī)豁免或者限制性授權(quán)的方式為申請(qǐng)者提供一個(gè)相對(duì)寬容的試錯(cuò)平臺(tái)，雖然監(jiān)管沙盒機(jī)制尚在探索進(jìn)程中，但是觀察現(xiàn)有的實(shí)踐成果，其帶來(lái)的市場(chǎng)影響已經(jīng)初步顯現(xiàn)。

（1）提高產(chǎn)品步入市場(chǎng)的效率

第一，監(jiān)管沙盒提供的政策支持可以有效降低金融科技公司的合規(guī)成本。比如香港監(jiān)管沙盒設(shè)立聊天室（chatroom）與金融科技公司進(jìn)行直接溝通，英國(guó)監(jiān)管沙盒通過(guò)案件專員(case-officer)?^[55]督促公司與FCA的主題專家進(jìn)行交流，此類舉措有助于公司了解如何適用監(jiān)管框架，縮短進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間以及減少外部監(jiān)管顧問(wèn)的開(kāi)支。此外，對(duì)于大型公司而言，監(jiān)管沙盒可以加快公司的治理和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期，使其能夠更快地測(cè)試創(chuàng)新方案；對(duì)于初創(chuàng)公司而言，監(jiān)管沙盒可以給與其限制性授權(quán)，允許其在限定范圍內(nèi)參與測(cè)試，之后若滿足相關(guān)條件則可以申請(qǐng)免除限制而不需要再申請(qǐng)新授權(quán)^[56]。各國(guó)在監(jiān)管沙盒中都依據(jù)自身國(guó)情給與了參與者相應(yīng)的法規(guī)豁免，這種彈性監(jiān)管有利于金融科技公司節(jié)省合規(guī)成本。

第二，監(jiān)管沙盒提供的試錯(cuò)平臺(tái)可以幫助申請(qǐng)者提前適應(yīng)市場(chǎng)。監(jiān)管沙盒所模擬的市場(chǎng)環(huán)境可以幫助申請(qǐng)者在小規(guī)模測(cè)試中評(píng)估其開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品或服務(wù)對(duì)消費(fèi)者的吸引力和商業(yè)可行性，之后申請(qǐng)者可以根據(jù)收到的反饋調(diào)整業(yè)務(wù)模式。在確保已采取適當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)措施的前提下，監(jiān)管者還可以利用沙盒來(lái)測(cè)試底層技術(shù)的可行性。申請(qǐng)者在沙盒測(cè)試過(guò)程中總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)可以應(yīng)用到產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的后續(xù)階段，與未經(jīng)測(cè)試者相比，有助于降低產(chǎn)品推出的成本，步入更大的市場(chǎng)。比如英國(guó)的Issufy公司，在監(jiān)管沙盒中最初以籌劃執(zhí)照（Arranging Deals in Investments）開(kāi)展測(cè)試，后來(lái)對(duì)業(yè)務(wù)模式作出調(diào)整，為投資銀行、資產(chǎn)管理和理財(cái)顧問(wèn)等買方提供技術(shù)服務(wù)。[18]87-93

（2）助力金融科技公司拓展融資渠道

由于金融科技改變了傳統(tǒng)的金融業(yè)態(tài)，因此難免存在與監(jiān)管框架相沖突的現(xiàn)象。而監(jiān)管的確定性是投資者對(duì)相關(guān)行業(yè)投資時(shí)考慮的重要因素，參與官方機(jī)構(gòu)開(kāi)展的監(jiān)管沙盒項(xiàng)目可以在一定程度上安撫投資者，增加信任度，吸引持續(xù)投資。此外，出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的顧慮，投資者通常并不青睞于尚未獲得授權(quán)的金融科技公司，因此對(duì)于規(guī)模尚小的初創(chuàng)公司而言，參與監(jiān)管沙盒申請(qǐng)相關(guān)的規(guī)則豁免或者限制性授權(quán)，可以為潛在的合作伙伴和投資者提供更多確定性。比如英國(guó)監(jiān)管沙盒第一期測(cè)試中至少有40%的公司在測(cè)試期間或之后獲得了投資。[18]新加坡第一個(gè)完成監(jiān)管沙盒測(cè)試的PolicyPal公司在創(chuàng)業(yè)初期未獲授權(quán)且存在資金難題，經(jīng)過(guò)監(jiān)管沙盒六個(gè)月的測(cè)試期，PolicyPal獲得多輪融資，目前已經(jīng)成功發(fā)展為持牌保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)商。

（3）強(qiáng)化消費(fèi)者權(quán)益保障措施

英國(guó)首創(chuàng)監(jiān)管沙盒機(jī)制時(shí)，將保護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益列為主要目標(biāo)之一，其后各個(gè)國(guó)家或地區(qū)借鑒沙盒模式時(shí)同樣注重消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)措施的建設(shè)。在具體實(shí)踐中，英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）與申請(qǐng)者、消費(fèi)者一起開(kāi)發(fā)商業(yè)模式，為沙盒測(cè)試制定了一套標(biāo)準(zhǔn)的安全措施以及相關(guān)的附加安全措施，比如要求沙盒中的所有公司都制定好退出計(jì)劃，以確保可以隨時(shí)關(guān)閉測(cè)試，最大限度降低對(duì)消費(fèi)者權(quán)益可能造成的損害。在測(cè)試過(guò)程中，已有公司因缺乏消費(fèi)者吸引力而啟用了退出計(jì)劃。其他國(guó)家也對(duì)消費(fèi)者權(quán)益保障措施做出了相應(yīng)規(guī)定，包括開(kāi)展沙盒測(cè)試時(shí)需保障消費(fèi)者的知情權(quán)，征求消費(fèi)者的同意并告知消費(fèi)者潛在風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的補(bǔ)償?shù)鹊取?/p>

