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i黑馬&火柴盒訊? 7月25日，好未來公布了截至2019年5月31日的2020財年第一季度未經審計財務報告。財報顯示，2020財年Q1營收從上年同期的5.51億美元增長到本季的7.03億美元，增幅為27.6%；歸屬于好未來的凈虧損為730萬美元，去年同期歸屬于好未來的凈利潤為6680萬美元。

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財報發出后，好未來股價大跌，股價近33美元/股，同比下跌超10%，市值跌回200億美元以下。

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網友“4i土撥”表示：“好未來增長已經遭遇瓶頸了，好未來的核心優勢就在培優，單季占90%的線下培優小班營收僅增長10%，占10%的在線培優小班營收增長184%，綜合線上線下，增長率也就17%多。

線下增長乏力是由于加大了線上招生的說辭靠不住，總收入增幅就是在快速下滑，而且這是在大幅增加線下教學點的情況下的增幅。今后線下的投入是要還債的。而學生從線下走向線上本身就說明吸引力和客戶黏度在下降。”

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小狼去年發的帖子，似乎也預測對了好未來的痛點。“要了解好未來短期業績的負面因素可能有哪些，先要知道哪些因素推高了好未來的股價。好未來高估值有三個原因：1.持續高速的收入增長，過去三年高達50%-80%的年增長率。2.相對于高速增長，不算差的利潤率。3.學而思網校發展前景。

接下來，1是否能保持需要打個問號，2受到了渾水報告的影響，3互聯網教育目前的高市場成本模式是否可持續，都有可能構成負面因素。”

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在i黑馬&火柴盒看來，好未來Q1營收7.028億美元，同比增長27.6％，這個數字確實低于了市場預期的。今年互聯網教育因為市場競爭，成本投入大大增加，大家進入了“燒錢”模式。在線教育三巨頭“XYZ”（學而思網校、猿輔導、作業幫）以及更多的入局者，讓這一行業的營銷費用節節攀升。

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“我們相信科技為教育行業帶來了新的機遇與挑戰。因此，好未來將繼續以科技創新作為引領力量，充分投入研發創新，加強行業合作，尋求賦能行業與助力公立教育的可能，為自身及行業發展創造健康、長遠的利益”，好未來首席財務官羅戎公開表示。

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以下為好未來2020財年第一季度的財務業績全文：

凈收入

2020年財年第一季度，好未來的營收為7.03億美元，較去年同期的5.51億美元增長27.6％，主要是正價課的學生人次增多，從去年同期約1,221,750人增加至約1,718,190人，漲幅為40.6％。正價課程學生入學人次的增加主要是由于小班教學和在線課程的入學人次增加所致。

運營成本和費用

在2020財年第一季度，運營成本和支出為6.48億美元，較去年同期的4.81億美元增長了34.8％，2020年第一季度非GAAP運營成本和支出，排除股權獎勵費用為6.22億美元，比2019財年第一季度的4.66億美元增長33.5％。

收入成本從2019財年第一季度的2.61億美元增加21.4％至3.17億美元。收入成本的增加主要是由于教師薪酬和租賃成本的增加。非GAAP收入成本（不包括基于股票的薪酬支出）從2019財年第一季度的2.69億美元增長21.4％至3.17億美元。

銷售和營銷費用從2019財年第一季度的9450萬美元增長64.4％至1.55億美元，非GAAP銷售和營銷費用（不包括股權獎勵支出）增加63.0％至1.51億美元，去年同期為9290萬美元。

2020財年第一季度的銷售和營銷費用的增加主要是由于更多的營銷推廣活動，擴大了客戶群，提升了品牌，與去年同期相比，向銷售和營銷人員提供補償以支持更多的規劃和服務。

2020財年第一季度一般管理費用從去年同期的1.252億美元增加40.3％至1.756億美元，一般管理費用的增加主要是由于一般行政人員數量增加并導致薪酬增加所致。非GAAP一般和管理費用（不包括股權獎勵支出）從2019財年第一季度的1.12億美元增加了37.3％至1.54億美元。

分配給相關運營成本和費用的總股本薪酬支出在2020財年第一季度從2019財年同期的1500萬美元增加74.3％至2610萬美元。

毛利

毛利從2019財年第一季度的2.90億美元增長33.3％至3.86億美元。

運營收入

運營收入從2019財年第一季度的7500萬美元下降23.6%至5730萬美元。不包括基于股票薪酬支出的Non-GAAP(非美國通用會計準則)運營收入從2019財年第一季度的9000萬美元下降7.3%至8340萬美元。

其他收入/（費用）

2020財年第一季度的其他費用為3130萬美元，主要與股權證券的公允價值變動損失有關。

長期投資減值損失

2020財年第一季度長期投資的減值損失為5060萬美元，而2019財年第一季度為970萬美元。長期投資的減值損失主要是由于幾個被投資對象的長期投資價值出現了非暫時性的下降。

所得稅（費用）/福利

2020財年第一季度的所得稅收益為280萬美元，而2019財年第一季度的所得稅費用為1730萬美元。

歸屬于好未來教育集團的凈收入/（虧損）

歸屬于好未來的凈虧損為730萬美元，而2019財年第一季度歸屬于TAL的凈收入為6680萬美元。Non-GAAP歸屬于好未來的凈收入（不包括股票薪酬支出）從2019財年第一季度的8,180萬美元下降到1,880萬美元，降幅為77.0%。

每股ADS的基本和攤薄凈收入/（虧損）

2020財年第一季度，每股美國存托憑證的基本和攤薄凈虧損均為0.01美元。Non-GAAP每股美國存托憑證的基本和攤薄凈收入（不包括股權獎勵支出）均為0.03美元。

資本支出

2020財年第一季度資本支出4140萬美元，比2019財年第一季度2870萬美元增加1270萬美元。

現金，現金等價物和短期投資

截至2019年5月31日，公司擁有15.684億美元的現金及現金等價物和3.438億美元的短期投資，而截至2019年2月28日，公司擁有12.471億美元的現金及現金等價物和2.684億美元的短期投資。

遞延收入

公司遞延收入余額為9.684億美元，而截至2018年5月31日，遞延收入余額為13.285億美元，同比下降27.1%，主要原因是為了滿足一定的監管要求，調整了學費征收計劃。

新會計準則

公司于2019年3月1日采用新的租賃會計準則(ASC 842)，采用修改后的回溯性轉移法，在資產負債表上登記經營性租賃使用權資產10.73億美元，經營性租賃負債10.692億美元。上期金額未作調整，繼續按照以前的會計準則進行報告。新準則的通過對業務合并報表沒有產生實質性影響。

業務展望

根據目前的估計，2020財年第二季度的營收預計在8.96億美元至9.17億美元之間，同比增長28%至31%。如果不考慮人民幣兌美元匯率潛在變化的影響，預計2020財年第二季度的收入增長率將在32%至35%之間。這些估計反映了該公司目前的預期，可能會發生變化。

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