來源：每日經濟新聞

潮水退去，一批曾光鮮亮麗的互聯網公司最終露出“裸泳者”的樣子，母嬰社區平臺寶寶樹（01761.HK）是最新的案例。

寶寶樹成立于2007年，是中國規模最大、最活躍的母嬰社區平臺，先后獲得經緯中國、好未來、聚美優品、復星集團及阿里巴巴等資本支持。截至目前，公司第一大股東為創始人、董事會主席王懷南，復星集團、阿里巴巴、好未來分別位列公司的第二、三、四大股東。

在母嬰家庭領域深耕11年，2018年11月27日，寶寶樹迎來高光時刻：登陸港交所，發行價6.8港元。經過一段時間的震蕩后，寶寶樹股價在今年3月6日達到頂點，每股8港元，市值達135億港元。

短暫的輝煌后，寶寶樹股價走勢劃出一條陡峭的下跌線，截至9月25日收盤，每股報2.2港元，總市值僅有37.15億港元，較巔峰時下跌72.48%。

值得注意的是，2018年6月初，寶寶樹宣布與阿里巴巴達成資本戰略合作，當時寶寶樹估值達到約140億人民幣。也就是說，目前，阿里在投資寶寶樹項目上出現了較大的虧損。

屋漏偏逢連夜雨。近日，有媒體報道，“互聯網母嬰第一股”寶寶樹開始大規模裁員，裁員人數接近總人數的30%，其中技術團隊最高裁員50%，內容運營團隊最高裁員30%。

針對媒體報道，寶寶樹方面辟謠稱不屬實。但是每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者從寶寶樹內部中層及高層人士處獲悉，此前官宣的“大裁員不屬實”消息再現羅生門。

據內部人士透露，大規模裁員是從9月開始的，有的部門已被整體裁撤，并指公司或面臨股權重新分配，大股東或在進行人員調整以均衡利益。對于公司目前的管理層動蕩，不排除有新的大股東出現，具體未說明，但透露一直想和阿里合作。

已被復星接管？

離職員工：“我們部門被整體裁掉了”

針對投資者及媒體此前對寶寶樹內部裁員及創始人王懷南本人股權、任職變動等質疑，公司曾給予官方回應：“作為寶寶樹集團創始人、董事局主席兼CEO，Allen負責寶寶樹戰略發展及業務經營管理，致力于為寶寶樹的用戶、投資人創造長期價值，沒有計劃在其他任何公司任職，且未曾拋售寶寶樹股票。”

但每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者從寶寶樹內部中層及高層人士處了解到，寶寶樹的裁員計劃確有在實施，并表示“真真假假，公司對內和對外的聲音并不一致”。

根據2019年6月披露的中期業績報告，2018年上市的寶寶樹有845名全職雇員，其中絕大部分在國內任職，主要在北京及上海，其余在寧波、武漢、廈門及杭州。記者從隸屬于北京總部的某市場類項目主管處了解到，他在上周已辦理離職手續。令人驚訝的是，據他透露，“我們部門被整體裁掉了”。

該主管是從2018年初加入寶寶樹的，彼時已融資超過57億元的寶寶樹身傍阿里、復星國際集團等知名投資機構，估值曾一度高達140億元。“母嬰社區第一股”的愿望吸引了不少像前述主管一樣的人才加入，但時隔一年后，公司人員架構就發生了重大變化。

據他描述，目前公司的股價一落千丈，很多關于公司治理層面的負面消息在內部傳開，“有的主動提出離職，有的是被約談”。在他看來，主要原因或來自于管理層的變動。

這一信息與此前媒體的報道相似。據某位接近總經理的人士向記者透露道，“公司內部會有股權的重新分配，大股東有對公司整體戰略規劃的考慮，把不屬于自己條線的人全部‘換血’，是大批量裁員，以前不涉及，就是從今年9月份開始的。”

事實上，此前就有關于寶寶樹股權變動的消息傳出。據港交所信息，復星國際于今年8月30日增持寶寶樹集團約2916萬股，前者持有寶寶樹的股權占比也從原來的21.76%上升為23.48%。不僅如此，據《界面》新聞援引知情人士消息，寶寶樹現已被復星國際接管，且在今年9月空降了一批高管，其中包括復星家庭母嬰事業部的高管。

