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文丨美股研究社

9月5日，Slack發布2020財年第二季度財報，數據表示，其營收同比增長，虧損同比擴大。具體來看，營收為1.45億美元，同比增長58%。歸屬于普通股股東的虧損為3.6億美元，同比擴大12.5%。Slack作為著名移動辦公軟件，在今年上市首日，其股價曾暴漲49%。但受此次財報影響，截止到9月5日盤后，其股價暴跌13.71%。

目前Slack主要面臨兩大問題。一大問題是來自微軟等對手的競爭，Slack雖然發展較快，但與微軟，亞馬遜這樣的巨頭相比，在很多方面還有所欠缺，特別是在微軟的免費攻勢之下，其市場份額有所下降。另一大問題則是成本，從財報中我們看到，Slack的成本高速上漲，這或許將會持續拖累其營收表現。

不過，Slack也有自己的優勢。一方面通過應用集成，Slack的辦公能力并不弱于微軟，甚至在某些方面更加優秀。另一方面則是近年來SaaS行業火熱，市場空間大，即使面臨微軟等對手的競爭，在市場飽和之前，依然有較大的發展空間。不只是國外，國內釘釘，微信，飛書等移動辦公應用近年來都在迅速發展。美股研究社將持續關注國內外這一行業的發展趨勢。

營收增長虧損擴大，付費用戶增加也難以實現盈利

從營收上看。Slack2020財年第二季度營收為1.45億美元，對比去年同期的9200萬美元同比增長58%。Slack有免費，付費，增值三種模式，其中企業用戶的訂閱費用是主要收入來源。第二季度由于企業付費用戶的增長和市場規模的擴大，Slack的營收呈現高速增長態勢。

從盈利上看。Slack2020財年第二季度歸屬于普通股股東的虧損為3.56億美元，去年同期虧損為3.2美元，同比擴大12.5%。同時，毛利潤上升，毛利率下降。Slack第二財季毛利潤為1.139億美元，毛利率為78.5%，相比之下去年同期的毛利潤為8070萬美元，毛利率為87.7%。虧損的主要原因則是成本的高速增長，我們將在后面詳細分析Slack的成本問題。

從用戶數量上看。截至第二季度，公司擁有超過10萬的付費客戶，同比增長37%。年度經常性收入超過10萬美元的付費客戶為720家，同比增長75%。付費用戶高速增長成為其營收增長的關鍵，但隨之而來的成本拖累了盈利表現。過去Slack在營銷上主要依賴口碑，但為了與微軟對抗，其付出了大量的營銷成本，雖然促進了用戶量的增長，但卻導致虧損持續增加。

另外，Slack預計，公司第三財季總營收為1.54億美元至1.56億美元，同比增長46%至48%；不按照美國通用會計準則，運營虧損為4700萬美元至4900萬美元；不按照美國通用會計準則，每股凈虧損為0.08美元至0.09美元。

綜上所述，Slack的財報總體表現并不是太好，雖然營收和用戶都在增長，但虧損問題不僅沒有解決，反而更加嚴重。受此影響，股價也是大跌，這表示市場也對其并不看好。在面對微軟和亞馬遜等巨頭的競爭時，Slack難免處于下風，不過SaaS行業依然火熱，其未來依然有較大的發展空間。

對標Teams等辦公應用，Slack成本高速增長或難敵微軟

雖然Slack對手眾多，但最值得擔心的還是微軟旗下Teams應用。兩者的應用場景幾乎一致，競爭最為激烈，目前來看微軟憑借多年來的發展處于上風，但Slack發展迅速，甚至有分析師認為未來可能呈現雙寡頭模式，這與眾多機構的調查結果不謀而合。不過，值得注意的是，由于微軟的競爭，Slack的成本高速上漲，這可能成為他未來發展的一大問題。

（1）微軟與Slack競爭日益激烈，未來或成雙寡頭模式

目前Slack的主要對手是微軟。微軟旗下的Office 365商業訂閱中的Teams聊天應用成為Slack最大的敵人，而Slack與微軟差距較大，一方面微軟作為軟件巨頭，在技術上和資金上實力豐富，另一方面微軟office辦公業務成熟，綁定office業務的Teams更受用戶青睞。

微軟目前占據上風。前不久微軟宣布，旗下Teams日活用戶1300萬反超Slack。日活用戶數量突破1300萬人，而每周使用微軟Teams的用戶數量有1900多萬。更有50萬家機構和企業利用這款服務進行內部溝通和交流。從前面的用戶數量分析中也可以看出Slack略輸一籌，另外，由于微軟打壓，Slack發展態勢并不明朗，這或許將成為其發展的一大風險。

