（原標題：知乎31億融資打通了“次元壁”？）

呂倩

“快手和百度這幾年在知乎上被黑得太狠，一怒之下決定投資知乎。”

“以前罵百度的帖子以后在知乎上會被偷偷刪掉？還是通知之后再刪？”

“謝邀。人在美國，剛下飛機。歡迎快手老鐵來看我直播！”

以上表述都是知識分享平臺知乎用戶的吐槽。在得知快手、百度戰(zhàn)略投資知乎后，在知乎平臺上的用戶貢獻了不少戲謔調侃，同時直觀映射出三方原本互相隔離、互相吐槽的圈層關系。

8月12日，知乎宣布完成總額為4.34億美元（約合31億元人民幣）的F輪融資，由快手領投、百度跟投，騰訊和今日資本等原有投資方繼續(xù)跟投，華興資本擔任獨家財務顧問。

快手、百度、知乎三方原本位于各自圈層的獨立體也打破“次元壁”，組成復雜的陣營。

從天使輪即負責知乎項目的創(chuàng)新工場執(zhí)行董事高曉虎對第一財經記者表示，本輪融資中有多家戰(zhàn)略方在爭奪，但快手和百度相對來說態(tài)度最堅決、速度最快，對于公司來說必然選擇速度最快的投資方，以便更快專注于業(yè)務。

被推遲的上市

盡管受到資本追捧，但逃不開商業(yè)化難題與上市困境――知乎與其創(chuàng)始人兼CEO周源仍追求獨立身份。

據(jù)第一財經記者獨家了解，2018年年底，知乎啟動本輪融資，競爭入局者包括北京字節(jié)跳動科技有限公司（下稱“字節(jié)跳動”）、百度、騰訊以及快手。而字節(jié)跳動創(chuàng)始人兼CEO張一鳴早在去年下半年即開始接觸知乎與周源，最終因張一鳴不愿進一步抬高價碼，由快手奪得領投資格。

據(jù)另一獨立信源告知第一財經，字節(jié)跳動錯失入股知乎的背后，也有周源的個人選擇因素。他稱，目前知乎雖尚未盈利，但憑借龐大的流量池與高質量用戶群體，知乎仍是良好的投資標的，仍具備一定的挑選投資人話語權。

這一背景同樣適于解釋此次領投方中為何并無騰訊身影。

據(jù)一位接近知乎的業(yè)內人士對第一財經記者表示，騰訊已參與知乎多輪融資，再大額持股投資的話或有直接升級為控股的可能。天眼查數(shù)據(jù)顯示，2015年底，知乎完成5500萬美元C輪融資，騰訊以領投身份加入之后，知乎后續(xù)融資中皆有其身影，包括2017年1月知乎完成1億美元D輪融資，今日資本、騰訊產業(yè)共贏基金、啟明創(chuàng)投、創(chuàng)新工場和賽富投資基金等參與；同年10月完成華興新經濟基金D+輪融資；2018年7月完成近2.7億美元E輪融資。

避開騰訊成為控股股東的知乎顯然在意獨立身份，因此快手與百度在此輪融資中的持股比例也并不高。

經緯創(chuàng)投前副總裁、熊貓直播副總裁莊明浩在知乎問答中分析稱，在假設本輪融資均為新股、無老股的前提下，知乎新出股份不超過12%-15%。

截至發(fā)稿，百度與快手方面均未對第一財經記者回應具體的持股比例，但據(jù)知情人士透露，本輪融資對知乎的估值在30億美元上下，上輪融資對其估值為22.5億美元。莊明浩亦猜測本輪估值在28億~35億美元之間。30億美元除以4.34億美元得出大致14.5%的持股比例。

“上市”一直是知乎發(fā)展的核心目標之一，據(jù)第一財經記者了解，本次F輪融資本來有可能是Pre-IPO輪次。

2018年12月14日，周源發(fā)全員郵件宣布架構調整，調整之后的架構分為前端、中端和后端。同時宣布任命孫偉為公司新任首席財務官（CFO），負責知乎財務、行政、人事、法務和IR（投資者關系管理），以及公司內部整體資源的規(guī)劃和分配。其后，知乎開啟對公司人效比考核、商業(yè)化與視頻部門精簡裁員、將高額支出成本轉移到非上市主體等動作，但并未接觸保薦人與承銷人，尚未準備合規(guī)資料，因此嚴格意義上并未正式啟動上市準備。隨后又因資本寒冬、商業(yè)模式待解以及國際經濟大環(huán)境等問題，上市一事推遲至今。

