9月24日，山行資本創始合伙人徐詩受邀參加全球頂級私募股權LP&GP界的盛會——“SuperReturn Asia”，并發表了題為“中國出行：未來十年的變革與重構”的演講，與全球的投資者分享了山行在出行產業的研究與投資心得。

第四次汽車產業革命已到來，中國或站到舞臺中央

徐詩回顧了全球汽車產業的三次大變革，它們深刻影響了世界汽車產業的進程。

第一次變革發生在1910年代，以福特發明T型車和流水線生產方式為代表，汽車首次得以批量化生產，普通消費者也可以買得起，美國汽車公司開始崛起；

第二次是上世紀50年代，針對美國車型單一、體積龐大、油耗高等弱點，奔馳寶馬大眾歐洲廠商開發了多姿多彩的新車，從而構筑起歐洲汽車公司的地位；

第三次發生在日本上世紀70年代，以豐田等日本公司發明精益生產方式為代表，促使汽車更具性價比優勢，使日本成為全球汽車產業的第三極。

在徐詩看來，第四次全球汽車產業變革已經開始，中國汽車產業將有可能站在舞臺中央。

“首先，能源與所有權層面的變化帶來電動化，這為Tesla、蔚來、車和家等創新企業創造了機會，根據Marklines數據，全球新能源車銷量在2018 年進一步增長，達到406.75 萬輛，同比2017 年增長28.5%，2018 年新能源車的滲透率也達到4.5%。據彭博新能源財經預測，2025 年全球新能源汽車銷量將增至1100 萬輛，2030 年將繼續攀升至3000 萬輛，未來全球新能源車市場有望進一步擴大。”

其次，徐詩認為分時租賃和共享化的發展也將迎來巨大機遇。“年輕人的消費習慣也將使得所有權層面有變化，不再是以擁有為目的。”

再次，在技術層面，網聯化與智能化（L4/L5級別自動駕駛）也會催生出巨大的投資機會。徐詩認為，全球汽車產業變革的大背景下，中國這樣一個萬億的汽車市場，還會有整合的機會和超級平臺的出現。隨著行業的發展，未來十年的出行的演進，會有新的品牌誕生的機遇。

三浪疊加，汽車產業變革加速

移動互聯網從美國興起，在中國迎來高潮，軟銀首席執行官孫正義曾總結出「時光機」模型，特指充分地利用不同國家和行業發展的不平衡，讓資本力量坐上時空機，穿越過去和未來。作為經歷過PC時代和移動互聯網時代產業變革的投資人，徐詩認為“汽車出行行業與移動互聯網類似，也存在著時間機器模型，它正是第四次全球汽車產業變革帶來了多個浪潮疊加形成。”

“回顧中國移動互聯網時間線，2009年3G發牌，移動互聯網在中國生根發芽，催生出超級APP——微信；2013年至2015年，4G 牌照陸續發放，讓網絡除了通訊與圖文外獲得了更多交互屬性，TMD（字節跳動、美團、滴滴）在這個階段崛起，抖音、快手等DAU 近3億的應用，成為了國民新內容消費平臺；2019年5G發牌，未來會有多更多我們無法想象的產品出現改變生活。”徐詩闡述，“參照移動互聯網的發展歷程，中國智能汽車時間線在2015至2020年，處于電動化來臨時期。蔚來汽車、車和家等造車新勢力成立，國家扶植政策出臺，第四次產業變革在中國迎來起點。”

徐詩認為，從PC到移動互聯網，再到智能汽車、車聯聯網，由于技術的復利效應，中國的汽車產業變革將迅速推進。

“2019年至2023年，隨著電動化陸續完成，網聯化隨之成為重點，加之5G 大規模應用，車聯網讓汽車產業更為細分，Tier1等蘊含投資機會。2023年至2028年，電動化與網聯化完成后，大規模開放道路的自動駕駛才具備基礎條件，需要8~10年才會逐步成熟，現在包括Tesla，Uber，以及國內的滴滴，百度，都在這個方向上持續探索，山行目前已經投資了車和家及邁天龍等公司，同時也在觀察優質投資標的，新的商業形態還在萌芽期。”徐詩表示。

巨量交易將誕生超級平臺

中國汽車產業起步于1950年代，但產業發展緩慢，20多年前，中國還是個自行車上的國家。隨著改革開放和城市化進程加速，中國在21世紀迎來了汽車發展的黃金年代。

截至2018年，中國汽車產銷量連續10年蟬聯全球第一，全國汽車保有量達2.4億輛，千人汽車保有量接近160臺，人均汽車保有量與發達國家相差5倍多。

二手車方面，2018年全國二手車累積交易1382.19萬輛，累計同比增長11.46%，從交易規模來看，2012-2018年7年翻了3.68倍，7年復合增長率達到了20.47%，中國的二手車正處于崛起當中。

“中國14億人口呈‘工’字結構，由1-2線城市中產及以上的4億人，2-3線城市1億人，3線以下下沉市場9億人構成的。隨著城市化進程，下沉市場的9億人口在城鎮化進程中將不斷釋放更多的需求，所以在長尾的3到6線下沉市場，中國汽車仍有巨大的機會。”徐詩表示。“從消費者的角度看，中國Z世代在未來10年是3-4億的體量，他們會是出行消費主力。新世代消費者成為主流，會推動本土商業文明就會崛起——1930年之后的美國，1960年之后的日本，今天同樣會在中國發生。”

在徐詩看來，這樣的巨量交易基礎及巨大的消費需求下，中國不管是新車還是二手車市場，依然存在巨大的機會。

在巨量的交易機會和產業變革的機遇下，山行投資的車好多集團從成立之初就快速成長為出行領域的獨角獸企業。將數據驅動作為商業底層邏輯，構建AI生態與智能應用，瓜子二手車正在通過技術創新重塑行業。

從2015年9月成立到現在，車好多集團已經拿到包括軟銀愿景基金在內的世界多家頂級基金投資，巨量市場機會加上強悍的創新變革能力，車好多用了3年時間賣出了CarMax25年才達到的車輛臺數。預計2019年底，二手車銷售會超過CarMax。

徐詩非常看好未來汽車消費的市場，“Tier 1和Tier2 升級，帶來國貨品牌的崛起，網絡效應和品牌效應會放大頭部player的影響力。而且三浪疊加會帶來的投資機會——電動化、聯網化和智能化，未來會出現會許多新的商業應用場景。”

山行使命：助力產業變革，推動社會進步

山行資本成立于2015年底，作為有深厚產業背景的基金，山行資本定位是專注于技術驅動的消費變革，專注于投資出行、消費和教育賽道，并且已經投資出了4家30億美金以上的公司。投資出包括車好多集團、理想制造、閃送、火花思維、石墨文檔、寶寶玩英語及在樓下等公司。

山行希望抓到結構性的大機會，堅持長線思維和價值投資，持續布局產業投資，為創新企業家助力。