四、監(jiān)管沙盒國(guó)際實(shí)踐的局限性分析

監(jiān)管沙盒的實(shí)踐效果表明，其在鼓勵(lì)金融科技創(chuàng)新方面取得的成效固然可喜，但不可忽略的是監(jiān)管沙盒測(cè)試所提供的環(huán)境并不能滿足所有需求，其與真實(shí)的市場(chǎng)環(huán)境存在一定距離，因此在面臨復(fù)雜的實(shí)際情況時(shí)難免存在一些局限性。

（一） 獲取銀行服務(wù)困難

基于新技術(shù)開(kāi)發(fā)新型金融產(chǎn)品的初創(chuàng)公司面臨的主要難題在于授權(quán)與資金，各國(guó)監(jiān)管沙盒雖然可以為申請(qǐng)者適度放寬監(jiān)管限度，鼓勵(lì)初創(chuàng)公司革新業(yè)態(tài)，但是初創(chuàng)公司發(fā)展所面臨的資金難題僅僅憑借監(jiān)管沙盒機(jī)制依舊很難解決。究其背后的原因非常復(fù)雜，尤其是金融科技公司的某些新產(chǎn)品更易滋生洗錢和恐怖融資風(fēng)險(xiǎn)（比如基于區(qū)塊鏈技術(shù)的全匿名虛擬貨幣業(yè)務(wù)），加之銀行對(duì)客戶的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)決策、盈利能力、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和整體合規(guī)成本等因素的考慮，銀行對(duì)新興公司貸款的審核非常嚴(yán)格。比如英國(guó)一些銀行采取“消除風(fēng)險(xiǎn)舉措”（de-risking），對(duì)某些類型的客戶關(guān)閉銀行服務(wù)，這樣大批量拒絕賬戶服務(wù)會(huì)導(dǎo)致顯著的行業(yè)障礙，抑制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的活力，尤其是對(duì)小型公司而言，缺少銀行服務(wù)所造成的影響比大型企業(yè)更為嚴(yán)重。[33]而其他各國(guó)的新興金融科技公司，尤其是那些利用分布式賬本技術(shù)向支付機(jī)構(gòu)或者電子貨幣機(jī)構(gòu)方向發(fā)展的公司也普遍面臨著無(wú)法獲取銀行服務(wù)的困境，比如印度儲(chǔ)備銀行（RBI）曾在2018年發(fā)文禁止各銀行為從事加密服務(wù)的創(chuàng)業(yè)公司提供服務(wù)，即使在2019年發(fā)布的監(jiān)管沙盒草案中也明確將加密資產(chǎn)項(xiàng)目列為消極指標(biāo)。[34]受限于中國(guó)央行自2017年以來(lái)在區(qū)塊鏈金融風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域發(fā)布的相關(guān)禁令，中國(guó)的銀行及第三方支付機(jī)構(gòu)不得向加密數(shù)字貨幣交易機(jī)構(gòu)提供資金轉(zhuǎn)移服務(wù)，若監(jiān)管沙盒引入中國(guó)，此類問(wèn)題在中國(guó)將同樣存在。此外，各銀行內(nèi)部對(duì)于公司獲取銀行服務(wù)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)也存在明顯差異。

（二） 測(cè)試結(jié)果的準(zhǔn)確度受限

監(jiān)管沙盒中的多項(xiàng)測(cè)試旨在分析客戶吸收率和商業(yè)可行性，然后據(jù)此評(píng)估產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)前景，同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可以在實(shí)踐中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)做出調(diào)整以使監(jiān)管規(guī)則更加合理化，但是受限于多種現(xiàn)實(shí)因素，監(jiān)管沙盒恐怕無(wú)法達(dá)到設(shè)想的理想狀態(tài)。第一，監(jiān)管沙盒具體框架的制定依賴于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的專業(yè)水平，這就增加了人為因素帶來(lái)的不確定性，監(jiān)管人員的判斷失誤可能導(dǎo)致測(cè)試結(jié)果偏離路線；第二，初創(chuàng)公司進(jìn)入測(cè)試時(shí)往往缺乏成熟的客戶群，各國(guó)在監(jiān)管沙盒實(shí)踐中大多采取程式化條件以防范風(fēng)險(xiǎn)外擴(kuò)，比如對(duì)測(cè)試范圍、用戶數(shù)量和總體金額等做出限定，因此監(jiān)管沙盒所模擬的小范圍市場(chǎng)環(huán)境與真實(shí)市場(chǎng)之間存在較大差距，金融科技產(chǎn)品在走出監(jiān)管沙盒后，能否滿足復(fù)雜多樣的用戶需求？能否識(shí)別和處理更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)？在監(jiān)管沙盒幫助下取得的成效能否延續(xù)到沙盒之外？這些實(shí)際問(wèn)題未必有確定的答案，但都影響著測(cè)試結(jié)果的準(zhǔn)確度。與英國(guó)、新加坡或中國(guó)香港等地不同，對(duì)中國(guó)這種經(jīng)濟(jì)體量大國(guó)以及人口大國(guó)而言，監(jiān)管沙盒這種非常有限的環(huán)境下測(cè)試的良好結(jié)果，在廣土眾民的市場(chǎng)極度復(fù)雜環(huán)境下是否同樣可以獲得？我們心存疑問(wèn)。

