摘要：杠桿是一種巧妙的工具，阿基米德說：給我一個支點，我可以翹起整個地球。在地產界，孫宏斌就是把資本杠桿玩的最瘋狂的一個，因而差點趕上萬科，也因此慘遭破產，如今，更是在半年收購1100億，成為名副其實的收購達人。

孫宏斌與五個男人的恩怨情仇

商場如戰場，孫宏斌憑借狼性思維，在聯想建起獨立王國；在地產界翻起滔天巨浪；在樂視名利雙收，在萬達一鳴驚人。這位蹲過牢、破過產、再登巔峰的傳奇人物，才智與魄力，絕非普通人可比。

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孫宏斌與柳傳志 從功高震主到鋃鐺入獄再到資助合作

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1988年5月，這位清華大學計算流體力學專業碩士，從中國環境科學院辭職下海，進入聯想，兩年時間，他就把自己從普通員工變成了柳傳志信賴的企業部負責人，負責聯想集團除北京以外全國各地的業務發展。1989年10月起，企業部在全國先后成立13個獨資分公司，營業額達2400萬，作為建立全國銷售網絡的執行者，孫宏斌的權力版圖隨之擴大。孫宏斌年紀不大，野心不小。柳傳志不在北京時，他把企業部變成了“獨立王國”，為保下屬還跟老柳公然搞對抗。哪個老板能忍這？1990年4月7日，柳傳志決定調開孫宏斌，接管企業部，將搗亂分子直接開除。

1990年5月28日，他被聯想集團以「挪用公款」舉報，遭警方刑事拘留。27個月之后，孫宏斌被判處有期徒刑5年，罪名是挪用公款13萬元。1994年初，減刑1年零2個月，并于3月27日刑滿釋放。但直到2003年10月22日，事隔十三年半后，孫宏斌提出申訴成功，他收到海淀區人民法院刑事判決書，撤消當年的判決，改判無罪。

1994年，孫宏斌出獄后，找到了柳傳志，柳傳志告訴孫宏斌：我柳傳志從來沒有說說誰是我朋友，但你可以告訴別人你是我的朋友。這也成為了一段佳話，因為在那年頭，坐過牢的人基本上算毀了。柳傳志問孫宏斌今后想干嘛？孫宏斌說要干房產中介。于是老上司出手50萬，幫他重整旗鼓，算是彌補點虧欠。很快，孫宏斌在天津成立順馳，后來在天津、北京房地產市場，他還與聯想控股的子公司融科智地進行了大規模的合作。十年后，順馳年銷售額達到數百億。2016年9月18日晚間，融創中國與聯想控股雙雙發布公告宣布，融創中國擬以137.88億元收購聯想控股41家目標公司的相關股權及債券。

孫宏斌挑戰王石??瘋狂冒險 終于逼死自己

2002年順馳穩坐天津房地產界頭把交椅，以超過15%的市場份額遙遙領先于第二名。2003年，已經進化為房地產公司的順馳玩起了高周轉、招拍掛、現金流管理的手段，全國各地到處去拿地。從2003年8月到2004年4月，順馳先后從華北、華東和華中等拍得10余塊土地，最瘋狂的時候，順馳在天津有28個項目正在進行，同時有8個項目開盤在售。

也正是在這一年，孫宏斌在中城房網重慶會議上，向行業老大王石下戰書。要知道，2002年，萬科銷售收入44億，順馳才14億。會議之后，便有了順馳著名的莽山會議，整整17個小時的高層會議上，順馳宣布了自己的百億計劃。順馳一年時間拿地近千萬平方米。

擴張需要資金，錢從哪來？順馳的秘密很簡單，就是調整付款和回款節奏，平衡現金流，俗稱“五個蓋子蓋十個碗”。比如，表面上花了上百億買地，但購地款的支付時間都不一樣，完全可以先后錯開。一旦地到手，孫宏斌只有一個要求——快：快速銷售、閃電回款、火速開工。設計招投標要三個月？不行！給設計院打電話拿現成圖紙；地里還是草？趕緊！上午蓋售樓處下午開賣；房子施工要一年？那哪成！告訴施工隊三個月必須完工……靠著逼死人不償命的節奏，外加財務部一周一次調配預算，順馳竟然扛了過來。這道理同行都懂，但沒人會像孫宏斌那樣，敢把自己往死里逼。為了加快流轉速度，孫宏斌把權力下放到不可思議的地步。一塊地拿不拿、多少錢拿，授信范圍內分公司自己定。

