來源 | 野馬財經（ID：YMCJ8686）

作者 | 宋冠宇

近日，映客互娛（03700.HK）發布了2019年度中期報告。曾經備受矚目的“直播第一股”竟扭贏為虧，引發廣泛關注。

映客首虧，前期投資“有序撤退”

曾經作為蟬聯直播APP排行榜冠軍的映客，上市第一年業績表現可謂亮眼，去年歸母凈利潤高達11億元。野馬財經查詢映客歷年業績發現只有去年一年是賺錢的。

2018年7月12日，映客在港交所上市。沒想到，剛上市即遭遇“業績滑鐵盧”，高光時刻只持續了半年。

不過，業績虧損并不要緊，野馬財經發現，前期幾輪融資進來的股權基金正在“有序撤退”。截至目前已減持近4億股，約占總股本的20%。

2019年上半年映客實現營收14.86億元，較上年同期的22.81億元營收相比，下跌34.9%。此外，映客上半年歸母凈利潤虧損達2634.40萬元，與上年同期歸母凈利潤9.59億元相比，堪稱“斷崖式下滑”。

對于業績下滑的原因，映客表示由于行業增長放緩影響，導致公司直播業務收益下滑。然而，增長放緩為什么會導致公司虧損？看了財報后才發現，原來是公司大規模擴張，營業收入下滑的同時，成本卻沒有同比例降低，導致公司虧損。

上半年銷售成本10.5億元，去年同期15億元，同比僅下降29.7%。相比于營收同比下降34.9%，就顯得成本降得有點慢，虧損也就在所難免了。

值得注意的是，銷售成本的其中一項——銷售及推廣開支——甚至還逆勢增長23.6%。

因此，由于公司收益大幅度減少，同時成本沒有同比縮減，所以上半年的毛利率由去年同期7.8億元縮減至4.3億元，降幅高達44.8%。

官方對于銷售及推廣開支不降反增的解釋是：增加了對創新產品矩陣豐富、用戶覆蓋擴張以及推廣活動的投入。然而為何加大投入后營收不增反降？看來，行業大勢的退潮，映客即使投入再多的推廣費用或許也收效甚微。

野馬財經發現，其實映客的業務主要還是靠直播。財報顯示映客有三塊業務構成，分別是直播、網絡廣告、其他業務，然而三者占比分別是94.93%、4.74%、0.34%。

不過，映客還是有一項業務收入在大幅增長，就是網絡廣告業務。然而，由于占比太小，似乎完全可以忽略掉。

當然，抱有一點點希望還是應該的。財報顯示，網絡廣告業務由去年同期的4784萬元增長至7035萬元，漲幅高達47.1%。然而，占比超9成的直播收入卻由去年同期的22.28億元人民幣下跌至14.1億元，跌幅達36.7%。

如今直播市場的大潮正在褪去，映客也不得不重新改變求生存了。

風口處“橫空出世”

直播行業起勢于2015年，彼時4G網逐漸普及，映客也于2015年5月正式上線。“你丑你先睡，我美我直播”的廣告詞一度刷屏微信、微博、QQ空間等社交平臺，可謂是風光無限。然而，如今5G時代即將來臨，映客能否再次借勢絕處求生？

這還要從映客創始人奉佑生說起。

奉佑生的奮斗史可謂是非常勵志，他從基層人物成為上市公司CEO，換成王大錘的一句話“出任CEO、迎娶白富美、走上人生巔峰”來形容他的傳奇也算是相當貼切。

1997年，奉佑生從湖南化工工業學校畢業后回到家鄉永州市，學化學的他卻成為了一名基層公務員——鄉團委干部。兩年后，他決定放棄這一眼望到頭的安穩生活毅然南下珠三角，踏上了走向人生巔峰的旅途。

中國互聯網泡沫破滅的那一年，剛剛開始創業的馬云、馬化騰等一眾IT大佬還在泥潭里苦苦掙扎。與此同時，奉佑生到了東莞進入一家賣手機的小公司開始做ERP系統開發，他的互聯網生涯從此開始了。

2004年，奉佑生來到深圳加入A8音樂網（當時叫“華動飛天公司”）轉向移動互聯網產品的開發，他也是該公司的第一位工程師。進入新公司，命運之門似乎就此打開，他也邁開了走上人生巔峰的第一步。

A8音樂網創始人是劉曉松，通過他們的共同努力，奉佑生先后開發了開心聽和多米音樂，從多米音樂中奉佑生敏銳的發覺了一個極具潛力的業務——直播。2014年，奉佑生開發了服務于跨國留學生的音頻直播軟件——蜜Live。