（三） 面臨技術(shù)性挑戰(zhàn)

金融科技公司開(kāi)展的創(chuàng)新型金融產(chǎn)品和服務(wù)往往需要底層技術(shù)支撐，比如某些公司通過(guò)獲取和分析消費(fèi)者的交易信息為其量身定制產(chǎn)品與服務(wù)，以期更好地滿足客戶需求。但是目前相應(yīng)的配套設(shè)施尚不完善，若要有效利用相關(guān)數(shù)據(jù)，金融科技公司需要安全高效地訪問(wèn)和共享這些數(shù)據(jù)，但事實(shí)上，公司難以直接進(jìn)入擁有這些數(shù)據(jù)的金融機(jī)構(gòu)以及獲取訪問(wèn)權(quán)限和共享支持。此外，新技術(shù)的應(yīng)用具有一定的操作難度，比如英國(guó)監(jiān)管沙盒在測(cè)試實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，即使是新系統(tǒng)和技術(shù)操作非常嫻熟的公司在集成APIs時(shí)所花費(fèi)的時(shí)間也比預(yù)期更長(zhǎng)，之后試圖通過(guò)API連接一系列金融機(jī)構(gòu)以期為用戶提供全面的金融產(chǎn)品，然而API技術(shù)在金融服務(wù)業(yè)尚不成熟，導(dǎo)致測(cè)試期內(nèi)集成困難。

（四） 授權(quán)難題仍待解決

沙盒機(jī)制要求申請(qǐng)者必須滿足相關(guān)條件，比如具備必要能力和財(cái)務(wù)能力，以維持正常經(jīng)營(yíng)和保障消費(fèi)者權(quán)益，由于參加沙盒測(cè)試的公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可能同以往模式不同，因此對(duì)此類公司進(jìn)行評(píng)估通常比傳統(tǒng)公司更復(fù)雜。出于謹(jǐn)慎的態(tài)度，即使申請(qǐng)者滿足相關(guān)條件，必要時(shí)仍需深入評(píng)估，或者要求其提供授權(quán)過(guò)程中通常不需要的額外信息。因此，即使監(jiān)管沙盒放寬初始監(jiān)管要求，某些新興科技公司依然在獲得授權(quán)方面存在許多障礙，進(jìn)入小規(guī)模測(cè)試尤為困難。比如沙盒中的某些公司若想承保保險(xiǎn)產(chǎn)品就必須取得授權(quán)成為保險(xiǎn)公司，但是這些公司在測(cè)試期間往往無(wú)法滿足初始監(jiān)管的高昂要求成為保險(xiǎn)公司，除非轉(zhuǎn)換商業(yè)模式成為保險(xiǎn)中介，與保險(xiǎn)公司合作承保保險(xiǎn)產(chǎn)品。

（五） 監(jiān)管機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)存在潛在風(fēng)險(xiǎn)

全球金融科技的激烈角逐對(duì)各國(guó)監(jiān)管水平提出了更高要求，自英國(guó)創(chuàng)新監(jiān)管工具，推出監(jiān)管沙盒之后，其他各國(guó)紛紛借鑒此模式鼓勵(lì)新興金融科技的發(fā)展。研究者謂，與固有的嚴(yán)格監(jiān)管規(guī)則相比，監(jiān)管沙盒提供的包容性監(jiān)管平臺(tái)在很大程度上促進(jìn)了金融創(chuàng)新，但是不可忽略的是，金融科技發(fā)展的同時(shí)也帶著復(fù)雜隱蔽的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管沙盒機(jī)制要制定嚴(yán)格的準(zhǔn)入和退出標(biāo)準(zhǔn)，否則一國(guó)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)可能擴(kuò)散到其他地區(qū)，各國(guó)在激烈的全球競(jìng)爭(zhēng)中能否嚴(yán)格發(fā)揮守門員的作用影響著全球金融的穩(wěn)定性。[35]

以區(qū)塊鏈領(lǐng)域的監(jiān)管為例，2017年9月4日中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)禁止區(qū)塊鏈領(lǐng)域的融資（ICO）與虛擬貨幣交易。但是，由于區(qū)塊鏈具有點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易的技術(shù)特征，這使得單一國(guó)家的一紙禁令出現(xiàn)如下困境：大量中國(guó)區(qū)塊鏈項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)移師海外監(jiān)管非常寬松的國(guó)家或地區(qū)，并向中國(guó)公民ICO融資。由于跨境司法協(xié)調(diào)與監(jiān)管執(zhí)法的現(xiàn)實(shí)困難，這種違規(guī)業(yè)務(wù)及境外虛擬貨幣交易存在侵犯中國(guó)公民權(quán)益的行為仍然大量存在。

