10 月 1 日，網易有道也終于秘密向紐交所提交了招股書。

10 月 1 日，祖國 70 周年大慶的日子，很早前便傳言赴美上市的網易有道也終于秘密向紐交所提交了招股書。

網易有道成立于 2006 年，到今年已經 13 個年頭了，它也極有可能成為網易系第一個獨立 IPO 的品牌。

一

網易有道 IPO

據招股書披露，機構持股方面，網易公司總計持有 6538 萬股普通股，持有比例 66.2%。具體到個人來看，丁磊實際持有公司 2975 萬股普通股，持有比例為 30.1%。公司 CEO 周楓實益持有 2034 萬股普通股，持股比例為 20.6%。

期初，網易有道是做搜索起家的，準備干掉百度的。后來，周楓 歪倒正著，做起了有道詞典，后又于 2016 年發力在線教育，取得了一定成效。

目前，公司形成兩大產品矩陣，一是學習產品，即工具型 APP，包括有道詞典、有道翻譯官、有道云筆記、有道少兒詞典，這是有道流量池的聚集地；二是學習服務，包括有道精品課、網易云課堂、中國大學慕課，這是營收利潤的重要來源。另外，有道還包括智能設備（有道智能筆、有道字典筆等）以及內容互動課的 APP，包括有道數學、有道背單詞等小眾產品。

據招股書披露，今年上半年有道營收 5.49 億元（單位人民幣，下同），同比增長 67.67%，2018 年全年有道營收 7.32 億元，同比增長 60.53%。

今年上半年，有道凈虧損 1.68 億元，去年同期凈虧損為 8275.1 萬元，凈虧損同比擴大 102.89%。2018 年全年有道凈虧損 2.93 億元，2017 年凈虧損為 1.64 億元。

具體分業務來看，智能學習和在線廣告是營收最重要的兩大組成部分。今年上半年，智能學習業務收入 3.1 億元，同比增長 58.1%，占總營收的 57.4%；在線廣告收入為 2.3 億，同比增長 82.5%。

智能學習業務中，在線課程上半年收入為 2.3 億元，同比增長 54.3%，占據該業務板塊的 75% 左右；其他學習服務收入為 4350 萬元，同比增長 48.4%；有道 收入 4310 萬，同比增長 264.7%。

由此，網易有道脫掉了 " 詞典 " 人們固有形象的帽子，而在線教育成為了公司主要的營收引擎。

對應用戶數方面，2019 年 7-8 月，有道精品課付費人數為 16.7 萬，同比增長 51.5%；K12 付費人數為 7.6 萬，同比增長 206.47%；2018 年上半年和 2019 年上半年，有道 K12 課程注冊用戶約為 360 萬和 590 萬，其中付費學生分別約 5.8 萬和 10.5 萬；在 2017 年和 2018 年，有道 K12 課程注冊用戶數分別約為 300 萬和 910 萬，其中付費學生分別約為 9.3 萬和 12.6 萬。

二

突圍談何易事？

網易有道從精品課切入在線教育，進而重點發力 K12。不可否認，有道切入的市場是一個不錯的賽道。據艾瑞咨詢報告，2018 年中國在線教育市場規模達 2517.6 億元，同比增長 25.7%。預計未來 3-5 年市場規模增速保持在 16%-24% 之間。

未來，在線教育是萬億級別的市場，但不是誰都有能力來切走一塊大蛋糕的。對于網易有道來說，同樣面臨諸多的風險和挑戰。

1、競爭對手實力 " 不一般 "

在線教育賽道上，玩家眾多，包括學而思網校、猿輔導、掌門一對一、作業幫等在線教育品牌。當然，玩家多，意味著競爭也異常激烈，特別是 K12 教育。

并且，早就有傳統的教育機構看上這塊肥肉，比如學而思、新東方、好未來。作為老牌的教育機構，相比網易有道，具備更強的競爭優勢。

首先，學而思網校、新東方在線、好未來等機構發力早，特別在一線城市品牌知名度會更高，基本吃掉了一線城市競爭的紅利。當然，后續還有更多更大的二三線城市在線教育潛力還沒有被挖掘出來。

其次，線下教育帶來的可能不只是營收，還有對于線上教育的反哺。

雖然在線教育破除了時間與空間的桎梏，但同時不太具備教師線下教學對于學生耳提面命的高效果。這是線下與線上教育在效率（過程）和效果（結果）方面的矛盾焦點，到目前為止在線教育還沒能夠拿出實實在在的同時解決過程和結果的最佳方案。

前面提到的 3 家老牌機構線上線下均有布局，通過線上線下的結合，在招攬學員方面或許更有優勢，這對有道來說將是一大挑戰。

2、獲客成本高居不下

K12 賽道上，燒錢是常態。以今年暑期為例，包括好未來、猿輔導、作業幫在內的數家在線教育機構紛紛打出暑期招生 " 組合拳 "。此外，各家機構均采用多渠道 ，分線上線下進行廣告投放，范圍遍布機場、火車站、公交站、電視劇、 朋友圈、 短視頻等。

據億歐網訊，近十家在線教育公司在暑假期間市場營銷投入合計高達 40-50 億元，其中學而思網校的市場投放達 10 億元左右，猿輔導及作業幫約為 4-5 億元。在線教育賽道競爭加劇，各大公司市場營銷投放明顯增加。

其實，從有道發力 K12，營銷費用同樣居高不下。2019 年上半年，有道的營銷費用為 1.86 億元，占總運營支出的 58%，較去年同期的 9430 萬元同比增長 97.2%。

獲客成本太高，是大部分在線教育虧損的最直接原因。不久前新東方在線公布的 2019 財年業績中，也由盈轉虧。除此以外，作業幫、猿輔導、掌門 1 對 1、VIPKID、一起學等尚在融資未上市的公司更是尚未盈利。眾多玩家加入無形中又推漲了獲客成本。

并且，燒錢積贊流量再換取生源的 打法，與之前的混戰的 020、共享單車、外賣市場并無二致。

最終能夠幸運存活來的企業，不會太多。據國金證券研報顯示，在線教育首先是互聯網行業，其次才是教育行業，呈現高壟斷性和馬太效應。未來 2-3 年伴隨在線教育賽道高投入流量爭奪戰的持續推進，行業有望進一步整合，最終大概率只能存活 2-3 家巨頭，形成行業壟斷。

3、新政策所帶來的壓力

今年 7 月，教育部等六部門發布《關于規范校外線上培訓的實施意見》。其中，明確提出 21 點之后禁止補習，會導致培訓機構培訓時間收縮；每科不能收取超過 60 課時的費用，預付周期不超過 3 個月，會導致培訓機構遞延收入減少，削弱現金流；另外還對于師資、培訓課程時長等方面均有不同的要求。

各大在線教育品牌必然面臨著大的調整，網易有道也是如此。中短期連看，公司主要營收因為培訓時長以及時間等限制而受到影響，且管理運營成本也會有所增加。

三

結 語

未來，網易有道如果成功上市，還將燒掉不少錢，想來還會繼續虧損，因為在線教育的激烈競爭，不得不先 " 拿錢換市場 "。但最終能不能燒出好的結果，我們還要看周楓如何去掌舵公司。并且，我們還得看 者對于持續燒錢而導致利潤連連虧損的模式是否認可。

毫無疑問，網易有道選擇的行業賽道不錯，但非常明確的一點是，想突圍在線教育切走一塊大蛋糕，將會是非常不易的。

來源：IPO那點事