文?| 馮穎星

瘋狂的孫正義從未停止“投”出一個(gè)科技帝國的宏大構(gòu)想。在西方主流媒體的聲音中，最有可能影響下一波互聯(lián)網(wǎng)潮流的人已并非埃隆馬斯克，而是來自東方的投資狂人、軟銀集團(tuán)董事長孫正義。

“愿景基金第二期（ision FundII）一定會(huì)來。這只是時(shí)間問題。”2018年5月，在東京的一場活動(dòng)中孫正義說，“它不會(huì)快到半年內(nèi)就成立推出，但就在不久的將來。”

今日消息落定，軟銀集團(tuán)宣布推出“愿景基金二期”（Vision Fund 2），募集金額為1080億美元資金，集團(tuán)擬自投380億美元。這支基金有望獲得來的蘋果、微軟、富士康、瑞穗銀行、三井住友銀行、三菱日聯(lián)金融集團(tuán)等投資。更多投資人仍在談判中，因此資金總額有望繼續(xù)增加，并將專注于投資人工智能技術(shù)的投資。

這將延續(xù)愿景基金一期的瘋狂，并再度刷新愿景基金一期這一“全球最大VC”的紀(jì)錄。

年底將返還投資者100億美金

愿景基金是軟銀集團(tuán)于2016年年底發(fā)起、2017年5月正式成立的私募股權(quán)科技基金，募集資金規(guī)模約千億美元，為全球最大的私募股權(quán)基金。兩年時(shí)間內(nèi)，孫正義在全球瘋狂“掃貨”，當(dāng)前共投資了82家全球領(lǐng)先的科技公司，包括Uber、滴滴出行、Grab、WeWork、Cruise等，涵蓋大出行、金融科技和醫(yī)療健康等多個(gè)領(lǐng)域，寄期望于把所關(guān)注領(lǐng)域的獨(dú)角獸均囊括其中。

在愿景基金一期的背后，主要是一個(gè)小規(guī)模投資者群體，合計(jì)出資1030億美元。包括來自沙特阿拉伯公共投資基金的450億美元和來自阿布扎比的穆巴達(dá)拉投資公司的150億美元。規(guī)模較小的投資者包括富士康科技、蘋果、高通及夏普。軟銀自己出資325億美元。

按照軟銀在2019年6月披露的數(shù)據(jù)，在進(jìn)行了71筆總計(jì)642億美元的投資后，愿景基金已獲得62%的回報(bào)。其投資組合中的幾家公司，包括Uber和企業(yè)信息服務(wù)公司Slack都已上市。目前，愿景基金為軟銀年度運(yùn)營利潤貢獻(xiàn)了一半以上，但其中大部分是未實(shí)現(xiàn)的收益。

與很多常規(guī)的股權(quán)投資基金不同，愿景基金一期采用了結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)，這也凸顯了孫正義的野心。它的資本構(gòu)成分成兩大類，一類是優(yōu)先權(quán)益投資（Preferred Equity），金額為400億美元，這部分投資享受固定年息7%，每半年付息一次；其余586億美元?jiǎng)t是普通權(quán)益投資。在普通權(quán)益投資中，軟銀集團(tuán)自己出資接近一半，共281億美元。

這只基金的資本被分割成優(yōu)先股和普通股，比例約為4:6。優(yōu)先股看起來更像債券，年息率固定在7%，與基金的業(yè)績表現(xiàn)無關(guān)。除了軟銀之外的所有投資者按照1.57:1的比例配置該基金的優(yōu)先股和普通股。軟銀僅持有普通股。作為普通合伙人，軟銀集團(tuán)還收取1%的管理費(fèi)，以及超過一定收益率的優(yōu)先回報(bào)的20%提成收入。