五、監(jiān)管沙盒實(shí)踐對(duì)中國(guó)的啟示

監(jiān)管沙盒作為英國(guó)首創(chuàng)的監(jiān)管工具，體現(xiàn)了英國(guó)對(duì)金融科技的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)適度包容，對(duì)監(jiān)管較為主動(dòng)適應(yīng)的態(tài)度，也正因如此，該機(jī)制獲得了許多國(guó)家和地區(qū)的效仿。我們認(rèn)為，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以考慮進(jìn)一步借鑒監(jiān)管沙盒機(jī)制，以保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益為前提，在有限范圍內(nèi)嘗試金融科技的應(yīng)用和推廣申請(qǐng)，摸索金融科技各細(xì)分市場(chǎng)的應(yīng)用前景。監(jiān)管機(jī)構(gòu)以確保消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)控制為底線，一定范圍內(nèi)賦予申請(qǐng)企業(yè)臨時(shí)性牌照，鼓勵(lì)相關(guān)企業(yè)創(chuàng)新。監(jiān)管沙盒的國(guó)際實(shí)踐是一次富有價(jià)值的探索，我們應(yīng)該從它的成效與局限中獲取經(jīng)驗(yàn)，提升中國(guó)金融科技監(jiān)管水平與監(jiān)管方式，并避免已有的教訓(xùn)。

（一）尊重市場(chǎng)變化，優(yōu)化監(jiān)管政策

英國(guó)、新加坡以及香港地區(qū)的監(jiān)管沙盒實(shí)踐表明，諸多發(fā)達(dá)國(guó)家與地區(qū)近年正在持續(xù)推動(dòng)金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。一國(guó)金融科技產(chǎn)業(yè)是否具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，與該國(guó)相關(guān)監(jiān)管機(jī)制和法律政策之優(yōu)劣息息相關(guān)。有效和優(yōu)秀的制度必然助推產(chǎn)業(yè)在降低金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，更加快速發(fā)展。簡(jiǎn)言之，好的監(jiān)管政策與制度是一國(guó)金融科技發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，監(jiān)管政策對(duì)本國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展而言，具有根本性和全局性，很大程度決定了金融科技的未來(lái)。諸如英國(guó)、新加坡甚至包括中國(guó)香港和直布羅陀等地區(qū)，?^[57]由于地理空間或經(jīng)濟(jì)體量偏小等因素，這些國(guó)家與地區(qū)深具憂患和危機(jī)意識(shí)，因此，在控制金融風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益等底線思維之下，紛紛以開(kāi)放和發(fā)展的監(jiān)管姿態(tài)，積極推動(dòng)金融科技發(fā)展，并希冀吸引全球創(chuàng)業(yè)者，引領(lǐng)域全球金融科技發(fā)展。[36]134-159

相比之下，我國(guó)一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融科技風(fēng)險(xiǎn)深為憂慮，并經(jīng)由一些極端負(fù)面事件（如“e租寶”、校園“裸貸”和區(qū)塊鏈ICO融資等）刺激，致生出金融科技監(jiān)管領(lǐng)域某些“一刀切”式禁令和運(yùn)動(dòng)執(zhí)法思維，在監(jiān)管者對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的極端厭惡偏向下，監(jiān)管政策與運(yùn)動(dòng)式執(zhí)法面臨重重困境。[16]31-50這些政策雖然短期內(nèi)或許有益于暫時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)并維持金融市場(chǎng)穩(wěn)定，長(zhǎng)期而言則并不能有效推動(dòng)金融科技發(fā)展以及控制風(fēng)險(xiǎn)，反而倒逼一些有前景的創(chuàng)新技術(shù)或團(tuán)隊(duì)移師海外，尋求發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)而可能降低中國(guó)金融科技的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

科技專家認(rèn)為，21世紀(jì)正面對(duì)著奇點(diǎn)臨近──人類創(chuàng)造技術(shù)的節(jié)奏在加速，技術(shù)的力量以指數(shù)級(jí)速度增長(zhǎng)，這種初始于極微小的增長(zhǎng)，隨后以不可思議的速度爆炸式增長(zhǎng)。[37]1在福山“歷史的終結(jié)”的社會(huì)科學(xué)概念中，“自由”和“民主”理念為世人普遍接受，不論人們所居社會(huì)處于何種形態(tài)，這一理論的進(jìn)程不可更改。新一代學(xué)者根據(jù)近年社會(huì)科技變革，認(rèn)為我們現(xiàn)在面臨的最大問(wèn)題在于生態(tài)崩潰和科技顛覆，自由主義對(duì)此并沒(méi)有給出明確答案。科技革命可能很快就會(huì)讓數(shù)十億失業(yè)，創(chuàng)造出人數(shù)眾多的無(wú)用階級(jí)，帶來(lái)現(xiàn)有意識(shí)形態(tài)無(wú)法應(yīng)對(duì)的社會(huì)政治動(dòng)蕩。[38]15-16以筆者臆斷，人類社會(huì)或正經(jīng)歷著從“歷史的終結(jié)”到“奇點(diǎn)臨近”。不久的未來(lái)，人類社會(huì)將面臨遠(yuǎn)超歷史的變革。如果這種判斷成立，技術(shù)突飛猛進(jìn)的速度正超越以往任何時(shí)代，其對(duì)人類社會(huì)（包括金融市場(chǎng)）的影響和沖擊將前所未有。整個(gè)金融科技都將是這個(gè)變動(dòng)不居進(jìn)程中的一個(gè)重要篇章。這需要監(jiān)管者調(diào)整固有思維，以謙卑姿態(tài)，學(xué)習(xí)、探索和包容技術(shù)變革，適度容忍風(fēng)險(xiǎn)，提升監(jiān)管技術(shù)與監(jiān)管方式，以適應(yīng)金融科技領(lǐng)域的變革。對(duì)此，我們一再認(rèn)為，監(jiān)管、相關(guān)立法和治理需要及時(shí)回應(yīng)金融市場(chǎng)的新變化，對(duì)金融活動(dòng)進(jìn)行必要監(jiān)管的邏輯主要是基于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和秩序的考量，且其應(yīng)當(dāng)被嚴(yán)格限定在適度范圍內(nèi)，否則將降低金融效率。[39]67-76這就需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型思路，堅(jiān)持底線思維，適度參考監(jiān)管沙盒，結(jié)合中國(guó)國(guó)情、已有“試點(diǎn)”機(jī)制和市場(chǎng)中行之有效的規(guī)則以推進(jìn)之。百年來(lái)，針對(duì)市場(chǎng)主體，國(guó)家法制與行政監(jiān)管的過(guò)度介入，使得市場(chǎng)中的一些規(guī)則（習(xí)慣或習(xí)慣法）被疏遠(yuǎn)，過(guò)度仰賴剛性的國(guó)家力量，市場(chǎng)易生一些負(fù)面影響，這種狀態(tài)未曾得到學(xué)者的充分反思。[40]182-192