高曉虎對第一財經記者表示，知乎潛力很大，需要時間去開掘。投資主要還是看中其在中文互聯(lián)網(wǎng)上的價值，包括內容、社區(qū)，以及未來的商業(yè)價值?！皩τ谌魏我粋€知乎這樣量級的互聯(lián)網(wǎng)公司來說，上市也是最好的選擇之一?！?/p>

復雜的資方組合體

快手+百度+知乎的組合，難免讓人聯(lián)想到它們共同的敵人――字節(jié)跳動。但多位業(yè)內人士對第一財經記者表示，融資落地的考量沒有那么復雜。

回憶快手投資知乎的經過，周源稱，是在去年與快手創(chuàng)始人兼CEO宿華參加一個會議時，發(fā)現(xiàn)宿華在用小號刷知乎，而他自己在用小號刷快手，頻次都還不低。之后在距今兩個月前的一個午餐時間，周源與宿華在差不多一小時內將合作定了下來。

當然，資方身份的多樣性決定了談判過程的復雜度。華興資本投資銀行事業(yè)群負責人、董事總經理王力行表示，知乎的股東陣營中，騰訊、百度、快手在一起確實增加了本輪交易談判的復雜性。它要求財務顧問充分理解戰(zhàn)略方的業(yè)務需求、決策流程與風格，細到談判中見面的先后順序、判斷出價意愿、如何借力、進攻與防守的時間點、應急預案等。

但他同時也表示，對于快手投資知乎沒有必要過于解讀，在資本市場下行壓力較大的時候，流動性向頭部企業(yè)集中，很多小巨頭的出手能力甚至強于投資機構。投資并購等資本化運作不僅是必然選擇，而且在專業(yè)機構幫助下，效益可能事半功倍。

周源表示，“知乎和快手、百度，雖然產品形態(tài)和用戶場景都很不一樣，但同在一個大的領域中，用戶也有相似的地方。大家面臨的信息孤島問題，以及用戶獲得高質量內容的成本越來越高的問題，都是一樣的。”

今天國內“大媒體”領域的競爭異常激烈。周源稱，混亂并充滿了不確定性。在這個賽道中，直播/短視頻、資訊/信息流、社區(qū)/搜索等概念已經難以清晰地界定彼此的邊界。單純依賴DAU（日活躍用戶數(shù)量）增長和產品矩陣擴列，并不能保證輸贏。

成立于2011年的知乎歷經9年時間，從邀請制小社區(qū)成長為用戶數(shù)突破2.2億、回答數(shù)超過1.3億的知識問答社區(qū)。隨著互聯(lián)網(wǎng)內容行業(yè)的發(fā)展與用戶對優(yōu)質內容需求的增長，知乎打破圈層、脫離少數(shù)精英的垂直類知識平臺“人設”，系產品形態(tài)不斷模糊的當下的大趨勢。

試水過知識付費的快手與嘗試過短視頻應用的知乎天然具備互補性。

此次另一位新晉投資方百度表示，未來百度將與知乎展開深度戰(zhàn)略合作，知乎全站上億高質量問答將以智能小程序的形式接入百度App，并在百度搜索、信息流等產品矩陣中，通過人工智能（AI）技術個性化分發(fā)給興趣不同的用戶。

王力行認為，百度和知乎在算法層面可能的協(xié)同意義，將遠超流量連接內容。不論是廣告的交易DMP（數(shù)據(jù)管理平臺）算法還是內容推薦算法，都值得期待。

即使主觀上并未將字節(jié)跳動作為對標物或競爭者，但客觀上，此次知乎的資方組合已然形成了與字節(jié)跳動旗下今日頭條系產品的對壘局面。隨著短視頻、信息流、游戲、搜索等業(yè)態(tài)邊界不斷交融，業(yè)務龐大的字節(jié)跳動不得不面對獨自抗衡大小巨頭組合體的局面。

(第一財經記者邱智麗對本文亦有貢獻)