? ? ??文?| 陳植

? ? ? 9月24日，蔚來汽車公布今年第二季度未經審計的財務報告顯示，今年第二季度公司總收入為15.086億元人民幣，其中汽車銷售額為14.145億元人民幣。不過，受制于汽車召回事件的影響，歸屬于股東凈虧損32.86億元。

這份虧損，也引發創投機構對新能源汽車未來投資前景的分歧加大。

? ? ?一位長期關注新能源汽車產業投資機會的創投機構合伙人坦言，作為中國造車新勢力的領頭羊企業，蔚來汽車的財報凸顯營收增長同時，整個行業依然面臨高研發、高制造成本、高銷售補貼等經營壓力，但隨著創投機構對新能源汽車“基于燒錢的發展模式”越來越趨于謹慎，這可能令一大批新能源汽車研發企業正面臨一個生死攸關的2019年。

? ? ? 值得注意的是，面對股價下跌與虧損擴大，參與投資蔚來的創投機構則顯得相當“淡定”。

? ? ? 一位參與蔚來投資股權投資的PE機構投資總監向記者透露，蔚來汽車雖然虧損嚴重，但在汽車領域，虧損百億仍然屬“入門級別”，目前還不能單純地通過蔚來汽車短時間虧損額去判斷其長期投資價值。畢竟，汽車行業屬于資本密集型行業，傳統汽車制造企業從設計研發到投產，不但需要耗資數百億資金，而且還需要漫長的經營周期“覆蓋攤銷”巨額成本投入。

? ? ? “因此蔚來汽車不可避免也得邁過這道坎。但與傳統汽車企業盈利條件類似，蔚來汽車未來能否邁過盈虧平衡線，主要取決于三點，一是生產成本能否持續下降，包括通過委托生產降低自建車廠（一個車廠動輒至少20-30億元投資），以及供應鏈的標準化運作（一個零部件可以提供多款新能源汽車使用），二是改變以往依靠補貼推動銷售的業務模式，三是持續降低新技術研發對生產成本的沖擊?！彼赋?。

? ? ? 在這位PE機構投資總監看來，當前蔚來汽車已注意到這些問題，并著手開源節流。比如在扣除計提召回成本后，蔚來汽車二季度汽車銷售毛利率為-4.0%，較上季度-7.2%有所下滑，（即毛利率環比上升），與此對應的是，二季度蔚來汽車銷售成本為16.737億元人民幣，同比減少9.6%。此前，蔚來汽車還宣布停止此前規劃的上海新能源電動車生產基地建設，繼續讓江淮汽車代工，進一步降低汽車生產成本。

? ? ?記者獲悉，蔚來汽車正努力拓展中型城市銷售渠道，大力度發展以展示銷售為主的NIO Space的建設，以此提高運營效率，其中包括與合作伙伴共建NIO Space。與此前NIO House相比，NIO Space有助于大幅度降低建設、租金與運營成本；與此同時，蔚來汽車還在迅速推進渠道下沉，在更多商圈觸及更多用戶，以節省以往在商場租場地路演的高昂成本。

? ? “當然，蔚來汽車還應當進一步下降生產成本?！绷硪晃粎⑴c蔚來汽車股權投資的PE機構合伙人表示。比如零部件的標準化，目前很多國內新能源汽車不同車型所采用的大量零部件都是“定制化”的，缺乏“標準化”，其結果是新能源汽車企業向上游供應商采購零部件的成本大幅提高。此外，新能源汽車企業還得對新技術的研發投入與產出找到更好的平衡點，比如新能源汽車在融入無人駕駛技術時，都會采購大量激光雷達，但這類激光雷達不但采購成本高，且使用壽命差不多只有一年，若新能源汽車廠家對此需要一年一換，無疑又將大幅提高運營成本。

? ?“不過，蔚來的技術強項，在于它與特斯拉，是全球唯一兩家掌握三電系統（電機、電控、電池包），三智系統（智能網關、智能座艙、自動輔助駕駛系統）的新能源制造企業，因此在零部件標準化與新技術引入運營效率方面相應的技術整合優勢。”這位PE機構合伙人指出。

? ? ? 資料顯示，蔚來汽車由李斌、劉強東、李想、騰訊、高瓴資本、順為資本等PE機構聯合發起創立，并獲得淡馬錫、百度資本、紅杉、厚樸、聯想集團、華平、TPG、GIC、IDG、愉悅資本等數十家知名機構股權投資，這意味著蔚來汽車未來能否盡早邁過盈虧平衡點，決定著這些股權投資機構巨額投資成敗。

? ? ? 不過，在多位參與新能源汽車投資的創投機構人士看來，盡管新能源汽車和智慧駕駛無疑是汽車領域無可爭議的投資風口，但相關企業是否持續贏得PE機構青睞，除了生產成本與銷售成本的持續下降盡早告別“燒錢”模式，另一個因素是新能源汽車二手車交易市場能否活躍。

? ? “我們調研發現，當前不少線上、線下二手車交易平臺不大敢引入新能源汽車進行交易，原因是新能源汽車迭代更新步伐較傳統汽油車更快，因此新款車型一面世，舊車型價格迅速大幅下跌，很多買家擔心吃虧而不愿采購?！币晃回撠熜履茉雌囶I域投資的創投機構董事總經理向記者指出，這很大程度將影響用戶對新能源汽車的更新熱情與市場普及度，令新能源汽車市場規模擴張速度低于預期。

? ? ? 記者多方了解到，部分新能源汽車企業曾考慮將電池、智能駕駛系統進行“模塊化”生產，若新車型面世，可以對舊車型相關電池、智能駕駛系統進行快速更新，以解決舊款車型在二手車市場估值大跌問題。但他們很快發現，此舉反而會導致用戶更換新能源汽車的頻率下降，因為舊款車型經過新電池與新智能駕駛系統的更換，搖身一變成為“新款車”，更新換車的需求隨之大幅下降。

? ? ?“在這些行業發展問題尚未解決前，我們依然認為當前新能源汽車企業最大的經營挑戰，就是如何穩固現金流同時實現品牌與銷量同步增長。在這方面，誰還能獲得后續融資，對其業務競爭力提升有著直接幫助?！倍辔粍撏稒C構負責人向記者表示。

? ? ? 記者獲悉，蔚來汽車2億美元可轉債融資將在9月底落實，騰訊和李斌作為公司最大的兩大股東，將參與可轉債募資。目前，蔚來汽車其他融資策略也在穩步推進。

? ? ? 在他們看來，當前不少創投機構依然看好新能源汽車發展，盡管他們必須承認新能源汽車要真正邁過盈虧平衡點，所花費的時間、資金與市場拓展精力將遠遠超過傳統汽油車企業。