原標(biāo)題：數(shù)字王國(0547.HK)：2019H1虧損明顯縮窄，各項業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)

以5G為核心的產(chǎn)業(yè)鏈被業(yè)內(nèi)視為現(xiàn)階段的投資主線之一，而VR/AR被視為最先落地的應(yīng)用場景，并獲得從終端硬件、渠道到內(nèi)容產(chǎn)業(yè)資本的持續(xù)加碼，再度受到市場的高度關(guān)注。

目前來看，數(shù)字王國(547.HK)算是港股市場里VR/AR成色凸顯的公司。公司已于近日公布其2019年中期業(yè)績。據(jù)財報顯示，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入約2.84億港元，同比下降17%；毛利5659.7萬港元，同比增長38%；公司持有人應(yīng)占虧損約1.62億港元，同比收窄28%。

今年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢依舊嚴(yán)峻，公司的收入增長面臨一定的阻力，不過虧損呈明顯縮窄的態(tài)勢。據(jù)財報顯示，報告期內(nèi)收入的下降及毛利的增加，主要由于媒體娛樂分部的收入相比去年同期有所下降，而營運(yùn)虧損收窄所致。與此同時，公司的現(xiàn)金流在今年第一季度也面臨一定的壓力，不過其整體業(yè)務(wù)發(fā)展并沒有因此受到影響。

（圖片來源：公司文件）

公司是全球視覺特效（VFX）的頭部玩家，有好萊塢的基因。其憑借在特效領(lǐng)域獨(dú)有的技術(shù)及渠道優(yōu)勢，得以實(shí)現(xiàn)技術(shù)及業(yè)務(wù)層面的交替延伸發(fā)展，并于2018年8月發(fā)布“綠洲Oasis”戰(zhàn)略，全面押注VR內(nèi)容消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，初步奠定四大業(yè)務(wù)格局，包括視覺特效、VR、虛擬人定幕劇、影視內(nèi)容投資。與此同時，公司也得以實(shí)現(xiàn)從單一的技術(shù)服務(wù)商向內(nèi)容供應(yīng)商的定位轉(zhuǎn)變。至今時隔差不多一年，外部環(huán)境依舊不明朗，多空因素集中，好在5G將近，為公司的VR大局加注了核心籌碼，而現(xiàn)有業(yè)務(wù)具體有怎樣的變化？筆者試著從分部業(yè)務(wù)的視角來分析其走向。

一、視覺特效

視覺特效作為公司的根基業(yè)務(wù)，實(shí)力持續(xù)獲業(yè)內(nèi)認(rèn)可。據(jù)財報顯示，其憑借《復(fù)仇者聯(lián)盟3：無限之戰(zhàn)》中魁隆一角榮獲美國視覺特效協(xié)會獎的“杰出動畫角色－照相寫實(shí)片獎”，而另一家獲獎機(jī)構(gòu)為《魔戒三部曲》、《金剛》、《阿凡達(dá)》視效大咖Weta Digital（維塔數(shù)碼）。

此外，在今年上半年舉行的第19屆奧斯卡金像獎中，公司囊括最佳視覺效果類別中多項提名，包括：視覺特效監(jiān)督Matthew E.BUTLER先生憑《挑戰(zhàn)者1號》獲得提名；及視覺特效監(jiān)督Kelly PORT先生憑《復(fù)仇者聯(lián)盟3：無限之戰(zhàn)》獲得提名。

從全球業(yè)務(wù)發(fā)展格局來看，北美區(qū)在穩(wěn)步擴(kuò)張。公司在2018年下半年引入新的管理團(tuán)隊后，以銷售為導(dǎo)向，在業(yè)務(wù)訂單上取得了很大的進(jìn)展，包括截至今年7月的簽約訂單相比去年同期增長69%，系公司上市以來視覺特效板塊最好的發(fā)展局面。

中國區(qū)市場，由于政府對電視劇古裝玄幻類的限制，公司的國產(chǎn)電視劇業(yè)務(wù)受到明顯影響，進(jìn)而影響其內(nèi)容投資的回款。在此背景下，公司在今年年初對國內(nèi)的產(chǎn)能進(jìn)行合理配置，分別服務(wù)于美國電視劇、中國電影，以及即將打造的數(shù)字王國主題樂園DD Land這三大內(nèi)容板塊。在這樣的經(jīng)營思路下，公司的國內(nèi)團(tuán)隊已完成美劇《Lost in space》，以及由成龍領(lǐng)銜主演的2020年的賀歲大片：《狂怒沙暴》的制作，同時，正在為長沙首個DD Land籌劃內(nèi)容。

印度區(qū)市場，自2017年建立根據(jù)地以來，也在穩(wěn)步擴(kuò)張中。目前主要承接美國的電影及電視劇業(yè)務(wù)訂單，并已實(shí)現(xiàn)盈利。

總體而言，特效業(yè)務(wù)是公司去年的主要虧損來源，也是其正在集中解決的問題。公司預(yù)計未來一年內(nèi)北美、中國、印度三大區(qū)域市場的訂單穩(wěn)定，有望實(shí)現(xiàn)扭虧。不過考慮到行業(yè)的波動性以及特效業(yè)務(wù)本身的特性，公司當(dāng)前目標(biāo)更多是實(shí)現(xiàn)中、美市場特效業(yè)務(wù)與主要內(nèi)容供應(yīng)商的深度綁定，從而降低其運(yùn)營風(fēng)險。

