企業長期大面積停牌，可能是新三板市場特有的現象。

新三板規定企業停牌原則上不應超過3個月，很多企業就“活用”規定，“原則上”無限期停牌。

根據讀懂新三板研究中心數據，截止6月23日，新三板停牌公司數量已增至880家，停牌超過100天的非IPO企業已有179家，1.22萬人次被關其中。

長期停牌造成的“無法退出”，讓新三板投資者格外藍瘦。一般來說，“刊登重要公告、擬籌劃重大資產重組、因IPO受理停牌”是新三板公司停牌的三大主要理由，但是有不少公司停牌的真實原因其實只是“怕交易拉低股價”。

一、880家新三板公司加入停牌行列，停牌進入加速度

停牌正成為新三板市場的一股趨勢！

根據Choice數據，2016年6月底，新三板停牌企業只有261家；2017年4月底，增加到551家；而到2017年6月23日，已經增加到了880家。

從數據中可以明顯看出，三板企業停牌已經進入加速度。即使剔除276家因為年報未披露而停牌的公司，5月仍有76家停牌，而進入6月，進一步增加到95家，遠高于歷史平均水平。

“想離開新三板”是這股停牌潮的幕后推手之一。根據讀懂新三板研究中心數據，880家停牌企業中，有86家就是因為要摘牌，而其中83家是從2017年才開始停牌的；還有94家企業是因為IPO被受理而停牌，其中30家是進入2017年后才停牌的。

除了摘牌和IPO，其它企業停牌原因則比較籠統，“重要事項未公告、擬籌劃重大資產重組”是被用的最多的兩個理由。

不過對于那些長期停牌的公司來說，事情就沒有這么簡單了。

二、179家非IPO企業停牌時間超過100天，最長的超過3年

一家三板公司停牌可以停多久？“原則上”是無限期。

股轉2015年11月發布執行了最新的停復牌操作規定，根據這份規定，“股票暫停轉讓期間，應當至少每十個轉讓日披露一次未能復牌原因以及相關事件進展”。為了解決無合理理由長期停牌的問題，該指南還增加了最晚恢復轉讓日和申請延期恢復轉讓的規定，“暫停轉讓原則上不應超過3個月”。

請注意是“原則上”，并不是強制規定。股轉爸爸原本是出于好意，為了呵護市場，結果很多公司“活用”了股轉爸爸的好意，“原則上”無限期停牌。“甚至有公司在消除最初導致停牌的因素之后，籠統地以‘ 正在籌備重大事項’為由繼續停牌”，安信證券首席研究院諸海濱在研報中這樣寫道。

像這樣長時間停牌的企業有多少呢？根據讀懂新三板研究中心數據，新三板目前停牌超過100天的非IPO公司已經達到179家。其中停牌時間最長的ST樺清，從2014年1月13日開始停牌到2017年6月16日，已經整整過去了1250天，超過三年。

在ST樺清面前，著名的“停牌小王子”九鼎集團也要甘拜下風，排在第二。從2015年6月8日九鼎投資借殼A股停牌開始，已經停牌739天，兩年多一點點。

其他企業也不示弱，停牌時間超過18個月的企業就有7家，停牌時間在12—18個月的企業有14家，在6—12個月區間里的企業則有77家，另外還有81家企業停牌時間在3—6個月區間里。

為什么這些企業要長期停牌呢？

讀懂新三板研究員了解到，大部分公司的確存在影響公司股價的重要事項，不過也有部分公司只是出于“市值管理”的目的，“據我們所知，其實有的公司并不是因為有重大事項而重組，只不過怕交易拉低股價而一直處于停牌狀態，有的公司甚至知道我們機構要交易了，提前在我們交易前停牌了”。

三、1.22萬名“股東”被埋，等待他們的大概率還有復牌暴跌

公司長期停牌，“坑”的自然是迫切需要退出的投資者。

根據讀懂新三板研究中心數據，被關的投資者人數可不少。這179家企業掛牌初始股東為2788人次。截止目前，總股東已經達到1.50萬人次，增加了1.22萬人次。需要提醒的是，這里面有重復的部分。

但從這些企業的歷史定增金額來看，被關的資金可不少。

截止目前，這179家企業中有100家在掛牌后發過定增，占比達到55.86%。而且這些企業融資能力一點也不弱，融資總額達到了376億元。376億元是什么概念，今年以來截止6月6日，新三板企業總融資額才575億元。

很多投資機構現在很難受，比如停牌已超4個月的宣愛智能，就讓“四川信托-皓熙新三板1號集合資金信托計劃”這只基金躺了槍。這家機構2015年認購了宣愛智能230萬股，此前一直在退出，根據最新的年報數據，該信托計劃還持有宣愛智能116萬股。

有些機構在停牌股上連續“踩雷”，某機構旗下就有8只產品買到了停牌股。

有的機構因為所投企業停牌，到期產品被迫延期。今年3月份，大業信托就發布臨時公告，稱其發起設立的“大業信托·新三板5號投資集合資金信托計劃”將自動延期，延期的理由是“持有掛牌公司股票停盤致使信托財產無法變現”。 該信托計劃自2017年3月6日起將自動延期，直至信托財產全部變現為止。

不過，好在大業信托與投資者簽訂的《信托合同》中有過約定，“如本合同約定的信托計劃終止情形出現時，信托財產因持有的掛牌公司股票停牌、市場交易量不足等原因致使無法全部變現的，則全體受益人同意本信托計劃自動延期，直至信托財產全部變現為止。因信托財產不能全部變現而延期的，延期期間產生的全部信托費用由受益人承擔。”

面對投資企業的無限期停牌，投資者能做的其實很有限。“我們也很困擾，只能跟企業溝通，一般情況下也會得到企業的反饋，不過什么時候復牌不是我們能掌控的，除此之外沒有太好的辦法”，某知名投資機構相關負責人對讀懂新三板研究員表示。

不過也有股東“逼宮”成功，致使企業提前復牌的案例。2016年12月15日，停牌一年多的信中利發布公告，稱公司股票將于2016年12月16日起恢復轉讓，公告中有些“無奈”地表示，公司整改仍未完成，復牌是鑒于公司股東的訴求。

不過就算股票成功復牌，還有暴跌在等著投資者。12月16日開盤后，信中利的股價從復牌前的14元/股一路最低跌至4元/股。截至收盤，股價為5元/股，當天跌幅達到了64.29%。

這一年多來，新三板估值中樞不斷下移，投資者成了驚弓之鳥。在新三板，很多重組成功的公司也難逃復牌暴跌的命運，一般公司可想而知。

根據讀懂新三板研究中心數據，2017年1月份以來復牌的做市企業一共有70家，復牌當天股價下跌的有50家，占比達到71.42%，這70家企業當天股價漲幅中位數為-5.87%。

那些本來就停在高位的公司，一旦復牌會怎么樣，不敢想象，未來等待這些投資者的又將會是什么呢？

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