盡管前述接近總經理人士未對復星國際是否已經接手公司管理明確表態，但其透露道，“公司高層其實一直是想和阿里合作的”。

公開信息顯示，阿里巴巴曾一度是寶寶樹的戰略投資伙伴，早在2018年6月，二者就對外宣稱要在電商、廣告營銷及線上線下母嬰場景等方面進行大規模合作。但截至今年6月底，寶寶樹電商財務數據以虧損報收，合計收入僅1950.5萬人民幣，同比下降了78.5%。

根據阿里巴巴與寶寶樹此前的合作，后者已將電商的后端管理等職能轉交給了阿里，以實現運營成本的降低；但復星國際的增持和旗下母嬰事業的布局同樣或對寶寶樹的數據及相關資源抱有期待。

有關于裁員風波是否是因為相關業績下滑而導致大股東間出現意見分歧不得而知，但可以肯定的是，各方對于寶寶樹的商業價值和數據潛力是肯定的。前述接近總經理人士也表示，她是看好寶寶樹平臺的，接下來即便換工作，“也要跟寶寶樹的實力旗鼓相當才行。”

9月25日，記者就相關疑問致電寶寶樹集團，其工作人員以“負責投資者關系的工位都是新的，座機還沒有落實完整”為由拒絕電話回應。

廣告收入占大頭，扭虧成難題

與嬰童的率真可愛氣質相仿，寶寶樹的官方網站至今仍保留著諸多粉絲們的聲音，雖然褒貶不一，但看得出很多人已經把這里當成了他們情感和生活的避風港及加油站。2019年中期業績報告顯示，寶寶樹的平均月活躍用戶總數已達到1.56億，比去年底增加了8.5%。

然而，用戶規模不斷攀升，寶寶樹的業績卻遲遲未見起色。去年上市時，寶寶樹就身披三年的虧損業績，有聲音認為其是當時內地互聯網科技企業赴港上市熱潮中的“跟風者”，而時下出現裁員風波以及公司治理亂象，輿論再次對其未來的發展以及王懷南本人的經營魄力提出質疑。

寶寶樹集團利潤表（2019年中期業績報告，部分）圖片來源：Wind截圖

2018年上市時寶寶樹曾設定了募集10億美元的融資計劃，但最終僅籌集了2.05億美元資金。王懷南曾在接受媒體專訪時表示，發售規模的減少是由當前港股市場以及其他資本市場的環境造成的。

即便縮募近80%，王懷南依然表示足夠用。對于首發上市當日振幅超過10%、微漲1.03%的股價走勢，王懷南坦言，并不在乎股價的短期波動，長遠來看，成為一家上市公司，在策略和戰略上都會比作為一家私有公司好。

寶寶樹集團首發當日股價走勢

他指出，三大基石投資者阿里巴巴、復星國際、好未來教育能分別從提升媽媽群體的消費模式、面向醫藥領域對用戶提供優質醫療服務、為子女教育提供更好的早期教育等方面合作和互鑒。可見，圍繞母嬰提供服務是其追求的事業目標。

然而記者發現，時下的寶寶樹經營構成中，廣告收入成了絕對的主角。2019年中期業績報告顯示，寶寶樹集團收入構成由廣告、電商、知識付費等三大板塊構成，其中廣告收入達到2.12億元人民幣，占總收入2.41億元人民幣的88.80%。

王懷南曾表示，募來的錢將支持公司戰略性深化技術研發。記者也發現寶寶樹確實加大了在研發方面的投入——2019年中期業績報告的數據為0.63億元人民幣，同比上升了19.2%。不過按照公告中對產品創新的解釋，僅在語音識別、推出微信小程序和網絡垃圾信息排查等方面做了優化。顯然，這樣的支出沒有帶動更多流量變現的機會，在月活躍度不斷攀升的背景下，營業毛利率高達72.5%（2019年中期業績）的寶寶樹依然走在扭虧的路上，屬實鮮見。

如今，業績扭虧路上又遇治理難題，王懷南的全球母嬰事業勢必要進行一番大的變革。