其次，應(yīng)把握好監(jiān)管的寬嚴(yán)程度。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融科技的監(jiān)管不宜過(guò)于嚴(yán)格，應(yīng)該給新興事物試錯(cuò)和發(fā)展的機(jī)會(huì)，如果采取單純的禁令模式的監(jiān)管方式或者“運(yùn)動(dòng)式執(zhí)法”，勢(shì)必會(huì)抑制行業(yè)的創(chuàng)新與變革，嚴(yán)重破壞創(chuàng)業(yè)者對(duì)市場(chǎng)的正常預(yù)期和法治穩(wěn)定性。對(duì)于過(guò)去若干年在金融科技領(lǐng)域存在的此類思維，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)深以為戒。[34]67-76在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)既要考慮市場(chǎng)的穩(wěn)定性，也要考慮為市場(chǎng)創(chuàng)造健康的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。同時(shí)監(jiān)管與執(zhí)法也不宜過(guò)于寬松，一些執(zhí)法機(jī)構(gòu)以法無(wú)明文為由，對(duì)諸如區(qū)塊鏈領(lǐng)域侵犯消費(fèi)者（投資者）權(quán)益的違法行為不予立案，這很有可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)混亂，甚至進(jìn)一步滋生大量違規(guī)與違法行為，亂象叢生。

中國(guó)作為成文法國(guó)家，對(duì)金融科技的監(jiān)管傾向于以成文法為依據(jù)。長(zhǎng)期以來(lái)，一些學(xué)者具有典型的“法律萬(wàn)能主義”理想甚至狂熱。[41]43-56殘酷的現(xiàn)實(shí)是，金融科技日新月異，變動(dòng)不居，成文法天然的滯后性特點(diǎn)，使其難以有效應(yīng)對(duì)金融科技領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。而與此不同，監(jiān)管沙盒則具有類似于主動(dòng)的、預(yù)測(cè)式監(jiān)管的功能，從而能部分避免監(jiān)管機(jī)構(gòu)窮于應(yīng)付的狀態(tài)。

（二）明確監(jiān)管主體，厘定監(jiān)管職責(zé)

英國(guó)實(shí)施的監(jiān)管沙盒主要由英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）負(fù)責(zé)，2013年起，英國(guó)金融服務(wù)管理局(FSA)被金融行為監(jiān)管局(FCA)和審慎監(jiān)管局( PRA)所取代。FCA負(fù)責(zé)監(jiān)管所有金融服務(wù)行業(yè)的行為，比如銀行、保險(xiǎn)以及包括證券和期貨在內(nèi)的投資業(yè)，旨在促進(jìn)有效競(jìng)爭(zhēng)，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保障消費(fèi)者權(quán)益。鑒于英國(guó)的金融服務(wù)非常完善健全，我們可以進(jìn)行部分適合本國(guó)國(guó)情的借鑒。監(jiān)管沙盒測(cè)試涉及到的行業(yè)非常廣泛且測(cè)試對(duì)象多為新技術(shù)新模式，考慮到我國(guó)目前分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)狀以及法律的滯后性，若要借鑒沙盒模式必須先行明確監(jiān)管主體。在當(dāng)前中國(guó)金融監(jiān)管體制下，似以中國(guó)人民銀行牽頭推出類似機(jī)制較為適宜。中國(guó)人民銀行下設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融整治辦公室，近年一直主導(dǎo)著互聯(lián)網(wǎng)金融整治工作。銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)更側(cè)重于銀行與保險(xiǎn)兩大傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管。在確立類似監(jiān)管沙盒的責(zé)任主體后，即應(yīng)厘定監(jiān)管責(zé)任，同時(shí)設(shè)置規(guī)范化的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，明確監(jiān)管要求，維護(hù)市場(chǎng)秩序，防范某些公司鉆法律漏洞。

(三) 加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)者的權(quán)益保護(hù)