2004年，國家開始對房地產進行調控，順馳赴港上市的計劃夭折。

「高土地成本」、「高人力成本」、「高財務費用」的危險，隨著順馳攤子鋪得越大，漏洞便越明顯。2005年，順馳的營業額僅完成80億，拿地和項目的費用卻持續增加。與此同時，本來打算11月注資的摩根士丹利臨陣變卦，孫宏斌大放杠桿的游戲終于玩不下去了。

2016年9月，奄奄一息的順馳終于找到香港的路勁基建充當“接盤俠”。由于資金鏈斷裂，55%的順馳股權只賣了12.8億。連路勁基建都承認，年底順馳就能回款30億，但饑渴的孫宏斌等不及了。潰敗一旦開始，便難以阻擋。一年后，路勁基建拿到順馳“賣身契”，取得94.74%的股權。屬于孫宏斌的順馳，就此成為歷史。

短短幾個月后，全國各大城市的地價和房價開始瘋漲，順馳曾經的燙手山芋——土地，轉眼間價值連城。

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孫宏斌與宋衛平 從朋友到破裂

無心插柳柳成蔭，2003年順馳準備上市時，保薦人揪著他坐過牢的事不放，要他退出順馳管理層。按他的意思，做融創，主攻高端房地產，純粹是為了讓自己有活干。2008年12月，開發商們在漫長的地產冬季中幾乎凍僵，卻被北京海淀西北旺地塊20.1億的成交價驚醒，“熊市地王”橫空出世。在2010年10月7日，融創中國登陸港交所，一洗過去的恥辱。

2012年起，「收購」突然成了孫宏斌與融創在地產行業的關鍵詞。被賤賣的順馳給了他刺激，或許也給了他靈感。這一年開始，孫宏斌開始尋找和順馳一樣陷入危機的大企業標的，綠城、佳兆業、雨潤等知名房企，紛紛成為他圍獵的目標，也因此成為白衣騎士。

2011年11月，孫宏斌在無錫的綠城·香樟園買了一套房子。而前一天，綠城集團創始人宋衛平剛剛為綠城破產傳聞撰寫了一篇“千字文”回應辟謠，熱切地盼望著綠城能夠度過寒冬。2012年1月，孫宏斌獲得了實質性回報，融創僅僅花5100萬元就拿到了綠城·香樟園項目公司的51%控股權。半年后，融創又收購了綠城旗下上海、蘇州、無錫、常州及天津5座城市9個項目的50%股權。此次收購，為了避免綠城的尷尬，綠城和融創宣布組建融綠平臺。注冊資本金為20億元，綠城、融創各持有50%的股權。融創只需支付33.72億元作為合作的對價，而綠城旗下九個項目公司的股權則全部轉入融綠平臺。事實上，綠城的華東5座城市9個項目，若以當時的市場價格銷售，價格在450億元左右。

2014年5月22日，融創中國以62.98億港元收購綠城中國24.31%股份。當年7月，融創中國團隊入駐綠城，接手公司運營。孫宏斌將融創公司的多員大將調來綠城，僅在7月就補充到位29名項目總經理、24名銷售負責人，將融創的績效考核體系嫁接到綠城項目，對不良項目進行剝離，綠城公司銷售額大幅提升。

當其時，房地產限購限貸全面放松直至解禁，市場逐步從冰凍期復蘇回暖。緩過氣來的宋衛平不甘再被主導。五個月后，宋衛平決定毀約。他提的理由，是孫宏斌在運營過程中，僅追求公司和股東利益，忽略了業主和合作伙伴訴求，違背了公司品牌情懷。這場100多天的聯姻，終告無效。經多方斡旋，2014年12月18日，相關各方訂立協議，同意終止買賣協議。宋衛平搬來央企中交集團取代了融創中國，孫宏斌投資的62億港幣被打了回來。

半年后，52歲的孫宏斌再度宣布退出收購佳兆業。這是另外一出相似的劇情——高調進駐收購標的公司，積極投入重金相助，卻在盡職調查或并購過程中與創始人幾度劍拔弩張，最后雙方和平「分手」。

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孫宏斌與賈躍亭 慷慨解囊 鳩占鵲巢

2017年1月，融創CEO孫宏斌與賈躍亭第一次碰面后，即對陷入資金鏈斷裂困局的樂視伸出了援手，拿出的150億元資金分別用于60.41億元收購樂視網8.61%股權，79.5億元增發樂視致新33.5%股權，10.5億元收購樂視影業15%股權。