二、VR板塊

硬件板塊，3 Glasses在今年上半年實(shí)現(xiàn)營收超過5000萬元，利潤1600萬元，較去年同期增長2倍。與此同時，3 Glasses于今年4月推出全球首款超輕、超薄VR頭顯設(shè)備，重量僅為140克，并于8月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。目前3 Glasses的主要銷售渠道涵蓋線下體驗店（包括數(shù)字空間和DD Land、合作方“頭號玩咖”大空間游戲體驗店、順網(wǎng)科技網(wǎng)吧網(wǎng)點(diǎn)等）、手機(jī)廠商（現(xiàn)已經(jīng)敲定與中興5G手機(jī)的合作，并正在推進(jìn)與Vivo的合作）、以及電信運(yùn)營商（現(xiàn)正在與德國電信、中國移動磋商合作）。

目前正處于5G投資建設(shè)窗口期，伴隨5G牌照在今年6月正式落地，頭顯設(shè)備、手機(jī)終端廠商、以及通信運(yùn)營商均在持續(xù)加碼VR產(chǎn)業(yè)，加速技術(shù)的迭代及產(chǎn)業(yè)鏈成熟，3Glasses作為國內(nèi)自主品牌在研發(fā)創(chuàng)新上也是不遺余力，并取得持續(xù)進(jìn)展，特別是其超輕超薄系列產(chǎn)品在不斷完善，公司預(yù)計其有望在未來兩年迎來爆發(fā)式增長。

渠道方面，目前已在全國22個城市開設(shè)近60家VR影廳，數(shù)字空間繼2018年11月完成投后估值6億人民幣的Pre-A輪融資后，目前正在積極籌劃新一輪融資。

此外，由數(shù)字空間主導(dǎo)打造的最新業(yè)務(wù)模塊“DD Land”也在加速推進(jìn)，其在今年年初與長沙寧鄉(xiāng)市政府簽訂合作協(xié)議，將在寧鄉(xiāng)炭河古城落地首個DD Land，預(yù)計于今年12月底正式開業(yè)。公司預(yù)計到明年DD Land開業(yè)數(shù)量將達(dá)3~5家，簽約達(dá)10~15家。

三、虛擬人

除了在特效實(shí)力繼續(xù)得到證實(shí)外，公司的虛擬人技術(shù)也取得明顯突破。其（北美區(qū)）的虛擬人技術(shù)不斷取得突破并獲得業(yè)界的認(rèn)可，在今年登陸TED論壇，被認(rèn)證為全球最領(lǐng)先的虛擬人技術(shù)，并于近期實(shí)現(xiàn)了通過語音及打字來實(shí)時操控虛擬人的技術(shù)突破。

而在國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展布局方面，公司引入戰(zhàn)略投資方：具有華爾街背景的凱斯博投資，同時引入新業(yè)務(wù)團(tuán)隊將虛擬人對大中華區(qū)業(yè)務(wù)重新進(jìn)行梳理、規(guī)范、定位。一方面，公司將原有的虛擬人IP內(nèi)容如鄧麗君、梅艷芳等，規(guī)模化標(biāo)準(zhǔn)化變現(xiàn)；另一方面，積極針對影視、綜藝、直播、教育等行業(yè)打造自主虛擬人IP，預(yù)計到今年底無論是IP內(nèi)容還是估值都會有重大的提升。

公司與財務(wù)投資合作伙伴凱斯博投資在今年初共同成立合營公司，主要負(fù)責(zé)大中華地區(qū)虛擬人業(yè)務(wù)的落地及變現(xiàn)，目前也與多家內(nèi)地政府及企業(yè)達(dá)成了戰(zhàn)略合作意向。

三、IP投資

對于IP的投資部署方面，考慮到國內(nèi)影視行業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)及不確定性，公司在今年沒有投資新的影視內(nèi)容，而是在積極推動原有投資內(nèi)容的變現(xiàn)，加速資金的回籠。

（圖片來源：網(wǎng)絡(luò)）

一方面，由世像傳媒、優(yōu)酷、唐德影視聯(lián)合出品，由數(shù)字王國操刀特效并參投的IP改編古裝劇《大潑猴》已取得發(fā)行許可證，目前正與優(yōu)酷積極溝通播出排期。另一方面，由公司聯(lián)合世像傳媒、唐德及仨仁影視出品的城市職場情感劇《十年三月三十日》已確定以1.95億元人民幣作價出售給愛奇藝，計劃于今年9月底在愛奇藝平臺播出。公司預(yù)計這兩部作品將為其帶來可觀的收益。

結(jié)語

目前來看，即便宏觀形勢仍不容樂觀，行業(yè)依舊挑戰(zhàn)重重，不過在經(jīng)歷一系列的調(diào)整及組織優(yōu)化后，公司整體呈現(xiàn)出積極的發(fā)展態(tài)勢，并且各項業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，持續(xù)新增的訂單保障了其業(yè)績增長的確定性，特效及虛擬人技術(shù)實(shí)力持續(xù)夯實(shí)，支撐其核心業(yè)務(wù)的領(lǐng)先地位。

據(jù)了解，公司今年的經(jīng)營目標(biāo)是全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流虧損大幅減少，明年扭虧，到2021年實(shí)現(xiàn)利潤的大幅增長。而數(shù)字王國股價蟄伏已久，目前達(dá)到歷史新低，若其能順利兌現(xiàn)業(yè)績目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)良性的經(jīng)營發(fā)展，將有望在5G板塊投資情緒的持續(xù)推動下，不斷提升關(guān)注度，或迎來價值重估。返回搜狐，查看更多

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