中國(guó)目前的金融市場(chǎng)環(huán)境對(duì)于消費(fèi)者的權(quán)益保護(hù)尚不完善，尤其是隨著新技術(shù)的發(fā)展，帶來(lái)便利服務(wù)的同時(shí)也產(chǎn)生了各類騙子公司，甚至已經(jīng)出現(xiàn)了大量金融科技和互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的違法犯罪行為。金融科技領(lǐng)域魚龍混雜，甚至野蠻生長(zhǎng)，一些企業(yè)嚴(yán)重?fù)p害消費(fèi)者權(quán)益，擾亂健康的市場(chǎng)環(huán)境。這種狀況使得中國(guó)一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)在出臺(tái)某些規(guī)范性文件和禁令時(shí)（比如在區(qū)塊鏈和網(wǎng)絡(luò)借貸領(lǐng)域），未能從容考慮消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)問(wèn)題，致生消費(fèi)者（投資者）利益受損。英國(guó)金融行為監(jiān)管局在開(kāi)展監(jiān)管沙盒測(cè)試時(shí)十分注重對(duì)消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)，比如提前制定恰當(dāng)?shù)南M(fèi)者保護(hù)措施，要求公司進(jìn)入測(cè)試前制定好退出計(jì)劃等，此類機(jī)制在香港等地亦有所體現(xiàn)。

由于新技術(shù)帶來(lái)的業(yè)務(wù)革新尚不成熟，在這種環(huán)境下，消費(fèi)者面臨著較高的風(fēng)險(xiǎn)，因此國(guó)外消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)措施方面的實(shí)踐值得我們學(xué)習(xí)。具體而言，首先，保障消費(fèi)者擁有充分的知情權(quán)，釋明測(cè)試項(xiàng)目目前僅處于試驗(yàn)階段，由于尚未成熟可能引發(fā)各類風(fēng)險(xiǎn)，之后對(duì)有意愿的消費(fèi)者進(jìn)行篩選，選取具有適當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力的消費(fèi)者參與測(cè)試；其次，針對(duì)消費(fèi)者潛在的風(fēng)險(xiǎn)建立及時(shí)的反饋機(jī)制與具體的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)；最后，要求沙盒測(cè)試的申請(qǐng)者提供相關(guān)證明，確保消費(fèi)者權(quán)益受損時(shí)其擁有承擔(dān)能力。

（四）鼓勵(lì)公司之間的合作

與傳統(tǒng)金融不同，金融科技使得金融產(chǎn)品及服務(wù)與其他行業(yè)結(jié)合起來(lái)，金融朝著更加自由化的方向發(fā)展。云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和分布式賬本等新興技術(shù)與金融聯(lián)系在一起，是機(jī)會(huì)也是挑戰(zhàn)，但是新興技術(shù)公司往往尚未打開(kāi)市場(chǎng)，缺少消費(fèi)者基礎(chǔ)，而金融公司若要轉(zhuǎn)型則面臨高額的技術(shù)研發(fā)成本，因此英國(guó)監(jiān)管沙盒測(cè)試中的合作伙伴模式可供我們參考。技術(shù)公司與金融公司進(jìn)行合作具有很好的前景，金融公司為技術(shù)公司拓展更大的業(yè)務(wù)空間，而技術(shù)公司可以為金融公司節(jié)省研發(fā)成本從而實(shí)現(xiàn)共贏。比如一家銀行與一家小型技術(shù)提供商合作開(kāi)發(fā)應(yīng)用程序以鼓勵(lì)客戶儲(chǔ)蓄，再比如初創(chuàng)的保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)公司合作測(cè)試創(chuàng)新方案。對(duì)初創(chuàng)公司而言，伙伴關(guān)系模式幫助其接觸更大客戶群，在真實(shí)環(huán)境里進(jìn)行測(cè)試，此外還能利用大型公司的資源，經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)。對(duì)大型公司而言，與初創(chuàng)公司合作幫助其迅速創(chuàng)新和改進(jìn)產(chǎn)品，節(jié)約自行開(kāi)發(fā)的時(shí)間和成本。

（五） 避免沙盒監(jiān)管實(shí)踐中的欠缺

若我國(guó)引入監(jiān)管沙盒制度，亦將面臨前文提到的英國(guó)等地監(jiān)管沙盒實(shí)踐中的局限性，因此采取主動(dòng)性和前瞻性的監(jiān)管尤為必要。如數(shù)字貨幣由于潛在的洗錢風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致測(cè)試此類業(yè)務(wù)的公司難以獲得銀行服務(wù)，對(duì)此可以通過(guò)客戶篩選、交易監(jiān)控、報(bào)告信息等反洗錢監(jiān)測(cè)技術(shù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，而不必像英國(guó)一樣采取“消除風(fēng)險(xiǎn)舉措”（de-risking）來(lái)批量降低風(fēng)險(xiǎn)。吸引客戶是初創(chuàng)公司的一個(gè)難題，對(duì)此可以與已有大量客戶群的公司進(jìn)行合作來(lái)實(shí)現(xiàn)雙贏。訪問(wèn)消費(fèi)者數(shù)據(jù)以及獲得授權(quán)等問(wèn)題還需要監(jiān)管者在做好風(fēng)控的前提下，根據(jù)具體情況給與測(cè)試公司一定程度的權(quán)限。對(duì)于產(chǎn)業(yè)存在的技術(shù)難題，比如集成APIS，政府可以提供部分支持。針對(duì)模擬市場(chǎng)環(huán)境與真實(shí)市場(chǎng)環(huán)境的差距導(dǎo)致測(cè)試結(jié)果可能存在的偏差，為提高監(jiān)管沙盒測(cè)試結(jié)果的準(zhǔn)確度，可以從以下幾點(diǎn)著手：第一，根據(jù)參與者產(chǎn)品或服務(wù)的受眾范圍篩選消費(fèi)者并將消費(fèi)者的數(shù)量控制在合理范圍，幫助參與者獲取精準(zhǔn)的客戶群；第二，保證有效的測(cè)試期限，相比固定期限，采取彈性周期更為適宜，有助于公司能在實(shí)質(zhì)層面完成測(cè)試；第三，加強(qiáng)內(nèi)部溝通和行業(yè)討論，搭建分享經(jīng)驗(yàn)和相互學(xué)習(xí)的平臺(tái)，集思廣益對(duì)模擬環(huán)境與測(cè)試進(jìn)程的不足之處及時(shí)補(bǔ)充調(diào)整。