彭博社援引知情人士說，這筆現(xiàn)金可能會(huì)返還給愿景基金的投資者，幫助軟銀兌現(xiàn)承諾，即在年底前返還100億美元的初始投資。

二期募資不暢，PIF尚未被列入LP名單

據(jù)此前外媒的報(bào)道，孫正義規(guī)劃愿景基金二期的規(guī)模不會(huì)低于一期基金，并逐漸擴(kuò)大至8800億美元，未來10年間，這支基金將投資1000家科技公司。

該基金將面向高科技的美國初創(chuàng)企業(yè)，以及其他全球性公司，投資的方向涉及人工智能、機(jī)器人及半導(dǎo)體技術(shù)。

愿景基金二期的募資并非如預(yù)想的那般順暢，2019年5月初，軟銀董事會(huì)執(zhí)行副總裁Rajeev Misra曾表示，愿景基金二期資金的募集已經(jīng)在推進(jìn)當(dāng)中。不足1個(gè)月，新浪美股便報(bào)道稱，軟銀所期待的幾家LP，投資意向普遍不大，多預(yù)計(jì)出資有限或不出資。其中包括加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)沙特主權(quán)財(cái)富基金（PIF），后者也是軟銀最大的LP，曾以450億美元的支票使得愿景基金的支持者。

軟銀發(fā)言人Sawatake Daisuke表示，沙特主權(quán)財(cái)富基金、穆巴達(dá)拉都未被列入愿景基金二期的投資者名單中，但它們?nèi)栽诰涂赡艿耐顿Y進(jìn)行談判。此前有知情人士稱，沙特和阿布扎比都已表示可能會(huì)再次投資，但沙特的投資額將低于上次450億美元。首只愿景基金的投資者中，目前只有蘋果和鴻海科技計(jì)劃繼續(xù)向二期注資。

于是，軟銀愿景基金合作伙伴的投資，意在進(jìn)入軟銀生態(tài)系統(tǒng)，為其投資組合下的公司提供業(yè)務(wù)。例如，渣打銀行希望向它們放貸，蘋果和高通希望為產(chǎn)品找到有前景的新科技公司客戶，軟銀高管還表示將鼓勵(lì)所投公司從亞馬遜的云平臺(tái)轉(zhuǎn)向微軟云平臺(tái)。

重倉人工智能與物聯(lián)網(wǎng)，IRR達(dá)29%

孫正義是人工智能的忠實(shí)信徒，對(duì)人工智能的青睞貫穿于軟銀的幾乎每一筆投資。投資布局主要圍繞三個(gè)興趣點(diǎn)：人工智能、機(jī)器人以及物聯(lián)網(wǎng)。他期望愿景基金投資的每一家企業(yè)都能成為賽道內(nèi)的領(lǐng)頭羊，支撐起全球變化的支點(diǎn)，將人工智能帶入交通運(yùn)輸、食品、醫(yī)藥、金融等多個(gè)領(lǐng)域。

對(duì)于科技的瘋狂癡迷甚至反應(yīng)在了他的花錢速度上。截至2019年3月，愿景基金一期已經(jīng)投資700億美元左右。按照目前每個(gè)季度70億美元的投資速度，不到2019年底，首支基金的“彈藥”就要用光。盡管2019年軟銀投資的Uber和WeWork上市后可以釋放部分資金，但這些資金并不能夠滿足孫正義的投資野心。這也是軟銀啟動(dòng)愿景二號(hào)基金的重要原因。

在愿景基金看來，所有產(chǎn)業(yè)在未來都將被信息革命所顛覆，于是大力布局人工智能與大數(shù)據(jù)行業(yè)的企業(yè)，例如Brain Corp(深度學(xué)習(xí))、Nauto(自動(dòng)駕駛)、Mapbox(開源地圖)、ARM和英偉達(dá)(芯片)等。

在這一領(lǐng)域的投資也讓愿景基金一期有了良好的收益。愿景基金一期的投資組合中，優(yōu)步、GuardantHealth (GH)、Slack、平安好醫(yī)生和眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)都已上市，截至3月31日，在Slack上市之前，該基金從這些IPO中獲得了15億美元未實(shí)現(xiàn)收益；在對(duì)印度電子商務(wù)公司Flipkart及芯片制造商英偉達(dá)(NVDA)的股份的短期投資中，愿景基金也共獲得了44億美元的收益。

