文｜蘇寧金融研究院，作者｜陳嘉寧

近期，樂伽公寓通過微信公眾號發布公告，確認公司因經營不善已停止經營的事實。

這家成立僅3年的互聯網創業公司，為超過40多萬客戶提供服務，管理的房源超過20萬套，房屋總價值達1000億元。此次突然爆雷，使得位于合肥、西安、南京、蘇州等7個城市的上萬名房東、租客陷入尷尬境地——房東再無法得到按季支付的房租，租客雖然已經提前繳納了一年的租金，但由于公寓運營方的退出，所租公寓隨時有被清退的風險。

其實，不僅是長租公寓領域爆雷，在資本大潮褪去之后，那些借助資本力量盲目擴張卻沒有清晰盈利模式的互聯網創業公司，都有可能死在沙灘上。

互聯網創業，速度與激情的游戲

2014年以來，資本簇擁下的創業大潮滾滾而來。

相比高科技、先進制造、生物醫藥等高投入、長周期創業模式，資本更青睞送餐、網約車、房屋租賃這種更具“短平快”特點的互聯網創業項目。

因為，這些互聯網創業項目具有三個特點：

（1）更接近客戶。

這些項目和需求本來就存在，只不過在資本的加持下，進行了互聯網改造。例如，傳統的房屋租賃，通過互聯網的方式展開運營，成為了今天的互聯網長租公寓；傳統的自行車租賃，通過互聯網化，演化成今天各種顏色的共享單車（其實，十年前，杭州市就已經建立起了一套行之有效的自行車租賃體系）；原先零散的送餐服務，通過互聯網化，成為了今天穿著小藍或者小黃工服，在送餐App的調度下，穿街過市的送餐員。

（2）更低門檻。

“短平快”的互聯網項目，雖然也需要一定的系統開發，也可能利用大數據、人工智能等一系列高科技提升效率，但是相對于其他高科技創業，門檻相對較低。相比之下，高科技創業，無論是先進制造還是生物醫藥，都需要專業的人才、先進的設備和實驗室，以及對于創業者能力和專業性的要求。

（3）更快見效。

相對于高科技創業漫長的技術積累期（如華為在芯片方面的積累，十年磨一劍），“短平快”項目的孵化效率要高很多。以長租公寓為例，只要開通上線，就會有客戶陸續入住，形成收入；而共享單車項目，只要投放出去，就會有客戶騎行。商業模式能夠迅速得到驗證和改進。

基于以上特點，“短平快”的互聯網項目更容易得到資本方的青睞，在資本的簇擁和加持下，市場被瞬間引爆——無論是長租公寓，還是互聯網共享單車的創業項目如雨后春筍般涌現。

然而，這些“短平快”的創業，真的那么容易嗎？非也！

考慮到門檻不高，技術壁壘不夠，速度自然會成為各個創業公司爭奪的要點?；ヂ摼W上也有“快魚吃慢魚”的說法，誰能第一時間，搶奪到更多市場和客戶，誰就似乎看到了贏的希望。

綜合來看，任何一個互聯網創業者都有快速增長的壓力。具體來說，其壓力主要來自于四個方面：

（1）估值方式。

對于互聯網創業項目，由于商業模式尚不清晰，利潤和現金流都為負，常見的估值標準為活躍用戶數?；钴S用戶數越高，平臺交易越頻繁，意味著平臺未來盈利的可能性越大，平臺的估值越高。這樣的估值模式有一定道理，但是僅僅追求活躍用戶數和交易頻率，可能使得平臺的經營目標發生扭曲。

（2）資本方。

資本方的股權投資，看似免費，不需要支付利息，卻是“最貴的”。一旦拿了資本方的錢，資本方會利用董事會里的投票權和對賭協議，迫使創業公司追求高速增長，提升估值。而根據前面的估值方法，用戶數和交易量成為考核創業公司業績的重要指標，沒有達成業績的創業者，可能受到資本方的為難，甚至被迫出局。

（3）競爭對手。

在跑馬圈地的游戲中，競爭對手不惜一切代價拉新、促活、覆蓋更多的區域和人群，勢必加劇創業者的緊張情緒?；钴S客戶數多，意味著更高的估值，意味著可以接觸到更大的資本方，去開始下一輪的融資。當別人都在燒錢擴張時，原地踏步是一件沒有底氣的事情。