從此次其注資的比例來看，孫宏斌對樂視電視和樂視影視的興趣遠高于樂視網，投資之初，便將樂視的上市體系樂視網（視頻）、樂視致新（電視）、樂視云、以及樂視影業與非上市體系樂視體育、樂視手機及汽車體系劃清界限。

在形式上劃清邊界后，孫宏斌對于樂視生態資金往來的復雜關聯進行了“嚴格管控”。樂視爆發二次資金鏈斷裂危機時，有媒體報道稱賈躍亭親自去樂視影視尋求援助，欲從上市公司體系輸血給非上市公司。從樂視之前多次的財務危機看，賈躍亭慣用的方法就是“拆東墻補西墻”。但此次的申援被孫宏斌發給張昭（樂視影業CEO）的短信阻止了。

7月6日，賈躍亭辭去樂視網董事長。樂視網將重組公司董事會，提名孫宏斌、梁軍、張昭為公司三位非獨立董事。按照計劃，十天后，樂視網將選出新董事長。從目前情況來看，這個人是孫宏斌將是大概率事件。

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孫宏斌與王健林 ?大手筆收購 疑云密布

7月10日，萬達集團發布公告，萬達商業與融創中國達成轉讓協議，將集團旗下13個文旅項目91%的股權轉讓給融創，總計295.75億元，融創將承擔這些項目現有的全部貸款；此外，融創集團還將以335.95億元收購萬達的76個酒店。這意味著，除貸款外，融創此次收購支付金額高達631.7億元。

為什么會有疑云？

萬達近期被爆出資金鏈出現緊張，有分析人士猜測萬達商業在資本市場融資遇到了困難，轉而尋求出售部分資產解決資金問題，以彌補自身現金流的短缺、降低負債率，也是為在A股上市鋪路。

但事實是，融創中國今日（7月11日）公告稱，萬達融創并購案中，雙方協商付款方式中第四筆付款方式為：萬達通過指定銀行向融創發放296億元三年期貸款，隨后融創向萬達支付295.75億最后一筆收購款。說好的融創收購萬達，原來是萬達借錢給融創收購自己。

一位資深并購專家直言“這筆交易太不尋常”。

他說，純粹的股權轉讓，就和買賣地一樣錢貨兩清，但此次萬達與融創的交易并未做到錢貨兩清，中間還夾雜了一筆賣方給買方的委托貸款，這種交易結構“很不常見”。另有多位并購業務人士認為，這類融資安排也從側面顯示萬達著急“脫手”這塊資產。

某大型券商投行負責人指出，這類融資安排也會帶來一些潛在問題，比如委托貸款后，這塊資產實際控制權到底在哪一方，后續仍值得關注。前述并購專家認為，這種交易結構讓萬達和融創之間的并購看上去越來越像一筆“名股實債”的融資。

實際上，就在昨日萬達和融創的并購方案一經公布，“名股實債”之說就在市場上流傳。在融創與萬達的交易條款中約定“四個不變”，即：項目持有物業仍使用“萬達文化旅游城”品牌；規劃內容不變，項目仍按照政府批準的規劃、內容進行開發建設；項目建設不變，項目持有物業的設計、建造、質量，仍由萬達實施管控；運營管理不變，項目運營管理仍由萬達公司負責。

還有部分人士認為，本次融資安排不能排除資產代持的可能性。達麟投資投資總監毛火友表示，在這種融資安排下，未來這塊資產的實際控制和運作方如何確定還有待觀察。還有一種可能性是，萬達商業通過這種方式淡化 房地產 屬性，從而更容易回歸國內資本市場。

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融創融資有術。

據記者不完全統計顯示，包括本次萬達收購，2016年至今，融創中國對外發起的收購案近20個，總金額超過1450億元。其中，銀行貸款是目前融創的主要融資來源。其次是股權融資。第三是地產銷售收入。第四是公司債和信托。第五是股權質押。

孫宏斌為何會如此激進？

孫宏斌曾有一段話：“人原本生活得很好，原本可以不冒險，但因為選擇了夢想，而遭受到困苦和失敗。雖然中國人講究成王敗寇，但為了夢想和理想而拼搏，即使沒有成功，也值得所有人尊重。因為這個世界就是靠有夢想的人去推動的。”

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