接下來還有更多的投資退出。愿景基金持有數(shù)十家獨(dú)角獸公司的股份，其中包括WeWork(租賃辦公空間，然后短期租賃)、食品外賣服務(wù)公司DoorDash，以及中國社交網(wǎng)絡(luò)公司字節(jié)跳動(dòng)(短視頻平臺(tái)TikTok的母公司)。目前，該基金共有約80項(xiàng)投資。

橫向?qū)Ρ葋砜矗妇盎鹨黄谧畲蟮耐顿Y領(lǐng)域是運(yùn)輸和物流公司，這些投資占其投資組合的44%。這包括對(duì)共享出行和食品外賣公司的投資。

根據(jù)軟銀集團(tuán)披露的信息，截至2019年3月底，愿景基金的業(yè)績情況，包含優(yōu)先權(quán)益投資和普通權(quán)益投資在內(nèi)的基金整體IRR（ Net Blended IRR）達(dá)到了29%；由于結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)，普通權(quán)益投資的收益更為可觀。普通權(quán)益投資的Net IRR則達(dá)45%（扣除了支付給優(yōu)先投資權(quán)益的固定利息、管理費(fèi)、績效分成等）。對(duì)于如此大型的投資基金來說，能取得整體上29%這樣的收益已經(jīng)非常可觀。

凌厲的孫正義，圖謀愿景二期LP多元

投資者押注愿景多是孫正義個(gè)人魅力的感召，而今捂緊了錢包也是因?yàn)閷O正義的凌厲。當(dāng)前，許多規(guī)模較大的基金已經(jīng)開始設(shè)立專項(xiàng)基金，直接參與到初創(chuàng)公司的投資活動(dòng)中，而另一部分投資者則擔(dān)心這支基金的管理與透明度，在不少人看來，投資這支基金基本等于押注孫正義的個(gè)人眼光。

在投資領(lǐng)域，孫正義是個(gè)神奇并且瘋狂的存在。其在投資領(lǐng)域的地位，源于1998年1億美金投資雅虎，及在2000年以2000萬美元再投阿里巴巴所獲得的巨大成功。并在雅虎股價(jià)處于高位時(shí)，一度成為身價(jià)狙擊比爾·蓋茨的人。于是，2016年9月，當(dāng)這樣一個(gè)能夠狩獵到世界兩大巨無霸公司的人說要成立一支重塑全球科技版圖的基金時(shí)，追隨者甚眾。

第一期愿景基金的業(yè)績與合作體驗(yàn)直接影響到投資者下一期基金的投資決策。2019年上市的Uber業(yè)績與預(yù)期有差距，而孫正義的投資風(fēng)格也遭到一些LP的不滿。據(jù)《華爾街日報(bào)》此前的報(bào)道，愿景基金經(jīng)常在投資時(shí)給出過高估值，而愿景內(nèi)部也時(shí)常是孫正義“一人說了算”。

典型案例如對(duì)WeWork的投資——當(dāng)愿景計(jì)劃以160億美元收購初創(chuàng)公司W(wǎng)eWork時(shí)，沙特主權(quán)財(cái)富基金卻強(qiáng)烈反對(duì)。而沙特主權(quán)財(cái)富基金在愿景基金中所占份額過大，具有一票否決權(quán)，對(duì)孫正義的投資決策有決定性的影響。

這也就不難理解，孫正義預(yù)想這次的投資者群體更加多元化，這也就意味著，相較于一期基金，二期基金盡可能減少投資者對(duì)于愿景決策的干擾。而關(guān)于投資者對(duì)于基金管理及透明度方面的擔(dān)憂，軟銀最近提交的季度文件里，已經(jīng)加大了對(duì)該基金治理和投資流程的披露力度。