（4）創業者自己。

資本方的催促，競爭對手的打壓，都是外因，追逐高增長的內因恰恰來自于創業者自己。在這種市場情況下，沒有多少創業者去考慮清楚自己到底要什么。做高估值，融到下一輪資金，活下去，是最現實的問題。

綜上所述，無論是共享單車，還是長租公寓行業，抑或是互聯網送餐服務，所有的“短平快”互聯網創業項目，從誕生起，每一天都上演著速度與激情的游戲。

然而，不惜一切代價，奮力飆車的感覺，真的如電影里呈現得那么驚艷嗎？

當潮水退去，才知道誰在裸泳？

巴菲特老先生的一句“當潮水退去時，才知道誰在裸泳”，真實地描述了資本大潮退去后，市場一地雞毛的情況。

當資本的大潮退去，那些靠著燒錢起家的、“短平快”的互聯網項目又何去何從呢？無非是下面三種結局：

（1）寡頭壟斷。

首先必須肯定的是，無論是租房、送餐、還是網約車，這些需求都是存在的。但伴隨著惡性競爭，以及肆無忌憚的價格戰，行業進入無利可圖的地獄模式。接踵而至的是行業重整，進入寡頭模式，利潤恢復常態。以網約車為例，通過之前的并購，滴滴一家獨大，但是由于網約車的門檻不高，如首汽約車、美團打車等競爭對手也在一旁摩拳擦掌。

（2）并購退出。

觀察到惡性競爭的不可持續性，不少的創業者和資本方選擇了并購退出。如經營了三年的摩拜單車下嫁美團，摩拜單車的CEO胡瑋煒套現15億人民幣功成身退。在資本方面，2017年底，金沙江創投也以30億美元的估值完成ofo股權的出讓，實現了高位退出。試想如果沒有及時退出，這部分ofo股權，到今天，價值還有多少？

（3）爛尾清算。

大潮退去，項目資金鏈偏緊時，也有人拒絕并購退出，堅持到底，等待轉機。當然，這種堅持如果成功，就是一個傳奇，但是，如果失敗，則意味著項目爛尾清算，帶來的負面影響也非常大。以ofo為例，一方面是成千上萬的小黃車被棄街頭，無人管理；另一方面，申請退押金的人數超過1600萬，創業公司也深陷官司，其CEO被列入老賴(失信被執行人)名單。

如果說資本的潮起潮落是必然現象，為什么這些“短平快”的互聯網創業項目更容易陷入“裸泳”的狀態呢？

筆者認為，除了一味追求“高增長”之外，創業者忽略了以下三個方面能力的建設：

（1）盈利的能力。

實際上是企業自身的造血能力，初創企業無論是在系統建設、人員招聘，還是在市場拓展方面，都需要消耗大量的資金，如同大出血的病人，需要依靠外部輸血（資本投資）來維持生存。一旦具備了盈利能力，自身造血，創業企業就可以在一定程度上脫離外部支持，任他潮漲潮落，我自閑庭信步。遺憾的是，依靠資本大潮迅速成長起來的互聯網創業企業，普遍缺乏有效的盈利能力。

（2）團隊培養和監督的能力。

任何企業運營都是人的決策和配合。為了追求高增長，“短平快”的互聯網創業企業普遍忽略人員的培養和監督，大量的初級員工火線提拔，跑步上崗，而監督不力也使得貪腐現象屢屢發生。以某知名共享單車平臺為例，“由于區域經理全權負責招聘和發薪，只需要向上級多上報5-6個修車師傅名額，每月就可以多拿兩三萬的費用，且上級不會追查?！睕]有完善的員工管理和監督機制，企業運營出現問題是遲早的事。

（3）多幾個備份方案的能力。

實踐中，很多創業企業沒有足夠的備份方案，將所有的寶都壓在經濟持續上行，資本大潮不會退，容易找到下一輪融資的前提上。當形勢不順利時，創始人束手無策，尷尬出局。

有一種說法，互聯網創業如同從懸崖下落過程中組裝飛機，組裝成功，一飛沖天，沒組裝成功，粉身碎骨。所以，在燒完融資和投資者的耐心前，能夠打造團隊，開發產品，實現盈利，面對經濟形勢不確定時，能夠有備份方案，從容應對，才有贏到最后的可能。