國股銀票轉貼現收益率曲線(2019.7.31)

⊙記者 孫忠 ○編輯 陳羽

僅僅2個交易日，商業承兌匯票貼現利率（下稱票據利率）便跌至1%一線，這也是10年來新低。

優質票源稀缺，疊加銀行信貸的規模擴張意愿，被認為是此次票據利率加速走低的兩大推動力。隨著8月份來臨，票據利率有望恢復正常水平，不過在資金面寬裕的背景下，優質票據稀缺，未來票據利率仍有可能在月末時點再度沖擊新低。

票據利率觸及10年新低，也讓市場預期，未來長期資金價格亦會保持低位。受此推動，國債期貨昨日大幅走強。

時隔10年再臨1%時代

原本逐級走低的票據貼現利率在本周陡然加速，時隔10年后再度整體進入1%時代。

多位票據圈人士透露，在他們的從業生涯中，票據利率整體跌至1%一線，還要追溯到2009年。公開數據顯示，是年一季度，票據融資加權平均價格為1.88%。

票交所數據顯示，本周一，國股銀票隔夜轉貼現利率小幅下行至2%，各個期限品種均表現波瀾不驚。但到周二時，市場風云突變。

“票據利率7月30日一瀉千里，短期票據十分搶手，8月國股票據從開盤1.9%，一路走低，至尾盤以1.3%成交，日間下行高達60基點。跨年國股票據日間跌破再貼現利率，最低成交在2.15%附近。”一家上市銀行相關負責人表示。

不僅如此，各個期限品種都有利率大幅下行的趨勢。6個月期限的資金價格也跌穿了2%，最低值為1.25%。

“剛剛看到有大行在2%附近收票，但轉眼間利率已經跌至1.5%。”一銀行人士向記者描述了當日的市場情形。

“沒想到月末的票據市場如此火爆，簡直像商店大促銷。”一位票據從業人士向記者表示，從客觀效果看，票據從業者通過交易獲利，企業也提供了低成本融資。市場人士認為，此次票據火爆背后的核心邏輯是月末銀行擴大信貸投放規模的意圖。

到7月最后一個交易日，票據資源更加稀缺。到了月末最后一天，整個市場參與者出票意愿不高，利率節節走低。國股銀票轉隔夜貼現利率最低跌破了1%，至0.8%。甚至有機構人士表示，月末最后一個交易日，一度出現了0.5%的利率。

票交所公布的最新數據也印證了這點。7月31日的隔夜票據轉貼現利率跌至1%。這一利率往往被認為高于市場成交利率。

從數據看，7月末利率水平已創出十年新低，并逼近歷史新低。

1%時代能否維持

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，從銀行月末大規模收票的行為看，主要是由于信貸投放尚有一定額度，需要通過票據貼現的方式支撐規模。

不過，從公開市場看，銀行間質押式回購利率水平整體在2.5%之上，隔夜價格高達2.6568%。同業存單價格也在3%之上，央行再貼現成本也在2.25%水平。因此，無論通過哪個渠道，以如此低的利率貼現，銀行都是賠本賺吆喝。

不過，在月末時點上，規模重要性顯然壓過了短期收益成本之間的倒掛。

魯政委強調，不要僅僅關注如此低的貼現利率，還需要看到這更多是大型銀行的報價，不少中小銀行的報價尚未如此之低。

此外，票據火爆也與優質票源稀缺有關。

九銀票據研究院相關負責人表示，票據利率本周下行如此迅猛，其中的一個原因是，6月份城商行以下票據承兌和貼現量大幅萎縮，很多銀行甚至停止了交易，大中型銀行和部分非負面城商承兌票據成了炙手可熱的資產。票據利率目前呈現結構性下行態勢，優質票據價格快速下降，其余票據則缺乏流動性。未來類似情形還會在月末出現。

中泰證券固收首席分析師齊晟表示，票據利率持續大幅走低，或預示資金面有繼續保持寬裕的可能，國債期貨當日大漲0.27%，擺脫了此前的頹勢。

隨著8月份來臨，此種票據利率急速走低的態勢有望得到緩解。“8月信貸投放會恢復，票據利率水平估計會有所提升。”一位票據研究人士向記者表示。