分析師認為Slack和微軟或成雙寡頭模式。KeyBanc資本市場分析師Brent Bracelin稱，"我們認為Slack和微軟的團隊可以圍繞兩種最流行的以信息為中心的平臺形成雙頭壟斷的市場結構。"不過，目前移動辦公領域競爭者眾多，除了微軟以外，亞馬遜，Facebook都有相關業務，亞馬遜甚至有過收購Slack的想法。Slack面臨的環境仍不容可觀，想形成雙寡頭模式還有很長一段路要走。

Slack依然有一定的優勢。調查數據顯示，總體而言Slack仍是應用最廣泛的企業聊天工具。65%的受訪公司使用它。61%的人選擇Skype for Business，59%的人選擇微軟Teams。不過Skype for Business和Teams都屬于微軟旗下應用。Slack和微軟的競爭才剛剛開始。

（2）Slack成本高速增長，或繼續拖累財報表現

財報顯示，Slack的成本呈高速增長態勢。Slack第二財季總運營支出為4.775億美元，上年同期為1.143億美元，同比增長3177%，大約翻了三倍多。其中，研發支出為2.178億美元，上年同期為3520萬美元；銷售與營銷支出為1.364億美元，上年同期為5360萬美元；總務和行政支出為1.234億美元，上年同期為2560萬美元。

Slack的成本增長或難以避免。隨著用戶數量的增長，Slack的運營成本也在高速增長，以目前用戶的增速來看，其成本還將繼續高速增長。另外，為了對付微軟，獲得更多的用戶，Slack不得不成立營銷部門，這導致了大量的營銷成本。最后移動辦公服務更新換代速度快，企業對于應用的要求也越來越高，這將導致研發費用一直上漲。因此，Slack的成本還將繼續增長，這將繼續影響他的盈利。

集成應用擴大生態范圍，SaaS市場高速發展

Slack與微軟最大的不同在于，Slack業務模式簡單。微軟在辦公領域經驗豐富，產品眾多，但這同時也是一大缺點。Slack可以通過應用與其他辦公服務商合作共同分享市場，但微軟必須更加注重自家產品的營銷。因此Slack在應用生態上優勢更大。而且雖然兩者呈現競爭態勢，但是SaaS行業仍處于蓬勃發展的時期，兩者的競爭并非生死之爭，這將給Slack一定的發展空間。

（1）Slack集成應用擴大范圍，生態建設或略領先一籌

Slack的兼容性已經位居行業前列。據騰訊科技報道，目前Slack兼容超過 100 款第三方通訊或辦公協作軟件，集合聊天群組、工具集成、文件整合、統一搜索等功能，能夠幫助用戶在工作場景中便捷實現信息聚合。從應用集成上看，Slack集成的第三方應用和服務更多，共有800多個，微軟Teams只集成了180個第三方應用和服務。因此，從兼容性上看，Slack的優勢似乎更大。

而且，微軟或難以擴大兼容性。對于微軟來說，更希望用戶使用自帶的office辦公軟件，雖然office確實在很多方面具有優勢，但這大大限制了Teams的靈活性。而且微軟也不可能像Slack一樣接入更多的第三方應用來降低office的市場占有率。不過office也對微軟推廣Teams有一定的幫助，由于許多公司已經采購了office等微軟業務。接受Teams會導致切合度更高。

（2）SaaS市場爆炸式增長，Slack依然有較大的發展空間

SaaS市場及協同辦公領域近年來正快速發展。這將給Slack帶來較好的發展機會。據前瞻產業研究院發布的《SAAS(軟件運營服務)行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》統計數據顯示，預計到了2020年全球SaaS市場規模將達到737.3億美元，增速為16.74%。雖然賽道對手眾多，但行業依然處于早期發展階段，Slack依然有較大的發展機會。

目前國外賽道上主要是微軟，Slack，亞馬遜和Facebook，其中微軟和Slack的市場份額最高。國內主要是釘釘，但微信也在介入這一市場，而且還有眾多企業涌入這一賽道，前不久飛書的出現就是證明。不過雖然市場規模大，但想要生存下來并不容易，來自巨頭的壓力依然很大。

綜上所述，Slack這次財報表現在資本市場眼中并不算好。在與微軟的競爭中也略輸一籌，其成本問題更是嚴峻。不過Slack未必沒有翻盤的機會，在生態建設上，微軟受困于自身業務，在兼容性和靈活性上不如Slack，而且SaaS市場還有待開發。但Slack能否頂住壓力逆勢上漲還未可知，美股研究社將持續關注他的后續表現。

【鈦媒體作者介紹：美股研究社（公眾號：meigushe）】

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