此外，監(jiān)管沙盒注重具體情況具體分析，不同企業(yè)靈活區(qū)別對(duì)待，沙盒內(nèi)的監(jiān)管對(duì)策因不同企業(yè)而大有不同，這與模式化、統(tǒng)一化的監(jiān)管政策很不一樣，在實(shí)踐中將增加監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成本。中國(guó)金融科技初創(chuàng)公司數(shù)量眾多，特別是初創(chuàng)公司良莠不齊而行政資源有限,加之沙盒監(jiān)管的試行較傾向于“一事一議”或者“一項(xiàng)一查”的原則，針對(duì)不同的測(cè)試項(xiàng)目采取不同的監(jiān)管方式，每個(gè)項(xiàng)目都要單獨(dú)通過(guò)監(jiān)管沙盒測(cè)試，對(duì)廣土眾民的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大國(guó)而言，這造成巨額監(jiān)管成本可能將超出監(jiān)管機(jī)構(gòu)的承受能力。

我們認(rèn)為，第一，這些成本可以由國(guó)家和愿意參加沙盒測(cè)試的企業(yè)共同分擔(dān)；第二，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以對(duì)一般事項(xiàng)作標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，以減輕人力監(jiān)管的成本；對(duì)沙盒準(zhǔn)入資格設(shè)置初步標(biāo)準(zhǔn)，以篩選合格申請(qǐng)者；對(duì)入選公司設(shè)置分類標(biāo)準(zhǔn)，以小組為單位派遣適量聯(lián)絡(luò)人員等；第三，可以嘗試借鑒新加坡擬施行的預(yù)定義監(jiān)管沙盒作為沙盒制度的補(bǔ)充，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小、流程簡(jiǎn)單的某些類型金融產(chǎn)品或服務(wù)預(yù)先設(shè)定沙盒，此舉有利于金融科技公司以更短的時(shí)間申請(qǐng)進(jìn)入監(jiān)管沙盒，并且可以提前了解監(jiān)管安排，據(jù)此制定方案，增強(qiáng)測(cè)試協(xié)調(diào)性，有效節(jié)省雙方成本；第四，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在實(shí)驗(yàn)過(guò)程中需注意總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在不涉及商業(yè)秘密的前提下將提煉出的有價(jià)值的信息或典型測(cè)試案例及時(shí)公開(kāi)傳遞，為其他未參與測(cè)試的同類創(chuàng)新公司提供參考，形成“以一帶多”的效應(yīng)。一方面可以緩解監(jiān)管沙盒帶來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)矛盾^[58]?，為金融科技帶來(lái)真正的有效競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，監(jiān)管沙盒的最終受益者不僅包括公司，更包括消費(fèi)者，因此保證信息平等共享，讓市場(chǎng)去優(yōu)勝略汰，而非政府培植精英，才能保證消費(fèi)者在金融科技創(chuàng)新中最大化受益。

最后，監(jiān)管部門在參考與借鑒監(jiān)管沙盒時(shí)，還應(yīng)建議注意以下幾個(gè)問(wèn)題：第一，監(jiān)管者應(yīng)致力于創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的制度環(huán)境，特別是應(yīng)摒棄因?yàn)樗姓咧黧w差異而在法制上區(qū)別對(duì)待，鼓勵(lì)真正的金融科技創(chuàng)新。第二，培養(yǎng)具備金融科技知識(shí)以及國(guó)際視野的專業(yè)監(jiān)管人員，及時(shí)總結(jié)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，提升監(jiān)管水平。第三，監(jiān)管者可根據(jù)中國(guó)金融科技行業(yè)的實(shí)際狀況，因地制宜地推行監(jiān)管沙盒運(yùn)行的具體模式。

金融科技，日新月異，時(shí)不我待！特別是互聯(lián)網(wǎng)巨頭FACEBOOK發(fā)起的天秤幣計(jì)算，未來(lái)影響或不可估量。若其運(yùn)行成熟，必將給我國(guó)相關(guān)行業(yè)（如第三方支付）和監(jiān)管政策（如跨境資產(chǎn)轉(zhuǎn)移監(jiān)管、外匯購(gòu)買限制）等等帶來(lái)巨大沖擊。中國(guó)應(yīng)及時(shí)推出監(jiān)管沙盒，靈活監(jiān)管，保持在金融科技特別是區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)的制高點(diǎn)。

