近日，一家投資咨詢機構J.Capital Research(下稱“美奇金”)發布做空報告指責百濟神(06160.HK、BGNE.NS)州偽造60%銷售額。這份做空報告帶來巨大的“殺傷力”，導致百濟神州美股以及港股股價齊齊出現暴跌。其中，港股股價繼上周五大跌9.20%，本周一又再度大跌3.48%。

　　今天上午7點(北京時間)，百濟神州召開投資人電話會議，對做空報告的指責進行了一一反駁。百濟神州方面否認公司通過回購、增加庫存等方式進行業務造假。公司亦否認研發費用失控。

　　美奇金認為，百濟神州以極低的價格從新基購買藥品，然后賣給一家擁有獨家經銷權的中國分銷商。但市場需求低迷，與百濟神州和新基簽約時承諾的產量并不匹配。因此，百濟神州偷偷地從分銷商那里買回了這些藥品。

　　美奇金認為，一部分回購的藥物被儲存起來，而一部分可能被銷毀，估計大約有60%的銷售額是極具欺詐性的，百濟神州將其銷量夸大了約33%。在美奇金看來，百濟神州通過購回已出售藥物、隨后增加庫存等方式造假。

　　在電話會議上，百濟神州中國區總經理兼公司總裁吳曉濱回顧了新基產品進入到中國市場銷售流程，具體是先是百濟神州接收了新基的產品，之后再把產品賣給經銷商華潤醫藥，一旦把產品賣給華潤醫藥后，公司就確認這筆營收，隨后華潤醫藥也通過自身的經銷網絡把產品分銷給了各大醫院和藥店。

　　吳曉濱表示，產品缺陷退貨這一部分自2017年第四季度以來，總價值不超過20萬美金。“我們會實時地獲取在整個分銷途徑當中的產品流通信息，且對這一信息持續監控。華潤醫藥持有百濟神州目前商業化產品的庫存一般為一個月，這一點是我們在2019年第二季度末與華潤醫藥就進行了確認。”

　　美奇金表示，虛假的新基銷售只是百濟神州欺詐行為的冰山一角。該公司在實體工廠、在北京的收購以及大規模的外部研發方面均投入了高度可疑的支出。

　　此次，百濟神州(廣州)生物科技有限公司(下稱“廣州公司”)是美奇金質疑的重點。美奇金表示，這是一家神秘的工廠。“該工廠正在建設一個大型生物制劑生產基地，并表示一期工程將于2019年完工。該工廠將生產該公司正在研發的PD-1抗體替雷利珠單抗，但替雷利珠單抗尚未完成臨床試驗。要么該公司對其商業化和銷售替雷利珠單抗的能力都抱有極大信心，要么這就是一種魯莽的資本支出。當然，更有意義的做法是等到商業化和已知需求后再進行建設，并在過渡時期使用第三方合同制造商。”

　　此次電話會議上，百濟神州首席財務官兼首席戰略官梁恒回應了這家公司設立情況。他表示，這是一家合資公司，即由公司和廣州開發區合資建立的一個生物制藥基地，其中百濟神州持股95%，廣州開發區持股5%。

　　“要打造一個生物藥生產基地需要很多年的努力，而且要早于在能夠實現商業化供應之前就要開始。我們的目標是在廣州進行重大的業務運營且這些都是真實存在的。我們將在三周之后，在廣州生產基地舉行我們的一期工程竣工典禮。”梁恒表示，廣州公司是負責替雷利珠單抗在中國市場的開發、提供資金支持以及在其獲批上市后進行的法律主體。為了資助這一部分的開支，公司必須定期增加注冊資本。

　　梁恒表示，廣州公司是有員工的，且有一個實際辦公地址。“雖然公司新注冊作為永久辦公地址的地點還沒有完成竣工，臨時注冊地點可以與公司的主要資產和主要辦公地點不一致，這也是很常見的一直做法。”

　　梁恒亦表示，做空報告認為公司蘇州工廠的庫存與新基的產品有關。蘇州工廠在資產負債表上的庫存實際上是蘇州工廠自己生產的澤布替尼和Pamiparib。“我們在整合財務報表時，這些未商業化的產品根據美國通用會計準則，并不計為庫存，因為我們還沒有獲得澤布替尼和Pamiparib商業化的批準。在行業當中，這也是標準的做法，就是我們在符合中國準則審計報告的原則下以這種方式來呈現庫存，同時在被調整后歸入全球財務整合報表中。”

　　美奇金認為，百濟神州研發費用失控，2018年百濟神州在中國市場的研發費用超支6500萬美元，這是無法解釋的。

　　百濟神州創始人、董事長兼首席執行官歐雷強表示，這樣的指責偏離事實。

　　歐雷強表示，公司的產品組合包括六款百濟神州自主研發的在研藥物，還有一個很快將要進入臨床。迄今為止，百濟神州的臨床項目中已入組了7000多名受試者。在公司臨床試驗中，包括了成本高昂的頭對頭臨床試驗。“如公司在關于澤布替尼頭對頭對比伊布替尼治療華氏巨球蛋白血癥的優效研究的全球臨床三期試驗中，這些大型的血液腫瘤臨床試驗的費用一般比其他臨床費用要高，原因之一，在于公司要先買進伊布替尼進行頭對頭對比通過獲得臨床數據，才能夠實現全球市場的獲批上市。”

　　“我們大部分的研發成本都與臨床開發相關。我們有17個正在開展的臨床三期試驗，在這方面的研發投入較全球的國際趨勢來說是較低的。我們能夠從中國同行競爭者中脫穎而出，是因為我們開展大量的全球性臨床試驗，且在我們所做的每一項工作中都追求全球最高標準。除了我們的臨床開發，我們也大力投入生產，這也是一個重要的戰略能力。”歐雷強說。