依托于多米平臺運營了一段時間后，用戶數竟然達到了上百萬。看到機會后，奉佑生決定開發一款面向大眾的直播軟件——映客。

如果說辭職南下是奉佑生走上人生巔峰的開始，那么他放棄蜜Live轉而開發映客便是走上人生巔峰的最后一步。2015年5月，映客正式上線。兩個月后，他拿到了A8音樂的首筆天使輪投資——500萬元人民幣。

映客與其他平臺主推明星、網紅的操作不同，奉佑生決定采取“素人直播”模式，旨在打造一個真正的全民生活視頻直播軟件。通過A8的加持和自身運營團隊的努力，映客首先上線“美顏直播”功能，并在遵循法律尺度的前提之下大幅度挖掘“素人鮮肉小花”，吸引了大量用戶進行嘗試。

隨著4G網的普及度越來越高，直播APP的受眾面也越來越大，適逢王思聰投資的手機直播平臺“17”于同年10月因涉黃被強制下架，廣大用戶紛紛轉戰映客。

天時、地利、人和皆備，映客用戶數量從此直線增長。

至2015年10月，映客用戶已達到100萬，營業收入達300萬，并長期霸占直播APP榜單冠軍。這家新上線的平臺有如錦鯉護體，順風順水，看得吃瓜群眾羨慕不已。

此后三個月，映客接連獲得紫輝創投、金沙江創投、賽富投資基金等公司共計1.09億元人民幣投資，A++輪融資就此完成。2016年9月，又獲得騰訊投資、芒果文創基金、嘉興大馬等公司3.1億元投資，完成B輪融資。

彼時，投資人周亞輝甚至表示，映客是自己2015至2016年最輝煌的投資案例。

“橫空出世”的映客一時風頭無兩。成為資本市場炙手可熱的“獨角獸”后，2017年，映客開始規劃上市，它首先盯上的是一家A股上市公司。

成立三年即上市，如何絕處逢生？

2017年5月，宣亞國際（300612.SZ）發布公告稱，將收購映客不低于50%的股權。四個月后，具體交易方案公布，宣亞國際擬以現金28.95億的價格收購映客48.25%的股權。

但是，宣亞國際2017年第一季度的財報則顯示，其短期可變現的資金僅有3.6億元，如何完成近29億元的收購？

答案是：錢不夠，找人湊。借錢的人正是映客。也就是說映客通過借錢給別人來賣身，然后借殼上市。如果該筆交易完成，映客估值為60億元，映客的全部資方退出，累計套現將達25.5億元。

讓人意外的是，2017年底，宣亞國際表示該交易作罷，映客“借殼上市”的計劃宣告失敗。因此，投資方的套現計劃也只能作罷。

借殼上市失敗之后，映客蟄伏半年后決定去環境更寬松的香港上市。

經過資方的推動，2018年7月12日，映客在港交所正式掛牌上市，發行價為3.85港元。開盤后，映客從開盤價4.32港元，一路上漲至5港元以上，漲幅超過30%，市值超過100億港元。此外，經扣除相關中介費用后，映客共籌得資金10.48億港元。

映客的創始人奉佑生在上市當日親選股票代碼3700，3代表映客成立三年，而700是因為騰訊的代碼是0700，奉佑生認為，映客是一個三年的騰訊。奉佑生從此走上人生巔峰。然而，他或許想不到，直播的大潮正在漸漸退去。

從2015年到2018年，映客的上市之路雖然只用了三年時間，但是他只有2018年實現了盈利，今年上半年又轉向了虧損。

其實，從2017年的“造星計劃”開始始，映客已開始打造專屬自己的IP，然而這一舉措并未改變映客收入仍然依賴打賞這一事實。

隨著抖音、微視等短視頻APP的橫空出世，直播平臺的市場被嚴重擠壓。曾經看直播的用戶逐漸轉向了更為省時親民的短視頻，導致直播平臺用戶的逐漸減少。主播也紛紛離開投身于其他平臺，使得走向巔峰的映客漸漸人氣不旺。

2019年9月20日，映客的收盤價跌至1.11港元。從最高點的5.48港元足足跌去八成，成為了名副其實的“一元股”。

據中國互聯網協會發布的中國互聯網發展2018年報告顯示：2017年直播行業用戶規模增速明顯減弱，增長率為28.4%，預計到2019年增速將放緩至10.2%。

眼看著曾經的“直播第一股”連連下跌，讓人唏噓不已。

對于映客上市后一年又再次虧損，投資人有序“撤退”，你怎么看？映客還能實現自救嗎？?