Foreign Practices of Regulatory Sandbox and Its Inspiration to China Deng Jianpeng, Li Xuening （Central University of Finance and Economics, Law School, Beijing, 100081）

Abstract：Only legislation is not enough to control the risk of Fin-tech. The United Kingdom firstly put forward the concept of Regulatory Sandbox in the world and actively introduced the project to encourage the development of Fin-tech, which is effective in reducing the time and cost of getting innovative ideas to market, helping facilitate access to finance for innovators, testing products and introducing them to the market, and building appropriate consumer protection safeguards. Meanwhile, it’s hard to address all the challenges the sandbox firms may face. Therefore, this paper puts forward some suggestions to the regulatory of financial technology that we should innovate ways of supervision, clarify the supervision identity, strengthen the cooperation of firms, exercise a rational supervision, protect consumer interests，and avoid the limitations of Regulatory Sandbox.

Keywords : Regulatory sandbox；Financial technology; Blockchain; FCA； Regtech；ICO

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【注釋】

[42]比如，美國(guó)于2012年即通過(guò)《工商初創(chuàng)企業(yè)推動(dòng)法》（簡(jiǎn)稱《JOBS法》），對(duì)原證券法作出許多修訂，其中第三章是專門的《眾籌法》。 [[42]]

[43]測(cè)試方案的內(nèi)容包括測(cè)試目標(biāo)，參與人數(shù)、成功標(biāo)準(zhǔn)、潛在風(fēng)險(xiǎn)以及消費(fèi)者保護(hù)措施等等。 [[43]]

[44]]前兩期沙盒50個(gè)入選申請(qǐng)者中，有41家公司進(jìn)入測(cè)試，9家公司因未準(zhǔn)備好賴以測(cè)試的必要資源而錯(cuò)失機(jī)會(huì)，缺少合作伙伴是其中一項(xiàng)重要原因。 [[44]]

[45]注：此限制性授權(quán)選項(xiàng)不適用于想獲取銀行執(zhí)照的公司。 [[45]]

[46]為吸引投資和推動(dòng)金融科技跨境項(xiàng)目等，英國(guó)監(jiān)管沙盒對(duì)外國(guó)金融科技公司同樣開(kāi)放，但其創(chuàng)新產(chǎn)品需應(yīng)用于英國(guó)市場(chǎng)。 [[46]]

[47]2005年，新加坡對(duì)保險(xiǎn)公司實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本監(jiān)管框架（RBC）及2017年1月1日正式實(shí)施的新一代風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本監(jiān)管框架（RBC2）規(guī)定保險(xiǎn)公司市場(chǎng)準(zhǔn)入要求的最低實(shí)繳資本為1000萬(wàn)新幣（約合4500萬(wàn)人民幣）；規(guī)定償付能力監(jiān)管目標(biāo)為120％，即保險(xiǎn)公司的實(shí)際資本大于等于最低資本要求的120％。按兩個(gè)框架共同的要求，Policypal想要進(jìn)入保險(xiǎn)市場(chǎng)，實(shí)際資本至少1200萬(wàn)新元（約合6000萬(wàn)人民幣）。 [[47]]

[48]但是退出沙盒后依然履行對(duì)保單所有者的全部合同義務(wù)。 [[48]]

[49]可依據(jù)新加坡保險(xiǎn)法（IA）第142章從事直接保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、一般再保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)和人壽再保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。 [[49]]

[50]可依據(jù)新加坡證券及期貨法（SFA）第289章從事開(kāi)設(shè)、運(yùn)營(yíng)交易所業(yè)務(wù)。 [[50]]

[51]可依據(jù)新加坡貨幣兌換和匯款業(yè)務(wù)法（MCRBA）第187章從事匯款業(yè)務(wù)。 [[51]]

[52公司可通過(guò)電子郵件，視頻會(huì)議或面對(duì)面會(huì)議等方式進(jìn)入聊天室，聊天室的目的是在新的科技應(yīng)用構(gòu)思初期向銀行及科技公司提供監(jiān)管反饋意見(jiàn)，避免走冤枉路及加快推出新科技產(chǎn)品的時(shí)間。 [[52]]

[53]香港金管局，證監(jiān)會(huì)和保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局已推出各自的監(jiān)管沙盒。 [[53]]

[54]加拿大將監(jiān)管沙盒運(yùn)用于區(qū)塊鏈領(lǐng)域，僅比中國(guó)早不到半年，但前者運(yùn)行具有穩(wěn)定的持續(xù)性，后者短期即中斷。 [[54]]

[55]FCA為每個(gè)申請(qǐng)成功的公司指派一位案件專員（case-officer）負(fù)責(zé)聯(lián)絡(luò)溝通，提供幫助以及進(jìn)行監(jiān)督。 [[55]]

[56]在第一期測(cè)試結(jié)束后，其中大部分限制性授權(quán)公司已經(jīng)取得完全授權(quán)。 [[56]]

[57]直布羅陀地區(qū)通過(guò)分布式賬本技術(shù)（即區(qū)塊鏈）監(jiān)管法案，并于2018年年初開(kāi)始生效。 [[57]]

[58]進(jìn)入沙盒的公司可以獲取監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供的某些支持和便利，從而在市場(chǎng)中更具優(yōu)勢(shì)地位，對(duì)其他未參加沙盒測(cè)試的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言存在不公平性，這并非監(jiān)管沙盒的設(shè)計(jì)初衷。 [[58]]

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